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虧損在新能源界從來不是新聞，畢竟除了比亞迪外，中國其他新能源車企都在虧，特斯拉成立后也虧了15年。觀察一家新能源公司，關鍵看有沒有未來。

新能源車企未來的支撐點有兩個：技術和品牌。德國車有技術有品牌，長期占據(jù)高端市場，吃最豐厚的利潤。

日本車有技術，品牌相對弱點，牢牢掌控中端市場，全球銷量冠軍。美國車技術沒優(yōu)勢，吃品牌的老本，尚有一席之地。由此可見，技術和品牌決定了一家車企的上限。

浙江的新能源之星“零跑”，在技術和品牌上都處于劣勢狀態(tài)。零跑在港股上市后的表現(xiàn)說明投資人已預見到了這兩點。

IPO階段，承銷商給零跑定的價格為48港元-62港元，結果銷售情況很不理想，僅完成了預售目標的16%，所以上市當天，發(fā)行價被迫定在了最低價48港元。

上市即破發(fā)，單日跌幅達33%，十天后，股價直接腰斬，在24港元上下徘徊。

雖然，今年新能源車企蔚來、小鵬、 理想在股市表現(xiàn)都不好，但像零跑這樣，破發(fā)+腰斬的情況，仍很罕見。

有自媒體評論說“零跑，跑不遠”“零跑上市，但沒有上岸”“零跑畫餅比造車認真”等，清一色看空零跑。

有一位股評人調侃說：買零跑的人都在賭低開高走，希望零跑能搞出點花活。點出了零跑有成為“妖股”的潛力。

仔細觀察零跑的品牌和技術，不難得出這個結論。

論品牌，零跑存在感很弱。蔚來依靠服務支撐品牌，換來了好口碑和高端定位，但越來越吃力，拖累了盈利能力。

零跑的品牌建設很弱，車主提起“零跑”聯(lián)想不起任何標簽，還會外加問一句：“這是什么車？”不像車主提起比亞迪會想起“DMI”“性價比”。

論技術，在招股書中，官方稱“除了內飾和芯片外，零跑在所有板塊都采取了大量自研”并配了一張圖，自研覆蓋了智能算法、傳感器、電池、電機、車身、地盤等。

如此龐雜的自研體系，今年Q1季度卻只投入了2.4億元的費用，很難期望零跑能在某項技術上取得突破。

零跑的自研更像是一場秀，臺子搭得很大，調門起得很高，但內容空洞，僅僅為了迎合市場對國產新能源技術能力的期待。

2019年-2021年，零跑總共投入了14億研發(fā)費用，同期蔚來投入了113億，小鵬78億，理想54億。

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眾所周知，今年不是一個新能源車企上市的好年份。遠有特斯拉，股價暴跌16%，創(chuàng)下30個月來最低價；近有“蔚小理”，股價跌幅在17%-74%。

前輩們的日子尚且難過，零跑為何要急急忙忙，趕在今年上市？

因為現(xiàn)金流連續(xù)三年為負，再不上市融資，零跑無法維持。

新能源是一條燒錢的賽道，大家都在捏著鼻子，賠本賺吆喝，等待規(guī)模效應促使利潤早日轉正。

蔚小理和零跑一樣，已連續(xù)虧損數(shù)年，但投入不斷加大，原因就是他們有從股票市場融來的錢。

零跑不是小米，朱江明不是雷軍，手里沒有千億存款，眼瞅著口袋見底，再不上市堅持不下去了。所以，零跑寧愿承擔低估值、被看空的風險也要推動上市。

由此可見，朱江明對零跑的劣勢非常清楚：家底太薄，必須利用一切可能的手段融錢，即使被市場唱衰也在所不惜。

譬如飲鴆止渴，上市后零跑如果在短期內拿不出漂亮的業(yè)績，股價有螺旋下跌的風險。港股是個自由度很大的市場，上市相對容易，干崩也容易，大量幾分錢的僵尸股比比皆是。

上市僅是零跑萬里長征的第一步，給到企業(yè)的壓力更大。零跑的產品能否打動市場？是承壓的關鍵。

截至今年，零跑一共推出了四款車型：轎車S01、微型車T03、SUV的C11和轎跑C01。

2019年上市的第一款車型S01便遭遇滑鐵盧，定位15萬-30萬的中高端市場，定價15萬，銷量僅1000多輛，不及計劃中的十分之一，銷售額不高于1.5億。

按照蔚來李斌的說法“研發(fā)一款新車投入至少100億”，零跑的首秀賠了個底朝天。

朱江明很快調整了策略，進入低端微型車市場，推出了8萬元的T03，從車型上看和3萬元的五菱宏光Mini差不多，顏值又比不過同級的歐拉，全車亮點難尋，好在價格足夠便宜，賣了小8萬輛。

作為一款有一定用戶基數(shù)的車型，在網上T03被車主吐槽會有莫名其妙的異響?？梢娫谄焚|細節(jié)上，零跑仍不成熟，國產車的小毛病很常見。

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為了沖刺上市，零跑加推了轎跑C01，招股書上說預定量超過10萬輛。

其實是玩了文字游戲，別的車企預購要預付金，零跑不要預付，直接點有意向購買即可，往大了吹可以有1000萬人預定。真實銷量，要等上市了才知道。

不過，通過S01和C11兩款前車之鑒推斷，C01大賣的可能性很低。

零跑似乎陷入了一種困局：有銷量的低端車支撐不起毛利，沒有足夠的資金投入研發(fā)、市場、銷售，距離中高端的距離越來越遠，正陷入低端和不賺錢的困局。

未來零跑很可能為了活下去，不得不推出更多低端車型，賠本賺吆喝，維系低迷的股價。

這段時間特斯拉股價的暴跌，也給國內新能源車企敲響了警鐘。經過兩年的資本炒作，新能源題材的價值似乎已被榨干，特斯拉的股價被抬到了與它產值不相符的地位。

特斯拉股價突破1000美元高位時，馬斯克自己承認：超過了當前價值，但符合未來預期。

現(xiàn)在資本潮水退去，特斯拉重回了正常價位，帶著國內新能源股價集體走弱，調整到真實的價值上。

可以預見的是，未來很長一段時間，新能源股價會根據(jù)企業(yè)真實經營情況變化，拼硬實力的時候到了，題材炒作走不遠。

一位福特的車輛工程師表示：“全世界成功的車企就那么幾家，大家都能叫出名字。但現(xiàn)在國內出現(xiàn)了這么多新能源車企，本質上他們都在玩一場‘大逃殺’的游戲，從經驗推斷，最后能活下來的新能源巨頭不超過3家。”

零跑猶如一位氣喘吁吁的參賽者，前段體能已經見底，上市后的中段是最后一搏，突破了臨界點，才有參加決賽的資格。

作者：江左佑安

參考資料：

《零跑，跑不遠》Eastland

《零跑汽車，起個大早，趕個晚集？》超源力

《零跑上市了，但沒上岸》盒飯財經