記者丨寧曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨 屠玲

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

被復(fù)星系拋棄的區(qū)域性白酒品牌企業(yè)金徽酒（603919.SH）突圍失敗。

根據(jù)年報(bào)，2022年，金徽酒實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.80億元，同比下降13.73%。另一方面，公司宣傳推廣費(fèi)增加近億元。

2020年，復(fù)星系入主，資本大佬郭廣昌推動(dòng)金徽酒全國(guó)性擴(kuò)張。然而，去年9月，復(fù)星系撤退。

全國(guó)性擴(kuò)張、高端化戰(zhàn)略，目前來(lái)看，均無(wú)實(shí)質(zhì)成效。未來(lái)的金徽酒，將何去何從？

高端化與全國(guó)性均不如意

在中國(guó)白酒市場(chǎng)，如果不是復(fù)星系的入主，金徽酒可能名氣更“透明”。

金徽酒，原產(chǎn)自甘肅徽縣，地處長(zhǎng)江上游、秦嶺南麓，充足的糧食讓這里具備了良好的釀酒基礎(chǔ)，也成為當(dāng)?shù)氐拿浦l(xiāng)。

2016年3月10日，金徽酒登陸A股市場(chǎng)，當(dāng)年，營(yíng)業(yè)收入12.77億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）2.22億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”）2.22億元，同比增長(zhǎng)8.02%、33.81%、33.28%。

這是金徽酒的高光時(shí)刻。凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)30%，是迄今為止最高增速。

金徽酒發(fā)展緩慢，早在2013年，營(yíng)業(yè)收入就達(dá)10.93億元，直到2022年，其營(yíng)業(yè)收入才突破20億元，這10個(gè)億，耗時(shí)9年。

金徽酒的實(shí)際控制人甘肅李明，旗下除了白酒，還有金徽礦業(yè)。他做夢(mèng)都想將金徽酒做大做強(qiáng)。

2020年9月，李明將金徽酒的控制權(quán)賣給郭廣昌。郭廣昌也曾雄心勃勃，稱要和甘肅省、隴南市攜手，像貴州培育茅臺(tái)酒一樣來(lái)培育金徽酒。

復(fù)星系入主后，金徽酒開(kāi)啟“東進(jìn)計(jì)劃”，正式邁出全國(guó)性擴(kuò)張步伐。

2021年底， 金徽酒相繼成立上海、江蘇銷售公司，希望聯(lián)合復(fù)星系旗下公司發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，打開(kāi)華東市場(chǎng)。

金徽酒突圍的另一招是高端化。2019年以前，公司主力產(chǎn)品是中檔酒，2019年實(shí)施高端戰(zhàn)略。

2022年年報(bào)顯示，金徽酒產(chǎn)品分別為高、中、低三檔，高檔產(chǎn)品指出廠價(jià)在100元/500ml以上的產(chǎn)品，主要代表有金徽28、金徽18、世紀(jì)金徽五星、柔和金徽系列、能量金徽系列等；中檔產(chǎn)品指出廠價(jià)30元至100元/500ml的產(chǎn)品，主要代表有世紀(jì)金徽三星、世紀(jì)金徽四星等。高、中、低檔酒的銷售收入分別為12.67億元、6.81億元、0.34億元，其中，高檔酒收入增速為15.66%。

其實(shí)，金徽酒的高端產(chǎn)品在白酒市場(chǎng)上算不上高端。其定義的高檔白酒金徽28、金徽18、世紀(jì)金徽五星、柔和金徽H9單價(jià)分別為1085元、463元、196元、344元， 銷量均不樂(lè)觀，四款高端白酒，在天貓旗艦店月度銷量合計(jì)不到70瓶。

2022年，金徽酒高端白酒毛利率為69.22%，較上年的70.17%下降0.95個(gè)百分點(diǎn)。

高端化不如意，全國(guó)性擴(kuò)張更不及預(yù)期。2022年，甘肅省外市場(chǎng)收入占比為23.09%，2021年為21.93%，營(yíng)業(yè)收入僅增加0.72億元。

2022年9月，郭廣昌有了更好的白酒目標(biāo)舍得酒業(yè)，放棄了金徽酒，李明重新拿回公司控制權(quán)。這一變化，被譽(yù)為借助復(fù)星系東進(jìn)擴(kuò)張計(jì)劃受阻。

銷售費(fèi)增51%換來(lái)凈利下降

即便郭廣昌沒(méi)有入主，李明及金徽酒的管理團(tuán)隊(duì)也迫切希望金徽酒業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

2019年5月，金徽酒制定《五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》，公司“二次創(chuàng)業(yè)”，計(jì)劃利用五年時(shí)間，即到2023年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入30億元，扣非凈利潤(rùn)6億元。

為此，以周志剛為首的主要高管還因此設(shè)立了對(duì)賭協(xié)議，承諾2019年至2023年，金徽酒的營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)數(shù)分別為16.2億元、18.3億元、21億元、25億元、30億元，扣非凈利潤(rùn)分別為2.8億元、3.2億元、3.8億元、4.7億元、6億元。

業(yè)績(jī)與主要高管的薪酬是掛鉤的，達(dá)到目標(biāo)數(shù)、超出目標(biāo)數(shù)，薪酬是有十分可觀的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)的。

2019年5月，金徽酒上市定增，募資3.67億元，用于隴南春車間技術(shù)改造項(xiàng)目、金徽酒生產(chǎn)及綜合配套中心項(xiàng)目等建設(shè)，并補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

在上市募資后，金徽酒也開(kāi)始發(fā)力高端化及全國(guó)性擴(kuò)張。

2018年至2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為14.62億元、16.34億元、17.31億元，當(dāng)期的銷售費(fèi)用為2.29億元、2.45億元、2.22億元。雖然營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但銷售費(fèi)用并無(wú)明顯增長(zhǎng)。

2021年、2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為17.88億元、20.12億元，同比增長(zhǎng)3.34%、12.49%。當(dāng)期的銷售費(fèi)用為2.78億元、4.20億元，同比分別增長(zhǎng)25.23%、51.08%，高于營(yíng)業(yè)收入增速。2022年，公司銷售費(fèi)用增速為2018年以來(lái)之最。

4.20億元銷售費(fèi)用，廣告宣傳費(fèi)和業(yè)務(wù)推廣費(fèi)合計(jì)為2.04億元，較上年的1.09億元增長(zhǎng)87.16%。

但費(fèi)用投入的增加未換來(lái)盈利增長(zhǎng)，2021年、2022年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為3.25億元、2.80億元，同比下降1.95%、13.73%，扣非凈利潤(rùn)分別為3.22億元、2.71億元，同比下降2.58%、15.88%。

2023年，是周志剛等高管業(yè)績(jī)對(duì)賭的最后一年，如果以2022年為基數(shù)，2023年的營(yíng)業(yè)收入、扣非凈利潤(rùn)同比增速需要達(dá)到49.11%、121.40%。這對(duì)于金徽酒而言，基本上屬于“不可能完成的任務(wù)”。

此前的2019年至2022年，除了2020年扣非凈利潤(rùn)達(dá)標(biāo)外，其余年度均未達(dá)標(biāo)。這意味著周志剛等高管對(duì)賭是失敗的。

蹊蹺的是，2022年，周志剛的薪酬不降反增。2022年，其年薪為200.12萬(wàn)元，較2021年增加82.88萬(wàn)元。董事、副總經(jīng)理石少軍的年薪為176.43萬(wàn)元，較上年增加99.92萬(wàn)元，接近增加百萬(wàn)元。

陜西有西鳳酒，山西有汾酒（600809.SH），四川有川酒六朵金花，知名度、綜合實(shí)力均高于甘肅的金徽酒。失去了復(fù)星系的加持，金徽酒要突出重圍顯得困難重重。