“目前賬上56億元的現(xiàn)金余額只能支付不足10%的短期債務(wù)。”

作者：夏天天

編輯：tuya

出品：財經(jīng)涂鴉

在2019年營收和凈利潤出現(xiàn)大幅下滑后，2020年一季度泰禾集團(tuán)股份有限公司（下稱“泰禾集團(tuán)”，000732.SZ）的財務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。與此同時，債務(wù)高企的同時，現(xiàn)金資產(chǎn)已經(jīng)嚴(yán)重不足以償付即將到期的債務(wù)，泰禾集團(tuán)在眾多開發(fā)商中評級位列末位。

5月13日，泰禾集團(tuán)公告稱，控股股東泰禾投資正在籌劃公司引入戰(zhàn)略投資者事宜，相關(guān)交易可能涉及公司控制權(quán)的變更，本次擬引入的戰(zhàn)略投資者的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)中包含房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

泰禾集團(tuán)是否能在2020年渡過債務(wù)危機(jī)，依然是個未知數(shù)。

泰禾的評級在47家房企的中排名最差

受虧損疊加高負(fù)債影響，在穆迪近日公開的中國47家開發(fā)商最新主體評級清單中，泰禾集團(tuán)排在最后一名，也是唯一一家被穆迪評為Caa1級別的中國房企。

部分穆迪評級的47家房企評級排名，泰禾排名最差（來源：穆迪公告）

不僅如此，惠譽(yù)和聯(lián)合資信也相繼下調(diào)泰禾集團(tuán)的信用評級。

5月11日，惠譽(yù)將泰禾集團(tuán)的長期外幣發(fā)行人違約評級(IDR)和高級無抵押評級從“B -”下調(diào)至“CCC+”，將其高級無抵押評級的回收率評級為“RR4”。

惠譽(yù)稱，評級下調(diào)反映了未來12個月泰禾集團(tuán)再融資計劃執(zhí)行的不確定性，泰禾集團(tuán)計劃新發(fā)債以償還短期內(nèi)到期的8.4億美元優(yōu)先票據(jù)中的大部分，但將面臨重大的執(zhí)行風(fēng)險。

此外，惠譽(yù)認(rèn)為，泰禾集團(tuán)的國內(nèi)融資計劃高度依賴于非銀金融機(jī)構(gòu)，在信托和資產(chǎn)管理公司的借款約占其總債務(wù)的61%；而截至2020年第一季度末，只有18%的借款來自銀行開發(fā)貸款；其2019年的業(yè)績?nèi)跤诨葑u(yù)的預(yù)期，以及今年銷售的不確定性可能進(jìn)一步降低金融機(jī)構(gòu)對該公司的信心。

流動性緊張更值得擔(dān)憂，惠譽(yù)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年第一季度末，泰禾集團(tuán)在12個月內(nèi)的債務(wù)為702億元人民幣，其中包括555億元貸款，147億元資本市場債務(wù)，但其56億元的現(xiàn)金余額只能支付8%的短期債務(wù)。

惠譽(yù)稱，泰禾集團(tuán)的流動性惡化主要是由于短期債務(wù)從2019年9月的320億元增加到2019年底的540億元。此外，泰禾集團(tuán)每年110-120億元的高額利息支出將繼續(xù)拖累其現(xiàn)金流。

此后，5月12日，聯(lián)合資信發(fā)布公告稱，將泰禾集團(tuán)主體長期信用等級由AA+下調(diào)為AA-，將“17泰禾MTN001”和“17泰禾MTN002”的信用等級由AA+下調(diào)為AA-，評級展望為負(fù)面。

聯(lián)合資信認(rèn)為，泰禾集團(tuán)貨幣資金大幅下滑，資金鏈較為緊張，2020年到期債券規(guī)模較大且財務(wù)負(fù)擔(dān)重，面臨較大的兌付壓力。同時，泰禾集團(tuán)實(shí)際對外擔(dān)保余額為大，或有負(fù)債風(fēng)險較大，被列為被執(zhí)行人的事項(xiàng)共14起，超過公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10%，將對公司融資能力產(chǎn)生不利影響。

此前，泰禾集團(tuán)在3月初公告稱，為拓寬融資渠道、滿足資金需求，擬公開發(fā)行不超過120 億元公司債券，用于償還公司債務(wù)、項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充流動資金等。

但據(jù)《財經(jīng)涂鴉》了解，目前泰禾集團(tuán)尚未開始公開發(fā)行以募集償債資金。

盈利狀況惡化，營收和凈利均大幅下滑

4月末，泰禾集團(tuán)發(fā)布的未經(jīng)審計財務(wù)報告顯示，2019年，泰禾集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入237億元，同比下降23.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.27億元，同比減少67.6%，扣非凈利潤為-2.36億元，同比下降111%。

來源：公司公告

對于虧損的原因，泰禾集團(tuán)認(rèn)為，因通過轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目股權(quán)形式與合作方共同開發(fā)，以加速項(xiàng)目資金回籠，2019 年度交付結(jié)利的項(xiàng)目少于 2018 年度，導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)收入相比于 2018 年度減少約72億元，同時2019年度毛利率較2018 年度大幅下滑，影響凈利潤約 20 億元。上述原因?qū)е鹿?2019 年度非經(jīng)常性損益大幅增加，經(jīng)常性損益大幅減少。

此外，泰禾集團(tuán)持有的投資性房地產(chǎn)公允價值評估增值較預(yù)期差距較大，2019 年度評估增值額比 2018 年度評估增值額少 6.66 億元。且因合聯(lián)營企業(yè)利潤減少，2019 年度比 2018 年的投資收益少 3.73 億元。

資產(chǎn)減值損失也是泰禾集團(tuán)在2019年業(yè)績大幅下滑的原因之一，泰禾集團(tuán)稱，2019年對應(yīng)收款測算并計提壞賬準(zhǔn)備，確認(rèn)信用減值損失約 9000 萬元；對存貨計提跌價準(zhǔn)備約5億元；計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約5000萬元，2019年度公司計提的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備合計約 6.40億元，比 2018 年度對應(yīng)的計提減值準(zhǔn)備多 2.70 億元。

此外，2020年一季度，泰禾集團(tuán)財務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營收4.8億元，同比減少了93.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5.64億元，同比減少了158%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-29.31億元，同比減少了124.5%。

來源：公司公告

對外擔(dān)保額已超所有者權(quán)益400%

對子公司提供擔(dān)保是泰禾集團(tuán)幫助子公司融資的主要手段，但由于部分項(xiàng)目公司不能按期或按照協(xié)議約定償還借款，導(dǎo)致泰禾集團(tuán)被迫承擔(dān)連帶責(zé)任。

5月12日，泰禾集團(tuán)公告稱，旗下全資子公司北京泰禾嘉信房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡稱“北京泰禾嘉信”）未能按時向華能信托支付回購價款，華能信托于5月6日申請執(zhí)行，為該項(xiàng)回購義務(wù)提供保證擔(dān)保的泰禾集團(tuán)及黃其森被列為被執(zhí)行人。

來源：公司公告

據(jù)《財經(jīng)涂鴉》梳理，截止5月12日，泰禾集團(tuán)實(shí)際對外擔(dān)保余額為 7,972,960 萬元，占公司最近一期經(jīng)審計歸屬于母公司所有者權(quán)益的431.93%，其中的 96.44%是對全資、控股子公司的擔(dān)保以及全資、控股子公司之間的相互擔(dān)保；剩余的3.56%是對參股公司的擔(dān)保。

同時，泰禾集團(tuán)被列為被執(zhí)行人的執(zhí)行標(biāo)的累計金額為18.97億元，超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10%。

泰禾集團(tuán)稱，此類事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司面臨銀行賬戶、資產(chǎn)被凍結(jié)等事項(xiàng)，也可能需支付相關(guān)違約金、滯納金和罰息等，可能會對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。

控股股東已質(zhì)押近100%持股

為了滿足資金需求，泰禾集團(tuán)的控股股東泰禾投資集團(tuán)有限公司（下稱“泰禾投資”）不斷通過股權(quán)質(zhì)押的方式融資。截至今年1月，泰禾投資累計質(zhì)押的股份已經(jīng)占其所持有股份的近100%。

根據(jù)泰禾集團(tuán)今年1月的公告，控股股東及其一致行動人未來半年內(nèi)到期的質(zhì)押股份累計數(shù)量為38,760萬股，占其所持股份比例為24.84%，占公司總股本比例為15.57%，所對應(yīng)融資余額為12.65億元；未來一年內(nèi)到期的質(zhì)押股份累計數(shù)量為71,550股，占其所持股份比例為45.86%，占公司總股本比例為28.75%，所對應(yīng)融資余額為23.66億元；還款資金來源為其自有資金、投資收益以及融資資金。

4月28日，泰禾集團(tuán)公告，擬以發(fā)行股份的方式購買泰禾投資持有的永興達(dá)企業(yè)（香港）有限公司（下稱“永興達(dá)”）100%股權(quán)。永興達(dá)旗下?lián)碛刑┖倘藟郾ｋU有限公司（香港）100%股權(quán)和泰禾人壽保險（澳門）有限公司 99.85% 股權(quán)。

惠譽(yù)認(rèn)為，泰禾投資試圖將其人壽保險業(yè)務(wù)注入泰禾集團(tuán)，但泰禾投資的信用狀況與泰禾集團(tuán)的信用狀況沒有顯著差異。

“泰禾集團(tuán)的管理策略對信用狀況有負(fù)面影響，該公司管理層需要建立一個更清晰、更長期的持續(xù)改善流動性的記錄?！被葑u(yù)評級報告指出。