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一、基金經(jīng)理

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王崇，北京大學(xué)金融學(xué)博士。2008年加入交銀施羅德基金管理有限公司，曾任行業(yè)分析師、高級(jí)研究員。

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2014年10月22日起任交銀施羅德新成長(zhǎng)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2017年6月起任交銀施羅德精選混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2019年9月起任交銀施羅德瑞豐三年封閉運(yùn)作混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

二、產(chǎn)品戰(zhàn)績(jī)

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王崇目前共管理3只產(chǎn)品，分別為交銀新成長(zhǎng)、交銀精選、交銀施羅德瑞豐三年。

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他的代表產(chǎn)品為交銀新成長(zhǎng)，自2014年10月王崇接手管理以來(lái)，任職回報(bào)達(dá)351.78%，年化回報(bào)為28.01%，在同類(lèi)基金中排名15/441。?

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交銀新成長(zhǎng)在王崇管理以來(lái)的6年多時(shí)間里，表現(xiàn)非常穩(wěn)定且優(yōu)秀，基本排在前10%-20%，幾乎每年跑贏同類(lèi)產(chǎn)品和滬深300指數(shù)。尤其是在值得關(guān)注的2016年，市場(chǎng)整體處于下跌狀態(tài)，產(chǎn)品仍能表現(xiàn)出超強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)盈利2.44%。

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從階段業(yè)績(jī)來(lái)看，交銀新成長(zhǎng)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健，并展現(xiàn)出一只優(yōu)秀產(chǎn)品應(yīng)有的特質(zhì)，就是時(shí)間周期越長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)胶茫?lèi)排名越高，雖然偶有下滑，但基本上都是呈上升趨勢(shì)。近5年實(shí)現(xiàn)盈利165.68%，同類(lèi)排名12/472；近3年實(shí)現(xiàn)盈利94.56%，同類(lèi)排名123/559；近1年實(shí)現(xiàn)盈利51.93%，同類(lèi)排名502/945。

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自王崇管理交銀新成長(zhǎng)以來(lái)，最大回撤為2016年的37.02%,主要是受股災(zāi)余波影響，不過(guò)在2018年，表現(xiàn)出較為不錯(cuò)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，最終2018年全年僅虧損15%。

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在行業(yè)配置上，產(chǎn)品較大比例配置在制造業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸和消費(fèi)業(yè)，重倉(cāng)股包括順豐控股、東方雨虹、絕味食品、萬(wàn)科A、紫光國(guó)微、視源股份、貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、立訊精密和藥明康德。

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在2018年和2020年，產(chǎn)品換手率相對(duì)平衡在200%-400%之間，在2019年換手率相對(duì)較低，在155%左右。

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盡管換手率不高，但是王崇的投資秉承“順勢(shì)而為，逆向而動(dòng)”的投資理念。他的重倉(cāng)股平均持股時(shí)間大概在一年左右，會(huì)利用對(duì)公司的分析和對(duì)市場(chǎng)基本面的判斷，進(jìn)行一定的擇時(shí)。

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一方面拒絕“追熱點(diǎn)”、“跟風(fēng)炒作”，一方面講究出招“拳拳到肉，招招致命”。

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在資產(chǎn)配置方面，長(zhǎng)期保持70%-90%的股票倉(cāng)位，王崇會(huì)參考宏觀環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期的變化，通過(guò)自上而下的方式去判斷判斷市場(chǎng)風(fēng)向和倉(cāng)位選擇，從而控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。比如在2015年8份把倉(cāng)位降到70%以下，而2016年在判斷股市不存在太大問(wèn)題后有過(guò)加倉(cāng)。

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另外持倉(cāng)較為集中，前十大重倉(cāng)股配置比例近幾年保持在50%—60%左右，這完全與“個(gè)股集中、行業(yè)分散”的持股風(fēng)格有關(guān)。

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三、關(guān)鍵指標(biāo)

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交銀新成長(zhǎng)在最近1年里，該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)為10.31%，小于同類(lèi)平均；年化波動(dòng)率為18.25%，小于同類(lèi)平均；綜合該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)率在同類(lèi)基金中的排名，該基金過(guò)去一年風(fēng)險(xiǎn)為低。

注：

Alpha：是基金相對(duì)于其基準(zhǔn)的超額收益。

Beta：衡量了資產(chǎn)的回報(bào)率對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的敏感程度，代表了該資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，表示策略對(duì)大盤(pán)的敏感性。通俗的來(lái)說(shuō)，如果該系數(shù)為1，基金就和市場(chǎng)共同進(jìn)退，如果該系數(shù)為1.1，市場(chǎng)上漲10%，基金上漲11%，市場(chǎng)下滑10%基金下滑11%。

夏普比率：也叫報(bào)酬與波動(dòng)性比率，它表示每承受一單位風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)產(chǎn)生多少的超額回報(bào)。

年化波動(dòng)率：用來(lái)衡量投資標(biāo)的的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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四、投資理念

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1.均衡型選手

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王崇是一位較為均衡的基金經(jīng)理，在選股上比較偏向自下而上精選個(gè)股的方式來(lái)做投資。他偏好的股票通常有兩大類(lèi)：其一是比較典型的成長(zhǎng)股，比如一些科技股；另一類(lèi)則是具有一定行業(yè)周期性特點(diǎn)的公司，比如最近兩年他比較偏好的地產(chǎn)板塊，像萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)等。

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2.風(fēng)控高手

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王崇的風(fēng)控做得非常好，其中一個(gè)原因就是他“個(gè)股集中、行業(yè)分散”的持股風(fēng)格。他在行業(yè)配置上的紀(jì)律是：“原則上單個(gè)行業(yè)配置不超過(guò)10%，特別看好的可以配置到15%，但不會(huì)超過(guò)20%?！鼻笆笾貍}(cāng)股集中度一般在50%-60%。

為了做好對(duì)針對(duì)個(gè)股的研究，王崇一直保持著每月4至5次的上市公司實(shí)地調(diào)研，盡量做到及時(shí)把握上市公司的基本面變化。這樣才能挑選出真正值得投資和重倉(cāng)的好公司，拿到切實(shí)的收益。

在個(gè)股投資上王崇還有一條嚴(yán)格的投資紀(jì)律：在指數(shù)沒(méi)有出現(xiàn)大幅下挫的情況下，原則上不允許單只個(gè)股虧損超過(guò)20%。

在上述幾大操作的共同作用下，王崇保證了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)把控。

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3.順勢(shì)而為，逆向而動(dòng)

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王崇的重倉(cāng)股平均持股時(shí)間大概在一年左右。和一些相當(dāng)長(zhǎng)情，能夠持有一家公司四五年甚至更久的基金經(jīng)理相比，他的變動(dòng)顯得更加頻繁。這也和他“順勢(shì)而為，逆向而動(dòng)”的投資理念有著密切的關(guān)系。

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五、市場(chǎng)展望

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展望2020年四季度，市場(chǎng)在九月回調(diào)后我們并不悲觀。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從衰退走向弱復(fù)蘇，貨幣政策正常化也會(huì)對(duì)權(quán)益市場(chǎng)估值水平有所壓制，但預(yù)計(jì)權(quán)益資產(chǎn)仍舊可以賺取業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢(qián)。盡管權(quán)益資產(chǎn)收益率不如衰退寬松時(shí)候高，但更具可持續(xù)性。

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從估值盈利匹配度來(lái)看，仍有不少傳統(tǒng)行業(yè)龍頭公司股票仍舊值得中期投資和持有。我們也注意到消費(fèi)和科技熱門(mén)板塊的龍頭公司股價(jià)在八九月有所回調(diào)，但估值仍舊不便宜，部分仍舊透支業(yè)績(jī)預(yù)期，盡管相關(guān)公司質(zhì)地很優(yōu)秀，但無(wú)法具備投資要求的安全邊際。本基金后續(xù)在謹(jǐn)慎擴(kuò)展能力圈基礎(chǔ)上，按照內(nèi)需為先，結(jié)構(gòu)優(yōu)于總量、順周期成長(zhǎng)優(yōu)于純成長(zhǎng)的思路，繼續(xù)關(guān)注一二線房地產(chǎn)龍頭、建材、物流服務(wù)，餐飲供應(yīng)鏈、軍工電子以及消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)，堅(jiān)守能力圈和安全邊際，逆向投資，做中長(zhǎng)期布局，努力為基金持有人帶來(lái)穩(wěn)健回報(bào)。