文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

上市企業(yè)的多少是較能體現(xiàn)地區(qū)綜合實(shí)力的指數(shù)，截至本月初，小小的南京市江寧區(qū)擁有境內(nèi)外上市公司35家，A股上市27家，總市值3126.69億元，另外還有31家企業(yè)掛牌新三板，總數(shù)達(dá)66家，深見(jiàn)實(shí)力。這些企業(yè)的成功離不開(kāi)江寧區(qū)的支持，對(duì)A股首發(fā)上市的企業(yè)，江寧區(qū)直接給予中介費(fèi)用補(bǔ)貼300萬(wàn)元。

恰恰位于江寧區(qū)的金埔園林股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：金埔園林）擬創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為長(zhǎng)江證券，將于今日迎來(lái)上會(huì)大考。本次擬公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)2,640萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本25.00%，擬募集資金4.4億元用于補(bǔ)充園林工程施工業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目（3.6億元）、金埔園林工程配套技術(shù)中心項(xiàng)目（3099.4萬(wàn)元）、金埔園林設(shè)計(jì)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目（5023.37萬(wàn)元），算下來(lái)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金占據(jù)了募集資金總額的8成之多。

今天上會(huì)的金埔園林，可謂多方資本加持，不乏國(guó)有資方；2020年?duì)I收增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)下滑，顯背離狀態(tài)，更改會(huì)計(jì)計(jì)算方式，存貨轉(zhuǎn)在手合同金額，應(yīng)收賬款與壞賬上漲，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，毛利率不及同行，資產(chǎn)負(fù)債率走高，涉訟不斷，聲譽(yù)或不佳，供應(yīng)商質(zhì)量堪憂(yōu)等一系列問(wèn)題，是否成為其過(guò)會(huì)的攔路虎？

中小股東感謝，實(shí)控人1元每注冊(cè)資本受讓近7%股權(quán)

金埔園林的控股股東及實(shí)際控制人為王宜森，其直接持有公司32.17%的股份，并通過(guò)南京麗森間接控制公司2.53%的股份，合計(jì)控制公司34.70%的股份。除實(shí)際控制人王宜森外，直接持有本公司5.00%以上股份的股東還包括：珠海鏵創(chuàng)、高科新創(chuàng)、王建優(yōu)、蘇州高新和南京金麟，南京金麟為金埔園林員工及外部投資者共同出資設(shè)立的持股平臺(tái)。

1998年6月11日，王宜森、金雪梅和楊積衛(wèi)三人以實(shí)物出資設(shè)立金埔裝飾， 2011年1月22日金雪梅、楊積衛(wèi)、程治和、王宜琴和王宜松等人將其持有合計(jì)6.69%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王宜森，其中金雪梅轉(zhuǎn)讓的股權(quán)為0.86%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.00元/注冊(cè)資本，理由是為感謝實(shí)控人王宜森對(duì)公司所作出的貢獻(xiàn)，同時(shí)，引入外部投資人之前少量的股權(quán)調(diào)整，避免增資擴(kuò)股和股份改制等后續(xù)資本運(yùn)作導(dǎo)致王宜森股權(quán)比例被稀釋太多，以保證王宜森對(duì)公司控制權(quán)。王宜琴和王宜松為王宜森的妹妹和弟弟，一個(gè)愿打一個(gè)愿挨，可以理解，不過(guò)接下來(lái)的操作卻有所硬傷，到了6天后的2011年1月28日，金雪梅以3.60元/注冊(cè)資本的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司部分股權(quán)（本次增資金雪梅認(rèn)購(gòu)股權(quán)的比例為0.93%），2011年3月，珠海鏵創(chuàng)及招商科技增資金埔園林。

2017-2019年，金埔園林多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，退出兩家股東并引進(jìn)了多名新股東，不過(guò)同期進(jìn)行的轉(zhuǎn)讓和增資價(jià)格卻波動(dòng)較大，2017年就出現(xiàn)4.42元/股、6元/股、8元/股、10元/股等幾個(gè)差距較大的價(jià)格。其中2017年7月11日，泰和漢華將150萬(wàn)股股份（占總股本1.89%）以每股6.00元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給張夢(mèng)遠(yuǎn)從而退出股東行列。

2019年3月29日招商科技擬所持有的金埔園林450萬(wàn)股占比5.682%的股份轉(zhuǎn)讓給南京金麟，對(duì)價(jià)為7.5元/股，后者的實(shí)際出資人中有三名外部出資人，孔愛(ài)民、楊東濤和陳傳明出資比例分別為21.11%、17.78%和4.44%，合計(jì)持有南京金麟43.33%的份額，出資比例較高，公司員工出資比例僅占56.67%，因此南京金麟受讓未認(rèn)定為股份支付。

存貨大降，緣于會(huì)計(jì)計(jì)算方式改變

金埔園林主要從事園林綠化施工業(yè)務(wù)，具體項(xiàng)目類(lèi)型包括城市生態(tài)環(huán)境整體提升工程、城市景觀(guān)工程和文化建筑等。報(bào)告期內(nèi)，公司的客戶(hù)多為政府部門(mén)及其授權(quán)的國(guó)有性質(zhì)主體。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于江蘇、安徽和云南等地，報(bào)告期各期，上述地區(qū)營(yíng)業(yè)收入總和分別為5.22億元、6.52億元及 7.64億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為74.84%、78.41%和 81.97%，占比相對(duì)較高，業(yè)務(wù)區(qū)域相對(duì)集中。

2020年金埔園林營(yíng)業(yè)收入為9.32億元，相比上年同期增長(zhǎng)12.06%，毛利同比增長(zhǎng)10.52%，但公司客戶(hù)受疫情影響，對(duì)工程項(xiàng)目付款前的審計(jì)、結(jié)算等工作相應(yīng)延后，導(dǎo)致應(yīng)收賬款回款期拉長(zhǎng)，平均賬齡有所增加，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提增加，當(dāng)期計(jì)提的信用減值損失增加，上述因素對(duì)公司的凈利潤(rùn)造成了一定的影響，導(dǎo)致2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為7,587.38萬(wàn)元，相比上一年度下降12.99%，扣非歸母凈利潤(rùn)較上年下降 14.08%。

金埔園林表示，截至2019年12月31日，公司在手訂單尚未確認(rèn)產(chǎn)值金額6.2億元，截至2020年12月31日，在手訂單尚未確認(rèn)產(chǎn)值金額6.12億元，從兩相對(duì)比來(lái)看，在手訂單并未發(fā)生很大的變化，或者說(shuō)消化訂單的能力沒(méi)有一下子爆發(fā)。

不過(guò)從存貨上看，卻是驚人的變化，報(bào)告期各期末，金埔園林存貨賬面價(jià)值分別為4.08億元、4.26億元及5,488.59萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為35.76%、28.79%及3.06%。2020年末，公司合同資產(chǎn)賬面價(jià)值為5.37億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為29.98%，存貨、合同資產(chǎn)占流動(dòng)資產(chǎn)比重較高。

存貨余額主要為工程施工余額，合同資產(chǎn)余額為已確認(rèn)履約進(jìn)度但尚未結(jié)算未具備無(wú)條件收款條件的對(duì)價(jià)金額。報(bào)告期各期末，金埔園林應(yīng)收賬款凈額分別為5.04億元、8.11億元及9.73億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為44.19%、54.79%及54.32%。2020年末，公司信用減值損失中應(yīng)收賬款壞賬損失金額為-4,739.34萬(wàn)元，較上年大幅增長(zhǎng)。

而存貨大降的原因要?dú)w于會(huì)計(jì)計(jì)算方式改變，2018年-2019年，公司承建的工程項(xiàng)目在項(xiàng)目款項(xiàng)結(jié)算前，工程施工成本及工程毛利在存貨中歸集。2020年1月1日起，相對(duì)應(yīng)的金額在合同資產(chǎn)/存貨中列示，滿(mǎn)足條件后由存貨-工程施工/合同資產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)為應(yīng)收賬款。

毛利率不及同行，資產(chǎn)負(fù)債率走高

報(bào)告期內(nèi)各期，公司景觀(guān)規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率分別為 30.86%、29.29%及 32.77%。公司規(guī)劃設(shè)計(jì)成本主要為人工成本，成本較為剛性，規(guī)劃設(shè)計(jì)毛利率主要受規(guī)劃設(shè)計(jì)收入規(guī)模的影響。公司景觀(guān)規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率與同行業(yè)可比上市公司比較一番。

比較同行業(yè)公司數(shù)據(jù)， 2018 年度公司景觀(guān)規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率處于同行業(yè)上市公司中的較低水平，2019 年度由于東方園林、蒙草生態(tài)的規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入大幅減少，而人員成本相對(duì)較為剛性，因此毛利率大幅下滑，使得行業(yè)平均毛利率下降，該年度公司毛利率與行業(yè)平均毛利率接近。

報(bào)告期內(nèi)，關(guān)聯(lián)方為公司取得短期借款提供擔(dān)保的金額為4.23億元之多，關(guān)聯(lián)方為公司取得長(zhǎng)期借款提供擔(dān)保的金額1.22億元。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為56.43%、61.96%及63.89%，有所走高。

報(bào)告期內(nèi)，上述關(guān)聯(lián)交易確認(rèn)收入分別為5,561.63 萬(wàn)元、3,926.82 萬(wàn)元和11,735.15 萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 7.98%、4.73%和 12.60%，占比較小。

涉訟不斷，聲譽(yù)或不佳

園林綠化行業(yè)的設(shè)計(jì)與施工涉及諸如古建筑工程專(zhuān)業(yè)承包等級(jí)資質(zhì)、風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專(zhuān)項(xiàng)等級(jí)資質(zhì)等多項(xiàng)企業(yè)資質(zhì)。涉及到建筑資質(zhì)取得，工程施工，監(jiān)理驗(yàn)收等環(huán)節(jié)，需要非常的規(guī)范才行。金埔園林在招股書(shū)中稱(chēng)，尚未了結(jié)的金額大于50萬(wàn)元的訴訟有4起，其中1起涉及金額較大，公司存在敗訴并進(jìn)行相關(guān)賠償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，再看看裁判文書(shū)網(wǎng)，其涉訟可謂不斷。

2020年11月9日，江蘇省徐州市中級(jí)人民法院就就李軍、郝家福訴金埔園林、新沂交通局建設(shè)工程施工合同糾紛二審作出（（2020）蘇03民終3331號(hào)）判決，結(jié)果同樣為駁回上訴，維持原判。2021 年 2 月，公金埔園林向江蘇省高級(jí)人民法院，該案正在再審審理過(guò)程中。

案中，金埔公司將涉案工程轉(zhuǎn)包給李軍、郝家福進(jìn)行施工，還涉及了違反了法律關(guān)于工程轉(zhuǎn)包及無(wú)施工資質(zhì)的實(shí)際施工人承攬工程的強(qiáng)制性規(guī)定。判罰金埔園林的金額為支付李軍、郝家福工程款71.185585萬(wàn)元及利息，7,536元案件受理費(fèi)，5,000元財(cái)產(chǎn)保全費(fèi)，14.00萬(wàn)元鑒定費(fèi)，而縱觀(guān)項(xiàng)目，涉案金額高達(dá)938萬(wàn)元。

而同月的31日，同樣是江蘇省徐州市中級(jí)人民法院，在審理沛縣金埔、金埔園林與 江蘇樂(lè)天農(nóng)業(yè)科技發(fā)展有限公司在沛縣沙河風(fēng)光旅游景區(qū)PPP項(xiàng)目上的合同糾紛二審案后，駁回沛縣金埔上訴，維持原判，二審案件受理費(fèi)16270.09元，由沛縣金埔、金埔園林共同負(fù)擔(dān)，判決為終審判決。

沛縣沙河風(fēng)光旅游景區(qū)PPP項(xiàng)目位于江蘇省沛縣鹿樓鎮(zhèn)沙河西畔，沛縣鹿樓鎮(zhèn)位于徐州市北，蘇、魯、豫、皖四省交界的大沙河畔，歷史名人老子隱居地，天師道陵故里，總投資1億元人民幣。

從公開(kāi)資料上看，金埔園林自身風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)165起，關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)680起，而招股書(shū)上只是披露了尚未了結(jié)的4起訴訟，說(shuō)成是未決訴訟，可是裁判文書(shū)網(wǎng)顯示，沛縣一案已由（2018）蘇0322執(zhí)保401號(hào)執(zhí)行裁定書(shū)，在 2018年10月16日被法院執(zhí)行。

而以被告身份出現(xiàn)的開(kāi)庭公告也多達(dá)39條之多，作為歷史被執(zhí)行人，也是驚人的次數(shù)。

招股書(shū)稱(chēng)，根據(jù)上述案件的一審和二審判決結(jié)果，法院要求金埔園林支付的賠償金額較小，不會(huì)對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。但鑒于上述案件已申請(qǐng)?jiān)賹?，案件涉及金額較大，金埔園林存在敗訴并進(jìn)行相關(guān)賠償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)公司的凈利潤(rùn)造成一定程度的不利影響。

而從其供應(yīng)商質(zhì)量也可見(jiàn)一斑，成立于2008年1月的南京貫發(fā)建筑勞務(wù)有限公司為金埔園林2020年第一大供應(yīng)商，自身風(fēng)險(xiǎn)176條、周邊風(fēng)險(xiǎn)6條、預(yù)警提醒23條，貢獻(xiàn)了采購(gòu)額達(dá)1,271.56 萬(wàn)元，占比2.16% 歷史失信被執(zhí)行人1次、歷史被執(zhí)行人11次、歷史限制消費(fèi)令1次。

2020年新增的第二大供應(yīng)商采購(gòu)額達(dá)997.72 萬(wàn)元，占比1.69%，注冊(cè)資本5萬(wàn)元，從事批發(fā)的個(gè)體工商戶(hù)，參保0人。2015年7月2日因2013年、2014年未按規(guī)定報(bào)送年度報(bào)告被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。

銅陵常陵苗木有限責(zé)任公司為金埔園林2019年第二大2020年第三大供應(yīng)商，參保人數(shù)0人。

2010年至2018年，我國(guó)水土保持及生態(tài)建設(shè)完成投資從85.9億元增長(zhǎng)至741.4億元，年均增長(zhǎng)30.92%。金埔園林踏上了一條好的賽道，盡管有這樣那樣的問(wèn)題，最終走到了明天的上會(huì)環(huán)節(jié)，最后的結(jié)果，還是要看企業(yè)的自身經(jīng)營(yíng)與江寧區(qū)的支持力度上。