"ESG公司被認(rèn)為具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，ESG投資更接近價(jià)值投資。"

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Olivia

成立于2021年下半年的未盡研究是一家獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)，關(guān)注前沿科技與創(chuàng)新研究。

未盡研究每年會(huì)出版一份研究報(bào)告，對(duì)未來一年的技術(shù)變化、創(chuàng)新做出展望與預(yù)見?！犊?DAO 2022》是未盡研究去年12月出版的第一份年度報(bào)告，受到廣泛關(guān)注。

《看 DAO2022》從氣候科技、可持續(xù)算力、自動(dòng)駕駛、電池循環(huán)使用、AI制藥、數(shù)字健康、超級(jí)工廠、數(shù)字錢包、創(chuàng)新中美分叉這八個(gè)方面對(duì)2022年做出分析與展望。

其中有些分析極具前瞻力，如可持續(xù)算力方面的研究，預(yù)見到了今年大熱的“東數(shù)西算”。

《看?DAO?2022》中一個(gè)觀點(diǎn)認(rèn)為，氣候科技的創(chuàng)新速度，尚無法彌補(bǔ)實(shí)現(xiàn)凈零碳目標(biāo)的缺口。實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型的技術(shù)，多數(shù)已經(jīng)具備，但是其中的多數(shù)還處于早期階段，需要加快大規(guī)模進(jìn)入市場(chǎng)，尤其是清潔能源的賦能技術(shù)和終端使用技術(shù)，已經(jīng)吸引了大量的投資并且成倍激增。2022年，清潔氫和碳捕集等技術(shù)將會(huì)獲得更多投資，產(chǎn)業(yè)加速規(guī)模化。

此外，《看?DAO?2022》認(rèn)為，創(chuàng)新在中美之間的分叉與糾纏，在2022年會(huì)繼續(xù)加劇。雙方在人工智能與大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的投資不相上下，但中國(guó)在先進(jìn)制造領(lǐng)域的投資，正在大幅度超過美國(guó)；而美國(guó)在軟件領(lǐng)域的創(chuàng)新，中國(guó)依然難以望其項(xiàng)背；在加密貨幣與金融科技領(lǐng)域，主戰(zhàn)場(chǎng)一時(shí)從中國(guó)轉(zhuǎn)向美國(guó)并且?guī)?dòng)了全球。中國(guó)在半導(dǎo)體領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)資本投資已經(jīng)數(shù)倍于美國(guó)，2022年，中國(guó)在半導(dǎo)體設(shè)計(jì)等方面將開始超越惡補(bǔ)階段，進(jìn)入自覺的創(chuàng)新階段。

未盡研究創(chuàng)辦人周健工透露，報(bào)告的大部分讀者和受眾是科技創(chuàng)業(yè)者、政府官員、以及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。

周健工在成立未盡研究之前，曾任職于遠(yuǎn)景能源副總裁及創(chuàng)投高級(jí)合伙人。這此之前，他曾擔(dān)任第一財(cái)經(jīng)首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)第一財(cái)經(jīng)旗下的電視、報(bào)紙、雜志、新媒體及創(chuàng)新業(yè)務(wù)。2009年至2015年，在《福布斯》中文版擔(dān)任總編輯，曾帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立福布斯中國(guó)30位30歲以下創(chuàng)業(yè)者等有影響力的評(píng)選。

周健工表示，成立未盡研究的初心是想專注地研究中國(guó)創(chuàng)新的大時(shí)代，而選擇前沿科技與創(chuàng)新技術(shù)這個(gè)方向最主要的原因是個(gè)人多年的興趣。

他還強(qiáng)調(diào)，未盡研究的研究方法注重底層邏輯與基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。與公司創(chuàng)始人的故事相比，未盡研究更關(guān)心技術(shù)本身是否是真正的新興技術(shù)，這項(xiàng)技術(shù)未來的創(chuàng)新方向，以及如何在未來實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新。

正如他在這份報(bào)告中寫的一段話：“技術(shù)并不是獨(dú)立地演變、創(chuàng)新與顛覆著，而是與資本和國(guó)家的力量交織在一起。技術(shù)可以用來實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略，可以為資本創(chuàng)造萬億財(cái)富，但技術(shù)具備更加底層和持續(xù)的力量，是“人類看見自然的另一種方式”。未盡研究采用技術(shù)+資本+國(guó)家的三角框架建立起研究邏輯，持續(xù)地觀察所關(guān)注領(lǐng)域的技術(shù)與創(chuàng)新。

日前，《IPO早知道》對(duì)話未盡研究創(chuàng)辦人周健工。在這次對(duì)話中，他主要分享了未盡研究對(duì)氣候科技與新能源領(lǐng)域的研究，以及他對(duì)ESG的觀察。

以下系精編整理的對(duì)話節(jié)選：

Q：未盡研究目前最關(guān)心的問題是什么，國(guó)際上有哪些新趨勢(shì)值得中國(guó)市場(chǎng)借鑒？

周健工：我們目前最關(guān)心的問題是中國(guó)的創(chuàng)新方式，在強(qiáng)調(diào)自主創(chuàng)新的同時(shí)，中國(guó)如何在自主創(chuàng)新與開放式創(chuàng)新之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)。我們最近的研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)在很多領(lǐng)域自主創(chuàng)新能力很強(qiáng)，但同時(shí)整個(gè)國(guó)家的創(chuàng)新非常開放，在生物醫(yī)藥和人工智能領(lǐng)域，美國(guó)能吸引全世界最好的研究資源，這方面中國(guó)是欠缺的。中國(guó)如何從應(yīng)用創(chuàng)新走向原始式創(chuàng)新，是我們比較關(guān)心的問題。

也有一些領(lǐng)域，中國(guó)與美國(guó)各有所長(zhǎng)，也面臨著同樣的問題。如在量子計(jì)算領(lǐng)域，中國(guó)的在量子通信領(lǐng)域領(lǐng)先，美國(guó)在量子計(jì)算和量子傳感領(lǐng)域很強(qiáng)。在芯片領(lǐng)域，目前中美雙方都面臨著供應(yīng)鏈的問題，芯片生產(chǎn)不在各自的境內(nèi)，所以中美雙方都希望避免供應(yīng)鏈卡了自己的脖子?？梢哉f我們現(xiàn)在正處于一個(gè)由中美主導(dǎo)的全球技術(shù)與創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代。

Q：ESG這幾年為什么變得越來越熱？

周健工：近年來對(duì)于企業(yè)價(jià)值的討論一直是個(gè)熱點(diǎn)。許多大型上市企業(yè)已經(jīng)不再把股東價(jià)值當(dāng)作唯的一的標(biāo)準(zhǔn)，而是追求企業(yè)的社會(huì)價(jià)值。

而經(jīng)濟(jì)與科技發(fā)展中伴隨著越來越突出的不可持續(xù)的問題，如氣候變化和貧富分化，也讓企業(yè)受到各方面的壓力。

越來越多的事件把企業(yè)卷入，也包括在國(guó)際沖突中的表明立場(chǎng)和相關(guān)行動(dòng)。

ESG中的S（社會(huì)）和G（公司治理）在中國(guó)和西方會(huì)有不同的理解。比如說，社會(huì)方面，當(dāng)中國(guó)企業(yè)去海外上市的時(shí)候，或者參與跨國(guó)公司及大型國(guó)際機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目投標(biāo)的時(shí)候，所提供的ESG報(bào)告，可能會(huì)涉及到一些敏感的問題。同樣，企業(yè)治理方面，中國(guó)企業(yè)（如國(guó)有企業(yè)）和西方企業(yè)也會(huì)存在不同的理解和實(shí)踐。有沒有國(guó)際上比較通行的S和G的語言，或者各自的標(biāo)準(zhǔn)能否兼容，這是個(gè)值得關(guān)注的問題。

環(huán)境方面，氣候變化演變成危機(jī)之前，留下的時(shí)間越來越少，保護(hù)生態(tài)環(huán)境和減少溫室氣體的排放，這方面其實(shí)全球的要求是一樣的。這幾年ESG在中國(guó)受到越來越多的重視，特別是環(huán)境保護(hù)方面，很大程度建立在企業(yè)對(duì)環(huán)境的責(zé)任感的基礎(chǔ)之上。

Q：為什么上市企業(yè)要重視ESG？

周健工：總的來說，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于上市企業(yè)披露ESG信息要求會(huì)越來越嚴(yán)，尤其是對(duì)于相關(guān)行業(yè)年報(bào)中的ESG信息的披露，會(huì)制定標(biāo)準(zhǔn)。

注重環(huán)境保護(hù)、健全公司治理、公開透明的公司更容易獲得投資者的信任。中國(guó)的投資和研究機(jī)構(gòu)開始逐漸關(guān)注ESG的公司，他們認(rèn)為這類公司具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，或者說更接近價(jià)值投資。

在碳排放方面，將來所有的高碳排放企業(yè)，特別是上市公司，其碳排放會(huì)逐漸受到行業(yè)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者這三方的共同監(jiān)督。

另外，越來越多注重ESG的企業(yè)，也關(guān)注自己的供應(yīng)鏈企業(yè)ESG做得怎么樣。

Q：對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，如何理解氣候變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)？

周健工：國(guó)際上一些最大的投資基金行動(dòng)起來應(yīng)對(duì)氣候變化，它們會(huì)逐漸調(diào)整其投資組合，從化石能源的投資轉(zhuǎn)向可持續(xù)的投資，除了出于責(zé)任和道德的考慮，還有風(fēng)險(xiǎn)的考慮，未來新能源占主導(dǎo)，煤炭、石油、天然氣等化石能源行業(yè)會(huì)逐漸萎縮，金融行業(yè)和各類金融機(jī)構(gòu)也開始關(guān)注與氣候變化有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，它們稱之為“綠天鵝”。

但是這又引發(fā)一個(gè)問題，全球?qū)δ茉吹男枨笠廊豢焖僭鲩L(zhǎng)，然而投資者近幾年來減少投資化石能源，就會(huì)出現(xiàn)能源供應(yīng)的問題，結(jié)果去年年底出現(xiàn)能源危機(jī)和短缺的現(xiàn)象。其根本原因在于，新能源的發(fā)展還沒跟上，所以造成能源缺口、出現(xiàn)全球能源短缺。因此，如何保持ESG投資的節(jié)奏是一個(gè)很重要的問題。在國(guó)內(nèi)，也需要一個(gè)科學(xué)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳排放的進(jìn)程。

在一級(jí)市場(chǎng)上，應(yīng)對(duì)氣候變化產(chǎn)生了氣候科技這一個(gè)大的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域。電動(dòng)汽車和交通運(yùn)輸是現(xiàn)在最熱門的投資領(lǐng)域。動(dòng)力電池和儲(chǔ)能技術(shù)在資本市場(chǎng)上很熱，但是動(dòng)力電池的快速發(fā)展帶來了金屬原料供應(yīng)緊張、價(jià)格暴漲，而舊電池處理又帶來環(huán)境問題，就里面這催生了一個(gè)行業(yè)，就是動(dòng)力電池的回收，圍繞新能源建立循環(huán)經(jīng)濟(jì)，是現(xiàn)在很多資本投入的方向。再比如，數(shù)據(jù)中心能耗高的問題，如何控制能耗，本質(zhì)上是芯片和服務(wù)器效率的提升，所以現(xiàn)在芯片領(lǐng)域全球競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)就是它的功耗和效率的提升，而數(shù)據(jù)中心未來也將成為零碳能源體系的最重要節(jié)點(diǎn)之一。在太陽能領(lǐng)域，材料技術(shù)的進(jìn)步、提升光伏電池轉(zhuǎn)化率是全球投資的焦點(diǎn)。

未來能源系統(tǒng)會(huì)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化（Digitalization）、去碳化（Decarbonization）和分布式（Distribution），所謂電子和比特結(jié)合起來的一個(gè)產(chǎn)業(yè)，前景廣闊。

Q：為什么互聯(lián)網(wǎng)和科技企業(yè)也要重視ESG？

周健工：去年以來，政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和平臺(tái)企業(yè)的管制明顯加強(qiáng)，大家開始關(guān)注到一些問題，比如反壟斷 、加多少班、共享經(jīng)濟(jì)中的新型用工、隱私保護(hù)、數(shù)據(jù)安全、原創(chuàng)內(nèi)容侵權(quán)等等，各方面合規(guī)、避免訴訟和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，這些也可以被納入到ESG的范疇。這些企業(yè)如何適應(yīng)新的形勢(shì)，投資機(jī)構(gòu)如何看待這類企業(yè)的價(jià)值，都會(huì)有很大的調(diào)整 。

Q：在標(biāo)準(zhǔn)的制定上，國(guó)內(nèi)對(duì)于ESG信息披露的要求與國(guó)際上有何異同點(diǎn)？

周健工：除了之前提到的幾點(diǎn)。在環(huán)境方面，中國(guó)與國(guó)際上的標(biāo)準(zhǔn)基本一致。比如說碳排放的標(biāo)準(zhǔn)、ISO標(biāo)準(zhǔn)、GHG標(biāo)準(zhǔn)在國(guó)際上是通用的。然后大家針對(duì)這些標(biāo)準(zhǔn)制定一系列的方法學(xué)，比如測(cè)算碳排放的范圍1、范圍2、范圍3，對(duì)企業(yè)的碳排放進(jìn)行盤查等等，這些標(biāo)準(zhǔn)在國(guó)際上是通用的。

中國(guó)本地市場(chǎng)的碳市場(chǎng)正在發(fā)展起來，如碳排放權(quán)、碳信用、綠證等，隨著市場(chǎng)和標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范，相信在服務(wù)中國(guó)本土企業(yè)的同時(shí)，也會(huì)服務(wù)中國(guó)的跨國(guó)公司還有中國(guó)走出去的公司的碳管理需求，并且逐步與國(guó)際接軌。