上周，美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)的顯示，7月美國零售銷售額環(huán)比增長0.7%，高于市場普遍預(yù)期，也高于6月0.3%的增幅，零售銷售額數(shù)據(jù)連續(xù)4個月實現(xiàn)增長。剔除汽車、零部件和加油站銷售額，7月零售銷售額增長達1%。7月零售銷售額好于預(yù)期，主要受線上銷售額大增拉動，7月亞馬遜公司會員日促進了線上消費。數(shù)據(jù)顯示，在當(dāng)前高利率、信貸收緊的情況下，美國消費者消費需求依然旺盛，美國經(jīng)濟仍具韌性。這增加了經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”的可能性，美國經(jīng)濟有望不陷入衰退。

圖一. 美國零售銷售環(huán)比增速

數(shù)據(jù)來源：TRADINGECONOMICS，中衍期貨此外，近期全球油價在供需格局偏緊下回升，將對美國通脹進行滲透。7 月以來，隨著原油供給持續(xù)偏緊，以及市場對于美國經(jīng)濟“軟著陸”預(yù)期增強，全球油價出現(xiàn)回升， 目前 WTI 油價已經(jīng)回升至 80 美元 / 桶以上。這將對美國能源通脹進行傳導(dǎo)，可能導(dǎo)致美國通脹二次上漲，增強美國通脹的粘性。

圖二. WTI原油價格增速與美國CPI能源分項增速

數(shù)據(jù)來源：iFind，中衍期貨

在美國經(jīng)濟軟著陸概率增加，且存在二次通脹風(fēng)險的情況下，美聯(lián)儲7月會議紀要整體措辭偏鷹派。紀要顯示，大多數(shù)決策者仍認為通脹有重大的上行風(fēng)險，可能因此需進一步加息；多人認為即使降息時也未必停止縮表；幾乎所有決策者認為7月適合加息25個基點，兩人支持保持利率不變。紀要還顯示，聯(lián)儲官員認為，決策取決于所有數(shù)據(jù)，未來幾個月的數(shù)據(jù)對判斷可能新增緊縮的程度很有價值；聯(lián)儲工作人員不再預(yù)計今年經(jīng)濟會輕度衰退，預(yù)計2025年P(guān)CE通脹降至2.2%，稱通脹預(yù)測有上行風(fēng)險；與會者強調(diào)通脹高得不可接受，需進一步的通脹下降證據(jù)，警惕銀行信貸收緊影響可能比預(yù)期大。

在美國經(jīng)濟軟著陸可能性上升以及美聯(lián)儲鷹派會議紀要的影響下，市場對于今年美聯(lián)儲降息不抱希望。同時，市場預(yù)計最早明年5月，美聯(lián)儲開始下調(diào)利率。

圖三.美聯(lián)儲明年5月份降息概率?

數(shù)據(jù)來源：Investing，中衍期貨

從期貨市場持倉量來看，目前黃金多頭持倉雖小幅增加，但是黃金空頭持倉增加幅度更大，帶動黃金凈多頭持倉下降?？梢?，市場依然是看空為主。預(yù)計短期黃金依然承受壓力。

圖四.COMEX黃金期貨持倉?