特斯拉的CEO馬斯克曾說過：“本世紀人們迫切需要解決可持續(xù)能源生產(chǎn)和消費的問題，如果沒有找到可替代的再生資源，石油將被耗盡，經(jīng)濟將崩潰，文明將終結?！?/p>

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這句話并沒有危言聳聽，在世界一次能源消費結構中，煤炭、石油、天然氣的總和約占93%。這三種非再生資源，在許多工業(yè)、農(nóng)業(yè)部門和人民生活中既能做原料，又能做燃料，資源相當緊缺。

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而電能是由一次能源轉換的二次能源，用電能替代其他能源，可以節(jié)約對非再生資源的消耗，提高能源的利用效率。

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目前我國的發(fā)電形式主要是火電和水電，占總發(fā)電量的90%，其中火電占72%，水電占18%，其余10%是核電、風電、太陽能等。

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利用水能、風能、太陽能等可再生資源發(fā)電屬于新能源發(fā)電，從2017年全球各新能源需求占比看，水電占比最大，達到65%，排名第二的風電占比為18%，高于光伏的7%以及其他可再生能源的9.4%。

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近幾年，水電需求的增速持續(xù)下降，不及光伏和風能發(fā)電的增速，因此開發(fā)光伏和風能成為電力企業(yè)的發(fā)展趨勢，寶新能源（000690.SZ）正是其中一員。

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1、此新能源非彼新能源

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寶新能源成立于1993年，總部位于廣東梅州，最初涉及多個領域的業(yè)務，如服裝、房地產(chǎn)開發(fā)、工程施工、農(nóng)業(yè)、生態(tài)旅游、園林綠化等。這么多元化的業(yè)務簡直眼花繚亂，2006年后，寶新能源逐漸退出房地產(chǎn)開發(fā)領域，開始向新能源領域轉型。

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公司一直聲稱屬于新能源發(fā)電行業(yè)，但其主營業(yè)務火力發(fā)電，是利用潔凈煤燃燒技術發(fā)電。

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火力發(fā)電仍需要開采和使用煤炭資源，只是改進了技術，減少了對環(huán)境的污染，提高了轉化效率，并不完全符合新能源發(fā)電的概念。

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公司真正布局新能源發(fā)電，是從2009年建設陸豐甲湖灣(陸上)風電場一期工程（48MW）開始，當時的遠期規(guī)劃還有二期工程（49.5MW）。

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2016年年報中曾披露了甲湖灣(陸上)風電場二期工程的進展，工程計劃總投資4.15億元，實際完成進度為0.66%，沒有形成固定資產(chǎn)，也沒有繼續(xù)投資。

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前期已投入272.43萬元，陸上風電二期工程就這么憑空消失了，小編查閱了近5年的年報，然而直到現(xiàn)在，二期工程仍遙遙無期。

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2018年寶新能源以全資子公司陸豐風能100%股權作價出資1.04億元，與中廣核風電成立合資公司中廣核新能源海上風電，聯(lián)合開發(fā)汕尾甲子海上風電場（900MW）和汕尾后湖海上風電場（500MW）。

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截止去年底，甲子風電場尚未開工，而后湖風電場竟然與甲湖灣(陸上)風電場二期工程有異曲同工之處，僅披露過一次，就再未公開建設進度。

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已規(guī)劃的4個重要風電場，僅甲湖灣(陸上)一期工程投入使用，其余3個尚未建成。

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公司僅在2020年分開披露過火電和風電貢獻的營業(yè)收入，可以看出，風電銷售收入占比實在太少。對寶新能源來說，自稱新能源電力行業(yè)名不符實。

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2、營收構成，讓愛發(fā)電

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寶新能源2020年實現(xiàn)營業(yè)收入71.60億元，同比增長27.24%，扣非歸屬于上市公司股東的凈利潤16.97億元，同比增長132.93%。

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營業(yè)收入增幅明顯，99%的收入來自電力產(chǎn)品。

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除了在主業(yè)方面不斷新建、擴建電廠項目，寶新能源還很看好金融業(yè)務的前景，投資了梅州客商銀行、東方富海（基金管理公司），甚至還投資了百合網(wǎng)。

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奇怪的業(yè)務又增加了，沒錯，就是百合佳緣網(wǎng)。

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公司曾在2016年出資9.15億，占股21.33%成為其第一大股東，致力于實現(xiàn)金融業(yè)務與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)融合。（嗯？用愛發(fā)電？）

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然而僅僅兩年，寶新能源就轉讓了百合網(wǎng)13.37%的股權，交易中公司收獲頗豐，轉讓股份和對剩余股權變更核算方法使當年凈利潤增加了1.37億。

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除了投資公司，寶新能源還熱衷于炒股，前幾年的投資收益還比較可觀，但在2020年，投資收益變?yōu)?1.22億，讓人吃了一驚。

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其中股票投資虧損高達1.87個億，依靠投資梅州客商銀行等公司獲得部分收益才挽回了些損失。

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另一方面，公允價值變動收益比上年激增25倍。

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這部分收益反映的是公司持有股票期間，價格波動帶來的持有收益變化，在股票未出售之前都會影響公司業(yè)績，但對公司業(yè)績的最終影響還是以股票出售時的結算價為準。

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財報中，營業(yè)外收入的暴增與投資收益的驟降形成了鮮明對比。

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3、營業(yè)外收入暴增的真相

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寶新能源2020年實現(xiàn)營業(yè)外收入1.01億元，比上年增加451倍，其中大部分是業(yè)績補償款。

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公司曾以14.4億元受讓東方富海投資管理股份有限公司30%的股份，與轉讓方富海久泰、富海聚利等公司和個人以及目標公司東方富海就業(yè)績承諾達成以下約定。

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想象中很美，評估報告中預測的收益甚至高于承諾凈利潤，然而實際完成情況卻慘不忍睹，最差的一年才完成了23.04%。

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2020年寶新能源確定應收業(yè)績補償額為10829.92萬元，分3年收回，當年實際收到3609.97萬元，剩余應收款為7219.95萬元。

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然而財報中披露的應收業(yè)績補償款為6788.58萬元，與剩余應收款相差431.37萬元；確認營業(yè)外收入9953.78萬元，與應收業(yè)績補償款總額相差876.14萬元。

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補償額沒給夠無所謂，收到的投資收益和補償額遠不及付出的投資成本，有一點可以很明確，寶新能源是真大方啊。

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4、高度依賴主要客戶和供應商

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寶新能源的主營產(chǎn)品是火電，主要客戶是廣東電網(wǎng)有限責任公司，占公司銷售總額的比例為 99.60%。主要供應商為浙江物產(chǎn)環(huán)保能源股份有限公司，占公司年度采購總額的 23.67%。

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對比行業(yè)中的幾家公司數(shù)據(jù)可以看出，寶新能源對主要客戶和供應商高度依賴。尤其是銷售方面，一定程度上會導致應收賬款不能及時收回，容易產(chǎn)生壞賬。

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2020年公司對廣東電網(wǎng)的應收賬款余額為79.64億，占應收賬款期末總額的99.10%，并且已計提796萬元的壞賬準備。

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5、總結

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寶新能源主業(yè)的盈利能力不錯，但是由于重點打造陸豐甲湖灣清潔能源基地需要投入大量資金，利息支出不低，存在一定的資金壓力。

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在對外投資方面，公司有獨特的規(guī)劃，和梅州客商銀行合作緊密，參股東方富海、百合網(wǎng)等公司，同時購買大量股票，投資收益成為一項利潤來源。但是“股市有風險，入市需謹慎”，收益的波動也是一把雙刃劍。

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