雷達(dá)財經(jīng)出品 文|莫恩盟 編|深海

兩次遞表、兩次“失效”后，累計(jì)獲得13輪融資的KK集團(tuán)三度征戰(zhàn)港股IPO。

雷達(dá)財經(jīng)了解到，自2015年成立以來，KK集團(tuán)已經(jīng)陸續(xù)搭建起了由KKV、THE COLORIST、X11、KK館四大零售品牌共同組成的品牌矩陣。不過，KK集團(tuán)目前營收的大頭主要是KKV，而另外三個品牌所取得的收益均不及KKV。

三度沖刺港股的背后，KK集團(tuán)2020年至2022年期間營收增速放緩、經(jīng)營虧損及經(jīng)調(diào)整凈虧損不斷擴(kuò)大等問題也一并被披露了出來。盡管今年第一季度KK集團(tuán)的營收、經(jīng)營利潤、經(jīng)調(diào)整凈利潤指標(biāo)均有所好轉(zhuǎn)，但由于公司按公平值計(jì)入損益的金融負(fù)債增加，KK集團(tuán)當(dāng)前的負(fù)債仍處于高位。

截至今年第一季度末，KK集團(tuán)共擁有690家門店，但與名創(chuàng)優(yōu)品同期超過5500家的門店數(shù)量相比存在著巨大的差距。且若將時間線拉長，自2021年后，KK集團(tuán)的門店數(shù)量整體呈現(xiàn)出不斷下滑的趨勢，而自有門店數(shù)量占KK集團(tuán)所有門店數(shù)量的比重卻在不斷攀升。

KK集團(tuán)三戰(zhàn)港股IPO

7月31日，KK集團(tuán)向港交所遞交招股書，向著港股“潮流零售第一股”的目標(biāo)再次發(fā)起沖刺。雷達(dá)財經(jīng)了解到，其實(shí)此番并非是KK集團(tuán)首次向港股發(fā)起沖擊。在此之前，KK集團(tuán)曾分別于2021年11月、2023年1月兩次向港交所遞交招股書。

不過，按照港交所的相關(guān)規(guī)定，如果一家公司未能在遞交上市申請后的六個月內(nèi)完成聆訊或上市，招股書便會處于“失效”狀態(tài)。

值得一提的是，二次遞交招股書“失效”后，有自媒體發(fā)表題為《KK集團(tuán)二次上市失敗，資金面臨嚴(yán)峻危機(jī)》的文章。對此，KK集團(tuán)表示，IPO進(jìn)度正常， “二次上市失敗”說法嚴(yán)重失實(shí)，已向監(jiān)管部門投訴，不排除以法律手段維護(hù)自身權(quán)益。

回顧KK集團(tuán)的發(fā)展，最早可以追溯至2015年。彼時，KK集團(tuán)的主體運(yùn)營公司廣東快客電子商務(wù)有限公司正式成立。同年12月，廣東快客電子商務(wù)有限公司開設(shè)了自己的首家KK館門店。

在公司成立至今的幾年時間里，KK集團(tuán)頻頻獲得資本的關(guān)注，累計(jì)獲得過13輪融資。早在2016年4月，公司便完成了種子輪融資。此后，KK集團(tuán)相繼完成了A輪至F輪的多輪融資，成功吸引到了包括深創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、璀璨資本、CMC資本、京東等在內(nèi)的諸多明星投資方。

2021年6月,KK集團(tuán)的F++輪融資結(jié)束后，其估值達(dá)到29億美元（約合人民幣208億元），與2016年初完成種子輪時的1億元估值相比，KK集團(tuán)5年時間里估值增長了約200倍。

KK集團(tuán)之所以能獲得眾多投資方的青睞，與其在潮流零售賽道的領(lǐng)先地位有關(guān)。據(jù)弗若斯特沙利文報告，若以GMV計(jì)，KK集團(tuán)是2022年中國三大生活方式消費(fèi)品潮流零售商之一，且是中國前十大市場參與者中增長最快的生活方式消費(fèi)品潮流零售商，2019年至2022年的GMV復(fù)合年增長率為88.6%。

發(fā)展至今，KK集團(tuán)旗下共孵化出4個零售品牌，它們分別為精致生活潮流零售品牌KKV 、美妝潮流零售品牌THE COLORIST調(diào)色師、全球潮玩文化潮流零售品牌X11和進(jìn)口商品集合店KK館。

不過，由于各個零售品牌的所售商品和目標(biāo)客戶不盡相同，KK集團(tuán)旗下4個品牌在市場上的表現(xiàn)也各不相同。截至今年第一季度末，KK集團(tuán)旗下的KKV、THE COLORIST、X11、KK館分別擁有387家、196家、47家、60家門店。

以今年第一季度的表現(xiàn)來看，KKV以一己之力為KK集團(tuán)貢獻(xiàn)69.2%的收益，同期THE COLORIST、KK館、X11取得的收益占KK集團(tuán)第一季度總收益的比重分別為16.3%、2.5%、6.1%。

而毛利率指標(biāo)方面，THE COLORIST以高達(dá)49.5%的毛利率一騎絕塵，KKV則以47.1%的毛利率緊隨其后，而KK館、X11的毛利率分別為30.8%、40.5%。

值得一提的是，KK集團(tuán)絕大部分的銷售額來自第三方品牌的商品。招股書顯示，2020年至2022年，第三方品牌商品銷售額占KK集團(tuán)同期貨品銷售所得總收益的比重分別高達(dá)87%、87%、89.5%，而自有品牌商品銷售額占同期貨品銷售所得總收益的比重僅有13.0%、13%、10.5%。

近年業(yè)績略顯頹軟，一季度有所好轉(zhuǎn)

盡管KK集團(tuán)自詡為國內(nèi)領(lǐng)先的潮流零售企業(yè)，但公司的財務(wù)指標(biāo)仍有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。

招股書顯示，2020年、2021年，KK集團(tuán)分別取得16.46億元、35.24億元的營收。但去年一整年，KK集團(tuán)的營收為35.51億元，與上年相比基本持平，并未展現(xiàn)出亮眼的增長態(tài)勢。這期間，KK集團(tuán)的營收增速從2020年、2021年的254.9%、114.1%下降到了2022年的0.8%。

與此同時，KK集團(tuán)的經(jīng)營虧損卻呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的趨勢。財報顯示，2020年至2022年期間，KK集團(tuán)的經(jīng)營虧損分別為1.43億元、2.38億元、3.23億元，經(jīng)營利潤率分別為-8.7%、-6.7%、-9.1%，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.71億元、3.04億元、4.12億元。

對于前述時間段內(nèi)所取得的經(jīng)營虧損不斷增加，KK集團(tuán)解釋稱主要是由于疫情以及公司進(jìn)行門店及總部層面投資，以擴(kuò)展全國門店網(wǎng)絡(luò)。

不過，此次招股書更新的數(shù)據(jù)，KK集團(tuán)的部分財務(wù)指標(biāo)有進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的跡象。招股書顯示，2023年第一季度，KK集團(tuán)錄得營收14.46億元，與上年同期9.78億元的營收相比實(shí)現(xiàn)47.8%的增長。同期，KK集團(tuán)錄得1.31億元的經(jīng)營利潤，經(jīng)營利潤率為9.1%；而KK集團(tuán)該報告期內(nèi)的經(jīng)調(diào)整凈利潤為0.86億元，同比扭虧為盈。

公司業(yè)績向好的同時，KK集團(tuán)仍背負(fù)著不小的債務(wù)壓力。招股書顯示，2020年至2022年，KK集團(tuán)的負(fù)債總額分別為58.24億元、138.31億元、137.62億元。今年第一季度末，KK集團(tuán)的負(fù)債總額仍高達(dá)135.5億。

有財會人士指出，KK集團(tuán)相關(guān)負(fù)債，與公司前期多輪融資后估值上漲存在一定關(guān)聯(lián)。KK集團(tuán)在招股書中也提到，其非流動負(fù)債由截至2020年末的人民幣49億元增加至截至2021年末的人民幣125億元，主要?dú)w因于公司按公平值計(jì)入損益的金融負(fù)債增加。

招股書顯示，2020年至2022年，KK集團(tuán)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物分別為1.68億元、4.66億元、2.48億元。今年第一季度，KK集團(tuán)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物增加到了6.66億元，但在高額的負(fù)債面前仍顯得有些渺小。

在此次更新的招股書中，KK集團(tuán)表示，此次IPO募集所得資金凈額將主要用于持續(xù)發(fā)展門店網(wǎng)絡(luò)并進(jìn)一步提高市場滲透率；進(jìn)一步投資技術(shù)舉措以提升業(yè)務(wù)的數(shù)字化程度；擴(kuò)大并優(yōu)化物流和供應(yīng)鏈；以及用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

門店數(shù)量有所下滑，未來欲加快擴(kuò)張

憑借對于Z世代消費(fèi)者喜好較為精準(zhǔn)的把控，KK集團(tuán)目前已在國內(nèi)和海外建立起屬于自己的商業(yè)帝國。

截至第一季度末，KK集團(tuán)旗下共開設(shè)有690家門店，覆蓋國內(nèi)包括北京、上海、廣州、深圳、杭州、成都等在內(nèi)的31個省的190多個城市；而在海外地區(qū)，KK集團(tuán)的足跡也已延伸至印度尼西亞的22個城市。

不過，與名創(chuàng)優(yōu)品相比，KK集團(tuán)的門店數(shù)量還存在不小的差距。據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布的一季報顯示，截至今年第一季度末，名創(chuàng)優(yōu)品共有5514家門店。以此計(jì)算，名創(chuàng)優(yōu)品的門店數(shù)量約為KK集團(tuán)的8倍。2023年，名創(chuàng)優(yōu)品還預(yù)計(jì)在海外新增350個至450個門店。而目前擁有不到700家門店的KK集團(tuán)，門店布局版圖的規(guī)模顯然不及名創(chuàng)優(yōu)品。

整體來看，KK集團(tuán)的門店規(guī)模自2021年后不斷收縮。招股書顯示，2020年KK集團(tuán)共有556家門店。到了2021年，KK集團(tuán)的門店數(shù)量增加至721家。但2022年，KK集團(tuán)的門店數(shù)量卻減少至707家，同比減少14家。

今年第一季度末，KK集團(tuán)的門店數(shù)量再度減少至690家，這意味著僅僅三個月的時間，KK集團(tuán)就減少了17家門店，超過了其2022年全年門店減少的數(shù)量。

值得注意的是，門店數(shù)量有所下滑的同時，KK集團(tuán)的門店布局策略也在悄然發(fā)生著變化。2020年，KK集團(tuán)556家門店中有132家為自有門店，另外424家為加盟店。但今年第一季度末，KK集團(tuán)690家門店中自有門店的數(shù)量飆升至595家，而加盟店的數(shù)量卻降至95家。

從前述數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，近年自有門店在KK集團(tuán)門店網(wǎng)絡(luò)中的占比不斷提升。在此期間，KK集團(tuán)自有門店數(shù)量占所有門店數(shù)量的占比，從2020年的23.7%上升至今年第一季度末的86.2%，而加盟店數(shù)量占所有門店數(shù)量的占比，則從2020年的76.3%一路下滑至今年第一季度末的13.8%。

事實(shí)上，KK集團(tuán)的不少自有門店系由其他類型的門店轉(zhuǎn)變而來。具體而言，KK集團(tuán)的門店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化措施主要包括兩種方法，一個是通過取代或股權(quán)收購將加盟店轉(zhuǎn)為自有門店，另一個則是通過股權(quán)收購將非全資門店轉(zhuǎn)為全資門店。

招股書顯示，自2022年10月至2022年12月，KK集團(tuán)四家合資企業(yè)下的161家加盟店通過股權(quán)收購轉(zhuǎn)為全資門店，其中四個加盟商將該等合資企業(yè)的50%股份轉(zhuǎn)讓予KK集團(tuán)。于2023年2月，一家合資企業(yè)下的14家加盟店通過股權(quán)收購轉(zhuǎn)為全資門店，其中一個加盟商將合資企業(yè)的50%股份轉(zhuǎn)讓予KK集團(tuán)。

KK集團(tuán)認(rèn)為，持續(xù)監(jiān)控及優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)對公司而言至關(guān)重要，這可以使其能夠提升品牌知名度，確保門店位置優(yōu)越，并提高門店的運(yùn)營效率。KK集團(tuán)考慮不同零售品牌的搭配及協(xié)同效應(yīng)的同時，在地域覆蓋和滲透方面優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)。

隨著疫情對企業(yè)的不利影響逐漸消退，此前門店規(guī)模有所下滑的KK集團(tuán)接下來打算大舉擴(kuò)張，“由于生活方式消費(fèi)品潮流零售市場的強(qiáng)勁市場需求、我們的可持續(xù)擴(kuò)張計(jì)劃及實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長和盈利能力方面的努力，預(yù)期于2023年將開設(shè)250家至300家新門店”。

具體來看，新開的這些門店包括在國內(nèi)開設(shè)的80家至90家KKV門店，以及于印度尼西亞開設(shè)的約30家KKV門店、120家至129家THE COLORIST門店、19家至50家X11門店及約一家KK館門店。2024年、2025年，KK集團(tuán)還打算每年各開設(shè)約250家新門店，將主要針對國內(nèi)的二線及低線城市。

然而，開設(shè)新零售店的能力受諸多因素影響，因此這有可能會進(jìn)一步影響到任何新開零售店實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)有門店相若銷售額和盈利水平或?qū)崿F(xiàn)盈利的能力。如果KK集團(tuán)不能有效地管理擴(kuò)張或控制與擴(kuò)張相關(guān)的成本上升，公司的增長潛力和盈利能力可能會因此受到不利影響。

再次舉起擴(kuò)張大旗的KK集團(tuán)，能否成功摘得港股“潮流零售第一股”的稱號？雷達(dá)財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。