文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 李力

編：許輝

據(jù)公開資料顯示，全球硬脂酸鹽市場(chǎng)規(guī)模由2016年的27.87億美元增加至2020年的37.27億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.0%。2019年全球硬脂酸鹽產(chǎn)量為190.91萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.17%，2020年全球硬脂酸鹽產(chǎn)量為183.54萬(wàn)噸，同比下降3.86%。2020年中國(guó)硬脂酸鹽產(chǎn)量為47.92萬(wàn)噸，較2019年的46.94萬(wàn)噸同比增長(zhǎng)2.1%，占全球總產(chǎn)量的26.1%。

身處這一賽道的東莞市漢維科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：漢維科技）擬創(chuàng)業(yè)板上市，6月25日審核狀態(tài)更新為已問(wèn)詢，保薦機(jī)構(gòu)為東莞證券。公司本次公開發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)3,057萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募資3億元用于東莞市漢維科技股份有限公司環(huán)保助劑生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目

漢維科技自然人股東多，股權(quán)分散，報(bào)告期內(nèi)連續(xù)分紅；毛利率波動(dòng)大且低于同行均值5-8個(gè)點(diǎn)；原材料采購(gòu)依賴度高，印尼漢維成立遭問(wèn)詢；客戶分散，毛利率差異化；未按照環(huán)評(píng)批復(fù)產(chǎn)能生產(chǎn)，募投項(xiàng)目用地尚未落實(shí)；曾受稅收處罰，征收滯納金超百萬(wàn)。

自然人股東多，股權(quán)分散，高管攜手創(chuàng)業(yè)

漢維科技成立于2008年7月2日，漢維有限由周述輝、譚志佳、荀育軍、李擁軍共同出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為200萬(wàn)元；2015年10月24日，公司整體變更為股份有限公司；2016年4月21日，公司股票在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。公司在新三板掛牌期間披露無(wú)控股股東，本次申報(bào)文件中認(rèn)定控股股東為周述輝。根據(jù)深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板規(guī)定，公司股權(quán)較為分散但存在單一股東控制比例達(dá)到30%的情形的，若無(wú)相反的證據(jù)，原則上應(yīng)將該股東認(rèn)定為控股股東或?qū)嶋H控制人。周述輝通過(guò)直接及間接方式合計(jì)控制公司42.69%的股份，遠(yuǎn)超第二大股東譚志佳的持股比例16.80%。因此，應(yīng)將周述輝認(rèn)定為公司的控股股東。

截至2020年11月30日，公司共有57名自然人股東，公司共同實(shí)際控制人為周述輝先生、譚志佳先生、荀育軍先生、李擁軍先生，四人合計(jì)直接持有75,996,000 股股份，占公司股本總額的82.85%。2015年12月1日四人簽署了《一致行動(dòng)人協(xié)議》，協(xié)議期限為5年，無(wú)法達(dá)成一致時(shí)，各方同意按照甲方（周述輝）的意見(jiàn)作出一致行動(dòng)的決定。 2020年8月21日再度確認(rèn)。

從周述輝的履歷來(lái)看，其08年創(chuàng)建漢維有限前就職的諸多家公司均吊銷未注銷或注銷，多為從事批發(fā)業(yè)，漢維科技由商入實(shí)，其技術(shù)來(lái)源，或令人頗為稱奇。

類似的還有第二大股東兼高管譚志佳，履歷多與周述輝交叉。此外，漢維科技研發(fā)生產(chǎn)中心副總經(jīng)理荀育軍曾于2003年7月至2005年10月兩年時(shí)間，就職于上海氯堿化工股份有限公司國(guó)家級(jí)技術(shù)中心，任精細(xì)化學(xué)品研究室工程師。幾者連同李擁軍一起均為漢維有限的創(chuàng)立人。

毛利率波動(dòng)大且低于同行均值5-8個(gè)點(diǎn)

漢維科技主要從事高分子材料環(huán)保助劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主營(yíng)產(chǎn)品為脂肪酸鹽助劑和復(fù)合助劑。2018年-2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.92億元、4.39億元和4.75億元，2019年和2020年?duì)I收同比增長(zhǎng)11.99%和8.2%；凈利潤(rùn)分別為3686.95萬(wàn)元、5173.04萬(wàn)元和4275.77萬(wàn)元，2019年較2020年增長(zhǎng)40.31%，2020年較2019年下滑17.35%。

脂肪酸鹽是一類由脂肪酸和金屬化合物反應(yīng)得到的助劑產(chǎn)品，而脂肪酸主要包括硬脂酸和油酸，其中硬脂酸和金屬化合物反應(yīng)得到的助劑則稱為硬脂酸鹽。根據(jù)對(duì)人體危害程度的不同，硬脂酸鋅、硬脂酸鈣、硬脂酸鎂通常稱為環(huán)保硬脂酸鹽。環(huán)保硬脂酸鹽是硬脂酸鹽系列產(chǎn)品中用途最廣、用量最大的助劑產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域主要包括塑料、涂料、橡膠、石化、造紙、食品、醫(yī)藥及化妝品等行業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于脂肪酸鹽助劑，脂肪酸鹽助劑占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重均在90%左右，其中，硬脂酸鋅占比分別為82.98%、81.39%和73.69%。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，漢維科技的毛利率并不穩(wěn)定，2018年-2020年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.84%、25.01%和20.97%，波動(dòng)比較大，同行毛利率均值分別為29.77%、30.58%和27.74%，公司毛利率低于同行均值5-8個(gè)百分點(diǎn)。

原材料采購(gòu)依賴度高，印尼漢維成立遭問(wèn)詢

漢維科技產(chǎn)品的主要原材料為硬脂酸，報(bào)告期內(nèi)硬脂酸采購(gòu)金額占原材料采購(gòu)總額的比例為 63%至71%，硬脂酸的價(jià)格波動(dòng)將直接影響從事硬脂酸鹽產(chǎn)品企業(yè)的生產(chǎn)成本和利潤(rùn)水平。

2018年-2020年，公司前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額合計(jì)分別為21,917.18萬(wàn)元、25,609.81萬(wàn)元和 29,766.31萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為72.98%、79.33%和80.05%。公司主要向豐益國(guó)際控制子公司采購(gòu)硬脂酸，主要為豐益油脂科技有限公司和泰柯棕化（張家港）有限公司，豐益油脂科技有限公司為新加坡上市公司豐益國(guó)際所控制的公司，泰柯棕化（張家港）有限公司是馬來(lái)西亞上市公司KLK OLEO所控制的公司，采購(gòu)金額占同期硬脂酸采購(gòu)總額的比例均超過(guò)56%，依賴度比較強(qiáng)，話語(yǔ)權(quán)低。

為了獲得穩(wěn)定的原材料供應(yīng)，公司選擇與豐益國(guó)際控制的公司PT SNI合資成立印尼漢維，漢維科技持股80%，PT SNI持股20%。在問(wèn)詢函中，證監(jiān)會(huì)要求公司披露與PT SNI合資成立印尼漢維的背景，除印尼漢維以外，雙方是否存在其他合資或合作，成立印尼漢維對(duì)公司獲得穩(wěn)定原材料供應(yīng)方面的作用；披露印尼漢維的董事會(huì)構(gòu)成、議事規(guī)則和公司治理安排，雙方股東對(duì) 印尼漢維除出資外其他要素投入情況；披露印尼漢維的建設(shè)安排、投產(chǎn)計(jì)劃、產(chǎn)能及經(jīng)營(yíng)規(guī)模，是否需要取得當(dāng)?shù)匦姓S可或授權(quán)。

漢維科技稱系雙方在主營(yíng)業(yè)務(wù)范疇內(nèi)及市場(chǎng)地位的基礎(chǔ)上，本著合作共贏原則開展的產(chǎn)業(yè)鏈合作。印尼漢維靠近硬脂酸原材料產(chǎn)地，有利于降低生產(chǎn)成本，同時(shí)保證原材料及時(shí)供應(yīng)。

并稱，雙方擬盡快促使印尼漢維同PT SNI附屬公司簽署原材料供應(yīng)協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，當(dāng)印尼漢維總產(chǎn)量超過(guò)一定數(shù)量時(shí)，必須向PT SNI附屬公司至少采購(gòu)一定數(shù)量的SA1840，印尼漢維所采購(gòu)的SA1840數(shù)量應(yīng)平攤到每個(gè)月。SA1840的定價(jià)在一定范圍內(nèi)參考工業(yè)棕櫚油的價(jià)格。

根據(jù)印尼律師事務(wù)所 ASSEGAF HAMZAH & PARTNERS 出具的法律意見(jiàn)，印尼漢維未就境外員工的聘用向勞動(dòng)主管部門提交聘用計(jì)劃以及履行通知義務(wù)，印尼漢維存在被處以行政處罰的法律后果。

客戶分散，毛利率差異化

報(bào)告期內(nèi)，與漢維科技發(fā)生過(guò)交易的客戶數(shù)量為2,000多家，公司前5名客戶實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 8.58%、9.45%和11.02%，公司客戶較為分散，前五名客戶占比較小。

報(bào)告期內(nèi)，公司與廣東綠偉新材料科技有限公司的交易金額分別為2.83萬(wàn)元、7.94萬(wàn)元和467.71萬(wàn)元，其中硬脂酸鋅產(chǎn)品的銷售占比達(dá)99%以上，硬脂酸鋅的毛利率分別為20.26%、22.87%和13.57%，2020年硬脂酸鋅的毛利率較2019年下降9.30%，毛利率下降較大的主要原因系2020年原材料硬脂酸價(jià)格上漲26.87%；同時(shí)公司與廣東綠偉新材料有限公司的結(jié)算政策系款到發(fā)貨，銷售量相對(duì)較大，銷售價(jià)格相對(duì)較低。查公開資料顯示，2018年-2020年廣東綠偉新材料科技有限公司社保繳納人數(shù)為0人、0人和2人。2018年曾被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。

報(bào)告期內(nèi)，公司與南通寶川新材料科技有限公司的交易金額分別為112.66萬(wàn)元、207.35萬(wàn)元和416.98萬(wàn)元，其中硬脂酸鋅產(chǎn)品的銷售占比達(dá)88%以上,硬脂酸鋅的毛利率分別為 16.01%、17.28%和13.94%。

報(bào)告期內(nèi)，漢維科技與成都紐美特威新材料有限公司的交易金額分別為535.69萬(wàn)元、384.28 萬(wàn)元和289.91萬(wàn)元，其中硬脂酸鋅的銷售占比達(dá)97%以上，硬脂酸鋅的毛利率分別為12.98%、15.39%和 8.89%，全部客戶硬脂酸鋅產(chǎn)品的毛利率為19.77%、22.54%和 17.64%。查公開資料顯示，2018年-2020年成都紐美特威新材料有限公司社保繳納人數(shù)分別為0人、2人和2人。公司稱，報(bào)告期內(nèi)，成都紐美特威新材料有限公司硬脂酸鋅毛利率整體較低的原因系由成都紐美特威新材料有限公司承擔(dān)運(yùn)輸費(fèi)用，運(yùn)費(fèi)費(fèi)用約為600元/噸，運(yùn)輸費(fèi)用影響毛利率約為7%。在公司招股書披露的運(yùn)費(fèi)信息中，平均價(jià)格在264元/噸左右。

非直銷前五名客戶中，佛山市順德區(qū)旭泰塑膠助劑有限公司為公司實(shí)際控制人譚志佳的親屬亦為公司前員工張小立所控制的公司，成都紐美特威新材料有限公司為公司實(shí)際控制人周述輝的前合作伙伴的親屬所控制的公司。

未按照環(huán)評(píng)批復(fù)產(chǎn)能生產(chǎn)，募投項(xiàng)目用地尚未落實(shí)

證監(jiān)會(huì)要求公司，披露報(bào)告期內(nèi)環(huán)評(píng)批復(fù)的產(chǎn)能、實(shí)際生產(chǎn)的產(chǎn)能，未按照環(huán)評(píng)批復(fù)產(chǎn)能生產(chǎn)的原因，是否存在違法違規(guī)行為，是否存在被行政處罰風(fēng)險(xiǎn)。

2018年漢維科技硬脂酸鋅產(chǎn)量35,723.51噸，超出環(huán)評(píng)批復(fù)產(chǎn)能的比例為2.07%；2019年公司硬脂酸鋅產(chǎn)量41,632.57噸，超出環(huán)評(píng)批復(fù)產(chǎn)能的比例為18.95%；2020年公司硬脂酸鋅產(chǎn)量39,196.84噸，超出環(huán)評(píng)批復(fù)產(chǎn)能的比例為11.99%。

公司稱，報(bào)告期內(nèi)，下游客戶對(duì)硬脂酸鋅采購(gòu)需求超過(guò)相關(guān)批復(fù)產(chǎn)能，為滿足下游客戶的訂單需求，同時(shí)基于公司對(duì)生產(chǎn)工藝的持續(xù)研究，公司通過(guò)采用自動(dòng)和半自動(dòng)投料方式及優(yōu)化合成工藝縮短了合成工段時(shí)間，使得生產(chǎn)效率得以提高。

從募投項(xiàng)目報(bào)批來(lái)看，從粵港澳網(wǎng)上公開招標(biāo)的項(xiàng)目名稱為市櫚想有限責(zé)任公司年產(chǎn)16萬(wàn)噸橡塑助劑產(chǎn)品項(xiàng)目，備案機(jī)關(guān)為東莞市沙田鎮(zhèn)發(fā)展局，備案申報(bào)與復(fù)核通過(guò)時(shí)間分別為2020年12月30日和31日。項(xiàng)目總投資為5億元。項(xiàng)目占地面積34,385平方米，新建車間、倉(cāng)庫(kù)、綜合大樓及相關(guān)配套設(shè)施，主要生產(chǎn)、研發(fā)和銷售脂肪酸鹽、復(fù)合助劑等化工產(chǎn)品，年產(chǎn)量約為16萬(wàn)噸。

而在招股書里記載，本次募集資金投資項(xiàng)目中的年產(chǎn)6萬(wàn)噸脂肪酸鹽助劑產(chǎn)品系對(duì)現(xiàn)有硬脂酸 鹽產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)充，年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸脂肪酸酯、2.5萬(wàn)噸脂肪酸酰胺、1萬(wàn)噸特種助劑產(chǎn)品均屬于化工助劑，系對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)調(diào)整，項(xiàng)目合計(jì)新增為12萬(wàn)噸，幾者之間難以對(duì)應(yīng)，漢維科技的具體募投項(xiàng)目仍讓人不解。

根據(jù)《中華人民共和國(guó)環(huán)境影響評(píng)價(jià)法》第二十四條規(guī)定，建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件經(jīng)批準(zhǔn)后，建設(shè)項(xiàng)目的性質(zhì)、規(guī)模、地點(diǎn)、采用的生產(chǎn)工藝或者防治污染、防止生態(tài)破壞的措施發(fā)生重大變動(dòng)的，建設(shè)單位應(yīng)當(dāng)重新報(bào)批建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件。針對(duì)上述硬脂酸鋅單項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)量超過(guò)批復(fù)產(chǎn)能的情形，公司聘請(qǐng)第三方環(huán)評(píng)公司——廣東瑞星環(huán)境科技有限公司出具《東莞市漢維科技股份有限公司硬脂 酸鹽（鋅、鈣、鎂）生產(chǎn)項(xiàng)目非重大變動(dòng)論證報(bào)告》。根據(jù)該報(bào)告，公司在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中單類產(chǎn)品超出環(huán)評(píng)批復(fù)產(chǎn)能，但該等調(diào)整不屬于環(huán)評(píng)相關(guān)的建設(shè)項(xiàng)目重大變動(dòng)。該報(bào)告已經(jīng)環(huán)境影響論證專家評(píng)審會(huì)的評(píng)審，且環(huán)保主管部門相關(guān)人員亦出席會(huì)議。由此，公司無(wú)需重新報(bào)批建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件。

公司募投項(xiàng)目東莞市漢維科技股份有限公司環(huán)保助劑生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目擬選址在東莞市橋頭鎮(zhèn)實(shí)施。2020年9月21日，公司與東莞市橋頭鎮(zhèn)人民政府簽訂《項(xiàng)目投資協(xié)議》并約定了用地事項(xiàng)。截至招股說(shuō)明書簽署日，公司尚未取得募投項(xiàng)目用地的國(guó)有土地使用權(quán)。若公司未能如期取得募投項(xiàng)目的國(guó)有土地使用權(quán)，可能會(huì)對(duì)募投項(xiàng)目的實(shí)施產(chǎn)生不利影響。

曾受稅收處罰，征收滯納金超百萬(wàn)

漢維科技于2018年1月被國(guó)家稅務(wù)局橋頭稅務(wù)分局罰款200元，主要系公司支付境外傭金合同逾期備案，未在規(guī)定期限辦理納稅申報(bào)和報(bào)送納稅資料。

公司于2018年9月被國(guó)家稅務(wù)局橋頭稅務(wù)分局征收滯納金10.51萬(wàn)元，主要系公司于2018 年按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則重新確認(rèn)2016年收入和成本，以保證報(bào)告期期初數(shù)據(jù)正確性，從而導(dǎo)致補(bǔ)繳2016年度企業(yè)所得稅44.34萬(wàn)元，并被征企業(yè)所得稅滯納金10.51萬(wàn)元。

公司于2020 年12月被國(guó)家稅務(wù)局橋頭稅務(wù)分局征收滯納金112.38元，主要系公司未充分理解支付境外費(fèi)用國(guó)內(nèi)源泉扣除的相關(guān)政策，逾期代扣代繳，被征收代收代繳增值稅等滯納金112.38元，上述情況不屬于行政處罰，不會(huì)構(gòu)成稅收違法違規(guī)行為。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2018年-2020年，漢維科技進(jìn)行現(xiàn)金分紅金額分別為550.38萬(wàn)元、1375.94萬(wàn)元和3008.72萬(wàn)元，現(xiàn)金分紅金額逐年遞增，特別是2020年，拿出凈利潤(rùn)的70%進(jìn)行了現(xiàn)金分紅。