作者：蘇杭

出品：洞察IPO

近些年，隨著人口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，養(yǎng)寵物的家庭越來(lái)越多，寵物食品、用品、醫(yī)療以及相關(guān)服務(wù)行業(yè)站上了風(fēng)口。

寵物概念相關(guān)企業(yè)也迎來(lái)了上市潮，除了中寵股份、佩蒂股份、依依股份等已上市的相關(guān)公司外，中恒寵物、路斯股份、源飛寵物等也紛紛遞交了招股書(shū)。

而寵物經(jīng)濟(jì)中最火，也最受資本市場(chǎng)看好的就是寵物食品賽道。

近日，寵物食品生產(chǎn)商乖寶寵物食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“乖寶寵物”）向深交所遞交招股書(shū)，擬創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中泰證券。

作為寵物食品品牌“麥富迪”背后的公司，乖寶寵物在2020年實(shí)現(xiàn)了20億元收入，但其同時(shí)也存在凈利潤(rùn)不穩(wěn)定，產(chǎn)品質(zhì)量屢遭投訴的問(wèn)題，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用更遠(yuǎn)超同行。

凈利潤(rùn)起伏大，宣傳費(fèi)三年半超3億

乖寶寵物主要從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主營(yíng)寵物犬用和貓用多品類寵物食品。

主要產(chǎn)品包括科學(xué)營(yíng)養(yǎng)配方的主糧系列，以畜禽肉、魚(yú)肉等為主要原料的零食系列以及含凍干卵磷脂、乳酸鈣等功能原料的保健品系列等。

2013年，乖寶寵物創(chuàng)建自有品牌“麥富迪”。

2021年收購(gòu)美國(guó)知名寵物品牌Waggin' Train，成為新西蘭知名品牌K9 Natural和Feline Natural的代理商。

2018年-2020年，乖寶寵物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.21億元、14.03億元、20.13億元，2019年、2020年?duì)I收增幅分別為14.91%、43.47%。

同期，其凈利潤(rùn)分別為4452.2萬(wàn)元、416.02萬(wàn)元、1.11億元，2019年、2020年利增幅分別為-90.66%、2579.75%，波動(dòng)較大。

2021年1-6月，乖寶寵物的營(yíng)業(yè)收入為10.83億元，凈利潤(rùn)為4247.19萬(wàn)元。

對(duì)此，在招股書(shū)中，乖寶寵物表示，2019年凈利潤(rùn)下降的主要原因是對(duì)國(guó)外客戶的銷(xiāo)售金額下降，以及泰國(guó)公司產(chǎn)能利用率低，下半年主要原材料價(jià)格上漲，毛利率降低，以及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用的增加。

乖寶寵物的銷(xiāo)售模式以O(shè)DM（貼牌）/OEM（代工）為主，尤其是境外銷(xiāo)售。報(bào)告期內(nèi)，境外ODM/OEM銷(xiāo)售占比分別達(dá)到了55.64%、46.07%、48.17%、46.63%。

其中尤以美國(guó)市場(chǎng)為主，報(bào)告期內(nèi)占乖寶寵物境外業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.74%、65.69%、71.24%及58.12%。

2019年5月份以來(lái)，美國(guó)對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的寵物食品征收25%的關(guān)稅。受此影響，公司境內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品對(duì)美出口的價(jià)格優(yōu)勢(shì)被削弱。

除關(guān)稅壁壘外，美國(guó)對(duì)寵物食品制定了較為苛刻的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，目前乖寶寵物向美國(guó)出口的寵物食品符合相關(guān)技術(shù)指標(biāo)，但不能排除未來(lái)美國(guó)通過(guò)修改產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置非關(guān)稅壁壘，從而對(duì)公司出口業(yè)務(wù)需求造成沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。

外銷(xiāo)走不通，只能不斷擴(kuò)大內(nèi)銷(xiāo)。乖寶寵物的第一步，是泛娛樂(lè)化營(yíng)銷(xiāo)品牌。

報(bào)告期內(nèi)，乖寶寵物的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1.67億元、2.46億元、3.41億元、1.88億元，占總收入的比例分別為13.65%、17.53%、16.93%、17.4%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平8.95%、9.68%、7%、6.67%。

而銷(xiāo)售費(fèi)用中占比最高的是業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)，主要包括綜藝節(jié)目贊助費(fèi)、電視劇廣告費(fèi)、明星代言費(fèi)等品牌宣傳費(fèi)用，以及天貓、京東等電商平臺(tái)線上推廣費(fèi)用等。

報(bào)告期各期的業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)分別為4996.35萬(wàn)元、7901.57萬(wàn)元、1.24億元和6931.3萬(wàn)元，共約3.23億元。

過(guò)去幾年，乖寶寵物贊助了《向往的生活》、《上新了故宮》等綜藝節(jié)目，《愛(ài)上特種兵》、《幸福，觸手可及》、《三十而已》、《二十不惑》等影視節(jié)目，并邀請(qǐng)歌手、演員謝霆鋒、男子演唱組合INTO1成員尹浩宇和韓國(guó)搖滾樂(lè)隊(duì)Royal Pirates成員李銖銜作為形象代言人。

不過(guò)，有分析人士認(rèn)為依靠明星效應(yīng)宣傳，收益或許很高，但風(fēng)險(xiǎn)同樣很大，近期的幾次重大輿論事件都間接證明了代言人、形象大使等自身的輿論風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于品牌的影響。

尤其是近期政策和輿論對(duì)于“泛娛樂(lè)化”的管控和抵制，乖寶寵物如果逆勢(shì)而行，或許會(huì)對(duì)品牌的形象產(chǎn)生反作用。

“毒糧”問(wèn)題投訴纏身，募資擴(kuò)產(chǎn)必要性存疑

生活條件的改善，使得人們對(duì)寵物的需求也從原來(lái)的“看家護(hù)院”上升到了情感陪伴，寵物主們對(duì)自家寵物的投入也更加大方，花起錢(qián)來(lái)毫不手軟。

根據(jù)《2020年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)》的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)單只寵物年均支出5172元。

2020年在線下消費(fèi)受到疫情影響的背景下，中國(guó)城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模仍保持了正向增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2065億元。

很多寵物主都將寵物當(dāng)做了自己的家人，也正因此，對(duì)于寵物用品的需求也逐漸高端化。

然而國(guó)內(nèi)寵物食品、用品目前仍然以出口國(guó)外的ODM/OEM為主，自主品牌的建立仍處于初級(jí)階段。

尤其在前幾年，有關(guān)“河北毒狗糧”等信息甚囂塵上，嚴(yán)重打擊了消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)狗糧的信心。

“毒狗糧”、“毒貓糧”的問(wèn)題，不只是乖寶寵物，更是籠罩在幾乎所有國(guó)產(chǎn)寵物食品生產(chǎn)廠商頭上的陰云。

在購(gòu)物平臺(tái)的評(píng)論區(qū)中，以及黑貓投訴平臺(tái)上，都可以看到對(duì)麥富迪寵物食品的投訴，多位賣(mài)家投訴自家寵物貓食用麥富迪貓糧后出現(xiàn)嘔吐、抽搐，或者尿血等癥狀。

關(guān)于麥富迪貓糧的部分投訴

如果上述情況可能是寵物個(gè)體差異所造成的，但另外一些關(guān)于麥富迪寵物香腸發(fā)霉甚至生蛆的反饋卻是實(shí)打?qū)嵉漠a(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。

麥富迪天貓旗艦店的產(chǎn)品評(píng)價(jià)

招股書(shū)顯示，乖寶寵物擬發(fā)行不超過(guò)4000.45萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金6億元，將用于寵物食品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、智能倉(cāng)儲(chǔ)升級(jí)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中3.67億元用于產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，乖寶寵物在招股書(shū)中表示，目前的生產(chǎn)基地總體產(chǎn)能利用率較高，部分品類產(chǎn)能趨于飽和，公司亟需通過(guò)新增生產(chǎn)線解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題。

但其近幾年的產(chǎn)能利用率卻遠(yuǎn)未達(dá)到所描述的程度。

報(bào)告期內(nèi)，乖寶寵物主糧的產(chǎn)能利用率分別為67.51%、96.99%、80.97%、61.98%，零食的產(chǎn)能利用率分別為，96.75%、90.55%、92.05%、86.56%，均有下降。

此外，其產(chǎn)銷(xiāo)率也隱隱有下降趨勢(shì)，也招致了一些對(duì)于其募資擴(kuò)產(chǎn)必要性的爭(zhēng)議。

乖寶寵物產(chǎn)銷(xiāo)率