林園2023-7-14私募基金投資人交流會(huì)文字版。 1、最近股市不是很好，總是下跌，給投資人帶來(lái)?yè)p失，這是我們投資過(guò)程中經(jīng)常遇到的 2、今天這個(gè)位置，我們認(rèn)為不高，現(xiàn)在是投資比較好的時(shí)機(jī)，大家要有點(diǎn)耐心，是比較難熬，但熬過(guò)這段時(shí)間就好了。上漲的時(shí)間只有5%，我們都是在里頭等，只要等到了，就會(huì)有好結(jié)果 3、我們的策略就是在里頭等。下跌是各個(gè)方面的因素，這個(gè)我也把握不住，但是高低我是知道的，現(xiàn)在是合適的時(shí)機(jī)，是值得守的。過(guò)去無(wú)數(shù)次證明，只要你拿得住，就會(huì)有好結(jié)果。過(guò)去，18、19、20年，我們的平均收益在80%以上。熬過(guò)現(xiàn)在這個(gè)虧損，我可以給你一個(gè)大的多得多的收益。 4、我現(xiàn)在投資比較輕松，在我眼里，很多地方都有黃金，再堅(jiān)持一下。中國(guó)經(jīng)濟(jì)是沒(méi)有問(wèn)題的，唯一的問(wèn)題是生產(chǎn)過(guò)剩，我相信國(guó)家會(huì)采取措施，最簡(jiǎn)單的措施是：印鈔票。整個(gè)經(jīng)濟(jì)不會(huì)有大的問(wèn)題，過(guò)去幾年也就是這么過(guò)來(lái)的 5、人民幣匯率，不用擔(dān)心，過(guò)去30年，人民幣也是在經(jīng)常地波動(dòng)，漲漲跌跌是正常的，幣值的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力1:3， 1塊美金相當(dāng)于3塊人民幣。中國(guó)現(xiàn)在不是緊缺經(jīng)濟(jì)，是過(guò)剩經(jīng)濟(jì)，所以沒(méi)有問(wèn)題。緊缺經(jīng)濟(jì)是要餓死人的?，F(xiàn)在是企業(yè)要淘汰的問(wèn)題，淘汰到平衡狀態(tài)，企業(yè)就會(huì)有效益。 6、這個(gè)時(shí)候，我們投資，又要膽大，又要小心。注冊(cè)制以后，供應(yīng)量加大，這個(gè)時(shí)候，我們回避一些有競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，回避一些邊緣化的東西，我們只投有人高度關(guān)注的企業(yè)，我們不搞那些沒(méi)人關(guān)注的東西、小的東西，我們只投一些領(lǐng)軍的企業(yè)。 7、大部分快銷(xiāo)品也是過(guò)剩的，龍頭的快消品我們關(guān)注，大家高度關(guān)注的知名品牌，我們關(guān)注；小的我們不關(guān)注，哪怕他好，我們也不關(guān)注；體現(xiàn)在高ROE，毛利率不要下降；投缺少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公司，相對(duì)壟斷的公司； 8、把自己管理好，心平氣和地在里頭等。 9、如果大家現(xiàn)在解套了，不要出局，在里頭等著；我們這個(gè)時(shí)候?qū)墒惺浅錆M(mǎn)信心的，我們認(rèn)為現(xiàn)在是牛市初期，那個(gè)牛啊，剛剛抬頭，從2018年開(kāi)始；有人問(wèn)我，你都說(shuō)了幾年牛市初期了，他就是這樣的，牛市初期，漲多了就要調(diào)整，從時(shí)間周期，估值上，都差不多了。 10、什么叫牛市，就是輪流著來(lái)，我們關(guān)注的版塊，已經(jīng)調(diào)整了3年了，我們相信他要來(lái)了，不管是估值上，還是時(shí)間上，我們覺(jué)得差不多了，我們稍微多一點(diǎn)耐心。我們投資者，你要對(duì)我有信心。 11、我就說(shuō)這么多了，今天來(lái)主要是給大家鼓勁。只要你的錢(qián)不是借來(lái)的，等著，我跟你們一塊熬，錢(qián)都是熬出來(lái)的；股市就是吹泡沫，高興時(shí)，我們?cè)僖?jiàn)；不看他，現(xiàn)在把被子一捂，睡覺(jué)； 林園問(wèn)答環(huán)節(jié)： 12、問(wèn)：現(xiàn)在行情為什么這么低迷？ 現(xiàn)在這個(gè)行情，不算低迷啊，真正的低迷是1992~1995年、2000年~2005年，這些都是很長(zhǎng)時(shí)間的低迷。2008年以后，2015之前都是反反復(fù)復(fù)不斷地尋底，那才是真正地難熬?，F(xiàn)在是牛市過(guò)程中的調(diào)整，不算低迷。我們要不達(dá)目的不罷休的精神，我沒(méi)有太大的難受。 13、問(wèn)：高血壓吃什么中藥？ 血壓跟水管一樣，擴(kuò)張以后，縮不回去了，每一次血壓高，對(duì)血管都有傷害，他是不可逆的。世界衛(wèi)生組織，都下調(diào)了舒張壓。我從科學(xué)的角度上，我控制在80以下。很多醫(yī)生說(shuō)，你的血壓高，他是臨界轉(zhuǎn)態(tài)，不要吃藥；我的理解，如果你高于80 ，還是要早點(diǎn)吃藥為好，血管是人的循環(huán)系統(tǒng)的組成部分，如果血管完了，那你人就完了。我們認(rèn)為，中藥是輔助治療，他對(duì)降壓效果并不好：清熱解毒、活血化瘀；中藥在調(diào)理，西藥吃了，他還是不舒服，吃了中藥，他就會(huì)舒服。 中醫(yī)西醫(yī)差不多，比如你吃阿司匹林，都是為了增加循環(huán)，讓血液更流暢。 14、問(wèn)：龜齡集吃過(guò)沒(méi)？ 這個(gè)我沒(méi)吃過(guò)，我也沒(méi)買(mǎi)過(guò)，我不做評(píng)論。你說(shuō)的這是一個(gè)山西的企業(yè)？ （林園看來(lái)對(duì) 廣譽(yù)遠(yuǎn)不感冒啊?。?15、問(wèn)：當(dāng)下除了慢性病和地產(chǎn)，還有什么其他機(jī)會(huì)？ 慢性病我們是重點(diǎn)投，中國(guó)企業(yè)太多了，快消品是有保值期的，這就限定了你不能生產(chǎn)太多，這個(gè)我們就比較好把握 16、問(wèn)：現(xiàn)在有沒(méi)有彎腰撿錢(qián)的機(jī)會(huì)？ 現(xiàn)在沒(méi)有，我現(xiàn)在沒(méi)發(fā)現(xiàn)彎腰撿錢(qián)的機(jī)會(huì) 17、問(wèn)：現(xiàn)在省長(zhǎng)在抓出生率，對(duì)哪些行業(yè)有影響？ 奶粉、嬰兒車(chē)、玩具等等，我不覺(jué)得嬰兒的出生率現(xiàn)在就下降了，是因?yàn)橛腥艘驗(yàn)榇蛄艘呙?，他不敢懷孕?18、有些企業(yè)成長(zhǎng)幾萬(wàn)倍，我們基金能不能達(dá)到？ 基金有一些新規(guī)來(lái)限定，他不讓集中持股。但我有很多辦法來(lái)弄，我相信10000倍不是夢(mèng)，如果是夢(mèng)的話(huà)，國(guó)外那些大老板是怎么來(lái)的？ 19、問(wèn)：前幾個(gè)月，中藥漲那么多，我們的基金沒(méi)漲那么多？ 中藥只是部分在漲，小的在漲，我們沒(méi)配置那么多，接下來(lái)，我們相信我們配置的中藥股啊，會(huì)表現(xiàn)的，因?yàn)樗麤](méi)漲 20、請(qǐng)林總展望下半年的行情？ 你是想問(wèn)下半年的趨勢(shì)是漲還是跌，這個(gè)我說(shuō)不清楚，在我眼里，隨時(shí)都要漲，我是牛眼看 21、長(zhǎng)期來(lái)看，每個(gè)產(chǎn)品的收益差別大不大？ 如果長(zhǎng)期按照15年的時(shí)間段來(lái)看的話(huà)，在全球，我們的產(chǎn)品收益都會(huì)接近 22、我問(wèn)了一個(gè)問(wèn)題：天只有一個(gè)天，頂只有一個(gè)頂，如何理解？《林園：天只有一個(gè)天》 就是我們是看方向的，如果一個(gè)方向來(lái)了，我們就持有，這個(gè)股票啊，實(shí)際上就是持有，你說(shuō)高低，他都是階段性的，但是最終這個(gè)股票能不能走到最后，就是我們剛才那位朋友說(shuō)的“一萬(wàn)倍的收益是怎么來(lái)的”，就是持有來(lái)的；甚至10000倍也不是頂；這個(gè)就是這么理解的，頂和底只有一個(gè)。我們投資只是有一個(gè)我們估值的辦法。你不能說(shuō)是不看（PE）估值，那不對(duì)，但是你光看（PE）估值也不對(duì)，我們只是看一個(gè)大概的區(qū)間。覺(jué)得這個(gè)時(shí)候是可以投資的，我?guī)つ芩愕玫剑敲次覀兙屯?；這是天和地的解釋?zhuān)欢际窍雽?duì)的，舉個(gè)例子，那很多人經(jīng)常說(shuō)，我賣(mài)了個(gè)最高點(diǎn)，他笑還沒(méi)笑多長(zhǎng)時(shí)間呢，他那個(gè)最高點(diǎn)就成了最低點(diǎn)了。所以，這個(gè)多少倍，多少萬(wàn)倍，一定要持有，長(zhǎng)期持有，就要用那種堅(jiān)韌不拔的精神。很多人都說(shuō)我一買(mǎi)股票就是持有幾十年，我說(shuō)那你小看我了，我從來(lái)沒(méi)想著我持有的公司要去賣(mài)。至于他漲漲跌跌，我倒不是很關(guān)心。 23、問(wèn)：買(mǎi)入持有怎么做到克服人性，無(wú)懼波動(dòng)的 你首先買(mǎi)入的方向要對(duì)。你買(mǎi)的公司要對(duì)，是不是能夠給你長(zhǎng)期盈利？ 比如說(shuō)我們買(mǎi)入以后，這只股票，他脫離我們的成本區(qū)域了，那我就是屬于持有階段了，持有階段，不受外界的干擾，這個(gè)啊，我倒覺(jué)得人性方面的因素多。朋友們，你們可以在這方面做一個(gè)心態(tài)方面的培養(yǎng)。不要在乎那個(gè)波動(dòng)，錢(qián)到了一定程度，是花不完的。多一個(gè)少一個(gè)是無(wú)所謂的。你只要樹(shù)立一個(gè)，你在股市里頭賺的錢(qián)，不是用來(lái)花的，那你就會(huì)持有，錢(qián)就是用來(lái)看的。確實(shí)是用來(lái)看的，他不是用來(lái)改善生活的。你改善生活，就像一個(gè)小青菜，剛剛長(zhǎng)了個(gè)小苗，我要把他吃了，吃了他就長(zhǎng)不大了，發(fā)不了財(cái)。我們的方法是滾雪球，不停地滾，只有長(zhǎng)期的持有，才能滾大。如果你不長(zhǎng)期持有，老是把錢(qián)取出來(lái)，即使你次次賺錢(qián)，你也不會(huì)太大；但是，滾雪球會(huì)滾大。 24、您一般是怎么發(fā)掘價(jià)值投資的公司呢? 那就是壟斷嘛，價(jià)值投資就是壟斷。 25、出生人口下降短期對(duì)牛奶公司有影響嗎？ 牛奶公司是這樣的，我覺(jué)得影響肯定是有，但是，中國(guó)的牛奶公司的創(chuàng)新力啊，又是很強(qiáng)。你看，國(guó)外沒(méi)有這么多產(chǎn)品。中國(guó)的牛奶公司一個(gè)這個(gè)酸奶，那個(gè)酸奶，給你搞。我相信，應(yīng)該是有影響，但是沒(méi)大的關(guān)系，為什么？這個(gè)行業(yè)太好了！比如說(shuō)，雅培，漲了幾萬(wàn)倍。按照中國(guó)的這個(gè)人口體量，中國(guó)的奶制品公司漲個(gè)幾萬(wàn)倍，也不出奇。 26、黃仁勛說(shuō)現(xiàn)在是AI的iP-h-o-ne時(shí)刻，您有考慮未來(lái)投資AI科技股嗎？ 科技股我是看，但是我不投。憑借我的經(jīng)驗(yàn)，AI如果是大的、革命性的東西，他現(xiàn)在沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)，世界上這種公司還沒(méi)有出現(xiàn)。如果說(shuō)AI未來(lái)不是我們現(xiàn)在想象的場(chǎng)景的話(huà)，那AI這個(gè)行業(yè)也不是一個(gè)大行業(yè)。他不是革命性的東西，我們判斷這種公司目前還么有出現(xiàn)，新一代的人，通過(guò)他們的研究、創(chuàng)造，去發(fā)明他的東西，我傾向于這樣的公司還沒(méi)有出現(xiàn) 27、關(guān)于賣(mài)股票，2007年您在電視臺(tái)說(shuō)的那3個(gè)賣(mài)出標(biāo)準(zhǔn)，還適用嗎？ 有些適用，有些不適用。 毛利率下降，競(jìng)爭(zhēng)引入，還是適用的。 行業(yè)發(fā)生變化了，我們要賣(mài)出，行業(yè)的需求在市場(chǎng)上越來(lái)越小了，要賣(mài)出，沒(méi)這個(gè)需求了，要賣(mài)出，這是我們總結(jié)的 28、每3年做一個(gè)跨市場(chǎng)配置，這一次牛市之后，會(huì)不會(huì)做一個(gè)港股的配置？ 那要看當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)了。港股現(xiàn)在是熊市。這個(gè)是當(dāng)時(shí)候再說(shuō)的事，他是有變化的 29、房地產(chǎn)買(mǎi)入，以什么量化指標(biāo)選企業(yè)？ 房地產(chǎn)，這個(gè)行業(yè)還是大的，如果你要選企業(yè)的話(huà)，那就把所有的房地產(chǎn)公司平均著買(mǎi)一下，但是，這個(gè)還是有風(fēng)險(xiǎn)的，有清盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)，我傾向于多選幾家 30、醬油龍頭在老齡化社會(huì)，競(jìng)爭(zhēng)力如何？ 這些快消品啊，都是一個(gè)好的賽道。為什么？他一個(gè)是品牌，再有他是每天都要消費(fèi)、第三個(gè)他們的產(chǎn)出并不需要太大的投資。都是一個(gè)很好的賽道 31、中藥、快消品這幾年已經(jīng)漲了這么多了，還是買(mǎi)入的好時(shí)候嗎？是不是要等等？ 他們，實(shí)際上過(guò)去到2018年到2020年，他們是有很好的表現(xiàn)，這幾年也都有了大幅的調(diào)整。我自己感覺(jué)啊，這個(gè)時(shí)候是個(gè)好時(shí)機(jī)。 32、三年內(nèi)有牛市嗎？ 現(xiàn)在就是牛市初期。 33、私募新規(guī)后，產(chǎn)品持倉(cāng)的比例限制是不是會(huì)影響您的投資策略？ 應(yīng)該不會(huì)吧，不會(huì)！我個(gè)人，這些問(wèn)題，他應(yīng)該是難不倒我的。在腦子里，有很多我認(rèn)為可以投資的公司，這個(gè)影響不大 34、牛市后面就是熊市，如果熊市來(lái)了，您會(huì)采取什么策略？ 熊市采取的策略就是遠(yuǎn)離市場(chǎng)。熊市不要炒股票，熊市炒什么股票！ 35、我希望你購(gòu)買(mǎi)了我們的產(chǎn)品，一輩子也不要去贖回，想著贖回就不要買(mǎi)我的產(chǎn)品了 36、問(wèn)：30年以后，會(huì)不會(huì)有幾個(gè)百萬(wàn)億市值的公司？ 百萬(wàn)億市值這個(gè)應(yīng)該不會(huì)有，幾萬(wàn)億市值的會(huì)有，會(huì)有一批幾萬(wàn)億的 37、基金規(guī)模大了，會(huì)影響收益不？ 不影響，這個(gè)關(guān)系不是很大。我們不是炒股票的，我們是投資的。對(duì)投資的我們這幫人不影響，炒的這幫人，要考慮進(jìn)出，這個(gè)對(duì)成交量有影響 38、現(xiàn)在都是版塊輪動(dòng)，會(huì)有普漲嗎？ 普漲啊，那就要到牛市第三期。真正進(jìn)入牛市以后，而且是第三期，那個(gè)就普遍上漲。現(xiàn)在不會(huì)，現(xiàn)在牛市還沒(méi)來(lái)呢 39、您對(duì)龍頭糧油預(yù)制菜業(yè)務(wù)的前景怎么看？ 隨著收入的增加，預(yù)制菜行業(yè)的前景應(yīng)該是好的。綜合企業(yè)，在低成本下，比別人有優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樗a(chǎn)品豐富嘛，他自己給自己也可以供應(yīng)，他的園區(qū)，都可以供應(yīng)。這個(gè)就是，發(fā)揮了一個(gè)集成效應(yīng)。 40、林總，您這么多基金，每一只都能顧及得到位嗎？ 現(xiàn)在我們基金啊，都是我在操作。我也沒(méi)覺(jué)得有啥問(wèn)題。我今天操作了，我感覺(jué)我這個(gè)眼睛啊，有點(diǎn)犯困（15:00收盤(pán)后，林總就開(kāi)始講解了） 41、60歲了，有沒(méi)有疲倦了 有的，有的，60歲應(yīng)該退休了 42、指數(shù)上不去的原因能分析不？ 得了大病要慢慢恢復(fù)，一下子恢復(fù)得像一個(gè)小伙子，不可能。需要時(shí)間慢慢地去磨。 但是股市，包括個(gè)股，我們不要輕易去判斷他什么事不可能。最后可能啦，你說(shuō)要拍腦袋，說(shuō)你這個(gè)笨的。我們就要平常心在里邊等。牛市，包括牛股，都是等出來(lái)的。 你要承受了20%~30%的下跌，那么，可能就是上萬(wàn)倍的收益。如果你不能承受這個(gè)，好事也輪不到你。 這是一個(gè)綜合性質(zhì)的，人一定要一個(gè)：平常心、平常心、平常心。但是我們首先要考慮一個(gè)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。大家也就心平氣和，虧了也就虧了，你怨天怨地的也沒(méi)有辦法。 我來(lái)安慰你，安慰半天，沒(méi)用啊 這個(gè)時(shí)候，我們需要擰成一股勁，渡過(guò)這段時(shí)間，那就好了 只要我們不是傷元?dú)饬?，如果我們基金管理者，讓基金持有人傷元?dú)饬?，沒(méi)有信心補(bǔ)回來(lái)了，那就麻煩了，我現(xiàn)在不是這個(gè)狀態(tài)。 43、您預(yù)判的熊市里，會(huì)主動(dòng)做空市場(chǎng)嗎？還是只是賣(mài)出離開(kāi)？ 熊市那個(gè)時(shí)候，是根據(jù)情況來(lái)看的。因?yàn)閷?duì)我的投資生涯，就沒(méi)有熊市。如果是我自己的錢(qián)，我都是滿(mǎn)倉(cāng)的。也不是說(shuō)賣(mài)出離開(kāi)。 比如說(shuō)我持有一只股票，熊市牛市我都持有，我管他呢。