據(jù)《華爾街日報》報道，英偉達（股票代碼：NVDA）和軟銀即將達成收購Arm控股公司的協(xié)議。Arm控股公司（ARM Holdings）是軟銀于2016年以320億美元收購的子公司，軟銀從中拿到的年化回報率為5.7%。

如果這筆交易成功，這將是一個對整個科技行業(yè)都有影響的重大消息。受此影響的公司包括英特爾(INTC)、AMD (AMD)、QCOM (QCOM)、蘋果(Apple)和其他智能手機制造商、戴爾(Dell)和其他個人電腦制造商、臺積電(TSMC)和其他晶圓廠、亞馬遜(Amazon)和其他云服務提供商。

但這只是一條簡短的收購消息，留給我們很多問號和想象空間。

Arm是一家英國公司，一直在制造低功耗芯片系統(tǒng)(SOCs)。他們不制造自己的芯片，而是將指令集、核心設計和參考設計授權給其他公司。Arm部分客戶包括蘋果、高通、三星、AMD、亞馬遜甚至英特爾。

幾乎每一部智能手機都使用了Arm的芯片，很快就會出現(xiàn)在每一臺新的蘋果 Mac電腦上。從亞馬遜Graviton2開始，這些芯片將被大力推廣到其數(shù)據(jù)中心。

基于Arm的芯片取代了長期占據(jù)主導地位的x86平臺，這是一場極其緩慢的革命，可以簡要看一下這段歷史：

* 第一階段：英特爾和AMD錯失了智能手機領域的巨大機遇，讓基于arm的芯片占據(jù)主導地位。這已經是過去的事了。

* 第二階段：基于arm的芯片取代pc中的x86。這已經發(fā)生了。幾年內，蘋果公司將讓所有mac電腦都運行自己的arm芯片。他們可能會在周二宣布首批計劃。

* 第三階段：基于arm的芯片在數(shù)據(jù)中心取代x86。同樣，這已經在Amazon的Graviton2實例中發(fā)生了。

英偉達這次收購真的會達成嗎?

英偉達在芯片領域的重要性不言而喻，它生產芯片，并與其他芯片制造商競爭，那些芯片制造商將會在關鍵的IP領域高度依賴英偉達，否則他們的大部分業(yè)務份額將化為烏有。

因此，如果這筆交易得以通過，英偉達將擁有巨大的力量來對抗自己的競爭對手。他們會授予GPU最大的競爭對手AMD許可證嗎？如果他們決定制造ARM數(shù)據(jù)中心芯片，他們會授權競爭的芯片嗎？

在很久之前，我們就非常希望蘋果能夠收購Arm。蘋果沒有這么做可能有兩個主要原因:

1. 一般來說，蘋果公司不喜歡大規(guī)模收購，當然也不喜歡擊敗對手。

2. 蘋果公司會做他們對收購的所有公司所做的事情——即吸收知識產權和人才進入蘋果公司，而不僅僅是授權。這將是一個巨大的反壟斷危險信號。

因此，即使英偉達收購的協(xié)議獲得通過，也可能會附帶一份類似于同意令或類似的命令，以限制某些行為。圍繞這一點有很多不確定性。收購的價格如此之高，以至于買家必須足夠大，才能引發(fā)反壟斷擔憂。

那么，英偉達想要Arm做什么呢?

這似乎是顯而易見的。Arm在智能手機和平板電腦領域占據(jù)主導地位，并正在進軍其他領域。我們甚至沒有提到物聯(lián)網(wǎng)，Arm在這方面有令人信服的產品，盡管他們面臨著來自開源RISC-V的強大競爭。

但是報道所稱的400億美元的收購價格，是英偉達市值的13%。英偉達目前負債近80億美元（包括租約），還有約110億美元現(xiàn)金和短期投資。盡管英偉達公司發(fā)展得正如火如荼，但這筆收購的資金對他們來說是一個很大的資金缺口。再加上智能手機銷售低迷，問題就變成了：英偉達想要做Arm什么?

廣義上講，這里有3種相互排斥的可能性:

1. 英偉達撤下蘋果的合作，停止授權。

2. 英偉達找高通公司，強迫被許可方為一整套他們不需要的IP支付高價，以獲得他們真正需要的IP。

3. 在大致相同的條款下，英偉達像以前一樣繼續(xù)獲得一些授權。

由于反壟斷的考慮，前兩種可能性可能被排除在外，所以我們只剩下第三種。英偉達無論如何也無法拿下蘋果公司，因為如果這筆交易完成，他們將需要更多現(xiàn)金流。英偉達從這一昂貴的收購中得到了什么呢？這一收購還帶來了很多機會成本，他們會繼續(xù)從獲得授權中會得到什么呢？

因此，讓我們假設一下，英偉達的律師并不像通用汽車在處理Nikola 交易時那樣無能，這就給我們留下了兩種非互斥的可能性：

1. 他們即將大舉進軍ARM芯片領域，結合現(xiàn)有的現(xiàn)金流，在授權方面節(jié)省下來的資金將用于支付這筆交易。

2. 他們相信PC、數(shù)據(jù)中心和物聯(lián)網(wǎng)的增長故事。

我們猜應該是兩者的組合。如果不是這樣，英偉達的收購可能超出了資產負債表所能承受的范圍。

這起收購對其他人有什么影響呢?

由于ARM IP無處不在，許多公司建立大型產品業(yè)務的前提假設是，ARM控股將繼續(xù)投入大量精力開發(fā)指令集和核心，并且許可條款將保持合理。

出售Arm公司已不是什么秘密，長期以來一直有傳言稱英偉達是感興趣的方之一。所以從Arm客戶的角度來看，他們希望這一點都不會改變。事實上，讓英偉達而不是軟銀成為監(jiān)管方，在技術層面有很多好處。他們是一家更具創(chuàng)新性的公司，對自己擁有的東西有更好的理解。

但風險是巨大的。即使這樁收購達成后阻止了英偉達完全采用高通模式，英偉達也會有漏洞和小途徑蠶食Arm客戶的毛利率。客戶將在很大程度上依賴于這份協(xié)議同意令，以及英偉達是否愿意遵守它、執(zhí)行它。所以這會帶來很多不確定性。蘋果剛剛把Mac的未來押在了ARM指令集上（他們設計自己的核心）。這兩家公司的領導層都對未來的風險存在擔憂。

總結

我們無法想象英偉達會期待司法部長時間的審查，最終以某種方式限制他們對這一400億美金的收購項目繼續(xù)進行，這一點已經進入了英偉達的考慮范圍。該行業(yè)的其他部門會不會發(fā)表意見？投資者可以繼續(xù)關注。

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