【猛獸財經(jīng)】Netflix：尋找回調(diào)的投資者有機會了

2020-07-17 21:04 作者:猛獸財經(jīng) 0人讀過 | 我要投稿

隨著用戶數(shù)量的增加，公司的業(yè)績表現(xiàn)強勁。

由于一次性項目和自由現(xiàn)金流產(chǎn)生的收益缺失。

股票已經(jīng)從最近的高點回落了不少。

周四收盤后，流媒體巨頭Netflix (NFLX)發(fā)布了第二季度財報。不出所料，由于新冠肺炎危機，該公司獲得了大量新訂戶，導(dǎo)致季度收入遠高于華爾街的預(yù)期。盡管如此，該股在盤后交易中遭到拋售，原因是公司公布的財報沒有達到預(yù)期目標(biāo)，而且第三季度的一些次增長已經(jīng)提前到了第二季度。不過總體而言，業(yè)績相當(dāng)不錯，而大幅回調(diào)為投資者提供了逢低買入的機會。

在第二季度，Netflix增加了1000多萬訂閱用戶，遠遠高于管理層預(yù)期的750萬訂閱用戶。我們認為，第二季度的暴漲，也是第三季度訂閱用戶只增長250萬了，低于華爾街預(yù)估的500萬的原因之一。但我們別忽略了，在第二季度和第三季度之間，仍然有大量的增長，而且別忘了Netflix今年第一季度新增了將近1580萬訂閱用戶。

如以下圖表，該公司2020年遠遠領(lǐng)先于前幾年的增長，而且Netflix很容易創(chuàng)造新的年度新增用戶記錄?？紤]到全球新冠肺炎危機還沒有徹底過去，許多人仍然在家，Netflix超越較低的預(yù)期并不是一件難事。

第三季度，Netflix營收略低于61.5億美元，輕松超過華爾街估計的7,000萬美元，這其中還包括近2.9億美元的外匯不利影響；收入增長近25%，營運收入超過10億美元；每股收益1.59美元，比華爾街預(yù)期低0.22美元，但這是由于通常的債務(wù)調(diào)整加上另一個主要的一次性項目，具體如下:

在1.59美元與一年前的0.60美元之間，有1.19億美元的非現(xiàn)金未實現(xiàn)虧損，來自對歐元計價債務(wù)的F/X重估，以及2.2億美元的遞延稅項資產(chǎn)非現(xiàn)金估值(由于最近的立法限制了加州研發(fā)信貸的使用)。第二季有效稅率為30.5%，其中包括約21%的負面影響，因為估值備抵。

根據(jù)我們的計算，僅僅是更高的稅率就使Netflix的每股收益損失了近50美分。如果沒有這一點，即使計入債務(wù)重估造成的損失，第二季度的數(shù)據(jù)也會大幅縮水。管理層預(yù)測第三季度每股收益為2.09美元，比華爾街高10美分，盡管第三季度收入預(yù)期略低于預(yù)期。Netflix的營業(yè)利潤率持續(xù)增長，并在最近幾年實現(xiàn)了穩(wěn)定的盈利。該公司明年的營業(yè)利潤率目標(biāo)是21%，而去年僅為13%左右，這還包括上述外匯不利因素。

也許Netflix最好的消息是在現(xiàn)金流方面。

實際上，Netflix已經(jīng)連續(xù)第二季度產(chǎn)生了正的自由現(xiàn)金流，這是一個巨大的數(shù)字，與第一季度的正1.62億美元和去年第二季度近6億美元的消耗相比，這次是8.99億美元。此外，由于新冠肺炎危機，管理層現(xiàn)在預(yù)計2020年全年的自由現(xiàn)金流將實現(xiàn)盈虧平衡，而之前的預(yù)期為10億美元或更好。該公司還認為，目前的資產(chǎn)負債表將使其今年避免更多的債務(wù)交易，對外部融資的需求也在減少。這對未來是一個很大的利好，因為利息支出占收入的比例較低將有助于利潤的良好增長。

Netflix的股票是今年的大贏家，這是不用質(zhì)疑的。不過，盤后超過10%的拋售把股價帶回了460多美元的低點。如下圖所示，該股較幾天前的高點下跌了近20%，幾乎進入熊市。在考慮到這份報告導(dǎo)致的目標(biāo)價變動之前，這種拋售實際上已經(jīng)使該股低于華爾街平均目標(biāo)價477美元。

最終，Netflix在第二季度取得了穩(wěn)健的業(yè)績，用戶增長強勁，收入超出預(yù)期。是的，總體每股收益沒有達到預(yù)期，但這主要是由于一次性稅收項目，第三季度每股收益預(yù)期好于華爾街的預(yù)期。今年到目前為止，Netflix在兩個季度都實現(xiàn)了低于預(yù)期的增長。鑒于第三季度的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定較低，隨著美國新型冠肺炎病例持續(xù)上升，以及可能會有更多的公司倒閉，Netflix很容易再次實現(xiàn)這一目標(biāo)。隨著該股較近期歷史高點下跌近20%，尋找回調(diào)的投資者似乎有了他們一直在等待的機會。