8月31日，美國(guó)全國(guó)廣播公司財(cái)經(jīng)頻道(CNBC)報(bào)道稱，亞馬遜已獲得聯(lián)邦政府批準(zhǔn)，可以使用無人機(jī)進(jìn)行快遞業(yè)務(wù)。

配送無人機(jī)的使用可能會(huì)成為行業(yè)真正的游戲規(guī)則改變者，這不僅對(duì)亞馬遜，對(duì)配送服務(wù)、物流和人類生活都是如此。

接下來，我們想討論一下使用無人機(jī)送貨給亞馬遜及其股東帶來的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。

此外，我們將評(píng)估為什么亞馬遜的股票仍然是良好的價(jià)值，并提供一個(gè)有吸引力的切入點(diǎn)。

8月31日，美國(guó)全國(guó)廣播公司財(cái)經(jīng)頻道(CNBC)報(bào)道稱，亞馬遜（股票代碼：AMZN）已獲得美國(guó)聯(lián)邦政府批準(zhǔn)，可以運(yùn)營(yíng)一支送貨無人機(jī)艦隊(duì)。此舉是繼UPS和Alphabet旗下的子公司W(wǎng)ing之后的又一舉措，后者已獲得美國(guó)聯(lián)邦航空局的無人機(jī)配送業(yè)務(wù)批準(zhǔn)。

在宣布2020年第二季度的季度數(shù)據(jù)時(shí)，Alphabet的首席執(zhí)行官桑達(dá)爾·皮查伊提到，Alphabet旗下的Wing已經(jīng)開始向弗吉尼亞州的學(xué)生提供圖書館圖書。

在聯(lián)邦航空局批準(zhǔn)Prime空中交付無人機(jī)機(jī)隊(duì)的背景下，Prime Air副總裁David Carbon聲明如下:

“我們將繼續(xù)發(fā)展和完善我們的技術(shù)，將無人機(jī)完全集成到空域，并與美國(guó)聯(lián)邦航空局和世界各地的其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切合作，以實(shí)現(xiàn)我們30分鐘交貨的愿景?！?/p>

就在最近，亞馬遜投資了數(shù)十億美元，將送貨時(shí)間從兩天轉(zhuǎn)變?yōu)橐惶?。由于使用了無人機(jī)，投遞時(shí)間被縮短到最多30分鐘。至少，這是亞馬遜的愿景。

你可以想象，美國(guó)聯(lián)邦航空局批準(zhǔn)亞馬遜的無人機(jī)送貨艦隊(duì)是一個(gè)真正的里程碑，不僅對(duì)亞馬遜，對(duì)送貨服務(wù)、物流和人類生活都是如此。值得注意的是，沃爾瑪(WMT)在9月9日宣布，它也將測(cè)試使用無人機(jī)送貨?？偟膩碚f，無人機(jī)送貨不是一個(gè)遙遠(yuǎn)的愿景，而是一個(gè)現(xiàn)實(shí)。

接下來，我們想討論一下使用無人機(jī)送貨給亞馬遜及其股東帶來的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。

此外，我們將評(píng)估為什么該公司的股票仍然是有利的價(jià)值和提供一個(gè)有吸引力的切入點(diǎn)。

(亞馬遜送貨無人駕駛飛機(jī)。來源：亞馬遜)

為何無人機(jī)送貨會(huì)改變亞馬遜及其股東的游戲規(guī)則？

首先，隨著越來越多的無人機(jī)用于配送訂單，并在亞馬遜的倉(cāng)庫中充當(dāng)勞動(dòng)力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這可能會(huì)大幅降低人員成本、配送成本以及招聘新員工的成本。

與人類相比，無人機(jī)和機(jī)器人幾乎可以不間斷地工作，除了裝載和維護(hù)時(shí)間，不需要休假、病假、疲勞問題。一旦生產(chǎn)出來并投入使用，無人機(jī)就有可能帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

在這種背景下，值得注意的是，雖然亞馬遜是世界上銷售額和市值最大的公司之一，并在快速增長(zhǎng)，但其盈利能力相對(duì)較低。在2019財(cái)年，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為5%，凈利潤(rùn)率為4%。

其中最大的成本類別是運(yùn)輸(即，分揀和配送中心，運(yùn)輸成本)。根據(jù)亞馬遜的年度報(bào)告，這些項(xiàng)目總計(jì)約780億美元(其中402億美元是物流成本，379億美元是運(yùn)輸成本)。這大約占2019財(cái)年總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的30%(見下圖)。

(亞馬遜2019財(cái)年的運(yùn)營(yíng)支出。來源：2019年年報(bào))

據(jù)亞馬遜CEO杰夫·貝佐斯為眾議院反壟斷委員會(huì)聽證會(huì)準(zhǔn)備的證詞顯示，截至2020年7月，亞馬遜在全球已經(jīng)擁有超過100萬名員工。下圖顯示了該公司過去幾年的勞動(dòng)力增長(zhǎng)情況。

(過去幾年，亞馬遜的勞動(dòng)力在增長(zhǎng)。資料來源：維基百科)

與此同時(shí)，亞馬遜稱其履行中心有超過25萬名全職員工。這一領(lǐng)域的員工數(shù)量急劇增長(zhǎng)，亞馬遜的全球倉(cāng)庫和物流中心的數(shù)量也在急劇增長(zhǎng)。因此，人力成本也在快速增長(zhǎng)，這反過來降低了盈利能力，但可以通過使用無人機(jī)等手段加以抑制。

其次，無人機(jī)的使用可能會(huì)增加公司的收入。一方面，亞馬遜可以讓其平臺(tái)上的商家和第三方賣家使用無人機(jī)送貨，但需支付一定費(fèi)用。另一方面，通過使用無人機(jī)和由此帶來的更快的送貨速度，它可能會(huì)吸引更多的客戶和Prime訂戶。特別是對(duì)于來自農(nóng)村地區(qū)、難以到達(dá)的地區(qū)或殘疾人來說，無人機(jī)配送可能會(huì)提供一個(gè)優(yōu)勢(shì)。

特別是，它的硬件(無人機(jī))、軟件(AWS、Alexa)和平臺(tái)(市場(chǎng))的結(jié)合可以為亞馬遜提供巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)檫@些服務(wù)具有完美的兼容性和連通性。在這方面，亞馬遜的客戶可以下訂單，讓他們?cè)谌魏螘r(shí)候立即交付或處理退貨。

由于較短的交付時(shí)間和簡(jiǎn)單的交付，客戶滿意度會(huì)相應(yīng)地提高，從而提高客戶忠誠(chéng)度。

此外，由于亞馬遜廣泛的配送網(wǎng)絡(luò)與快速配送相結(jié)合，目前還沒有連接到該網(wǎng)絡(luò)的商家可以決定使用亞馬遜作為配送服務(wù)，而不是傳統(tǒng)的配送服務(wù)，這反過來可以增加亞馬遜的收入和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

第三，使用無人機(jī)可以讓亞馬遜成為一個(gè)更環(huán)保、更可持續(xù)的公司。無人機(jī)不需要汽油，它們是無噪聲的，可以幫助減輕傳統(tǒng)交通基礎(chǔ)設(shè)施的交通負(fù)荷，特別是在大城市。這反過來又能吸引有環(huán)保意識(shí)的顧客和投資者。

然而，在使用無人機(jī)送貨時(shí)也必須考慮到一些風(fēng)險(xiǎn)和障礙:

* 使用無人機(jī)作為送貨服務(wù)在技術(shù)上是有限的，因?yàn)槟壳盁o人機(jī)只適用于短距離和重達(dá)2.5公斤的貨物。

* 使用無人機(jī)飛行的空域必須首先在國(guó)際層面進(jìn)行管制，以便在全球部署。

*?無人機(jī)可能墜毀對(duì)人類、動(dòng)物和其他物體構(gòu)成嚴(yán)重威脅。

* 無人機(jī)可能被犯罪分子、黑客或其他利益集團(tuán)用于間諜目的。

* 無人機(jī)包裹投遞會(huì)危及傳統(tǒng)投遞服務(wù)的工作，這可能會(huì)招致工會(huì)的批評(píng)和政府的審查。

* 無人機(jī)可能會(huì)受到天氣的影響，特別是風(fēng)和雨。

考慮到增長(zhǎng)預(yù)期，亞馬遜的估值仍然便宜

不管用無人機(jī)來改變未來的游戲規(guī)則，基于我們的估值標(biāo)準(zhǔn)，亞馬遜股票的估值仍然具有吸引力。

首先，關(guān)于亞馬遜的公允價(jià)值，我們計(jì)算為4,762.53美元，對(duì)應(yīng)的潛在市值約2.5萬億美元。以上周五3,294.62美元的收盤價(jià)計(jì)算，這意味著目前至少有45%的上漲潛力。

其次，DocuSign（股票代碼：DOCU）和Zoom（股票代碼：ZM）等遠(yuǎn)程辦公或在家辦公股票最近一個(gè)季度的業(yè)績(jī)可能預(yù)示著亞馬遜的增長(zhǎng)也沒有中斷，甚至加快了。與這兩家公司相比，亞馬遜的收入幾乎完全來自商業(yè)客戶，而且還向全球消費(fèi)者提供日常使用的實(shí)體和數(shù)字產(chǎn)品。

而Zoom 2020年第一季度收入同比增長(zhǎng)169%，第二季度收入增長(zhǎng)驚人，達(dá)到355%。DocuSign也記錄了連續(xù)的井噴式增長(zhǎng)。2020年第一季度收入同比增長(zhǎng)39%，而第二季度收入同比增長(zhǎng)45%。

對(duì)于亞馬遜來說，在過去的幾個(gè)月里，也就是在第一季度的季度數(shù)據(jù)發(fā)布之后，就有很多關(guān)于全球范圍內(nèi)(如美國(guó)、英國(guó)、歐洲、非洲、印度、澳大利亞)新員工的新聞發(fā)布。

以下是為了滿足因新冠疫情而增加的新聘人員的新聞，可能還有更多我們沒聽說過的信息：

*?隨著電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展，亞馬遜在英國(guó)增加了7000個(gè)工作崗位

* 亞馬遜在6個(gè)城市新增3500個(gè)工作崗位

* 亞馬遜增加了1000個(gè)愛爾蘭工作崗位

* 亞馬遜在南非增加3000名員工

*?亞馬遜將為12.5萬名新雇傭的臨時(shí)工提供全職工作的選擇

* 亞馬遜將在印度雇傭5萬名臨時(shí)工

因此，亞馬遜也很有可能經(jīng)歷連續(xù)的井噴式增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)比上一季度更快的增長(zhǎng)。這也可能意味著，分析師的預(yù)期將再次大幅超出預(yù)期。

第三，從我們的觀察來看，疫情爆發(fā)以來，不愿出門的人更傾向于網(wǎng)購(gòu)或在家娛樂。在這種情況下，作為最知名的電子商務(wù)公司，亞馬遜可能會(huì)成為最大的受益者之一，因?yàn)樗鼡碛写罅康膶?shí)體和數(shù)字商品。

第四，在所謂的“瘋股”中，亞馬遜的營(yíng)收增長(zhǎng)率最高。

另一方面，在遠(yuǎn)期EV/S比率方面，亞馬遜在FAANG股中估值最優(yōu)。以未來EV/S比率計(jì)算，Netflix (NFLX)和Facebook (FB)的估值是亞馬遜(Amazon)的兩倍多。

然而，由于上個(gè)季度的自由現(xiàn)金流為130億美元，亞馬遜產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過另外兩家公司。

此外，亞馬遜上個(gè)季度的營(yíng)業(yè)收入與Facebook差不多，約為60億美元。

與此同時(shí)，亞馬遜的營(yíng)業(yè)收入在過去五年中呈現(xiàn)出穩(wěn)定的上升趨勢(shì)，而Facebook的營(yíng)業(yè)收入自2018年以來似乎停滯不前。

此外，與Netflix和Facebook相比，亞馬遜擁有更加多樣化的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和收入流，例如電子商務(wù)、訂閱服務(wù)、AWS、廣告、雜貨店和第三方賣家。

展望未來，我們可以想象亞馬遜會(huì)加入股票分拆的陣營(yíng)，這將創(chuàng)造投資者的額外需求。

此外，我們可以想象，在一次可能的股票分拆之后，該公司會(huì)被納入道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，這可能會(huì)成為另一個(gè)股價(jià)催化劑。

結(jié)論

投遞無人機(jī)的使用可能會(huì)成為亞馬遜的另一個(gè)增長(zhǎng)動(dòng)力。一方面，使用送貨無人機(jī)可以降低人員、倉(cāng)庫和送貨成本，這些都是該公司最大的成本。另一方面，亞馬遜可以利用送貨無人機(jī)開發(fā)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并通過向商家和第三方賣家提供這項(xiàng)服務(wù)來產(chǎn)生額外收入。

此外，亞馬遜還可以通過使用無人機(jī)進(jìn)行不依賴時(shí)間的快速配送，進(jìn)一步提高客戶滿意度和忠誠(chéng)度。亞馬遜自稱的愿景是將送貨時(shí)間縮短至30分鐘。

此外，由于減少了污染物排放，配送無人機(jī)可以幫助它成為一個(gè)更環(huán)保、更可持續(xù)的公司，這反過來也可以吸引更多有環(huán)保意識(shí)的客戶和投資者。

在估值方面，根據(jù)我們基于DCF法的計(jì)算，公司的公允價(jià)值為4,762.53美元，目前的上行潛力約為45%，仍具有吸引力。

然而，即使股票看起來從根本上被低估了，股票市場(chǎng)總是會(huì)出現(xiàn)意想不到的事件，并不能保證股票價(jià)格會(huì)上漲。我們始終建議，投資者應(yīng)該牢記股價(jià)是不穩(wěn)定的，不應(yīng)該只受價(jià)格波動(dòng)的影響，而是應(yīng)該關(guān)注潛在的基本面因素。投資者應(yīng)該時(shí)刻關(guān)注自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。例如，正在進(jìn)行的反壟斷調(diào)查、數(shù)字稅務(wù)糾紛、數(shù)據(jù)收集方面的調(diào)查以及全球公共當(dāng)局對(duì)數(shù)據(jù)安全的調(diào)查，都可能給亞馬遜的股價(jià)帶來壓力。

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