AIoT的航母海康威視，目前價格劃算嗎？
?？低曉谖曳劢z群里呼聲很高，印象里已經(jīng)有至少3個人讓我看看?？低?，甚至有人直接問“0增長假設下海康威視的估值如何”。
復盤10月底，對騰訊的估值
0增長假設是格林沃爾德在《價值投資》一書中提到的方法，因為預測未來實在太難，而且我也親眼看到很多大咖啪啪打臉的案例，進行線性推演最后預測結果與實際結果大相徑庭，所以不如假設維持現(xiàn)有盈利能力，即0增長，算出多少錢即可作為目標參考價，如果真有增長則視為福利。比如我對騰訊的估值：
估值的重點在這個“估”字，不要用計算的結果來作為精確的錯誤。雖然文章里我對騰訊的0增長估值是170-192，但實際上騰訊在200元觸底回調(diào)至220時，我便知道機會來了，我之所以敢出手是基于兩個邏輯：
首先，騰訊不可能真的0增長，騰訊的進化力讓人驚嘆，大象依然還能跳舞，只是我算不出騰訊未來的業(yè)績，因為這家公司難以線性推演，所以我愿意在計算出來的結果之上，給予適當溢價。
其次，我知道10月底情緒開始修復，業(yè)內(nèi)少有看空情緒，港股一路下跌主要還是情緒面的壓制，這個邏輯已經(jīng)被消化，所以接下來騰訊的回調(diào)可能是一路向上的。
基本面是港股扛把子級別，估值是0增長假設，周期明顯開始修復，騰訊的確定性極強，于是滿倉。
?？档?增長假設
如果?？狄?增長會如何呢？
上表是一個非常粗略的計算（不追求精確的錯誤），假設未來?？刀季S持在2021年的盈利水平上，這相當于一個永續(xù)年金模型，然后貼現(xiàn)率我取7%。一般我喜歡取10%作為貼現(xiàn)率，以滬深300最近10年的平均收益率作為參考，但是對于?？颠@樣的公司來說，我愿意放寬條件，何況是0增長假設。
不過計算的結果大概是1752元左右，對應的PE大約10倍，最近的最低估值是17倍。
為什么?？荡虿坏津v訊那樣的低價？我認為兩個原因：
首先，市場層面，本次大盤回撤這么多，我認為是此前“抱團行情”瓦解后的價值回歸罷了，很多公司的估值只是回歸到合理、應有的水平，雖是熊市，但算不上股災；很多公司確實低價，而且也進入了合理區(qū)間，但說是遍地黃金吧，倒也太過。
典型的是寧德時代，此前估值一時飆到200倍，現(xiàn)在估值下殺到箱體底部，但也僅僅在底部而已。
2021年11月，我寫了一篇文章《對寧德時代的解讀與簡單估值》，提出寧德400元以下我才會感興趣，遭到嘲笑。彼時寧德600元，如日中天，能掉到400？
一年過去了，不知道笑我的那些人，你們還好嗎？
其次，公司層面，?？低暬久嫔形窗l(fā)生大變化，只是雪亮工程、平安城市等項目帶來的福利已過，未來還能不能維持高速增長？但騰訊不同，反壟斷等一系列手段對公司基本面產(chǎn)生了殺邏輯，所以才能掉到10倍以下。
保守預測未來5年7%增速
智慧城市、AIoT等趨勢下，?？档某砷L性還是比較確定，只是跟騰訊一樣，不好準確估算，所以我做一個很保守的假設：趕上的GDP增速。
作為一家AIoT領域的龍頭，依然有很大前景，如果不能跑贏GDP，我認為太狗血。
不再對計算過程贅述，而且也只是做了非常非常簡單的建模，不像過去一樣對三大報表進行分別預測，而是簡單做了一個7%增長率的線性推演，最后的結果是，?？祽撌?125億元左右市值。
當前，?？凳兄?244億元，和我計算的結果接近。
給予18%的成長性預測
保守計算本身就是我的安全邊際。一家AIoT時代的平臺級航母，國資背景，護城河深厚，尚未掉入價值陷阱，如果每年增速僅7%，即趕上GDP，其實是做得不太好的。
海康過去4年的營收增速均值大約18%，如果做線性推演，假設過去的增長動力還在，還能維持，那么：
?？祽撝?556億元，對應PE大約25倍。而?？底罱?0年的PE中樞大約28倍，也就是給予其25倍PE，還算合理。如果這個市值買入，而合理價值應該是4556億元的話，那么安全邊際近30%，對于海康這樣的偉大企業(yè)來說，確實吸引人。
最后，投資還是個人認知的變現(xiàn)，?？抵刀嗌馘X，見仁見智，本文僅僅是一篇純粹的財務學習資料而已，僅僅作為學術交流，不作為投資建議。
