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《金證研》南方資本中心 羅九/作者 南江/風(fēng)控

回顧歷史，江蘇恒尚節(jié)能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“恒尚節(jié)能”）在立足上海市場(chǎng)的基礎(chǔ)上深耕長(zhǎng)三角區(qū)域，主要定位于寫(xiě)字樓、城市綜合體等中高端市政工程建筑的幕墻裝飾領(lǐng)域。截至2022年上半年，恒尚節(jié)能超七成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入仍來(lái)自長(zhǎng)三角區(qū)域。2023年4月19日，恒尚節(jié)能以15.9元/股的發(fā)行價(jià)格登陸資本市場(chǎng)，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為25.32元/股。

上市背后，恒尚節(jié)能其中一項(xiàng)募投項(xiàng)目在尚未取得項(xiàng)目用地使用權(quán)的情況下報(bào)批環(huán)評(píng)趕考上市，而該募投項(xiàng)目環(huán)評(píng)披露及相關(guān)官方信息顯示，其建設(shè)用地的一部分土地或已被第三方競(jìng)得，恒尚節(jié)能募投項(xiàng)目建設(shè)用地是否存在“變數(shù)”？而關(guān)于該募投項(xiàng)目，其三個(gè)月內(nèi)先后報(bào)批兩次環(huán)評(píng)，追加300萬(wàn)元投資額產(chǎn)能“翻倍”。除此之外，恒尚節(jié)能報(bào)告期內(nèi)的在建工程及無(wú)形資產(chǎn)合計(jì)金額不足2億元，而環(huán)評(píng)相關(guān)信息顯示，恒尚節(jié)能于2021年存在一項(xiàng)投資5億元的建設(shè)項(xiàng)目已竣工。

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一、在建工程及無(wú)形資產(chǎn)合計(jì)金額多年不足2億元，5億元投資項(xiàng)目“去哪兒”了

事出反常必有妖。恒尚節(jié)能招股書(shū)披露的報(bào)告期內(nèi)的在建工程及無(wú)形資產(chǎn)合計(jì)金額不足2億元，而蹊蹺的是，相關(guān)環(huán)評(píng)信息指出，恒尚節(jié)能2021年一項(xiàng)投資額為5億元的建設(shè)項(xiàng)目已竣工。

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1.1 恒尚節(jié)能投資5億元建設(shè)幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目于2021年4月完成驗(yàn)收

據(jù)無(wú)錫市行政審批局公開(kāi)信息，2020年8月27日，恒尚節(jié)能申報(bào)的《年產(chǎn)建筑幕墻60萬(wàn)平方米智能生產(chǎn)線項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱“幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”）環(huán)境影響報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告”）獲受理。

據(jù)幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告，截至環(huán)評(píng)編制日2020年5月，恒尚節(jié)能擁有三個(gè)廠區(qū)，分別為位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)甘露望虞河路10號(hào)的東廠區(qū)，位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)新楊路西、月溪路南的西廠區(qū)，和位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)朝陽(yáng)路北、新楊路東的朝陽(yáng)路廠區(qū)。

幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告顯示，恒尚節(jié)能擬利用新拍國(guó)有土地擬在錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東土地72,281平方米建設(shè)新廠區(qū)，項(xiàng)目擬投資50,000萬(wàn)元，在地塊內(nèi)新建幕墻加工中心車間67,570平方米，行政大樓10,000平方米和購(gòu)置各類設(shè)備。項(xiàng)目建成預(yù)計(jì)新增建筑幕墻產(chǎn)能60萬(wàn)平方米/年，項(xiàng)目的擬投產(chǎn)日期為2020年11月。

據(jù)無(wú)錫市行政審批局公開(kāi)信息，2020年9月10日，恒尚節(jié)能的幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目獲批復(fù)，批復(fù)文號(hào)為錫行審環(huán)許〔2020〕4117號(hào)。

據(jù)廣州綠網(wǎng)環(huán)境保護(hù)服務(wù)中心（以下簡(jiǎn)稱“綠網(wǎng)”）公開(kāi)信息，“年產(chǎn)建筑幕墻60萬(wàn)平方米智能生產(chǎn)線項(xiàng)目”，運(yùn)營(yíng)主體為恒尚節(jié)能，實(shí)際總投資為5億元，建設(shè)地址為江蘇無(wú)錫錫山區(qū)江蘇無(wú)錫錫山區(qū)無(wú)錫市錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東，環(huán)評(píng)審批文號(hào)為錫行審環(huán)許〔2020〕4117號(hào)。

通過(guò)對(duì)比無(wú)錫市行政審批局披露的幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目與上述綠網(wǎng)披露的項(xiàng)目，兩者在項(xiàng)目名稱、批復(fù)文號(hào)、項(xiàng)目地址、建設(shè)主體、投資額一致，則兩項(xiàng)目或?yàn)橥豁?xiàng)目。

據(jù)綠網(wǎng)公開(kāi)信息，幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目竣工時(shí)間為2020年12月20日，調(diào)試起始和結(jié)束時(shí)間為2021年1月3日、2021年3月3日，驗(yàn)收?qǐng)?bào)告公開(kāi)起始和結(jié)束時(shí)間為2021年4月1日、2021年4月28日，項(xiàng)目自驗(yàn)信息提交時(shí)間為2021年5月20日。

而幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目驗(yàn)收監(jiān)測(cè)單位江蘇環(huán)科檢測(cè)有限公司于2021年4月1日公示的《年產(chǎn)建筑幕墻60萬(wàn)平方米智能生產(chǎn)線項(xiàng)目竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收監(jiān)測(cè)報(bào)告表》顯示，項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模、投資金額等或均未發(fā)生變更。

即2020年8月，恒尚節(jié)能擬投資5億元建設(shè)幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目于2020年12月竣工，并于2021年4月完成驗(yàn)收。

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1.2 招股書(shū)披露的新廠房項(xiàng)目，其投資額不足1億元

據(jù)恒尚節(jié)能簽署日為2023年4月12日的招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“招股書(shū)”），報(bào)告期內(nèi)，恒尚節(jié)能僅存在兩項(xiàng)在建工程，分別為“新廠房建筑幕墻智能生產(chǎn)線項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“新廠房項(xiàng)目”）和“待安裝設(shè)備”。2019-2021年末，新廠房項(xiàng)目的在建工程余額分別為507.56萬(wàn)元、7,146.81萬(wàn)元、0元，而待安裝設(shè)備的在建工程余額分別為0元、1,481.48萬(wàn)元、0元。

其中對(duì)于新廠房項(xiàng)目，招股書(shū)表示，2021年4月，新廠房項(xiàng)目達(dá)到開(kāi)工生產(chǎn)狀態(tài)并投入生產(chǎn)，相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)至固定資產(chǎn)。

上述信息對(duì)比之下，幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目也是于2021年4月完成驗(yàn)收，且幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評(píng)也指出項(xiàng)目系擬建設(shè)新廠房。那么恒尚節(jié)能上述于2021年4月完成驗(yàn)收的“幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，與招股書(shū)披露的“新廠房項(xiàng)目”，是否為同一個(gè)項(xiàng)目？存疑待解。

奇怪的是，據(jù)中天運(yùn)【2022】審字第90411號(hào)審計(jì)報(bào)告，恒尚節(jié)能新廠房項(xiàng)目的預(yù)算金額為9,623.11萬(wàn)元，在2021年轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)金額9,623.11萬(wàn)元。

不僅如此，中天運(yùn)【2022】審字第90411號(hào)文件顯示，2019-2021年，恒尚節(jié)能的在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)金額分別為0元、191.15萬(wàn)元、10,416.94萬(wàn)元，合計(jì)為10,608.09萬(wàn)元。

2019-2021年及2022年上半年，恒尚節(jié)能不存在固定資產(chǎn)清理情形，各期末固定資產(chǎn)余額分別為5,182.33萬(wàn)元、5,504.5萬(wàn)元、16,119.56萬(wàn)元、15,807.35萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，“新廠房項(xiàng)目”的預(yù)算金額為9,623.11萬(wàn)元，與幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告披露的“幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”投資總額5億元，相去甚遠(yuǎn)。且2019-2021年期間，恒尚節(jié)能轉(zhuǎn)固金額及固定資產(chǎn)增加額也僅為1.06億元，即使加上同期的無(wú)形資產(chǎn)，合計(jì)金額也未超過(guò)2億元。

進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，恒尚節(jié)能上述項(xiàng)目的建設(shè)用地的成交價(jià)或僅兩千多萬(wàn)元。

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1.3 恒尚節(jié)能2018年取得上述項(xiàng)目用地，成交價(jià)格為2,168萬(wàn)元

據(jù)無(wú)錫市公共資源交易平臺(tái)公開(kāi)信息，2018年6月28日，地塊名稱為XDG（XS）-2018-06號(hào)地塊的使用權(quán)掛牌出讓，土地位置為錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東，土地用途為工業(yè)用地，土地面積為72,281平方米，投資強(qiáng)度為350萬(wàn)元/畝，土地出讓金起始價(jià)為2,168萬(wàn)元。

2018年7月31日，無(wú)錫恒尚裝飾工程有限公司（恒尚節(jié)能的曾用名，以下亦簡(jiǎn)稱為“恒尚節(jié)能”）為上述宗地的競(jìng)得人，成交價(jià)格為2,168萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)，截至招股書(shū)簽署日2023年4月12日，恒尚節(jié)能共擁有4項(xiàng)土地使用權(quán)，宗地所處位置分別為“鵝湖月溪路278號(hào)”、“鵝湖通湖路8號(hào)”、“鵝湖朝陽(yáng)路北、新楊路東”、“鵝湖南橫頭弄1”，對(duì)應(yīng)的土地面積分別為72,281平方米、53,740平方米、6,920平方米、18,945.5平方米。

此外地圖搜索軟件顯示，鵝湖月溪路278號(hào)則是位于月溪路北側(cè)以及新楊路的東側(cè)。即招股書(shū)披露的鵝湖月溪路278號(hào)宗地，是指前述位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東土地。而恒尚節(jié)能僅擁有一處面積為72,281平方米的宗地。

由此不難看出，2020年8月，恒尚節(jié)能申報(bào)的“幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”擬在面積為72,281平方米的錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東土地建設(shè)新廠區(qū)。該項(xiàng)目的建設(shè)用地或是恒尚節(jié)能2018年競(jìng)得的位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東的XDG（XS）-2018-06號(hào)地塊。

此外，據(jù)招股書(shū)，2019-2021年及2022年1-6月各期末，恒尚節(jié)能的無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為4,121.78萬(wàn)元、4,029.17萬(wàn)元、3,936.56萬(wàn)元、3,890.26萬(wàn)元，各期末無(wú)形資產(chǎn)均由土地使用權(quán)構(gòu)成。

同期，恒尚節(jié)能購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金分別為 1,640.39萬(wàn)元、4,835.6萬(wàn)元、5,165.83萬(wàn)元、1,154.43萬(wàn)元。

據(jù)簽署日為2022年5月25日的招股書(shū)，截至2021年12月31日，恒尚節(jié)能無(wú)形資產(chǎn)原值為4,630.38萬(wàn)元，類別為土地使用權(quán)。

即恒尚節(jié)能上述項(xiàng)目的建設(shè)用地的成交價(jià)僅2,168萬(wàn)元，且截至2021年末恒尚節(jié)能無(wú)形資產(chǎn)原值也僅為4,630.38萬(wàn)元。

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1.4 上述項(xiàng)目用地的投資強(qiáng)度為350萬(wàn)元/畝，由此測(cè)算項(xiàng)目投資額或應(yīng)達(dá)3.79億元

據(jù)無(wú)錫市公共資源交易平臺(tái)公開(kāi)信息，2018年，恒尚節(jié)能以2,168萬(wàn)元競(jìng)得的位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東的XDG（XS）-2018-06號(hào)地塊，其土地用途為工業(yè)用地，土地面積為72,281平方米，投資強(qiáng)度為350萬(wàn)元/畝。

據(jù)國(guó)土資源部發(fā)布的《工業(yè)項(xiàng)目建設(shè)用地控制指標(biāo)》，本控制指標(biāo)由投資強(qiáng)度、容積率、建筑系數(shù)、行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施用地所占比重、綠地率五項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成，工業(yè)項(xiàng)目建設(shè)用地必須同時(shí)符合上述五項(xiàng)指標(biāo)。建設(shè)項(xiàng)目竣工驗(yàn)收時(shí)，沒(méi)有達(dá)到本控制指標(biāo)要求的，應(yīng)依照合同約定及有關(guān)規(guī)定追究違約責(zé)任。其中，投資強(qiáng)度是指固定資產(chǎn)投資強(qiáng)度，其計(jì)算方式為“固定資產(chǎn)投資強(qiáng)度=項(xiàng)目固定資產(chǎn)總投資÷項(xiàng)目總用地面積”。上述項(xiàng)目固定資產(chǎn)總投資包括廠房、設(shè)備和地價(jià)款。

也就是說(shuō)，恒尚節(jié)能競(jìng)得的XDG（XS）-2018-06號(hào)地塊面積為72,281平方米，根據(jù)約定該地塊的投資強(qiáng)度應(yīng)達(dá)到350萬(wàn)元/畝。而一畝約等于666.67平方米，則經(jīng)測(cè)算可知，恒尚節(jié)能競(jìng)得的XDG（XS）-2018-06號(hào)地塊對(duì)應(yīng)的固定資產(chǎn)總投資額或應(yīng)不低于37,947.34萬(wàn)元。

而XDG（XS）-2018-06號(hào)地塊是恒尚節(jié)能申報(bào)的“幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”的建設(shè)用地，即恒尚節(jié)能2020年申報(bào)的“幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，其投資額或應(yīng)不低于3.79億元。

則若恒尚節(jié)能的“幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”與招股書(shū)披露的“新廠房項(xiàng)目”是同一個(gè)項(xiàng)目，招股書(shū)披露“新廠房項(xiàng)目”的預(yù)算數(shù)不足億元，即使加上2,168萬(wàn)元的地價(jià)款，或也遠(yuǎn)不足項(xiàng)目所在宗地的最低投資額。且2019-2021年期間，恒尚節(jié)能轉(zhuǎn)固金額及固定資產(chǎn)增加額也僅為1.06億元，即使加上同期的無(wú)形資產(chǎn)，合計(jì)金額也未超過(guò)2億元。那么，恒尚節(jié)能招股書(shū)中關(guān)于該投資額為5億元的項(xiàng)目“去哪兒了”？

一波未停一波又起。

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二、募投項(xiàng)目尚未取得土地使用權(quán)，部分建設(shè)用地或已被第三方“占坑”

募投項(xiàng)目實(shí)施的必要性和可行性及是否存在重大不確定性等問(wèn)題，是審查關(guān)注要點(diǎn)之一。其中，恒尚節(jié)能一項(xiàng)募投項(xiàng)目截至招股書(shū)簽署日尚未取得項(xiàng)目用地使用權(quán)。對(duì)此，恒尚節(jié)能表示已與相關(guān)部門(mén)簽訂《投資協(xié)議》，約定恒尚節(jié)能可以通過(guò)掛牌競(jìng)拍的方式取得上述土地。蹊蹺的是，該項(xiàng)目環(huán)評(píng)及相關(guān)官方信息披露，該募投項(xiàng)目建設(shè)用地其中一部分土地或已被第三方競(jìng)得。

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2.1 擬募資3.23億元投資江門(mén)基地項(xiàng)目，該項(xiàng)目尚未取得項(xiàng)目用地使用權(quán)

據(jù)招股書(shū)，恒尚節(jié)能此番上市擬募集資金為5.77 億元，其中3.23億元投入于“廣東江門(mén)幕墻智能化生產(chǎn)基地建設(shè)投資項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“江門(mén)基地項(xiàng)目”）。

項(xiàng)目擬購(gòu)置土地自建生產(chǎn)廠房，投資建設(shè)6條智能化幕墻生產(chǎn)線來(lái)提高單元式幕墻、構(gòu)件式幕墻和金屬門(mén)窗的產(chǎn)能，建設(shè)地點(diǎn)位于鶴山工業(yè)城，總占地面積約100畝，實(shí)施主體為全資子公司廣東恒之尚幕墻裝飾工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣東恒尚”），預(yù)計(jì)建設(shè)期2年，項(xiàng)目總投資3.23億元。項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的批復(fù)文號(hào)為江鶴環(huán)審[2021]48號(hào)和江鶴環(huán)審[2021]59號(hào)。

需要指出的是，截至招股書(shū)簽署日2023年4月12日，恒尚節(jié)能尚未取得該項(xiàng)目用地的土地使用權(quán)。

對(duì)此，恒尚節(jié)能表示，已與鶴山工業(yè)城管理委員會(huì)簽署了《投資協(xié)議》，約定恒尚節(jié)能可以通過(guò)掛牌競(jìng)拍的方式取得上述土地。

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2.2 環(huán)評(píng)文件顯示，上述募投項(xiàng)目建設(shè)用地約100畝位于鶴山工業(yè)城A區(qū)

據(jù)鶴山市政府公開(kāi)信息，2021年4月28日，《廣東恒之尚幕墻裝飾工程有限公司年產(chǎn)24萬(wàn)平方米建筑幕墻和9萬(wàn)平方米金屬門(mén)窗建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表》（以下簡(jiǎn)稱“江門(mén)幕墻項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告”）獲受理。項(xiàng)目總投資為32,000萬(wàn)元，建設(shè)地址位于鶴山工業(yè)城A區(qū)，用地面積為66,666.67平方米，建筑面積為44,811.26平方米，配備員工為300人。項(xiàng)目建成后，將具備年產(chǎn)建筑幕墻24萬(wàn)平方米、金屬門(mén)窗9萬(wàn)平方米的生產(chǎn)能力。

2021年5月17日，江門(mén)幕墻項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告獲得批復(fù)，批復(fù)文號(hào)為江鶴環(huán)審〔2021〕48號(hào)。

其后，2021年6月3日，廣東恒尚遞交的《廣東恒之尚幕墻裝飾工程有限公司年增產(chǎn)46萬(wàn)平方米建筑幕墻擴(kuò)建項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表》（以下簡(jiǎn)稱“江門(mén)幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評(píng)”）獲受理。江門(mén)幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評(píng)指出，江門(mén)幕墻項(xiàng)目于2021年5月獲得環(huán)評(píng)批復(fù)，目前該項(xiàng)目暫未開(kāi)工建設(shè)。現(xiàn)廣東恒尚根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展需要，擬增加投資 300萬(wàn)元，新增建筑幕墻產(chǎn)能46萬(wàn)平方米/年，增加部分設(shè)備，不增加用地和建筑面積。

2021年6月21日，江門(mén)幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評(píng)獲得批復(fù)，批復(fù)文號(hào)為江鶴環(huán)審[2021]59號(hào)。

也就是說(shuō)，2021年4月和6月，廣東恒尚先后報(bào)批“江門(mén)幕墻項(xiàng)目”和“江門(mén)幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”的環(huán)評(píng)，并分別取得江鶴環(huán)審〔2021〕48號(hào)和江鶴環(huán)審[2021]59號(hào)。兩項(xiàng)目投資金額合計(jì)為32,300萬(wàn)元即3.23億元，建設(shè)地址位于鶴山工業(yè)城A區(qū)，用地面積為66,666.67平方米即約100畝。

對(duì)比招股書(shū)披露的募投項(xiàng)目“江門(mén)基地項(xiàng)目”的投資總額、建設(shè)地點(diǎn)、用地面積及環(huán)評(píng)批復(fù)文件，不難發(fā)現(xiàn)，廣東恒尚報(bào)批的上述兩個(gè)項(xiàng)目或是募投項(xiàng)目“江門(mén)基地項(xiàng)目”對(duì)應(yīng)的環(huán)評(píng)項(xiàng)目。

值得注意的是，恒尚節(jié)能募投項(xiàng)目“江門(mén)基地項(xiàng)目”的建設(shè)用地或存變數(shù)。

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2.3 募投項(xiàng)目江門(mén)基地項(xiàng)目的建設(shè)用地，其中一部分土地已被美殼制冷競(jìng)得

據(jù)江門(mén)幕墻項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告披露的建設(shè)項(xiàng)目用地情況說(shuō)明，2021年4月12日，鶴山工業(yè)城管理委員會(huì)向江門(mén)市生態(tài)環(huán)境局鶴山分局出具了關(guān)于宗地編號(hào)440784006012GB00667用地情況的說(shuō)明。該說(shuō)明指出，“茲有宗地編號(hào)為440784006012GB00667，目前包含該宗地地塊的鶴山市預(yù)留城鄉(xiāng)建設(shè)用地規(guī)模使用審批手續(xù)已征詢各部門(mén)意見(jiàn)，并報(bào)江門(mén)相關(guān)部門(mén)審批，用地規(guī)劃為建設(shè)用地，在《鶴山市工業(yè)城（共和鎮(zhèn)）A區(qū)地塊控制性詳細(xì)規(guī)劃》中的用地規(guī)劃性質(zhì)為工業(yè)用地。根據(jù)鶴項(xiàng)目準(zhǔn)入辦【2021】23號(hào)會(huì)議紀(jì)要，該地塊引入項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)方向?yàn)橹饕獜氖陆ㄖ粔徒饘匍T(mén)窗的生產(chǎn)，符合上述規(guī)劃。項(xiàng)目具體位置見(jiàn)附圖?！?/p>

據(jù)江門(mén)市公共資源交易中心公開(kāi)信息，2022年11月4日，JCR2022-197（鶴山32）號(hào)國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)掛牌出讓。2022年12月9日，江門(mén)美殼制冷設(shè)備有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美殼制冷”）競(jìng)得該宗地，成交價(jià)為1,601萬(wàn)元。

值得注意的是，JCR2022-197（鶴山32）號(hào)地的掛牌出讓公告顯示，JCR2022-197（鶴山32）號(hào)地位于鶴山工業(yè)城A區(qū)，出讓建設(shè)用地面積為26,666.67平方米，附件披露的宗地位置示意圖顯示的地塊編號(hào)為“440784006012GB00667”。

且對(duì)比“江門(mén)幕墻項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告”披露的項(xiàng)目建設(shè)用地示意圖，和美殼制冷競(jìng)得的JCR2022-197（鶴山32）號(hào)宗地位置示意圖，不難發(fā)現(xiàn)，美殼制冷購(gòu)買的宗地和恒尚節(jié)能子公司廣東恒尚的項(xiàng)目建設(shè)用地存在“重合”。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，美殼制冷于2019年4月8日注冊(cè)成立，截至查詢?nèi)?023年4月15日由蔣紅亮、吳建均合計(jì)持股100%。

此外，招股書(shū)顯示，美殼制冷并非恒尚節(jié)能子公司，亦非恒尚節(jié)能的關(guān)聯(lián)方。

上述情形是否意味著，恒尚節(jié)能募投項(xiàng)目“江門(mén)幕墻項(xiàng)目”的建設(shè)用地，其中一部分土地或已公開(kāi)掛牌出讓？則恒尚節(jié)能募投項(xiàng)目的建設(shè)用地未來(lái)是否存“變數(shù)”？存疑待解。

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三、募投項(xiàng)目?jī)纱螆?bào)批環(huán)評(píng)追加300萬(wàn)元投資額，產(chǎn)能卻翻倍

問(wèn)題尚未結(jié)束。按美殼制冷競(jìng)買地塊的投資強(qiáng)度測(cè)算，恒尚節(jié)能募投項(xiàng)目“江門(mén)基地項(xiàng)目”投資額，或未及該建設(shè)用地設(shè)定的投資強(qiáng)度。

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3.1 按美殼制冷競(jìng)買地塊的投資強(qiáng)度測(cè)算，恒尚節(jié)能江門(mén)基地項(xiàng)目投資額或應(yīng)達(dá)3.5億元

據(jù)江門(mén)市JCR2022-197（鶴山32）號(hào)國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)網(wǎng)上掛牌出讓公告，2022年12月9日，美殼制冷競(jìng)得JCR2022-197（鶴山32）號(hào)宗地。該宗地的掛牌出讓公告顯示，JCR2022-197（鶴山32）號(hào)地位于鶴山工業(yè)城A區(qū)，地塊編號(hào)為“440784006012GB00667”，項(xiàng)目投資強(qiáng)度為350萬(wàn)元/平方米。

而由上已知，恒尚節(jié)能擬投資3.23億元建設(shè)募投項(xiàng)目“江門(mén)基地項(xiàng)目”，項(xiàng)目建設(shè)用地面積約為100畝，位于鶴山工業(yè)城A區(qū)，且其地塊編號(hào)亦為“440784006012GB00667”。

若按美殼制冷競(jìng)買地塊的投資強(qiáng)度要求測(cè)算，恒尚節(jié)能募投項(xiàng)目“江門(mén)基地項(xiàng)目”的建設(shè)用地面積若為100畝，其投資總額或應(yīng)達(dá)3.5億元。而恒尚節(jié)能募投項(xiàng)目“江門(mén)基地項(xiàng)目”投資總額為3.23億元。

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3.2 募投項(xiàng)目三個(gè)月內(nèi)先后報(bào)批兩次環(huán)評(píng)追加300萬(wàn)元投資額，產(chǎn)能卻“翻倍”

回顧恒尚節(jié)能的募投項(xiàng)目，上文提及，恒尚節(jié)能子公司廣東恒尚于2021年4月和6月先后報(bào)批“江門(mén)幕墻項(xiàng)目”和“江門(mén)幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，或是恒尚節(jié)能此番募投項(xiàng)目“江門(mén)基地項(xiàng)目”對(duì)應(yīng)的環(huán)評(píng)項(xiàng)目。

其中有趣的是，廣東恒尚2021年4月報(bào)批的“江門(mén)幕墻項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告”顯示，項(xiàng)目總投資為32,000萬(wàn)元，項(xiàng)目建成后，將具備年產(chǎn)建筑幕墻24萬(wàn)平方米、金屬門(mén)窗9萬(wàn)平方米的生產(chǎn)能力。2021年5月17日，江門(mén)幕墻項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告獲得批復(fù)。

其后，2021年6月，廣東恒尚又遞交“江門(mén)幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評(píng)”。該環(huán)評(píng)表示，現(xiàn)廣東恒尚根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展需要，擬增加投資 300萬(wàn)元，新增建筑幕墻產(chǎn)能46萬(wàn)平方米/年，增加部分設(shè)備，不增加用地和建筑面積。

可見(jiàn)，在“江門(mén)幕墻項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告”獲批次月，廣東恒尚又匆忙遞交擬對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)的環(huán)評(píng)即“江門(mén)幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)評(píng)”，是否與募投項(xiàng)目所在用地的投資強(qiáng)度有關(guān)？而追加300萬(wàn)元投資額即產(chǎn)能翻倍，又是否具備合理性？有待解答。

圍繞恒尚節(jié)能募投項(xiàng)目的問(wèn)題仍未結(jié)束。

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3.3 經(jīng)測(cè)算，“江門(mén)基地項(xiàng)目” 場(chǎng)地建造及裝修的建筑成本或?yàn)?,064.69元/平方米

據(jù)招股書(shū)，恒尚節(jié)能募投項(xiàng)目“江門(mén)基地項(xiàng)目”的場(chǎng)地建造及裝修費(fèi)用擬定為13,733.28萬(wàn)元。

而恒尚節(jié)能子公司廣東恒尚于2021年4月和6月先后報(bào)批“江門(mén)幕墻項(xiàng)目”和“江門(mén)幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”是恒尚節(jié)能此番募投項(xiàng)目“江門(mén)基地項(xiàng)目”對(duì)應(yīng)的環(huán)評(píng)項(xiàng)目。“江門(mén)幕墻項(xiàng)目”和“江門(mén)幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”的環(huán)評(píng)文件顯示，項(xiàng)目擬建設(shè)廠房的建筑面積為44,811.26平方米。

由此測(cè)算，恒尚節(jié)能募投項(xiàng)目“江門(mén)基地項(xiàng)目”場(chǎng)地建造及裝修的建筑成本或?yàn)?,064.69元/平方米。

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3.4 經(jīng)測(cè)算，恒尚節(jié)能2021年驗(yàn)收項(xiàng)目的建筑成本或?yàn)?,989.59元/平方米

在2020年8月，恒尚節(jié)能遞交環(huán)評(píng)顯示，其擬在無(wú)錫市錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東土地72,281平方米建設(shè)新廠區(qū)，項(xiàng)目擬在地塊內(nèi)新建幕墻加工中心車間67,570平方米，行政大樓10,000平方米。項(xiàng)目于2020年12月竣工，并于2021年4月完成驗(yàn)收。

由上已知，招股書(shū)披露的鵝湖月溪路278號(hào)宗地，是指恒尚節(jié)能位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東土地。

據(jù)招股書(shū)，截至招股書(shū)簽署日2023年4月12日，恒尚節(jié)能坐落于鵝湖月溪路278號(hào)的房屋建筑物的建筑面積為48,367.23平方米，取得方式為自建。

據(jù)中天運(yùn)【2022】審字第90411號(hào)文件，2020年，恒尚節(jié)能的房屋及建筑物無(wú)購(gòu)置或在建工程轉(zhuǎn)入的情況。2021年，恒尚節(jié)能的房屋及建筑物原值增加9,623.11萬(wàn)元，系由在建工程轉(zhuǎn)入。

據(jù)招股書(shū)，2019年末至2021年末，恒尚節(jié)能的房屋及建筑物原值分別為5,181.83萬(wàn)元、5,164.37萬(wàn)元、14,787.48萬(wàn)元。其中，2021年末，恒尚節(jié)能的房屋及建筑物原值較上一年末增加了9,623.11萬(wàn)元。

即恒尚節(jié)能上述2021年驗(yàn)收項(xiàng)目在建設(shè)房屋及建筑物方面的費(fèi)用或不超過(guò)9,623.11萬(wàn)元，由此測(cè)算該項(xiàng)目的建筑成本或?yàn)?,989.59元/平方米。

而恒尚節(jié)能擬將13,733.28萬(wàn)元用于募投項(xiàng)目“江門(mén)基地項(xiàng)目”的場(chǎng)地建造及裝修費(fèi)用，由此測(cè)算的募投項(xiàng)目建筑成本為3,064.69元/平方米。

由此，恒尚節(jié)能的募投項(xiàng)目三個(gè)月內(nèi)先后兩次報(bào)批環(huán)評(píng)，第二次報(bào)批追加300萬(wàn)元投資額項(xiàng)目產(chǎn)能翻倍。而這背后，該募投項(xiàng)目的建筑成本，或高于恒尚節(jié)能2021年驗(yàn)收項(xiàng)目的建筑成本。

只有退潮時(shí)，才知道誰(shuí)是在裸泳。上市成功后，恒尚節(jié)能能否獲取投資者青睞？

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