消費這事的關(guān)鍵是什么，是普通人的角色，而不僅是貨幣供應(yīng)量。

錢在手里才是錢，我們都知道三駕馬車，也一直看到其中一架始終跑不起來，消費被寄予厚望不僅僅因為它是目前的一個重要增長點，而且就一個國家而言，到了跨越的分水嶺，它必須成為C位。

數(shù)據(jù)方面對比著看

根據(jù)人民銀行發(fā)布的2023年一季度金融統(tǒng)計和社會融資數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元；社會融資規(guī)模增量累計為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。錢，是給夠了。

其中在 3月末，廣義貨幣（M2）余額281.46萬億元，同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高3個百分點。今年以來，M2同比增速持續(xù)保持在12%的高位水平以上。錢，也夠多了，而且持續(xù)存量增加。大家?？吹組2動輒增速12%以上，似乎習(xí)以為常，然而此增速是不但是絕對值的高點，而且是去年以來皆如此。

然而，看看花錢的這端，一季度，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）平均比上年同期上漲1.3%，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）比上年同期下降1.6%。其中3月份CPI同比漲了0.7%，環(huán)比降了0.3%，PPI則下降2.5%，降幅比上月擴(kuò)大1.1個百分點。

CPI和PPI可以粗略的代表居民買東西價格和制造業(yè)產(chǎn)品出廠價格，對于上述走勢g媒給了“持平”的概括，實際上可以說非常溫和且收縮。畢竟，這個數(shù)據(jù)是在大量放水的前提下。

創(chuàng)造貨幣是否必然帶來消費，答案顯而易見。

商品供應(yīng)量?價格=貨幣供應(yīng)量?流通速度（費雪公式MV=PT）

供應(yīng)量：錢和貨都不是問題，我們是全球產(chǎn)能工廠，又在逆周期降準(zhǔn)、降息、窗口操作等等。但價格上不去，說明消費不旺，貨幣流動速度較慢。

美國3月CPI同比增長5%，這也是自2021年5月以來的最低水平，預(yù)期為5.1%，前值6%。因此美聯(lián)儲還在判斷經(jīng)濟(jì)存在過熱，降息可能還會有，因此加息推動金融體系的成本上升，給實體降溫，寧可以部分銀行為代價。

一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.71萬億元，其中，短期貸款增加7653億元，中長期貸款增加9442億元；居民中長期貸款基本上是房貸，相對于天量資金，房貸增速很弱。

樓市接不住資金，跟當(dāng)前成交量、成交價格走低有關(guān)；我知道很多人看到了部分城市成交在增量，尤其是二手房成交上漲，同時掛牌數(shù)量也上漲，這里對應(yīng)的有人買房貸款，也有人賣房填窟窿，有些是房貸在彼此抵消。

來自中指研究院數(shù)據(jù)

更多貸款給了企業(yè)，但很多是幫助金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定資產(chǎn)和不良率，因為企業(yè)中有兩個大頭在借新還舊：其一是城投平臺公司，雖然目前不允許新增地方隱性擔(dān)保，但之前的要還，一季度新增發(fā)行1.77萬億，同比增長近五分之一；其二是目前包括外貿(mào)型企業(yè)和規(guī)模以上企業(yè)（例如車企）的銷售不足，需要錢還賬。

我們可以發(fā)現(xiàn)這些錢有相當(dāng)部分不是擴(kuò)張投資和生產(chǎn)，也不會大幅度提升雇傭勞動力和收入，收入的影響可以從稅收上體現(xiàn)出來。以下是1-2月部分?jǐn)?shù)據(jù)：（財政部數(shù)據(jù)）

國內(nèi)消費稅3568億元,同比下降18.4%，個人所得稅3881億元，同比下降4%。

進(jìn)口貨物增值稅、消費稅2933億元,同比下降21.6%。關(guān)稅401億元,同比下降27%。出口退稅3501億元,同比增長9.7%。

城市維護(hù)建設(shè)稅1127億元，同比下降10.5%。車輛購置稅397億元,同比下降32.8%。

當(dāng)下我們的金融體系資金成本真的低，無論是銀行間拆借還是票據(jù)質(zhì)押融資都低，企業(yè)再融資成本門檻低，在如此情況下金融機(jī)構(gòu)的貸款資產(chǎn)并沒有太多暴露在風(fēng)險之中。但反向操作的美國起碼提供了一種參考——如果不能維持低利率會怎樣。

收入結(jié)構(gòu)和消費結(jié)構(gòu)

財富效應(yīng)是虛擬的，記賬資產(chǎn)膨脹帶來的感覺是自己可以了；但財富效應(yīng)的債務(wù)問題，遏制了長期消費。

居民可支配收入占比GDP的比重，債務(wù)杠桿誰背的高，誰就沒動力。我國居民杠桿率目前屬于全球一線水平，同時居民消費占比GDP僅5成（居民消費率統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)），對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率約三分之一，在東亞三強中日韓中墊底，而與其他發(fā)達(dá)國家和部分發(fā)展中國家相比則差距更大（居民消費率約6~7成）。

居民花錢甚少，負(fù)債不低，這其中的剪刀差不言而喻。

而且經(jīng)濟(jì)學(xué)中有個一點都不冷的知識——收入不是剛性的，人們的收入包含未來的預(yù)期收入判斷。如果對未來信心不足，或者找不到未來就業(yè)、收入的增量，即使眼下收入沒變化也會增加儲蓄而降低支出。超額儲蓄——福利不足的時候預(yù)防性、經(jīng)濟(jì)增速是否能支撐收入。

有人問通縮和通縮的風(fēng)險是什么？

答：已有負(fù)債高，預(yù)期收入低，新增資金大而相對的消費在走低，錢要么去填以前的債務(wù)窟窿，要么在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)。

凱恩斯的流動性陷阱理論瞄準(zhǔn)了西方資本主義的經(jīng)濟(jì)頑疾，長期看在西方卻并未找到特別合適的對應(yīng)關(guān)系，不過……