7月27日上午，國家發(fā)改委在官方微信號(hào)發(fā)布了《關(guān)于推廣借鑒深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)創(chuàng)新舉措和經(jīng)驗(yàn)做法的通知》（以下簡稱“《通知》”）?！锻ㄖ芬蟾鞯赝茝V借鑒深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)創(chuàng)新舉措和經(jīng)驗(yàn)做法，共涉及5方面47條。其中，第四條提到學(xué)習(xí)深圳“發(fā)揮政府投資杠桿作用，組建早期創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”。

值得一提的是，“早期創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”即天使母基金，其設(shè)立的目的主要是為了緩解初創(chuàng)企業(yè)“融資難”問題，通過引導(dǎo)撬動(dòng)社會(huì)化資本“投小、投早”，助力種子期、初創(chuàng)期企業(yè)跨越“死亡谷”。

事實(shí)上，很早之前國內(nèi)就涌現(xiàn)出大大小小的政府引導(dǎo)基金，但由于各種原因，很多地方不愿、不能或者不敢參與早期項(xiàng)目。2018年3月，深圳市天使母基金正式揭牌，成為了中國天使母基金發(fā)展的分水嶺，不僅100%資金用于投早期項(xiàng)目，甚至提出對(duì)符合條件的子基金“超額收益全部讓渡” ，一時(shí)間在業(yè)內(nèi)引發(fā)騷動(dòng)。

時(shí)至今日，深圳天使母基金規(guī)模達(dá)到了100億元，是國內(nèi)規(guī)模最大的天使投資類政府引導(dǎo)基金，截至今年7月初，累計(jì)有效決策子基金56支，有效決策子基金總規(guī)模約162億元，被投項(xiàng)目中已經(jīng)涌現(xiàn)出21個(gè)估值超過1億元美金的準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)。今年以來，蘇州、常州、東莞、廣州等地紛紛設(shè)立天使母基金，天津、重慶等地?fù)?jù)傳也在籌劃中，通過“天使引導(dǎo)基金”帶動(dòng)早期投資的做法開始蔚然成風(fēng)。

深圳設(shè)立迄今最大天使母基金

已經(jīng)培育21個(gè)準(zhǔn)獨(dú)角獸

要知道，在政府天使母基金成立前很長一段時(shí)間，機(jī)構(gòu)投資者往往不愿投早期基金和早期項(xiàng)目，理由是早期基金存續(xù)期長流動(dòng)性差、早期項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大不確定性強(qiáng)、基金收益難以保障等。這一偏好產(chǎn)生的結(jié)果就是，天使投資一直成為創(chuàng)投行業(yè)最薄弱的環(huán)節(jié)，圈內(nèi)人一度發(fā)出“救救天使投資”的哀嘆。

然而早期投資在整個(gè)行業(yè)生態(tài)中不可或缺，對(duì)緩解初創(chuàng)企業(yè)“融資難”問題、幫助初創(chuàng)企業(yè)提升治理水平、加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等發(fā)揮了重要作用。從歷史來看，國內(nèi)早期投資市場(chǎng)起步較晚，如果缺乏對(duì)早期基金的長線資金支持，將嚴(yán)重制約后面階段的發(fā)展。

青松基金創(chuàng)始合伙人劉曉松曾強(qiáng)調(diào)，早期投資意義重大，“有小企業(yè)才可以有中企業(yè)，有中企業(yè)才可以出大企業(yè)，沒有小企業(yè)就什么都沒有?！彼硎?，如果沒有早期項(xiàng)目的發(fā)展，那后面的VC/PE將無項(xiàng)目可投。

艱難之際，政府引導(dǎo)基金出手，加入到了天使投資的陣營。2018年3月，深圳天使母基金揭牌成立，旨在助力種子期、初創(chuàng)期企業(yè)發(fā)展，首期規(guī)模50億元人民幣，當(dāng)時(shí)便與英諾天使、前?？苿?chuàng)投、和達(dá)資本等首批10家子基金管理機(jī)構(gòu)代表簽約。

值得注意的是，深圳天使母基金對(duì)早期基金支持力度空前，不僅對(duì)子基金出資比例高達(dá)40%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)其他地方政府引導(dǎo)基金出資比例上限，還明確與子基金共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在收益部分，天使母基金只要收回本金，超額收益全額讓渡，讓利幅度之大在國內(nèi)前所未有。

2020年，深圳天使母基金再度出手，增資50億元，讓基金規(guī)模增加至100億元，成為國內(nèi)迄今規(guī)模最大的天使母基金。深圳天使母基金董事長姚小雄在今年7月初接受媒體采訪時(shí)表示，累計(jì)有效決策子基金56支，有效決策子基金總規(guī)模約162億元。在項(xiàng)目投資方面，子基金已交割項(xiàng)目329筆，涵蓋互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)、新材料、智能裝備、生物醫(yī)藥、生命健康等領(lǐng)域，其中包括21個(gè)估值超過1億元美金的準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)。

而在退出端，也已有多個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)退出，其中在2020年4月底，深投控南科大天使子基金項(xiàng)目“網(wǎng)聯(lián)光儀”成為深圳天使母基金參投子基金的首個(gè)成功退出項(xiàng)目，年化收益率約53.8%。

“項(xiàng)目所處的行業(yè)全部是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，成長階段全部為天使階段。”姚小雄預(yù)計(jì)到2035年前后，深圳天使母基金將撬動(dòng)社會(huì)資本，形成超過250億規(guī)模的天使母基金群，預(yù)計(jì)投資天使項(xiàng)目超過2000個(gè)。

學(xué)習(xí)深圳經(jīng)驗(yàn)

各地天使母基金正在趕來

去年疫情影響之下，天使投資再遇冷。青山資本張野曾透露一組數(shù)據(jù)：2016年全年，新成立了16家天使投資機(jī)構(gòu)，而2020年，這個(gè)數(shù)字大概是0。用他的話說，“夾縫中的天使投資機(jī)構(gòu)?！?/p>

繼深圳之后，多地政府開始“出手”扶持天使母基金。今年1月份，蘇州打響了成立天使母基金的第一槍——蘇州市天使投資引導(dǎo)基金正式揭牌，規(guī)模60億元。

該天使母基金是由蘇州市本級(jí)、各縣級(jí)市、區(qū)和工業(yè)園區(qū)、高新區(qū)共同出資設(shè)立的戰(zhàn)略性、政策性基金，基金將為種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)發(fā)展注入優(yōu)質(zhì)“資本活水”，助力以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的蘇州新興產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

沒過多久，2月19日，常州市政府官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展的若干政策》（以下簡稱《政策》）?！墩摺分赋?，常州將設(shè)立60億元天使投資母基金，招引國內(nèi)外知名基金管理機(jī)構(gòu)來常設(shè)立各類創(chuàng)新子基金，投向常州市“253”優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群和集成電路、工業(yè)機(jī)器人等八大高成長性產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

為了增加吸引力，常州市提出將母基金超額收益部分最高50%獎(jiǎng)勵(lì)子基金管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)投資常州市種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)的天使投資、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，還按照實(shí)際投資額和投資損失分別給予最高500萬元投資獎(jiǎng)勵(lì)和最高600萬元風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，堪稱該市史上最大“政策紅包”。彼時(shí)常州市副市長楊芬也表態(tài)：“可以失敗，但不可以不創(chuàng)新?！?/p>

本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)十分活躍的珠三角地區(qū)同樣行動(dòng)了起來。

7月8日，廣州市政府常務(wù)會(huì)議審議通過了《關(guān)于新時(shí)期進(jìn)一步促進(jìn)科技金融與產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的實(shí)施意見》（簡稱《實(shí)施意見》）?！秾?shí)施意見》不僅明確表示鼓勵(lì)和支持創(chuàng)投機(jī)構(gòu)創(chuàng)新募資手段，包括上市，還提出將“廣州市科技成果產(chǎn)業(yè)化引導(dǎo)基金”調(diào)整為“廣州市科技成果產(chǎn)業(yè)化天使母基基金”，引導(dǎo)社會(huì)資本共同設(shè)立天使投資子基金，100%投向天使類科技創(chuàng)新項(xiàng)目。

而在獎(jiǎng)勵(lì)政策方面也是誠意滿滿，對(duì)投資于廣州市種子期、初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，按照實(shí)際到賬投資額的15%給予每年最高不超過500萬元獎(jiǎng)勵(lì)支持。

緊接著，7月23日，《廣州科技創(chuàng)新母基金管理辦法》發(fā)布，也提出將天使類子基金投資于廣州地區(qū)項(xiàng)目所得的全部超額收益讓渡給予天使類子基金管理機(jī)構(gòu)和其他出資人。

同日，東莞松山湖天使基金通過中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，正式落地并投入運(yùn)作。該基金總規(guī)模達(dá)10億元，首期規(guī)模為5億元，重點(diǎn)投資于松山湖功能區(qū)范圍內(nèi)處于種子期、初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)、科技型中小企業(yè)、后備軍企業(yè)等。

投資界了解到，天津、重慶等相關(guān)部門都在行動(dòng)，甚至不少區(qū)級(jí)都在籌備天使引導(dǎo)基金。梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春對(duì)此評(píng)價(jià)道，天使母基金密集誕生是一個(gè)積極的信號(hào)。

以往天使投資機(jī)構(gòu)的資金來源于高凈值個(gè)人和朋友，還有一些早期的市場(chǎng)母基金。現(xiàn)在，涌現(xiàn)了深圳天使母基金、蘇州天使母基金等以投早、投小、投科技為目的設(shè)立的天使引導(dǎo)基金，“他們更靈活，也更專業(yè)，能夠選擇市場(chǎng)上頭部天使投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行扶持和支持，會(huì)對(duì)中國早期投資行業(yè)起到了一個(gè)良好的帶動(dòng)作用。”可以預(yù)見的是，各地天使母基金有望陸續(xù)迎來大爆發(fā)。