證券分析04｜每一個(gè)投資人都當(dāng)一讀的書(shū)

“想要賺錢”，我想沒(méi)有什么理由比這更質(zhì)樸地去翻開(kāi)本書(shū)。

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格雷厄姆作為股神巴菲特與沃爾特·施洛斯等一系列投資界億萬(wàn)富翁的老師，其著作《證券分析》已無(wú)須過(guò)多溢美之詞。

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《證券分析》分上下兩冊(cè)，上的部分從道的層面講述了什么是價(jià)值投資，而下的部分則從術(shù)的層面告訴你如何執(zhí)行價(jià)值投資。關(guān)于什么是價(jià)值投資我用了3篇文章去論述，大家可向前翻閱，本文就術(shù)的層面談?wù)勅绾螆?zhí)行。

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投資核心3要素：深入分析、本金安全、滿意回報(bào)，而讀懂財(cái)報(bào)便是深入分析企業(yè)的第一步。

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《證券分析》一書(shū)用了數(shù)以百計(jì)的真實(shí)案例，告訴你那些看似光鮮、擁有高額利潤(rùn)的公司是如何通過(guò)會(huì)計(jì)處理來(lái)迷惑投資者。

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格雷厄姆想要傳遞的不是會(huì)計(jì)書(shū)上的名詞解釋，其核心表達(dá)在于：重要的不是財(cái)報(bào)所給的數(shù)據(jù)，而是透過(guò)數(shù)據(jù)看見(jiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真實(shí)面貌，學(xué)會(huì)對(duì)充滿水分的財(cái)報(bào)進(jìn)行還原與自我編制。

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財(cái)報(bào)分3部分：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表。

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利潤(rùn)表是一個(gè)過(guò)分簡(jiǎn)化的東西，然而多數(shù)人卻被利潤(rùn)表所吸引，用利潤(rùn)乘以一個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的市盈率得出企業(yè)估值，這種脫離了資產(chǎn)負(fù)債表即企業(yè)運(yùn)行本身只看利潤(rùn)的做法，無(wú)異于看線炒股，同等荒謬。

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通常來(lái)說(shuō)，分析利潤(rùn)如同海綿擠水，需扣除非經(jīng)常性損益，矯正折舊與攤銷及其他違背實(shí)際經(jīng)營(yíng)的數(shù)據(jù)，才能夠還原公司真正的盈利能力。

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資產(chǎn)負(fù)債表是價(jià)值投資的分析核心。就此不僅可以計(jì)算企業(yè)的清算價(jià)值，更重要的看見(jiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的動(dòng)態(tài)變化。資產(chǎn)提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的基礎(chǔ)，而負(fù)債體現(xiàn)了當(dāng)前企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。兩者的綜合分析，即是收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡。

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此外關(guān)于看待資產(chǎn)與負(fù)債有一基本原則：相信其負(fù)債，質(zhì)疑其資產(chǎn)。資產(chǎn)是企業(yè)造假的重災(zāi)區(qū)，看懂企業(yè)資產(chǎn)的變化，對(duì)于避開(kāi)絕大多數(shù)財(cái)務(wù)造假的暴雷股有著極大價(jià)值。

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財(cái)報(bào)是數(shù)據(jù)層的企業(yè)理解，定性思考同樣是企業(yè)分析不可或缺的的一部分。如：企業(yè)的未來(lái)是否具備長(zhǎng)期投資的可預(yù)測(cè)性？企業(yè)的增長(zhǎng)如此之快是否會(huì)吸引大量競(jìng)爭(zhēng)者？企業(yè)的發(fā)展前景是否會(huì)因新技術(shù)或是消費(fèi)者偏好的改變而受到不利影響?

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閱讀此書(shū)一星期，最直觀的感受是對(duì)未來(lái)不可預(yù)知的謹(jǐn)慎，以及對(duì)于數(shù)據(jù)合理性的懷疑，在這兩者狀態(tài)狀態(tài)下衍生出“安全邊際”，以抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)受不可預(yù)知的未來(lái)的檢驗(yàn)而長(zhǎng)期致富。