2018年以來的這輪“慢牛”行情，是在板塊分化、行業(yè)分化、上市公司基本面分化的大背景下輪動上行的，投資人群體是在彷徨、試錯的過程中發(fā)掘優(yōu)質(zhì)的投資目標(biāo)。

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隨著Z時代的成長，逐漸成為消費者的主流，這一代人更有個性，更喜歡品質(zhì)消費，帶動很多行業(yè)的邏輯發(fā)生了根本性的變革。同時，投資市場也在醞釀著變革。

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8月末，A股上市公司的中報業(yè)績已經(jīng)披露結(jié)束，不同投資方向之間的差異化也越來越明顯。除了新能源、半導(dǎo)體、消費電子等投資者密集跟進的領(lǐng)域，有更多的投資機會在成長。

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比如，A股僅有的一家紅人新經(jīng)濟平臺天下秀（600556.sh），連續(xù)5年實現(xiàn)了營收和凈利超過50%的穩(wěn)定高增長，近年的業(yè)績增長還有加速趨勢但天下秀的股價表現(xiàn)卻長期蟄伏和蓄力。

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8月16日，天下秀在走過了機構(gòu)限售股解禁、股價低迷不振、投資者困惑難解的上半年，公布了2021年年中財報。

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公司2021年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣21.51億元，同比增長62.89%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤人民幣2.12億元，同比增長56.08%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤人民幣為2.13億元，同比增長41.22%。

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?數(shù)據(jù)來源：公司公告，制圖：詩與星空

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天下秀2020年借殼上市，作為一家“初創(chuàng)”公司，成長性非常可觀。受益于當(dāng)前中國新經(jīng)濟業(yè)態(tài)尤其是網(wǎng)紅經(jīng)濟的快速轉(zhuǎn)型發(fā)展，營收和凈利潤的復(fù)合增長率都超過50%。

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財報顯示，天下秀是一家立足于紅人新經(jīng)濟領(lǐng)域的平臺型企業(yè)，服務(wù)紅人（內(nèi)容創(chuàng)業(yè)者）、MCN（紅人經(jīng)紀(jì)公司）、品牌商家、中小商家，致力于用技術(shù)驅(qū)動去中心化的紅人新經(jīng)濟的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。公司搭建了大數(shù)據(jù)平臺，連接紅人與企業(yè)，通過大數(shù)據(jù)技術(shù)為企業(yè)的營銷需求與紅人賬號實現(xiàn)精準(zhǔn)匹配，幫助紅人實現(xiàn)私域流量的商業(yè)變現(xiàn)，以及幫助企業(yè)更好的提高經(jīng)營效益。

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按照今天A股市場的話語體系，天下秀屬于那種新經(jīng)濟板塊的“賽道股”，是國內(nèi)唯一能把紅人、MCN和商家的營銷需求精準(zhǔn)匹配起來，在線完成撮合和交易的平臺。就如，住房市場的貝殼連接房源和房客，打車市場的Uber連接了司機和乘客，外賣市場的美團、餓了么連接了餐廳和食客，而天下秀是連接了紅人和商家。

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那么，天下秀這次的年中財報有哪些特別的亮點？

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一、天下秀未來高估值的基石在哪里？

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1. 注冊紅人180萬，42萬職業(yè)化紅人專職接單

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近半年來，天下秀的主營業(yè)務(wù)WEIQ紅人營銷平臺在努力推動“人+科技”雙驅(qū)的特色平臺戰(zhàn)略，廣大投資者已經(jīng)從經(jīng)營數(shù)據(jù)的變化中看到了一些積極變量。

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公司中報顯示，WEIQ作為天下秀的核心產(chǎn)品，是廣泛連接全網(wǎng)內(nèi)容創(chuàng)作者的紅人營銷平臺，重點是對于“紅人”的精細化運營，具體的做法有兩點：

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一是對于腰尾部紅人分區(qū)域、分類別、分屬性的精細化運營（從天下秀獲得收入的紅人結(jié)構(gòu)上看，頭部紅人的收入占比達到了16.85%，腰尾部的紅人收入占比達80%以上，主要的收入貢獻還是來源于腰尾部的紅人）；二是通過數(shù)據(jù)產(chǎn)品、技術(shù)工具賦能紅人端的商業(yè)化服務(wù)。

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具體的成效可以用數(shù)據(jù)說話：截止2021年上半年，平臺注冊紅人賬戶數(shù)累積達到181.13萬，其中專職或兼職從事紅人工作且能夠迅速響應(yīng)、具備成功接單能力的職業(yè)化紅人賬戶數(shù)達到42.22萬；入駐WEIQ平臺的MCN機構(gòu)的數(shù)量達到9,070家。

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?數(shù)據(jù)來源：公司公告，制圖：詩與星空

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這個數(shù)據(jù)的意義在哪里呢？

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無論是納斯達克還是科創(chuàng)板還是創(chuàng)業(yè)板，互聯(lián)網(wǎng)等高科技企業(yè)，往往有更高的估值，因為這些公司做的是“應(yīng)用場景”，投資者關(guān)注的是未來預(yù)期，這實際上就是它要把未來的潛力市場給擴大，以便未來有更高的收入增長率。那種特別高的收入增長率的潛力，都會反映在估值上。

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天下秀對于紅人的精細化服務(wù)也是這個邏輯，WEIQ平臺上的廣大注冊紅人幾乎涉及現(xiàn)代生活方式的各個細分領(lǐng)域，在未來的“應(yīng)用場景”開拓上擁有很大潛力，而且這個潛力是不斷增長的。

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相比去年的年報數(shù)據(jù)（2020年注冊紅人賬戶數(shù)累積147萬，其中專職或兼職從事紅人工作，且能夠迅速響應(yīng)、具備成功接單能力的職業(yè)化紅人賬戶數(shù)29萬），過去半年，WEIQ平臺的覆蓋面和影響力已經(jīng)有了一個將近30%的增長（通過注冊紅人數(shù)據(jù)、入駐MCN數(shù)據(jù)變化的計算得來）。

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過去半年，入駐WEIQ平臺的MCN機構(gòu)的數(shù)量已經(jīng)超過9000家。你要知道，根據(jù)克勞銳《2020中國MCN行業(yè)發(fā)展白皮書》報告顯示，全國的MCN機構(gòu)也只有20000家，而天下秀就已經(jīng)在紅人、MCN供給端占據(jù)了非常高的份額。

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2.訂單的強勁增長已經(jīng)形成成熟的“增長梯度”

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天下秀的商業(yè)化幾乎是同行業(yè)做得最好的，早已覆蓋到消費市場的各個細分領(lǐng)域，而且已經(jīng)有了非常成熟的“增長梯度”——快消行業(yè)增速明顯、傳統(tǒng)品牌逐步跟進、新消費品牌逆襲。

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整體數(shù)據(jù)看來，截至2021年上半年， WEIQ平臺的活躍商家客戶數(shù)已達到5,165個，相較去年全年8,342個，表現(xiàn)亮眼，尤其是2021年上半年訂單量達184.64萬筆，超越去年全年。

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天下秀客戶的行業(yè)分布結(jié)構(gòu)，很可能是公司業(yè)績穩(wěn)定增長的又一基石，公司服務(wù)的前三大行業(yè)為護膚品、食品飲料、3C數(shù)碼。

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值得一看的是，由于較強的爆發(fā)力、較高的性價比與良好的口碑傳播效果，紅人營銷也成為新消費品牌發(fā)展壯大的營銷模式首選，天下秀也促成了眾多新消費品牌的成功，例如其2020年報披露的新消費品牌客戶王小鹵、元氣森林、拉面說、空刻、棉上等。

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二、“人+科技”釋放天下秀長期增長潛力

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股票市場短期是投票機，長期來說，則是一個稱重器，股票價格最終要回歸上市公司的基本面。重點是，上市公司的業(yè)績增長是否具有可靠的長期可持續(xù)性？這個長期增長的動能從哪里來？

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1、宏觀數(shù)據(jù)有力支持，天下秀的增長力和估值遠遠未達上限

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今年7月大、中、小型企業(yè)PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）分別為51.7%、50.0%和47.8%，較上月變動0.0、-0.8和-1.3個百分點。小型企業(yè)仍在收縮區(qū)間。

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需要注意一點：過去10年，A股市場起伏波動的軌跡，幾乎跟PMI數(shù)據(jù)保持一致。甚至可以說，你看懂了PMI指數(shù)，就看懂了A股市場的未來走向。

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最近3個月的PMI數(shù)據(jù)顯示，未來一年，中國經(jīng)濟面臨不小的增長壓力，其中中小企業(yè)面臨的壓力尤其沉重。7月30日的中央政治局會議就特別強調(diào)，“助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)”。

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天下秀服務(wù)的客戶中，80%以上都是中小企業(yè)，天下秀提供的“人+科技”服務(wù)，簡單來講，就是紅人大數(shù)據(jù)服務(wù)，最大價值就是降低了中小企業(yè)的營銷成本。

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紅人營銷市場的增長潛力剛剛被打開，天風(fēng)證券研究數(shù)據(jù)顯示：2020年-2022年的廣告市場規(guī)模可以接近10000億，紅人廣告市場占比有望達到15%-20%，市場規(guī)模1500-2000億。天下秀作為這個領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，將充分享受其中的紅利。

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紅人大數(shù)據(jù)營銷平臺WEIQ作為天下秀主營業(yè)務(wù)，是天下秀業(yè)績增長的重中之重，而且天下秀去年定向增發(fā)募集的資金，重點也是投向WEIQ平臺升級。

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天下秀財報顯示，WEIQ平臺上半年訂單量超過180萬筆，同時累計注冊的、活躍的商家數(shù)量都有不錯的增長，尤其是活躍商家客戶中，品牌客戶的留存率接近80%。

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可以看出，天下秀的客戶端商家數(shù)量增速明顯，但若與全國近2000萬家網(wǎng)絡(luò)商家店鋪數(shù)量（商務(wù)部數(shù)據(jù)）相比，天下秀的商家滲透率還不足千分之一，足以見其增長的空間。

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2.需要從數(shù)字資產(chǎn)的角度對天下秀進行價值重估

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要評估一個企業(yè)的未來增長，有很多考量的維度，比如，你把它定位到哪個領(lǐng)域的企業(yè)？你怎么看這個公司所處行業(yè)的競爭烈度？你怎么看這個公司的業(yè)績彈性及增長上限？等等。

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很多數(shù)據(jù)已經(jīng)證明，在傳統(tǒng)的估值維度上，天下秀已經(jīng)足夠優(yōu)秀，所處領(lǐng)域（紅人經(jīng)濟）的增長潛力可觀，天下秀在這個領(lǐng)域長期領(lǐng)先，公司的增長空間剛剛被打開。

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但是，天下秀作為一家新經(jīng)濟上市公司，還需要從數(shù)字資產(chǎn)的角度進行重新估值。

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為什么大型科技公司要不惜重金，收購一些完全不賺錢、空有流量的APP？

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那些世界領(lǐng)先的新經(jīng)濟上市公司（比如阿里巴巴、亞馬遜），收購了視頻網(wǎng)站、外賣APP、旅行APP等等不相關(guān)的業(yè)務(wù)。

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很大原因就是獲得數(shù)據(jù)，然后可以知道用戶去過的每個地方，每種喜好，每種行為數(shù)據(jù)，無限追蹤、分析、評估，無限逐利，訓(xùn)練出了讓用戶對你產(chǎn)生依賴的算法。所以，科技股的高估值可以得到普遍接受。

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數(shù)據(jù)不像別的生產(chǎn)要素，“用完即拋”，數(shù)據(jù)是具有自我繁衍能力的生產(chǎn)要素，循環(huán)使用，越用越大，吸附能力越強。而這個特征又反過來加強了數(shù)據(jù)的控制力——所以我們觀察到，天下秀的平臺越大，用戶越多，沉淀的數(shù)據(jù)越大，顆粒度越細，用戶的依附度越高。

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更重要是，天下秀尤其重視科技的人格化因素。

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現(xiàn)在，你看那些帶貨紅人主播的"社群電商"，以及拼多多的"社交電商"，AI智能還在發(fā)揮作用，但是人的作用重新得到重視。

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天下秀的核心價值不僅僅在于科技，更重要是瞄準(zhǔn)紅人價值，即“人+科技”，由多年沉淀的紅人商業(yè)數(shù)據(jù)來訓(xùn)練算法優(yōu)勢。大數(shù)據(jù)的核心不是“大”，而是有可靠的商業(yè)價值、有可用的消費場景，以及進行結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理的能力，引導(dǎo)了紅人商業(yè)價值的充分釋放，這也是天下秀的核心優(yōu)勢所在。

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根據(jù)中國指數(shù)研究院與IMS（天下秀）聯(lián)合發(fā)布的《2021中國紅人新經(jīng)濟發(fā)展報告》數(shù)據(jù)，2020年我國紅人新經(jīng)濟市場規(guī)模已經(jīng)突破1.3萬億元，占中國新經(jīng)濟（“三新”經(jīng)濟，即新經(jīng)濟增長、新價值創(chuàng)造、新就業(yè)貢獻）比重達到8.0%。

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紅人節(jié)點就像社會的“穴位”，激發(fā)了新的經(jīng)濟增長方式和企業(yè)發(fā)展路徑，在這個賽道上，天下秀作為先行者和標(biāo)準(zhǔn)的制定者，將成為整個細分領(lǐng)域最值得關(guān)注的。