Dropbox將2024年自由現(xiàn)金流目標(biāo)設(shè)為10億美元。

Dropbox大量的內(nèi)部人士持股，意味著公司與投資者有著非常強(qiáng)的正面關(guān)系。

Dropbox的資產(chǎn)負(fù)債表是業(yè)內(nèi)最好的之一，沒有債務(wù)，有10億美元現(xiàn)金和等價(jià)物。

Dropbox?(DBX)的主要業(yè)務(wù)是幫助用戶實(shí)現(xiàn)文件的存儲、共享和協(xié)作，是目前SaaS領(lǐng)域少數(shù)幾個(gè)價(jià)格便宜得離譜的公司之一。盡管Dropbox不是一個(gè)快速增長的投資機(jī)會，但它在營收增長方面的不足，足以用自由現(xiàn)金流來彌補(bǔ)。鑒于Dropbox強(qiáng)大的內(nèi)部股權(quán)和堅(jiān)如磐石的資產(chǎn)負(fù)債表，下行風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上得到了保護(hù)。

Dropbox的收入增長率穩(wěn)定嗎？

Dropbox已經(jīng)有一段時(shí)間沒有成為一個(gè)高增長的機(jī)會了。即使回到2019年，Dropbox的增長也沒有那么快，當(dāng)時(shí)Dropbox的營收增長率只有20%。

但是，考慮到由于目前新冠肺炎危機(jī)引起的在家辦公的趨勢，以及對非即時(shí)存儲的需求，我們認(rèn)為Dropbox將會是一個(gè)巨大的受益者。

然而，根據(jù)Dropbox2020年的業(yè)績指導(dǎo)方針，情況似乎并非如此，因?yàn)镈ropbox宣稱，其2020年的收入增長預(yù)期僅為14%。

另外，由于Dropbox的ARR（會計(jì)收益率法，一種衡量盈利性的方法）和總收入非常接近，你可以看到這支持了管理層關(guān)于客戶自助登陸工具的描述。這就說明，Dropbox不需要一個(gè)銷售團(tuán)隊(duì)來接觸潛在客戶。銷售團(tuán)隊(duì)越小，利潤率越高。因此，Dropbox是一家盈利能力很強(qiáng)的公司，這是該公司看漲前景的一部分。

高利潤率——誘人的機(jī)會

Dropbox最近一個(gè)季度(2020年第一季度)的非公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則利潤率為78%，而其公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則利潤率僅略低于6%。

我們跟蹤許多科技公司后發(fā)現(xiàn)，如果計(jì)入股票薪酬，很少有同行報(bào)告利潤。很多科技公司沒有發(fā)布公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)收益報(bào)告，原因是為了留住有才華的高管而支付了過高的薪酬。

另一方面，如果你選擇一家內(nèi)部擁有強(qiáng)大股權(quán)、由聯(lián)合創(chuàng)始人領(lǐng)導(dǎo)的公司，比如Dropbox，其創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官安德魯?休斯頓(Andrew Houston)會盡可能多地聘用頂尖人才，他在稀釋公司股票方面也不會太慷慨：

事實(shí)上，我們可以看到，休斯頓在2019年年底，他還以大約這個(gè)價(jià)格購買了價(jià)值1000萬美元的股票——牢牢地將自己與股東的回報(bào)保持一致。

同樣，你可以看到，與過去幾年活躍在債務(wù)市場的許多公司不同，Dropbox的資產(chǎn)負(fù)債表不僅非常靈活，而且實(shí)際上持有約10億美元的凈現(xiàn)金(沒有債務(wù))。

與此同時(shí)，考慮到Dropbox的增長速度放緩，隨著它開始成熟，Dropbox將把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向利潤最大化。

有吸引力的長期目標(biāo)

以下為Dropbox 2024年的長期目標(biāo)：

Dropbox堅(jiān)持在2024年將其自由現(xiàn)金流增加到10億美元，這是其利潤的20%。盡管目前市場沉迷于無利可圖的收入增長機(jī)會，但這種情況不太可能永遠(yuǎn)存在。

在最近的財(cái)報(bào)電話會議上，Dropbox指出，自3月中旬以來，“我們的Plus個(gè)人計(jì)劃的每日試用期較同期增長了25%以上”:

“這些客戶的嘗試，不會對Dropbox 2020年第一季度的結(jié)果產(chǎn)生重大影響，但如果繼續(xù)使用‘付費(fèi)’存儲選項(xiàng)的用戶增加了25%，那么這將對Dropbox 2020年的前景非常有利?！?/p>

Dropbox估值低廉的原因

作為對比，讓我們再看一下Box（美國另一家云存儲服務(wù)商）的財(cái)務(wù)報(bào)表，一個(gè)明顯的問題浮出水面:按公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)計(jì)算，Box甚至還沒有接近收支平衡。另外，你會看到Box的資產(chǎn)負(fù)債表上有一些債務(wù)。

相比之下，Box的市盈率為4倍，盡管它的現(xiàn)金比Dropbox少，還背負(fù)著一些債務(wù)，而且離盈虧平衡還很遠(yuǎn)。

另一方面，Dropbox不僅有更高的利潤率和更好的資產(chǎn)負(fù)債表，而且它的估值基本上和Box一樣：

說到在家辦公趨勢下的投資機(jī)會，市盈率低于15倍的公司并不多。

?總結(jié)

市場忽視了這一投資機(jī)會。該公司擁有非常強(qiáng)大的內(nèi)部管理體系、有一位決心平衡增長與利潤的高管。該公司的股票交易非常便宜，不僅與其同行相比如此，實(shí)際上與任何其他SaaS玩家相比也是如此。這只股票值得考慮。

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