6月份第一周，我國(guó)豬肉均價(jià)29.45元/公斤，同比下降了36％。豬肉價(jià)格已經(jīng)連續(xù)19周出現(xiàn)下跌。

這輪豬肉價(jià)格下跌自2月豬肉價(jià)格由1月環(huán)比上漲5.6%轉(zhuǎn)為環(huán)比下降3.1%后，便開(kāi)始了。3-5月，豬肉價(jià)格環(huán)比降幅都超過(guò)了10%。6月第一周，與1月第三周的54.22元/公斤相比，價(jià)格已經(jīng)下降了45.68%。

中國(guó)豬肉價(jià)格剛性：完全由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)決定

不同于其他大宗商品，比如中國(guó)的大豆價(jià)格基本由美國(guó)大豆價(jià)格決定，鐵礦石價(jià)格基本由澳大利亞鐵礦石價(jià)格決定。很多大宗商品我們可以從國(guó)外進(jìn)口，價(jià)格不只由國(guó)內(nèi)供求關(guān)系決定。

而豬肉卻不同，全世界豬肉的生產(chǎn)和消費(fèi)都主要在中國(guó)。國(guó)外的豬肉價(jià)格幾乎對(duì)我國(guó)豬肉價(jià)格沒(méi)有什么影響。我國(guó)豬肉價(jià)格完全由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供需狀況決定。

以2019年數(shù)據(jù)為例，2019年全球豬肉消費(fèi)量達(dá)到1.009億噸，我國(guó)豬肉消費(fèi)4486.6萬(wàn)噸，占全球豬肉消費(fèi)量的比例高達(dá)49%。全球有一半的豬肉是被中國(guó)消費(fèi)者給吃掉的。

其他國(guó)家（地區(qū)）的豬肉消費(fèi)比例為：歐盟20.22%，美國(guó)9.97%，俄羅斯3.33%，巴西3.09%，日本2.96%，越南2.4%，墨西哥2.13％，韓國(guó)1.99%，菲律賓1.79%。

2019年全球生豬年產(chǎn)量大約是10.36億頭，其中中國(guó)生豬年產(chǎn)量大概是4.4億頭，占全球的比例達(dá)到42.68%。2019年歐盟生豬產(chǎn)量是2.6億頭，美國(guó)1.4億頭。

我國(guó)每年也會(huì)進(jìn)口一些國(guó)外豬肉，比如2019年我國(guó)總共進(jìn)口豬肉210.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)75%。但進(jìn)口豬肉數(shù)量相對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)量微乎其微，不會(huì)影響到國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格。

豬肉價(jià)格下跌，底在哪里？

我國(guó)豬肉價(jià)格在經(jīng)歷了2019年和2020年，連續(xù)兩年的大幅上漲后，春節(jié)過(guò)后豬肉價(jià)格開(kāi)啟了下跌模式。

首先回顧了一下過(guò)去兩年豬肉價(jià)格為什么會(huì)大漲?

過(guò)去兩年豬肉價(jià)格大幅上漲，主要原因有三點(diǎn)。

一是2018年國(guó)內(nèi)非洲豬瘟爆發(fā)，非洲豬瘟導(dǎo)致全國(guó)上千萬(wàn)頭豬被撲殺。既影響了生豬市場(chǎng)供給，也嚴(yán)重打擊了養(yǎng)殖戶(hù)的養(yǎng)豬熱情。

二是2018年前國(guó)家和地方政府從環(huán)保角度考慮，出臺(tái)了多項(xiàng)生豬禁養(yǎng)、限養(yǎng)規(guī)定。而各地在具體實(shí)施上，又有所擴(kuò)大化。

因?yàn)樯i等畜禽養(yǎng)殖不能給當(dāng)?shù)卣畮?lái)稅收，還要占用土地，需要當(dāng)?shù)卣袚?dān)防疫、食品安全和環(huán)保等方面的風(fēng)險(xiǎn)和被追責(zé)的壓力，一些地方政府發(fā)展生豬等畜禽養(yǎng)殖業(yè)積極性不高，甚至借著環(huán)保的名義打擊和擠壓養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展。

三是大豆作為豬飼料的主要成分，在貿(mào)易戰(zhàn)后價(jià)格上漲，導(dǎo)致養(yǎng)豬企業(yè)成本上漲。

豬肉價(jià)格暴漲后，國(guó)家高度關(guān)注，多方面采取措施，放松了生豬禁養(yǎng)、限養(yǎng)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)支持生豬養(yǎng)殖，鼓勵(lì)農(nóng)戶(hù)擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模。

前幾年養(yǎng)豬業(yè)利潤(rùn)率之高，不僅使得頭部養(yǎng)豬企業(yè)都加大了投資，甚至很多其他行業(yè)巨頭，如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的網(wǎng)易，房地產(chǎn)行業(yè)的恒大、萬(wàn)達(dá)、萬(wàn)科、碧桂園也都進(jìn)入了養(yǎng)豬業(yè)。由于供應(yīng)的增加，這才導(dǎo)致了現(xiàn)在豬肉價(jià)格的19連跌。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)，我國(guó)四月份生豬產(chǎn)能已恢復(fù)至正常年份的95%左右。4月份規(guī)模以上的生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)的總屠宰量高達(dá)1800萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)了41％。豬肉價(jià)格也提前反映，出現(xiàn)了大幅下跌。

按照正常邏輯，從產(chǎn)能恢復(fù)體現(xiàn)到供給市場(chǎng)，中間至少有半年的時(shí)間差。不過(guò)生豬產(chǎn)能目前雖然沒(méi)有完全恢復(fù)，但預(yù)期價(jià)格會(huì)持續(xù)下跌，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶(hù)出欄意愿強(qiáng)烈，恐慌性出欄，加上正處在豬肉消費(fèi)淡季，豬肉就出現(xiàn)了供應(yīng)過(guò)剩。

由于生豬市場(chǎng)供應(yīng)還沒(méi)有完全恢復(fù)，就這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，豬周期的谷底還沒(méi)有真正到來(lái)。人們普遍預(yù)期，豬肉價(jià)格會(huì)在今年跌破10元/斤。

豬肉價(jià)格到底會(huì)跌到哪里？2020年9月，唐人神公司董事長(zhǎng)陶一山接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪(fǎng)時(shí)曾稱(chēng)，“早已有圈內(nèi)養(yǎng)豬大戶(hù)預(yù)測(cè)，到2022年，國(guó)內(nèi)肉價(jià)將跌到10塊。我更悲觀(guān)，屆時(shí)肉價(jià)跌到4-5塊都是完全可能的?！?/p>

但養(yǎng)豬成本也限制了豬肉價(jià)格下跌空間。受?chē)?guó)際環(huán)境的影響，玉米、大豆價(jià)格近年來(lái)走高，導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖原材料的價(jià)格出現(xiàn)了明顯上漲。國(guó)家發(fā)改委根據(jù)近年來(lái)養(yǎng)殖成本收益變化情況，已經(jīng)將生豬養(yǎng)殖盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)的豬糧比價(jià)由此前的5.5∶1―5.8：1提高到7：1。

豬肉價(jià)格如果大跌，國(guó)家也會(huì)干預(yù)

隨著豬肉價(jià)格的持續(xù)下跌，很多養(yǎng)殖場(chǎng)已經(jīng)從大幅盈利步入虧損，甚至有的養(yǎng)殖場(chǎng)陷入深度虧損。出現(xiàn)虧損的養(yǎng)豬場(chǎng)大多是外購(gòu)仔豬育肥的養(yǎng)殖場(chǎng)，而自繁自養(yǎng)相對(duì)要好一些。

從供應(yīng)端來(lái)看，由于產(chǎn)能恢復(fù)好于預(yù)期，本月我國(guó)生豬產(chǎn)能基本恢復(fù)正常年份水平，能繁母豬存欄量為4300多萬(wàn)頭，實(shí)現(xiàn)年出欄肥豬6.9億頭，基本滿(mǎn)足我國(guó)豬肉消費(fèi)需求。

從屠宰企業(yè)儲(chǔ)備來(lái)看，屠宰企業(yè)在這波豬肉價(jià)格下跌中儲(chǔ)備充足，一旦豬肉價(jià)格再度上漲，屠宰企業(yè)就會(huì)減少生豬的收購(gòu)，動(dòng)用儲(chǔ)備庫(kù)，這都不利于生豬價(jià)格的大幅上漲。

從去年11月份開(kāi)始，受新冠影響，進(jìn)口冷凍肉也有3~4個(gè)月形成積壓，接下來(lái)也會(huì)釋放進(jìn)入市場(chǎng)供應(yīng)。

但豬肉價(jià)格的大漲大跌對(duì)市場(chǎng)都不是好事，如果豬肉價(jià)格持續(xù)大跌，也會(huì)傷害養(yǎng)殖戶(hù)的養(yǎng)豬熱情，在未來(lái)導(dǎo)致又一輪的豬肉價(jià)格大漲。

國(guó)家發(fā)改委也已經(jīng)開(kāi)始介入。近日，國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制 做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》。

國(guó)家調(diào)控豬肉價(jià)格的幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是：

1、豬糧比價(jià)，豬糧比價(jià)能直觀(guān)反映生豬養(yǎng)殖成本收益對(duì)比關(guān)系，養(yǎng)殖戶(hù)比較關(guān)注這個(gè)指標(biāo)。

2、“能繁母豬存欄量變化率”，該指標(biāo)能夠顯著提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和儲(chǔ)備調(diào)節(jié)工作的前瞻性；

3、“36個(gè)大中城市精瘦肉平均零售價(jià)格”指標(biāo)，該指標(biāo)更貼近消費(fèi)者感受，在豬肉價(jià)格過(guò)度上漲時(shí)能夠及時(shí)作出預(yù)警和響應(yīng)。

養(yǎng)豬上市公司業(yè)績(jī)分化: 養(yǎng)豬還是好生意嗎?

2020年中國(guó)主要養(yǎng)豬公司分別為牧原股份、正邦科技、溫氏股份、新希望，其中牧原股份2020年生豬上市1811.5萬(wàn)頭，第四季度生豬上市量623.3萬(wàn)頭，位居全國(guó)第一，正邦科技和溫氏股份分列二三位，生豬上市量分別達(dá)到956萬(wàn)頭和955萬(wàn)頭，新希望生豬上市也達(dá)到829.3萬(wàn)頭，位居第四。

截止今日，牧原股份市值3305億，溫氏股份市值909.5億，新希望626.7億，正邦科技市值374.9億。2020年凈利潤(rùn)，牧原股份274.5億，溫氏股份74.3億，新希望49.4億，正邦科技57.4億。2021年一季度除了牧原股份利潤(rùn)還繼續(xù)大增，其他三家凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了超過(guò)70%的下跌。

近期豬肉價(jià)格的大幅下跌對(duì)這幾家公司的影響很大，在二季度財(cái)報(bào)上會(huì)得到進(jìn)一步體現(xiàn)。

牧原股份5月份銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，公司商品豬銷(xiāo)售均價(jià)17.65元/公斤，比4月份下降16.39%。這也使得牧原股份創(chuàng)始人秦英林夫婦身價(jià)大幅縮水。

2021年2月22日，牧原股份股價(jià)最高漲至92.53元（前復(fù)權(quán)），總市值突破4800億元，秦英林夫婦持有公司54.04%股權(quán)，身價(jià)一度高達(dá)2631.6億元，在養(yǎng)豬行業(yè)身價(jià)排名最高。到了現(xiàn)在，牧原股份股價(jià)累計(jì)下跌近31%，總市值蒸發(fā)逾1500億元，秦英林夫婦身價(jià)縮水逾810億元。

同其他幾家養(yǎng)豬公司相比，牧原股份在利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)上都表現(xiàn)得非常好。這也使得牧原股份前段時(shí)間甚至受到了財(cái)務(wù)造假的質(zhì)疑。

作為后起之秀，牧原股份上市以來(lái)市值已經(jīng)超過(guò)了幾家其他傳統(tǒng)巨頭的市值之和。牧原股份的特點(diǎn)在于：

1、牧原股份的生豬養(yǎng)殖采用“全自養(yǎng)、全鏈條、智能化”的養(yǎng)殖模式，而其他幾家公司多采用代養(yǎng)模式，相對(duì)具有“輕資產(chǎn)”的特點(diǎn)。

2、牧原股份的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重達(dá)到98%左右，幾乎全部押注在生豬養(yǎng)殖上。而其他幾家公司除生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)外，溫氏股份還包括肉雞養(yǎng)殖等、新希望還包括飼料業(yè)務(wù)和禽業(yè)養(yǎng)殖等、正邦科技和天邦股份還包括飼料業(yè)務(wù)等。

3、由于生豬養(yǎng)殖方式及種豬與仔豬來(lái)源、生豬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不同，也使得牧原股份的養(yǎng)豬成本較低，毛利率高于同行。牧原股份不存在對(duì)外采購(gòu)，而且還向溫氏、新希望、正邦等頭部豬企提供了大量種豬和仔豬。

未來(lái)的養(yǎng)豬行業(yè)將是智能化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、規(guī)?；酿B(yǎng)豬大戶(hù)的天下。牧原股份這種自繁自養(yǎng)模式具有很深的護(hù)城河和成本優(yōu)勢(shì)。目前牧原股份的成本在16元/公斤，而很多外購(gòu)仔豬的公司和個(gè)體戶(hù)已經(jīng)進(jìn)入虧損階段，因?yàn)橥赓?gòu)仔豬的平均成本都到了20元/公斤。

隨著豬肉價(jià)格的進(jìn)一步下跌，牧原股份的凈利潤(rùn)還會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，但其股價(jià)下跌的空間已經(jīng)很有限了。而溫氏股份、新希望、正邦科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占比相對(duì)牧原股份較低，當(dāng)前凈利潤(rùn)上的下滑主要來(lái)自于外購(gòu)仔豬和養(yǎng)殖飼料成本的上升，隨著豬肉價(jià)格的穩(wěn)定，這幾家公司的利潤(rùn)率也會(huì)逐漸回升到正常水平。

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上林院：楊飛，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，高校教師，深度觀(guān)察產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與財(cái)經(jīng)事件。