5月26日，格力電器發(fā)布了股權(quán)回購計劃，聲稱擬回購150億的股票，用于員工持股計劃。6月20日，發(fā)布了員工持股計劃。

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董小姐引爆了市場，格力電器股價開啟了暴跌模式。

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為什么會這樣？

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因為這個員工持股計劃非常不厚道。

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考核目標竟然是這樣：2021 年凈利潤較 2020 年增長不低于 10% ，且當年每股現(xiàn)金分紅不低于 2 元或現(xiàn)金分紅總額不低于當年凈利潤的 50% 。

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凈利潤增速貌似有點低，畢竟，2019年，董小姐的5年內(nèi)營收超過6000億的豪言壯語猶言在耳。

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一、格力的業(yè)績是如何慢下來的

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距離2023年只剩下不到三年了，格力電器的業(yè)績不增反降。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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2020年，格力電器的營收規(guī)模是有1700億左右。

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當年為什么會提出來6000億？

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星空君捋了下董小姐頻頻出鏡代言的產(chǎn)品，大致明白了她的想法：一是寄希望于智能制造帶動一部分銷售額，美的并購庫卡機器人后，格力電器通過自研，也推出了工業(yè)機器人生產(chǎn)線，

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在2018年的時候，銷售額一度超過30億（以銷售給銀隆汽車的關(guān)聯(lián)交易為主）。

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二是手機、小家電業(yè)務(wù)，小米賣手機都能賣到2000多億，格力手機也許也能做到；

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PS，大家都去吐槽格力的開機界面是董明珠了，其實格力手機當遙控器還是很不錯的。

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格力在小家電領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的力度和決心也非常大，但成長比較慢。

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三是芯片。2021年眾多行業(yè)面臨芯片荒，而格力早在2019年就宣布進入芯片市場。不過，格力要做的芯片和華為的高端芯片不同，而是家電使用的相對低端的芯片。但這種芯片也大量依賴進口，格力解決了自用芯片后，再向家電行業(yè)輸出芯片，也是很不錯的贏利點。

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只不過，這些營收規(guī)模增長點，都沒有很好的達到預(yù)期。

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二、核心科技是一把雙刃劍

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疫情影響只是其中一個原因，董小姐帶領(lǐng)的格力有一個很嚴重的問題：核心技術(shù)。

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多年來，格力的廣告語都是格力掌握核心科技，能夠掌握核心科技當然是一件好事，但所有核心科技都要掌握、都要去自研，企業(yè)的時間成本和沉沒成本是非常大的。

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美的、海爾都走了另外一條捷徑：并購。

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比如，美的并購了庫卡機器人，并購了東芝白電；海爾并購了美國通用家電和幾家歐洲家電公司。

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通過并購，實現(xiàn)迅速跨界。

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舉個可能不太恰當?shù)睦樱窳θ绻①徱患以缇椭碾婏堨移放?，遠比精心打造大松品牌省事得多。

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星空君并不是反對自研，自研一定是好事，但一定程度的并購，是加速多元化轉(zhuǎn)型的手段。

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三、員工持股計劃

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再回到員工持股計劃，該計劃發(fā)布后，讓投資者失去了信心和耐心。

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而員工方面，也似乎有些不厚道，因為員工退休后才能行使權(quán)力。

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格力電器就“員工持股方案中員工退休后才能行使權(quán)利的限制”也進行了回應(yīng)，公司在設(shè)計員工持股方案時考慮盡可能讓更多員工參與進來。公司對工作10年以上、20年以上老員工和技術(shù)工人，都進行了篩選，盡可能覆蓋更多核心員工。本次員工持股方案不止為員工創(chuàng)造福利，更主要的是希望激勵員工跟隨企業(yè)發(fā)展。盡管方案設(shè)定的鎖定期是兩年，但實際原則上是持有至退休。公司希望員工持股計劃帶來的是激勵，讓員工更加有信心，有精氣神，和企業(yè)一起發(fā)展，而不是只追求短期利益。

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其實這個計劃來看，受益最大的，莫過于董明珠本人，她已經(jīng)超過65歲，隨時可能退休，兌現(xiàn)股份。

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僅僅過去一周后，董小姐又變卦了。

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6月26日，格力電器發(fā)布《關(guān)于變更回購股份用途并注銷的公告》，公司擬對2020年10月13日第十一屆董事會第十六次會議審議通過的《關(guān)于回購部分社會公眾股份方案的議案》對應(yīng)的回購股份用途進行調(diào)整，由原計劃“回購股份將用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵”變更為“回購股份用于注銷以減少注冊資本”。

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四、股權(quán)回購

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2018年公司法進行了修訂，其中最關(guān)鍵的條款變化，就是關(guān)于股份回購。

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一是回購的原因幾乎沒有限制，二是庫存股的用途比較廣泛，可以注銷，可以轉(zhuǎn)為可轉(zhuǎn)債，也可以用于員工持股和股權(quán)激勵，甚至還可以轉(zhuǎn)讓。

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有了新的法律條款保駕護航，上市公司的回購公告驟然增多，越來越多的上市公司加入到回購的行列中。

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回購有什么好處和弊端呢？

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先說好處：

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1、穩(wěn)定股價

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從二級市場回購股票這個操作，由于金額并不巨大，本身對市場的影響甚微。但是可以向投資者彰顯上市公司的決心和信心，所以有利于穩(wěn)定股價。

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2、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

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對于上市公司的財務(wù)報表，注銷的股份可以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，能夠提高上市公司的發(fā)行在外股份的單股價值。比如著名的微軟公司，2004年微軟普通股有108億股、經(jīng)過逐年回購到現(xiàn)在只有77億股，普通股股本減少四分之一。

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3、回報價值投資的股東

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對于現(xiàn)金流較好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，回購的股份注銷后，可以提高流通股東的股票價值。大股東實現(xiàn)了市值管理，流通股東享受到了相關(guān)利益，有利于投資者選擇價值投資。

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4、促進了可轉(zhuǎn)債的市場

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根據(jù)新的公司法條款，回購的股份還可以用于可轉(zhuǎn)債。也就是說，實質(zhì)上可以用股票來償債，變相拓寬了公司的融資渠道，可轉(zhuǎn)債發(fā)行將更受到歡迎。

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任何一件事情，不可能只有好處，回購也一樣。

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再說弊端：

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1、回購幾乎不設(shè)限制

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新公司法的條款，對上市公司更加有力，弱化了對投資者尤其是中小投資者的保護。如原法條要求股東大會通過，新法條只需要董事會通過。上市公司幾乎可以隨心所欲的進行回購。

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2、庫存股的風險

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由于庫存股可以轉(zhuǎn)讓，這就給了上市公司實質(zhì)上可以炒作自己股票的機會，尤其是在上市公司財報發(fā)布前，給上市公司可以運作的空間。

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五、格力缺點什么？

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雖然受到房地產(chǎn)市場萎靡不振的影響，家電行業(yè)面臨發(fā)展瓶頸，但消費升級的市場空間還很大，格力的賽道并不算差。

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和早已一騎絕塵的美的相比，和咄咄逼人即將追上來的海爾相比，格力缺點什么？

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平常心，和信心。

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