作者：少言

11月26日，上汽集團(tuán)（600104.SH）發(fā)布公告稱，擬在其控股子公司上海捷氫科技有限公司（下稱“捷氫科技”）整體變更為股份有限公司后，分拆至上交所科創(chuàng)板上市。

傳統(tǒng)車企拆分新業(yè)務(wù)上市被市場廣泛關(guān)注，除上汽集團(tuán)外，吉利汽車謀求極氪品牌獨(dú)立并拓展融資渠道；比亞迪分拆比亞迪半導(dǎo)體至深交所創(chuàng)業(yè)板上市的事項(xiàng)，已經(jīng)獲得港交所的批復(fù)及保證配額的豁免同意函；長城汽車蜂巢能源被曝計(jì)劃科創(chuàng)板上市；長安汽車旗下高端品牌阿維塔，具有股權(quán)多元化特點(diǎn)，也被傳未來會獨(dú)立上市。

2019年12月13日，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》（下稱“若干規(guī)定”），為A股境內(nèi)分拆上市明確了標(biāo)準(zhǔn)和流程。

對于上市公司計(jì)劃拆分子公司上市的原因，中金公司認(rèn)為主要有五個動機(jī)：為子公司獲取資金和資源，降低前序、后續(xù)融資難度；提高業(yè)務(wù)集中度、改善公司治理、加強(qiáng)組織隔離；提升母子公司估值；擴(kuò)大公司主體的海外影響力；滿足部分國有企業(yè)的資產(chǎn)重組需求，助力國企改革。

據(jù)上汽集團(tuán)拆分捷氫科技的公告，對于本次分拆上市的目的系希望將捷氫科技打造成為該公司下屬獨(dú)立的氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)上市平臺，通過科創(chuàng)板上市進(jìn)一步加大氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)核心技術(shù)的投入，實(shí)現(xiàn)該板塊的做大做強(qiáng)。

從眾多傳統(tǒng)車企的拆分案例中，IPO參考發(fā)現(xiàn)，拆分出來的資產(chǎn)絕大多數(shù)涉及到新能源業(yè)務(wù)，這與當(dāng)下市場激戰(zhàn)正酣的新能源車賽道密切相關(guān)。

將新能源相關(guān)業(yè)務(wù)獨(dú)立出來，在一定程度上可以為其獲得更多資金，并且擁有獨(dú)立且集中業(yè)務(wù)板塊的子公司，在新能源這一賽道能夠施展拳腳全力奔跑。

能夠刺激傳統(tǒng)車企拆分新能源相關(guān)業(yè)務(wù)的不只是業(yè)務(wù)需要，當(dāng)前傳統(tǒng)車企與造車新勢力之間的估值差異也讓傳統(tǒng)車企們有些“上頭”。

截至11月29日，A股市場排名前十的企業(yè)分別是比亞迪、長城汽車、上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、長安汽車、小康股份、北汽藍(lán)谷、一汽解放、江淮汽車、力帆科技。其中，比亞迪作為新能源車企，在2021年前10個月新車銷量為542679輛的情況下，總市值超過了8800億元。截至11月29日，上汽集團(tuán)的市值為2347.21億元，所以傳統(tǒng)車企或許可以通過分拆新能源業(yè)務(wù)來提高整體估值。

燃油車和新能源車估值差異，在傳統(tǒng)車企將新能源業(yè)務(wù)分拆后，也將發(fā)生變化。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）