作者：潘妍

出品：洞察IPO

美股退市6年，曾經(jīng)的“中式快餐第一股”再次向資本市場發(fā)起沖擊。

近期，26歲的鄉(xiāng)村基快餐連鎖控股有限公司（簡稱：鄉(xiāng)村基）向港交所遞交招股書，高盛和招銀國際擔任聯(lián)席保薦人。

掛牌紐交所期間，鄉(xiāng)村基業(yè)績、股價頹勢難擋。此次赴港IPO，鄉(xiāng)村基前路如何？

高調(diào)上場，黯然離場 蟄伏6年再戰(zhàn)，底氣何來？

1987年初冬，中國首家肯德基快餐店亮相于北京前門這片繁華之地。開業(yè)首日排隊隊伍綿延不絕，一眼望不到頭。

自此“排隊一小時只為一塊原味雞”的故事傳遍了大街小巷，同時也激化出一批又一批“中國版肯德基”的誕生。

一時間，紅高粱、阿德鴨、榮華雞等快餐品牌如雨后春筍般冒出，但留存片刻后又如流星般消逝，上演一出又一出“前仆后繼”的商業(yè)悲劇。

自此“中國為什么出不了肯德基？”便成為困擾中國餐飲業(yè)的一大謎題。

2007年，一句“肯德基、麥當勞開到哪里，鄉(xiāng)村基就能開到哪里”的口號悄然響起，其野心昭然若揭。該公司創(chuàng)建于1996年，原名“鄉(xiāng)村雞”。

創(chuàng)辦初期，鄉(xiāng)村基和眾多踐行者一樣，以漢堡、炸雞等洋快餐食品為主，兼顧泡椒雞、宮保雞丁等川味中式快餐。

直到1998年，鄉(xiāng)村基開始重新審視自己的品牌定位，最終還是將“老本行”川味菜作為未來的發(fā)力方向。

一切似乎都很順利。

2010年9月，鄉(xiāng)村基成功掛牌紐交所，股票代號“CCSC”,成為彼時當之無愧的“中式快餐第一股”。上市首日鄉(xiāng)村基收盤價為24.3美元，較16.5美元的發(fā)行價高出46.99％。

在資本推助下，鄉(xiāng)村基便加速跑馬圈地式擴張。

據(jù)披露，2007年之前，鄉(xiāng)村基單店數(shù)僅9家。上市之后，鄉(xiāng)村基拓店步伐加快。2010年-2012年，鄉(xiāng)村基分別新開51家、72家、68家店面。

只是短時間內(nèi)迅擴張必然會對鄉(xiāng)村基造成反噬。

上市的第二年，據(jù)2011年報顯示，鄉(xiāng)村基年凈虧損700萬元。雖然鄉(xiāng)村基在2012年實現(xiàn)扭虧為盈，但自2013年起業(yè)績便開始進入持續(xù)下滑的趨勢。

在經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不佳的同時，鄉(xiāng)村基的股價跟著陡降。至2016年鄉(xiāng)村基私有化退市時，其私有化價格只有5.23美元，較發(fā)行價減少68.3%。

6年時間，鄉(xiāng)村基從風光上市到黯然離場。又一個6年過去，鄉(xiāng)村基再次向資本市場發(fā)起沖擊，它準備好了么？

跑馬圈地成本承壓，薄利多銷盈利難

2020年，在被問及對資本和上市的態(tài)度時，鄉(xiāng)村基創(chuàng)始人李紅回答，“說實話第一次（上市）沒有想清楚，第二次我是想清楚了，資本是一個有效資源，能讓企業(yè)更有效率。上市是幫你鏈接更多有效資源，實現(xiàn)自身價值的一個有效工具?！?/p>

在首次登陸紐交所的第二年，鄉(xiāng)村基創(chuàng)立第二品牌“大米先生”，發(fā)力第二增長曲線。

與深耕大眾化餐飲、主打川菜的“鄉(xiāng)村基”不同，新品牌“大米先生”更偏白領商務餐，提供湖南、四川、廣東等不同地區(qū)的菜品。

營收規(guī)模來看，2019年、2020年及2021年前三季度，鄉(xiāng)村基合計實現(xiàn)營業(yè)收入32.57億元、31.61億元和34.24億元。

其中，新品牌“大米先生”漸漸挑起大梁，營收占比逐漸升高，由2019年36.6%上升至45.9%。

據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，“鄉(xiāng)村基”客單價保持在26元-27元左右的區(qū)間價格，“大米先生”則在21元-22元左右。

可以看出新品牌“大米先生”的客單價雖較“鄉(xiāng)村基”低，但其盈利能力卻明顯優(yōu)于后者。2021年前三季度，“大米先生”單店銷售額為12268元、翻座率4.2；“鄉(xiāng)村基”單店銷售額為12116元、翻座率2.8。

那么，新品牌的出現(xiàn)讓鄉(xiāng)村基掙到錢了么？

答案不盡然，鄉(xiāng)村基在報告期雖創(chuàng)出30億的營收額，但其盈利表現(xiàn)依舊差強人意。

2019年、2020年及2021年前三季度，鄉(xiāng)村基凈利潤分別為8270.2萬元、-242.4萬元、1.63億元。同期，鄉(xiāng)村基凈利率分別為2.5%、-0.1%、4.8%。

問題出在哪？

上述提到，在首次登陸紐交所時，鄉(xiāng)村基便開始熱衷進行大范圍的擴張行為，而這一行為一直持續(xù)到現(xiàn)在。

目前，鄉(xiāng)村基合計擁有1145家餐廳。其中，“鄉(xiāng)村基”餐廳602家，“大米先生”餐廳543家。

只是，從目前的布局來看，鄉(xiāng)村基旗下品牌的店面主要還是布局在重慶、四川、湖北、湖南、上海。暫時沒發(fā)展到北方。

值得一提的是，在首次登陸紐交所時，品牌“鄉(xiāng)村基”曾進入過北京、上海等一線城市，但后因經(jīng)營壓力，只能鎩羽而歸，把主要精力用來鞏固川渝市場。

此次沖擊港交所，鄉(xiāng)村基亦然重啟大城市擴張戰(zhàn)略。

鄉(xiāng)村基在招股書披露，品牌“鄉(xiāng)村基”計劃在2022年開設約90至110家餐廳，并在2023年開設140至160家餐廳；品牌“大米先生”計劃在2022年開設約160至180家餐廳，并在2023年開設200至240家餐廳。并表示新店主要發(fā)力于一線與新一線城市。

可想而知，無論是過去還是未來，鄉(xiāng)村基的成本壓力是少不了的。

鄉(xiāng)村基在招股書表示，2022年及2023 年，預計開設新“鄉(xiāng)村基”餐廳的預期投資成本分別介乎于約1.8億元至2.7億元；預計開設新“大米先生”餐廳的預期投資成本分別介乎于約2.8億元至4.2億元。

同時，手握如此規(guī)模的店面數(shù)量，其原材料、員工及租賃成本必然是一份不小的支出。

2021年前三季度，鄉(xiāng)村基原材料、員工及租賃成本分別占總收入的42.4%、22.3%、2.6%。其中，光是原材料鄉(xiāng)村基就花了14.5億元，數(shù)額之龐大。

除此之外，致使公司一直掙不到錢的另一因素就是快餐行業(yè)做的是人流量生意，薄利多銷是普遍顯現(xiàn)。一直以來，鄉(xiāng)村基的經(jīng)營理念就是好吃不貴，以“極致性價比”作為自己的噱頭。

本就是薄利，還要面對巨大的成本支出，鄉(xiāng)村基短期想要擴大利潤面屬實不易。

本土中式快餐何時能走向世界？

目前，在中國現(xiàn)有的中式快餐品牌中，除鄉(xiāng)村基之外，還包括老鄉(xiāng)雞、老娘舅已于2021年相繼接受A股上市輔導工作。

可以看出，近年來，中式快餐品牌步入快速規(guī)?；瘯r期。目前，國內(nèi)的中式快餐還包括永和大王、真功夫、南城香、田老師紅燒肉等品牌，多為米飯快餐。

只是總的來看，米飯快餐乃至整個中式快餐還沒有出現(xiàn)一家像肯德基、麥當勞這樣叫得響的全國性品牌，乃至世界品牌。

雖然在店面數(shù)量角度來看，鄉(xiāng)村基目前是中國少有的店面數(shù)量超1000家規(guī)模的快餐品牌，但與7000家的肯德基和4000家的麥當勞相比，差距仍然巨大。

而規(guī)模上不去的背后，則是“中式快餐標準化程度不高”這一難以解決的行業(yè)痛點。

不同于不是烤就是炸的西式快餐，中餐的烹飪手法相較復雜的多，如炒、炸、熘、燉、焗、蒸等，后者保證餐品標準化的難度較高。

隨著食品工業(yè)技術的發(fā)展，近年來眾多餐飲企業(yè)選擇用預制菜來實現(xiàn)標準化，但如何實現(xiàn)口味還原依然是一大難題。

鄉(xiāng)村基為此還摸索出中央廚房調(diào)料的標準化。每天由中央廚房統(tǒng)一制作醬料、配送到店，門店只需完成最后的炒制環(huán)節(jié)，最大程度地簡化了門店流程，以?？诟小?/p>

不過，隨著跨區(qū)域擴張，鄉(xiāng)村基在員工管理、供應鏈、服務運營等方面都將存在不少挑戰(zhàn)，同時也會相應增加不少的成本費用。

《洞察IPO》發(fā)現(xiàn)，就現(xiàn)階段來看，一些弊端已經(jīng)開始浮現(xiàn)。

黑貓投訴網(wǎng)站，有投訴者表示，鄉(xiāng)村基旗下餐廳品牌有食材未熟透、餐中有異物、服務人員態(tài)度惡劣等現(xiàn)象，甚有多位投訴者稱曾在餐中吃出蟲子。

這也間接反映出，哪怕走上預制菜的路線，鄉(xiāng)村基的跨區(qū)域管理還是存在不少問題。

綜上，鄉(xiāng)村基兩次IPO之路的背景較為相似。只是這一次迎接它的是涅槃重生，還是重蹈覆轍？仍需要時間的證明。