基金公司的年報(bào)陸續(xù)公布，各只產(chǎn)品在過(guò)去一年的運(yùn)作細(xì)節(jié)也浮出水面。

在繁雜的數(shù)據(jù)中，換手率和交易費(fèi)用可能是最為直觀體現(xiàn)基金經(jīng)理交易理念的數(shù)據(jù)。

例如價(jià)值投資者，每年的換手率其實(shí)不會(huì)很高。

筆者將價(jià)值投資可以分為兩類，一類是投資價(jià)值的成長(zhǎng)，一類是投資價(jià)值的回歸，但是無(wú)論是哪種都需要較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)兌現(xiàn)。

當(dāng)然，投資是以結(jié)果為導(dǎo)向的工作，業(yè)績(jī)才是王道，有不少基金經(jīng)理善于交易，雖然換手率高，但也能為投資者創(chuàng)造不菲的收益。

不過(guò)也有些基金經(jīng)理，換手率超高，但是交易水平實(shí)在不敢恭維，考慮到行業(yè)潛規(guī)則的可能性，一些人甚至有中飽私囊之嫌。

未來(lái)一段時(shí)間我們會(huì)從換手率、交易傭金的角度，來(lái)盤(pán)點(diǎn)一些長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳的基金，這些產(chǎn)品足以納入未來(lái)組合配置的黑名單。

本系列第一篇文章我們聚焦于興銀基金，理由有3個(gè)：

第一，旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)極差，但換手率極高，付出了極大交易成本，嚴(yán)重侵害了投資者利益。

第二、并非是一只產(chǎn)品或一位基金經(jīng)理存在這樣的行為，而是多位基金經(jīng)理和多只產(chǎn)品同時(shí)“犯病”，公司風(fēng)氣存在疑問(wèn)。

第三，興銀基金為大股東華福證券貢獻(xiàn)傭金1607萬(wàn)元，而華福證券在2021年的總傭金為7069萬(wàn)元，這就意味著興銀基金為大股東華福證券貢獻(xiàn)了22.73%。

第一，旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)極差，但換手率極高，付出了極大交易成本，嚴(yán)重侵害了投資者利益。

傭金比指的是基金報(bào)告期內(nèi)支付的傭金總額與基金規(guī)模的比值，比值越大表示基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)越頻繁。

我們提取了規(guī)模超過(guò)1000萬(wàn)元的基金產(chǎn)品，傭金比作維度進(jìn)行排序發(fā)現(xiàn)，興銀景氣度優(yōu)選排在全市場(chǎng)第一位，興銀策略智選排在全市場(chǎng)第5位。

這也就意味興銀景氣度優(yōu)選和興銀策略智選是全市場(chǎng)交易最為活躍的兩只產(chǎn)品。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，興銀景氣度優(yōu)選的換手率為5007.17%，股票買入總額111.3億元，股票賣出總額116.88億元，買賣差額為5.57億元，付出了交易費(fèi)用3021萬(wàn)元，交易傭金1648萬(wàn)元！

目前，興銀景氣度優(yōu)選a和c份額合計(jì)規(guī)模為1.3億元，即便以2021年年初的6.77億元規(guī)模來(lái)做考慮，筆者也甚至一度懷疑這個(gè)數(shù)據(jù)是不是統(tǒng)計(jì)出了問(wèn)題！

一個(gè)規(guī)模只有幾個(gè)億的產(chǎn)品，卻能夠刷出100多億的成交量，1648萬(wàn)元的傭金，這樣的數(shù)據(jù)實(shí)在太夸張了！

在基金經(jīng)理如此夸張的交易頻率下，興銀景氣度優(yōu)選并沒(méi)有取得多么像樣的成績(jī)，去年買賣差額為-5.57億元，今年以來(lái)已經(jīng)虧損21.82%，而成立以來(lái)已經(jīng)虧損15.82%！

資料顯示，興銀景氣度優(yōu)選的基金經(jīng)理為楊坤，為興銀基金權(quán)益業(yè)務(wù)總監(jiān)兼權(quán)益投資部總經(jīng)理，曾先后在光大保德信基金、中歐基金、海富通基金、富國(guó)基金、財(cái)通資管就職。2019 年1月加入興銀基金管理有限責(zé)任公司，現(xiàn)任興銀基金權(quán)益業(yè)務(wù)總監(jiān)，兼任權(quán)益投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理。

楊坤目前可能還是興銀基金的投資決策委員會(huì)成員。天天基金網(wǎng)顯示，在興銀基金投委會(huì)同樣有一位叫楊坤的高管，兩個(gè)楊坤職務(wù)相同但性別不同，或是同一人。

不過(guò)即便楊坤履歷豐富，還身居要職，但是業(yè)績(jī)卻一塌糊涂。在富國(guó)基金雖然有正收益，但是接近2年的時(shí)間才實(shí)現(xiàn)4.42%收益，同類排名23/23。

在財(cái)通資管期間恰巧碰到貿(mào)易摩擦，期間4只產(chǎn)品3只虧損且多數(shù)排在倒數(shù)。

隨后來(lái)到興銀基金，借助市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情，楊坤在興銀鼎新的任職回報(bào)為45.01%，總算有產(chǎn)品沖進(jìn)前列，但是旗下其他產(chǎn)品的表現(xiàn)就相當(dāng)一般了。

值得關(guān)注的是，基金投資者經(jīng)常對(duì)楊坤管理的產(chǎn)品發(fā)出質(zhì)疑，“為何持倉(cāng)個(gè)股多是紅的產(chǎn)品凈值卻下跌”。

看了產(chǎn)品的換手率數(shù)據(jù)，答案可能顯而易見(jiàn)，或是由于楊坤頻繁交易，我們看到季報(bào)公布的股票，可能早就已經(jīng)賣掉了。

第二、這并非是一只產(chǎn)品或一位基金經(jīng)理存在這樣的行為，而是多位基金經(jīng)理同時(shí)“犯病”。

過(guò)去我們挖到過(guò)一批喜歡瞎搞的基金經(jīng)理，比如廖發(fā)達(dá)、肖世源、黃一明等人，他們多是公司的小魚(yú)小蝦，而上文提到的楊坤為興銀基金權(quán)益業(yè)務(wù)總監(jiān)兼權(quán)益投資部總經(jīng)理，身居要職卻又如此行事，顯然是公司內(nèi)部的風(fēng)氣問(wèn)題。

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筆者還發(fā)現(xiàn)，2021年興銀基金旗下?lián)Q手高的產(chǎn)品興銀景氣度優(yōu)選，興銀策略智選、興銀鼎新、興銀研究精選、興銀消費(fèi)新趨勢(shì)、興銀豐盈等產(chǎn)品，他們不僅換手率大多都超過(guò)1000%，而且多數(shù)業(yè)績(jī)不及格！

第三，興銀基金為大股東華福證券貢獻(xiàn)傭金1607萬(wàn)元，而華福證券在2021年的總傭金不過(guò)7069萬(wàn)元，興銀基金為華福證券貢獻(xiàn)了22.73%。

據(jù)興銀景氣度優(yōu)選年報(bào)顯示，產(chǎn)品在2021年應(yīng)支付管理費(fèi)傭金322.42萬(wàn)元，占當(dāng)期擁擠總量比例為19.56%。

筆者發(fā)現(xiàn)，興銀基金旗下產(chǎn)品可以說(shuō)對(duì)華福證券鼎力相助，旗下產(chǎn)品在2021年共計(jì)為華福證券貢獻(xiàn)傭金1607萬(wàn)元，而華福證券在2021年獲得的總傭金也不過(guò)7069萬(wàn)元，興銀基金為華福證券貢獻(xiàn)了22.73%的業(yè)績(jī)。

從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，興銀科技增長(zhǎng)貢獻(xiàn)傭金754萬(wàn)元，2021年交易93億元，值得注意的是這只產(chǎn)品成立之初規(guī)模為10億元，而現(xiàn)在的規(guī)模僅剩下2億元！

另外還有興銀研究精選、興銀中證500、興銀中證科創(chuàng)、興銀高端制造等，都有不小的貢獻(xiàn)。

興銀基金為何要給華福證券刷傭金呢？這或許與雙方的利益有關(guān)。

據(jù)資料顯示，興銀基金大股東為華福證券和國(guó)脈科技，其中華福證券持有興銀基金股份76%。

這么想來(lái)，子公司為母公司貢獻(xiàn)一些利潤(rùn)，不過(guò)分吧？

據(jù)華福證券財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近3年公司依靠證券經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)和傭金收入大幅增長(zhǎng)，成為了為數(shù)不多保持高增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)。

點(diǎn)評(píng)：基金公司、證券公司在賺錢(qián)，誰(shuí)來(lái)照顧投資利益？

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，興銀基金的股票型和混合型產(chǎn)品有近2/3是虧損的狀態(tài)，今年更有5只產(chǎn)品虧損幅度超過(guò)20%。

通過(guò)復(fù)盤(pán)我們可以發(fā)現(xiàn)，興銀基金賺了管理費(fèi)、完成了母公司的KPI，華福證券賺了傭金提升了業(yè)績(jī)，而整個(gè)交易環(huán)節(jié)里面唯一受損的可能就是對(duì)他們報(bào)以信任的投資者。

不過(guò)令筆者頗為不解的是，興銀基金的規(guī)模還在攀升，截至目前混合型產(chǎn)品13只，規(guī)模39.36億元，股票型5只，規(guī)模13.03億元。

我竟無(wú)言以對(duì)！