作者：潘妍

出品：洞察IPO

近日，花椒直播、六間房直播平臺(tái)的母公司花房集團(tuán)向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，建銀國(guó)際和海通國(guó)際為其主承銷商。

超7成收益來(lái)自花椒直播，行業(yè)只剩殘陽(yáng)?

花房集團(tuán)專注于在線社交娛樂(lè)領(lǐng)域，擁有從直播到一系列多面音視頻社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品及服務(wù)的多元業(yè)務(wù)組合，主要產(chǎn)品包括六間房、花椒、HOLLA等。

其中，六間房和花椒直播主攻國(guó)內(nèi)的泛娛樂(lè)市場(chǎng)，HOLLA Group則專攻海外社交市場(chǎng)?；ń泛虷OLLA Group主要在移動(dòng)端，六間房的優(yōu)勢(shì)則在于PC端。

招股書顯示，花房集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于直播產(chǎn)品兌換虛擬物品及直播平臺(tái)的其他服務(wù)。

其中，花椒直播平臺(tái)以收入19.76億元、21.65億元、28.26億元、22.3億元，貢獻(xiàn)的公司總營(yíng)收比重為99.2%、76.5%、76.7%、75.3%。相較之下，六間房直播平臺(tái)收入占比在兩成左右。

截至2021年8月31日，花房集團(tuán)擁有3.72億名注冊(cè)用戶。其中，花椒、六間房分別有2.07億名、0.77億名累計(jì)注冊(cè)用戶。

花房集團(tuán)在招股書中表示，公司收入的增長(zhǎng)在很大程度上取決于其付費(fèi)用戶。倘若其不能持續(xù)增長(zhǎng)或維持付費(fèi)用戶群，其收入未必如預(yù)期般增長(zhǎng)，此可能會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

值得一提的是，現(xiàn)如今直播行業(yè)紅利似乎正逐步消退。

根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)研究顯示，2016年至2020年，中國(guó)娛樂(lè)直播市場(chǎng)收益規(guī)模的復(fù)合增長(zhǎng)率為48.7%。2020年至2026年，復(fù)合增長(zhǎng)率降為18.9%。放緩明顯。

在此情況下，同屬于娛樂(lè)直播行業(yè)的YY、映客已先后發(fā)力電商直播，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。

反觀花椒直播與六間房卻還“安于一隅”的執(zhí)著在娛樂(lè)直播中，這也在一定程度上縮小了花房集團(tuán)的業(yè)務(wù)空間。

艾媒數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，YY平臺(tái)月活用戶為2488.7萬(wàn)人；映客平臺(tái)月活用戶為1035.6萬(wàn)人；花房集團(tuán)旗下的花椒平臺(tái)月活用戶為958.8萬(wàn)人，六間房平臺(tái)月活用戶為36.3萬(wàn)人。

業(yè)績(jī)呈“過(guò)山車”式變動(dòng)，大額主播成本縮減利潤(rùn)

業(yè)績(jī)方面，2018年-2020年，花房集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.93億元、28.31億元、36.84億元。雖營(yíng)收規(guī)模正逐年擴(kuò)大，但縱觀整個(gè)直播行業(yè)來(lái)看，花房集團(tuán)的規(guī)模仍較小。

以2020年數(shù)據(jù)舉例，娛樂(lè)直播平臺(tái)中，YY直播母公司歡聚（YY.O）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132.31億元，是花房集團(tuán)的3.5倍；映客（03700.HK）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.5億元，是花房集團(tuán)的1.3倍。游戲直播平臺(tái)中，斗魚（DOYU.O）、虎牙（HUYA.N）分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.02億元、109.14億元，近3倍。

除此之外，花房集團(tuán)的凈利表現(xiàn)還十分不穩(wěn)定，呈“過(guò)山車”式波動(dòng)。

2018年，花房集團(tuán)凈虧損1.87億元。2019年轉(zhuǎn)虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.91億元。然而到了2020年再度虧損，凈虧損額高達(dá)15.25億元。

對(duì)于2020年15億的虧損，與當(dāng)期花房集團(tuán)并購(gòu)商譽(yù)減值不無(wú)關(guān)系。

招股書顯示，花房集團(tuán)在報(bào)告期內(nèi)完成花椒與六間房的合并。因此，2020年，花房集團(tuán)對(duì)商譽(yù)計(jì)提了18.73億元的減值損失。

除此之外，花房集團(tuán)大額的成本支出也促使其利潤(rùn)大大縮水。

其中，作為一家直播平臺(tái)，花房集團(tuán)的推廣及廣告開支居高不下。

招股書顯示，2018-2020年，推廣及廣告的開支分別為2.88億元、3.15億元、4.10億元、3.37億元；占總銷售費(fèi)用84.6%、87%、90.9%、91.9%。

此外，直播賽道新玩家頻出，行業(yè)“內(nèi)卷”顯現(xiàn)，成本持續(xù)擴(kuò)增。

眾所周知，直播行業(yè)內(nèi)容同質(zhì)化嚴(yán)重，各平臺(tái)的盈利模式也較為相似，主要通過(guò)主播打賞實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。

由此，爭(zhēng)搶優(yōu)質(zhì)主播成為獲客和盈利的關(guān)鍵，各個(gè)平臺(tái)之間開始“內(nèi)卷”，以高價(jià)維護(hù)優(yōu)質(zhì)主播，導(dǎo)致直播的成本愈加升高。

2018年-2020年，花房集團(tuán)銷售成本分別為16.91億元、21.25億元、26.72億元。其中，主播成本分別為14.87億元、19.20億元、24.46億元，分別占當(dāng)期總營(yíng)收的74.6%、67.8%、66.4%。

對(duì)此，花房集團(tuán)在招股書中還補(bǔ)充道，由于公司繼續(xù)競(jìng)爭(zhēng)用戶流量及用戶時(shí)間并擴(kuò)大在中國(guó)及全球的用戶覆蓋范圍，公司預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生更多銷售及營(yíng)銷開支。

截至2021年8月31日，花椒平臺(tái)擁有注冊(cè)主播約1010萬(wàn)名，六間房平臺(tái)擁有主播約50萬(wàn)名。

“紅衣教主”急于套現(xiàn)？監(jiān)管趨緊整改在即

花房集團(tuán)在IPO之前經(jīng)歷過(guò)多次融資和并購(gòu)重組，投資方包括奇虎360、宋城演藝、策源創(chuàng)投、高原資本、文化中心基金、芒果文創(chuàng)基金等。

招股書顯示，IPO前，360公司創(chuàng)始人周鴻祎為花房集團(tuán)的最大股東，持股比例為38.21%。此外，宋城演藝（300144.SZ）通過(guò)全資附屬公司Global Bacchus Limited持股37.06%，為第二大股東。

招股書中稱，由于周鴻祎及宋城演藝在花房集團(tuán)上市完成后，均將分別有權(quán)行使低于30%的投票權(quán)。因此，兩者在上市完成后將不會(huì)被視為其控股股東。

值得一提的是，若此次花房集團(tuán)成功登陸資本市場(chǎng)，這將是周鴻祎在三六零（601360.SH）、魯大師（03601.HK）、360數(shù)科（QFIN.O）之后創(chuàng)下的又一戰(zhàn)績(jī)。

不過(guò)，對(duì)于花房集團(tuán)選在此時(shí)上市，有分析認(rèn)為，或是其背后大股東急于套現(xiàn)。

回溯2018年2月，周鴻祎攜三六零回歸A股，彼時(shí)市值一度沖至4400億元巔峰值，成為當(dāng)時(shí)A股高科技第一股。而如今，僅僅過(guò)去3年，三六零市值就縮水3500多億。截至2021年11月9日，三六零市值為887億元。

分析稱，如若此次花房集團(tuán)能夠成功上市，周鴻祎不僅可以獲得不菲的回報(bào)，也能盡快將主要精力放在360集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)上。

另外，值得關(guān)注的是，作為一家靠流量“謀生”的直播平臺(tái)，被質(zhì)疑“軟色情”是不可避免的。實(shí)際上，花房集團(tuán)旗下平臺(tái)也確實(shí)多次被曝通過(guò)“打擦邊球”來(lái)吸引用戶。

2017年4月，北京市網(wǎng)信辦等聯(lián)合約談了花椒直播等企業(yè)，依法查處網(wǎng)站涉嫌違規(guī)提供涉黃內(nèi)容，責(zé)令其限期整改；2020年6月，國(guó)家網(wǎng)信辦指導(dǎo)屬地網(wǎng)信辦依法約談處置了10家網(wǎng)絡(luò)直播平臺(tái)，其中就包括花椒直播。國(guó)家網(wǎng)信辦表示，花椒直播等存在傳播低俗庸俗內(nèi)容等情況，未能有效履行企業(yè)主體責(zé)任。

企查查顯示，自2020年以來(lái)，花房集團(tuán)綜合聯(lián)屬實(shí)體之一北京花房科技有限公司（簡(jiǎn)稱：花房科技）就因主播動(dòng)作、言語(yǔ)低俗等原因，被北京市文化和旅游局3次行政罰款。

然而，目前搜索相關(guān)平臺(tái)，仍可看到其將“美女直播”作為宣傳噱頭。

若此次花房集團(tuán)可以成功上市，未來(lái)勢(shì)必面臨更嚴(yán)苛的監(jiān)管，趁早進(jìn)行平臺(tái)改良才是當(dāng)務(wù)之急。

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