投資概要

GrowGeneration一直是一個有趣的公司，隨著管理層的收購和新建門店，銷售額飆升。
GrowGeneration的財(cái)務(wù)狀況良好，有能力通過出售自己的高價(jià)股票來繼續(xù)增長。
就目前而言，GrowGeneration正在為合適的投資者提供投資機(jī)會。
說到大麻市場，許多投資者一般更傾向于直接投資大麻公司。不過，這并非進(jìn)入該行業(yè)的唯一途徑。有一種方法是投資一家大麻服務(wù)公司，這樣既能駕馭市場趨勢走高，又能避免行業(yè)供應(yīng)過剩和周期性價(jià)格不佳等問題。
一個很好的例子就是GrowGeneration（股票代碼：GRWG）。與單純經(jīng)營的大麻公司不同，GrowGeneration專注于購買和開設(shè)零售店，銷售迎合大麻行業(yè)需求的產(chǎn)品。目前，該公司的股價(jià)看起來昂貴，但該公司經(jīng)歷的高增長率可能使其成為一個值得投資者考慮的長期投資目標(biāo)。
更深入地審視GrowGeneration
GrowGeneration的核心是建立、購買和經(jīng)營零售場所，出售對大麻種植者至關(guān)重要的商業(yè)和娛樂產(chǎn)品。例如，2020年的銷售額中，估計(jì)有60%來自消耗品。消耗品包括營養(yǎng)素和添加劑，僅這兩項(xiàng)就占了公司銷售額的27%。GrowGeneration另外40%的收入來自非消耗品。其中包括照明產(chǎn)品，占公司銷售額的21%，以及環(huán)境控制產(chǎn)品，占公司銷售額的14%。該公司最出名的是其水培栽培系統(tǒng)，以及建立和維護(hù)這些系統(tǒng)所需的所有要素。
近年來，GrowGeneration的管理層一直肩負(fù)著增長的使命。2018年，該公司的營收僅為2900萬美元。2019年，這一數(shù)字增長了175%，達(dá)到7973萬美元。這得益于該公司新開了10家新店，以及2018年收購/開業(yè)的8家門店的全年銷售額，以及同年該公司啟動的電子商務(wù)業(yè)務(wù)。
事實(shí)上，僅在2019年，GrowGeneration的在線銷售額就達(dá)476萬美元。值得一提的是，并非所有的業(yè)務(wù)增長都來自于開設(shè)和收購新店。它還受益于不斷增長的同店銷售額。2019年，同店銷售額驚人地增長了36.4%。今年第一季度，同店銷售額同比增長58.1%，而今年第二季度，這一數(shù)字為49%。
隨著收入的增長，GrowGeneration公司的虧損也在擴(kuò)大。2018年，該業(yè)務(wù)凈虧損507萬美元，去年實(shí)現(xiàn)凈利潤188萬美元。EBITDA也呈現(xiàn)類似趨勢，從-82萬美元增至664萬美元。運(yùn)營現(xiàn)金流從154萬美元降至334萬美元，是GrowGeneration?2018年以來出現(xiàn)的少數(shù)幾個惡化的指標(biāo)之一。不過，值得一提的是，這種惡化是由營運(yùn)資本的變化推動的。若剔除營運(yùn)資本變動，營運(yùn)現(xiàn)金流將從-165萬美元改善至632萬美元，與EBITDA的改善大致相當(dāng)。
今年，GrowGeneration的管理層繼續(xù)投資于增長。截至今年第二季度末，該公司在美國6個州擁有28家門店。不過，通過一系列收購，情況進(jìn)一步發(fā)生了變化。10月12日，GrowGeneration的管理層宣布收購水培倉庫，為其帶來了約500萬美元的年銷售額，年收入同比增長了約50%。10月20日，公司收購了“大綠番茄”兩家店，年銷售額近1600萬美元。11月2日，管理層宣布收購美國第三大水培園藝中心GrowBiz旗下的5家商店。僅這一項(xiàng)就能帶來約5000萬美元的年收入，并將公司在加州和俄勒岡州的門店數(shù)量分別增加到10家和2家。加起來，這應(yīng)該相當(dāng)于36家左右的商店。
由于這些收購，目前還不清楚GrowGeneration?2020年剩余時間的前景如何，但管理層提供的最新指引要求營收在1.7億美元至1.75億美元之間。2021年，銷售額應(yīng)在2.45億至2.6億美元之間，EBITDA在2,600萬至2,800萬美元之間。明年將有22家新店在籌備中，管理層稱，這將有助于到明年年底，該公司的門店總數(shù)達(dá)到50多家。
令人驚訝的是，GrowGeneration已經(jīng)能夠在實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的同時實(shí)現(xiàn)負(fù)凈債務(wù)。相反，該公司的增長戰(zhàn)略集中于發(fā)行新股，以負(fù)擔(dān)收購商店的費(fèi)用。例如，回溯到2018年，該公司年底的流通股為2795萬股。
2019年，這一數(shù)字飆升至3682萬，截至今年第二季度末，這一數(shù)字為3862萬。GrowGeneration的管理層之所以能夠這樣做，是因?yàn)槠涔善钡慕灰妆稊?shù)很高。例如，目前我們根據(jù)該公司9.478億美元的市值，計(jì)算出來的遠(yuǎn)期價(jià)格/營運(yùn)現(xiàn)金流的倍數(shù)約為35.1倍。這是基于2021年的預(yù)計(jì)營運(yùn)現(xiàn)金流計(jì)算的，前提是該指標(biāo)在調(diào)整營運(yùn)資本變化后仍能反映EBITDA。這是相當(dāng)昂貴的，但目前，市場似乎滿足于這種權(quán)衡。
結(jié)論
GrowGeneration有著強(qiáng)勁的增長。該公司的擴(kuò)張戰(zhàn)略只有在投資者看好其股價(jià)的情況下才會奏效。
對于那些對大麻市場感興趣、但又希望避免實(shí)際生產(chǎn)和銷售中固有的供求問題的投資者來說，這種增長策略是正確的。它還適合那些不介意為增長支付溢價(jià)的投資者、而不是那些將自己描述為價(jià)值投資者的投資者。

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