近年來，“萌寵經濟”逐漸進入公眾視野，圍繞著一只寵物衍生出多條細分賽道，由此寵物行業(yè)發(fā)展或“來勢洶洶”。另一方面，國內寵物市場發(fā)展歷史較短，線下零售渠道還未成熟，布局分散、市場集中度低等問題也逐漸浮出水面，而以“做寵物衛(wèi)生護理用品的引領者”為使命的天津市依依衛(wèi)生用品股份有限公司（以下簡稱“依依股份”）能否如愿以償？

此番上市，依依股份擬募資1.2億元用于“補血”，然而其近年來資產負債率低于同行且走低，而且其賬上“趴著”超1億元、購買逾6,000萬元的理財產品，依依股份或不“差錢”。此外，依依股份在掛牌新三板期間5次“修改”年報，采購額頻頻“變臉”。與此同時，依依股份或“突擊”補繳大量社保，且其審計機構“黑歷史”眾多或難勤勉盡責。

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一、賬上趴著超1億元購買逾6000萬元理財，或不“差錢”反募資補血

近年來，依依股份賬上趴著超8,000萬元，或并不“差錢”，其償債壓力也小于同行業(yè)公司。

據招股書，依依股份擬募資1.2億元用于補充流動資金。

2017-2019年，依依股份資產負債率分別為46.03%、43.67%、24.42%，持續(xù)走低。

據東方財富Choice數據，2017-2019年，依依股份同行業(yè)公司恒安國際集團有限公司（以下簡稱“恒安國際”)的資產負債率分別為57.98%、62.76%、58.02%；維達國際控股有限公司（以下簡稱“維達國際”）的資產負債率分別為53.96%、54.22%、50.92%；中順潔柔紙業(yè)股份有限公司（以下簡稱“中順潔柔”）的資產負債率分別為47.44%、35.65%、32.35%；杭州豪悅護理用品股份有限公司（以下簡稱“豪悅股份”）的資產負債率分別為70.35%、61.64%、49.08%；重慶百亞衛(wèi)生用品股份有限公司（以下簡稱“百亞股份”）的資產負債率分別為29.7%、28.84%、29.15%；蕪湖悠派護理用品科技股份有限公司（以下簡稱“悠派科技”）的資產負債率分別為47.27%、52.21%、54.86%。2017-2019年，上述同行業(yè)公司的平均資產負債率分別為51.12%、49.22%、45.73%。

可見，2017-2019年，依依股份的資產負債率持續(xù)走低。且2019年，在上述同行業(yè)公司中，其資產負債率處于低位，與以寵物一次性衛(wèi)生護理用品生產銷售為主的悠派科技相比，依依股份的資產負債率并不到悠派科技的一半。

據招股書，2017-2019年，依依股份短期借款分別為7,700萬元、7,700萬元、0元，一年內到期的非流動負債分別為1,236.33萬元、639.71萬元、202.48萬元，且無長期借款。

由上述情形表明，依依股份償債壓力或較小。不僅如此，其賬上還“趴著”1億多元貨幣資金，其中大部分為銀行存款。

據招股書，2017-2019年，依依股份經營活動產生的現金流量凈額分別為468.07萬元、4,139.6萬元、12,425.79萬元；貨幣資金分別為2,298.95萬元、1,614.76萬元、11,227.19萬元。其中，同期銀行存款分別為2,298.28萬元、1,614.21萬元、8,146.38萬元。

同期，依依股份期末現金及現金等價物余額分別為2,298.95萬元、1,614.76萬元、8,147.19萬元；未分配利潤分別為4,177.28萬元、7,428.63萬元、16,080.56萬元。

據招股書，依依股份還在2019年度購買了短期理財產品，金額高達6,520.84萬元。據招股書，2017-2019年，依依股份的財務費用分別為1,480.11萬元、-198.54萬元、-67.62萬元。

也就是說，依依股份有逾8,000萬元“躺”銀行或“吃”利息，并且在2019年購買超6,000萬元的銀行理財產品，可見其賬上或并不“差錢”。

事實上，依依股份的在建工程中，除了兩項募投項目之外，還包括衛(wèi)生材料及一次性衛(wèi)生用品生產項目-無紡布項目（以下簡稱“無紡布項目”）。

據招股書，截至2019年12月31日，依依股份無紡布項目的在建工程原值和凈值都是77.37萬元。

此外，根據滄州渤海新區(qū)中捷產業(yè)園公布的《河北依依科技發(fā)展有限公司衛(wèi)生材料及一次性衛(wèi)生用品生產項目-無紡布項目環(huán)境影響報告表》以下簡稱“環(huán)評報告”，河北依依科技發(fā)展有限公司(以下簡稱“河北依依”)的衛(wèi)生材料及一次性衛(wèi)生用品生產項目-無紡布項目，是河北依依在中捷高新區(qū)實施的“衛(wèi)生材料及一次性衛(wèi)生用品生產項目”中的二期項目，且在滄州渤海新區(qū)中捷產業(yè)園區(qū)發(fā)展和改革局備案，備案文件號為中捷發(fā)改備字[2019]161號。

而據滄州渤海新區(qū)中捷產業(yè)園區(qū)2020年3月31日發(fā)布的公開信息，“衛(wèi)生材料及一次性衛(wèi)生用品生產項目-無紡布項目”已取得環(huán)評批復，批復文號為中捷環(huán)表[2020]15號。

由于依依股份在招股書中并無披露其他與無紡布相關的在建項目，招股書中在建工程的無紡布項目，與環(huán)評報告中的“衛(wèi)生材料及一次性衛(wèi)生用品生產項目-無紡布項目”或為同一個項目。

據環(huán)評報告，無紡布項目的建設單位是河北依依，建設地點是滄州中捷高新區(qū)，總投資額達1.56億元，投產日期為2020年12月。

事實上，無紡布項目的總投資額比寵物尿褲項目的總投資額多出4,193.79萬元。其無紡布項目雖總投資達1.56億元，但依依股份并未為該項目進行募資。

也就是說，近年來，依依股份的資產負債率低于同行業(yè)公司平均水平。2019年，其賬上還“趴著”超1億元，且依依股份還購買了短期理財產品，金額高達6,520.84萬元，依依股份或并不“差錢”，其募資“補血”合理性存疑。

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二、IPO前五度更正年報采購額頻“變臉”，審計機構屢遭處罰或難勤勉盡責

值得注意的是，依依股份2017年1月在全國股轉系統掛牌轉讓，2019年10月在股轉系統終止掛牌，其在新三板掛牌期間曾5次更改年報。

據全國股轉系統，依依股份2016年年報曾更正過兩次，分別在2018年4月和2019年4月；2017年年報也曾更正過兩次，分別在2019年4月和2019年9月；2018年年報更正過一次，時間為2019年9月。

其中，依依股份將部分供應商的采購金額進行了修改。

據招股書，2017年，天津市中澳紙業(yè)有限公司（以下簡稱“中澳紙業(yè)”）是依依股份的第二大供應商。根據三版2017年年報，依依股份向中澳紙業(yè)的采購金額前后相差逾1,000萬元，即由首次披露的5,913.95萬元，先后下調至5,093.81萬元、4,912.17萬元。

據招股書，2018年，中澳紙業(yè)是依依股份的第四大供應商。根據兩版2018年年報，依依股份向中澳紙業(yè)的采購金額前后相差13.79萬元，即由5,794.04萬元上調至5,807.83萬元。

據招股書，2017年，漯河銀鴿生活紙產有限公司（以下簡稱“漯河銀鴿”）是依依股份的第四大供應商。根據三版2017年年報，依依股份向漯河銀鴿的采購金額前后相差逾633萬元，即由首次披露的4,538.75萬元，下調至3,905.69萬元。

據招股書，2018年，天津市中泰創(chuàng)展科技有限公司（以下簡稱“中泰創(chuàng)展”）是依依股份的第五大供應商，根據兩版2018年年報，依依股份向中泰創(chuàng)展的采購金額前后相差18.77萬元，即由3,307.47萬元，下調為3,288.7萬元。

也就是說，依依股份的年報頻頻修改，其中依依股份對供應商的采購金額前后相差上千萬元，而為依依股份提供審計服務的大信會計師事務所（以下簡稱“大信”）多次被出具警示函，還曾因“出具的審計報告存在虛假記載”被證監(jiān)會處罰。

據招股書，大信是此次依依股份上市的審計機構。值得注意的是，依依股份曾在2019年兩次更正2017年年報，而這兩次更正的2017年年報的會計師事務所均為大信。

據證監(jiān)會〔2019〕6號行政處罰決定書，2019年1月22日，大信因為五洋建設集團股份有限公司用于公開發(fā)行公司債券的2012-2014年年度財務報表出具的審計報告存在虛假記載，而被證監(jiān)會責令改正，沒收業(yè)務收入60萬元，并處以180萬元罰款。

事實上，這并不是大信第一次被證監(jiān)會處罰，早在2013年，大信就曾被證監(jiān)會處罰上百萬元。

據證監(jiān)會〔2013〕45號行政處罰決定書，2013年9月25日，大信因為山西天能科技股份有限公司出具的IPO審計報告，取得的部分審計證據相互矛盾，被證監(jiān)會沒收業(yè)務收入60萬元，并處以120萬元罰款。

除行政處罰外，大信還頻頻“吃”警示函。

據遼寧證監(jiān)局公示的〔2018〕11號文件，2018年12月25日，大信因在神霧節(jié)能股份有限公司2017年年報審計項目執(zhí)業(yè)中，存在審計程序執(zhí)行不到位、實質性程序執(zhí)行不到位、與管理層、治理層溝通缺失、對期后事項未保持充分關注等問題，而被遼寧證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

據黑龍江證監(jiān)局公示的監(jiān)管措施〔2019〕033號文件，2019年11月12日，大信因在審計金洲慈航集團股份有限公司2018年財務報表的執(zhí)業(yè)過程中，存在審計程序執(zhí)行不到位、審計工作底稿不完整等問題，被黑龍江證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

據吉證監(jiān)決〔2020〕1號文件，2020年1月15日，大信因在審計長春燃氣股份有限公司2018年年報的執(zhí)業(yè)中，存在商譽及其他各項資產減值審計工作不到位、未充分關注公司年報信息披露不充分、測算資產組的未來現金流量現值不到位等問題，而被吉林證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

除審計機構外，依依股份的資產評估機構也曾遭到證監(jiān)會處罰。

據招股書，開元資產評估有限公司（以下簡稱“開元評估”）是依依股份本次上市的資產評估機構，并在2016年就已為依依股份提供資產評估服務。

據證監(jiān)會〔2016〕23號行政處罰決定書，2016年2月24日，開元評估因對山東好當家海洋發(fā)展股份有限公司擬發(fā)債抵押擔保資產進行兩次評估時，存在對蘇山島海域使用權評估的假設不合理；未能勤勉盡責，及時關注期后事項等違法事實，被證監(jiān)會責令改正違法行為，沒收兩次評估業(yè)務收入20萬元，并處以40萬元罰款。

審計機構頻頻“吃”警示函，曾收到的“罰單”上百萬元，其能否勤勉盡責？尚未可知。

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三、社保繳納人數“隱而不宣”，或“突擊”大量補繳社保

據招股書，依依股份并未披露其社保繳納的具體人數，僅披露了為員工繳納社會保險和住房公積金的存繳比例情況。

然而，《金證研》滬深資本組通過市場監(jiān)督管理局統計，2017-2018年依依股份為員工繳納社保的比例或僅有三成。據招股書，依依股份有兩家全資子公司，分別為天津市高潔衛(wèi)生用品有限公司（以下簡稱“高潔有限”）、河北依依。

據市場監(jiān)督管理局數據，2017-2019年，依依股份母公司的養(yǎng)老保險和醫(yī)療保險繳納人數均分別為264人、273人、832人。同期，子公司高潔有限的養(yǎng)老保險和醫(yī)療保險繳納人數均分別為18人、24人、43人。而另一子公司河北依依的社保繳納人數均為0人。

除子公司外，依依股份在報告期內還曾有兩家分支機構，分別為天津市依依衛(wèi)生用品股份有限公司石家莊銷售部（以下簡稱“石家莊依依”），和天津市依依衛(wèi)生用品有限公司濟南分公司（以下簡稱“濟南依依”）。石家莊依依和濟南依依分別于2019年7月29日、2017年8月25日注銷完畢。

據市場監(jiān)督管理局數據，2017-2018年，石家莊依依養(yǎng)老保險和醫(yī)療保險的人數均為0人。由于濟南依依在2017年8月25日已注銷，所以報告期內無其相關數據。

且在招股書中，依依股份并未披露其有通過任何代理公司代繳社保的情況。也就是說，按照取最大值原則，即據市場監(jiān)督管理局數據，2017-2019年，依依股份的社保繳納人數或為分別為282人、297人和875人。

2017-2019年，依依股份的員工人數分別是944人、963人和984人。

即2017-2019年，依依股份社保繳納人數占員工人數的比例分別為29.87%、30.84%、88.92%。也就是說，2017-2018年，依依股份的社保繳納人數占比都僅在三成左右。

據證監(jiān)會2019年3月25日發(fā)布的《首發(fā)業(yè)務若干問題解答》（一），發(fā)行人報告期內存在應繳未繳社會保險和住房公積金情形的，應當在招股說明書中披露應繳未繳的具體情況及形成原因，如補繳對發(fā)行人的持續(xù)經營可能造成的影響。

反觀其他企業(yè)首發(fā)上市的案例，證監(jiān)會發(fā)審委會“關注”社保繳納情況，并對該問題進行問詢。

例如，據證監(jiān)會第十八屆發(fā)審委2019年第136次會議審核結果公告，發(fā)審委要求重慶新大正物業(yè)集團股份有限公司說明員工“五險一金”繳納的具體情況，包括未全部或全額繳納的原因及合理性，農村籍員工購買新農合等相關情況。

據證監(jiān)會第十八屆發(fā)審委2019年第142次會議審核結果公告，發(fā)審委指出報告期廣東電聲市場營銷股份有限公司及其子公司存在未為員工繳納社?；蛭醋泐~繳納社保的情形，并要求其說明委托的第三方為員工繳納社保的原因及合理性，是否合法合規(guī)，是否存在被處罰的風險等情況。

也就是說，依依股份尚未在招股書中披露其為員工繳納社保的具體情況，包括繳納人數、繳納比例等，是否違反相關規(guī)定？為何依依股份在招股書對社保繳納的具體人數“避而不談”？

據招股書，依依股份解釋其存在部分員工尚未繳納社保及住房公積金的的原因，主要包括退休返聘人員無需繳納社會保險、住房公積金；新進員工正在辦理社會保險、住房公積金的遷移、繳納手續(xù)；在其他地區(qū)或單位繳納社會保險、住房公積金；自愿放棄繳納社會保險、住房公積金。

但令人不解的是，在員工人數趨于穩(wěn)定的情況下，僅在2019年，依依股份社保人數的繳納比例就從2018年的30.84%攀升到了88.92%。其中是否存在“突擊”大量補繳社保的嫌疑？尚未可知。

需要指出的是，早在2015年，依依股份就曾因為員工社保繳納問題而陷入一起勞動爭議訴訟。

據（2015）房民初字第07408號文件，依依股份（曾用名“天津市依依衛(wèi)生用品有限公司”）曾有一名員工王某，在職期間因病去世。由于依依股份沒有為王某繳納醫(yī)療保險，因此王某家屬要求依依股份予以賠償生前患病醫(yī)療費和遺屬喪葬費等。依依股份拒絕賠付，最終雙方訴諸法庭。

由于依依股份存在未為員工繳納養(yǎng)老保險和醫(yī)療保險的事實，法院判決依依股份最終需要賠償王某家屬62,604.28元王某生前醫(yī)療費、王某喪葬費5,000元和王某生前工資2,317.79元，共計69,922.07元。

此外，據（2016）津0111民初6894號文件，依依股份依據員工不知曉的管理制度和員工守則，違法解除與員工的勞動關系。由于違反勞動合同法，法院判決依依股份支付崔某違法解除勞動關系賠償金66,880元、防暑降溫費差額42.4元和應休未休帶薪年休假工資3,040.84元，共計69,963.24元。

據《勞動法》第七十二條規(guī)定，用人單位和勞動者必須依法參加社會保險，繳納社會保險費。

一言以蔽之，繳納社保不僅保障勞動權益，也是企業(yè)應履行的社會責任，對于即將上市的依依股份來說，其或尚未做好履行社會責任的準備。