眾所周知，日本人擁有工匠精神。

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比如輝瑞的新冠疫苗，需要-80度保存。

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中國人做這個比較簡單，海爾生物、澳柯瑪?shù)囊呙鐚Ｓ帽?，IoT來實現(xiàn)，裝一個4G或者5G的溫度傳感器，高于指定溫度就傳輸報警信息。

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如果沒有這種物聯(lián)網(wǎng)傳感器，需要增加的成本百十塊。

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工匠精神怎么實現(xiàn)？

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用攝像頭對準冰箱的溫度顯示框，使用OCR技術將其轉化為數(shù)字信號，然后在出現(xiàn)異常的時候進行報警。

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整套裝備“才”相當于1萬塊人民幣。

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別笑，這竟然是真的，在推特上反響眾多。

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在A股，有很多從事傳感器生產的上市公司。

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今天我們講的，是士蘭微。

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士蘭微是一家主營電子元器件、電子零部件及其他電子產品設計、制造、銷售的半導體公司。

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一、業(yè)績直奔ST的熱門股

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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受到芯片短缺的影響，物以稀為貴，士蘭微的營收在2020年突飛猛進，達到了42.81億。但是，凈利潤卻不高，歸母凈利潤勉強盈利6000萬，但凈利潤卻已經(jīng)連續(xù)兩年虧損。

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等等，什么叫凈利潤虧損，歸母凈利潤盈利？

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收入減成本減費用和其他營業(yè)外收支等等的凈額，是利潤總額，再減去所得稅，是凈利潤。

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凈利潤再減去少數(shù)股東損益，是歸屬于上市公司的凈利潤，簡稱歸母凈利潤。

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什么是少數(shù)股東損益呢？

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舉個例子，A上市公司有B控股子公司，上市公司持股80%，A公司盈利100萬，B公司盈利100萬，那么在并表的時候，合并凈利潤是200萬，但合并歸母凈利潤是100+80=180萬。

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公司在這里用了一個巧妙的財技，讓少數(shù)股東承擔更多的虧損，實現(xiàn)了凈利潤虧損的情況下，歸母凈利潤盈利。

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這些花里胡哨的財技，改變不了公司虧損的實質。如果公司持續(xù)虧損，那么距離ST就不遠了。

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不過，從公司發(fā)布的2021年一季報來看，業(yè)績確實是在好轉的，2021年有望業(yè)績暴增。

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一季度實現(xiàn)營收 14.75 億元，同比增長 113.47%，環(huán)比亦進一步增長12.05%； 公司實現(xiàn)歸母凈利潤 1.74億元，同比增長 7726.86%。 受益行業(yè)高景氣，公司營收持續(xù)增長，利潤率大幅提升，取得了公司歷史上單季度最高盈利。

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二、華麗業(yè)績掩飾不住的財務指標

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雖然2021年的業(yè)績非常確定，但這并不代表公司的財報質量毫無問題。

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比如這幾個指標并沒有隨著公司經(jīng)營的改善而好轉，需要值得關注。

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1、利息費用

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2018年到2020年，公司的利息費用分別是8600萬、1.14億、1.64億，以不可思議的速度上揚。2021年一季報，僅僅三個月，也已經(jīng)發(fā)生了超過4300萬的利息費用。

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公司的利息費用，甚至遠超當年的凈利潤。

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為什么說到了2021年，這個指標還是有風險呢？

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因為公司賺了錢，并沒有還債。

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2020年年報中，短期借款20.11億，一年內到期的長期借款4.74億，長期借款6.64億；2021年一季報中，短期借款22.36億，一年內到期的長期借款4.71億，長期借款6.64億。

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有息負債不降反增，這說明了什么？

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一是公司可能沒有收到足夠的回款，不足以償還借款；二是賺的錢被拿去干別的了，比如擴大生產線追加固定資產投資。

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2018年以來，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額持續(xù)下滑，即便是營收飆升的2020年，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額也只有1.4億，大概是2018年的一半左右。

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2021年一季報中，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額干脆是負數(shù)。雖說一季報的現(xiàn)金流量表參考意義不大，但也說明公司產品雖然名義上暢銷，還是賒銷為主。

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2、政府補助

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2018年以來，公司的政府補助分別為8421萬、1.33億和1.16億，同樣遠超同期凈利潤。

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雖然2021年凈利潤大幅增加，但多年來，公司過于依賴政府補助，說明核心業(yè)務面對市場競爭的時候，還是稍顯不足。

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3、分紅

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星空君不反對分紅，但要在力所能及的范圍之內分紅，才是健康的分紅。

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公司負債累累，利息支出不斷膨脹，靠政府補貼充實凈利潤，這種經(jīng)營狀況一言難盡的情況下，竟然非常慷慨的分紅。

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近三年來，公司的凈利潤分紅率高達30.79%、45.14%和31.06%。

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公司第一大股東杭州士蘭控股有限公司持股近40%，借錢失血式分紅，反哺大股東的操作，也是很多上市公司的常態(tài)。

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只要分不死，就往死里分。

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至于利息負擔，資金鏈困難，公司將來可能面臨的困境，大股東就顧不上了。

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三、三大業(yè)務板塊齊頭并進

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公司的機遇和風險并存。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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以2020 年年報為例，三大板塊發(fā)展迅速。

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發(fā)光二極管和器件方面，白電 IPM 模塊出貨超過 1800 萬顆，同比增加?200%；IGBT 器件和 PIM 模塊營業(yè)收入突破 2.6 億元，同比增長 60%以上，基于五代?IGBT 和 FRD 芯片的電動車主電機驅動模塊已通過部分客戶測試并開始小批量供貨，據(jù)預測，?2021 年公司的 IGBT 和 PIM 模塊營收有望超過?50%增長；

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傳感器方面，2020 年公司 MEMS 傳感器營業(yè)收入突破 1.2 億元，同比增加90%以上，產品進入小米等國內手機品牌和智能穿戴領域客戶供應鏈。

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四、總結

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郭臺銘在2018年曾經(jīng)說過一句話：一個世界，兩套系統(tǒng)。

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當時很多從業(yè)人員都理解不了，甚至對這句話感覺好笑。隨著國際形勢的不斷變化，現(xiàn)在我們越來越發(fā)現(xiàn)，這竟然逐漸成為現(xiàn)實。

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2019年以來，對華為的芯片斷供，蔓延到了各行各業(yè)的芯片，自主可控的芯片，成為各大廠商的首選。

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中國的芯片產業(yè)進入了快車道。

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士蘭微就是這個快車道上的一員，但是，公司長期以來，底子不太好，一些爛賬沒有處理，在快車道上狂奔的時候，還有一些風險。