祥峰中國(guó)在科技領(lǐng)域的多個(gè)細(xì)分賽道都已經(jīng)有所斬獲。

2023年5月16日，高性能微波射頻前端芯片提供商「慧智微」正式以“688512”為股票代碼在科創(chuàng)板掛牌上市。

成立至今，慧智微已獲得多家財(cái)務(wù)投資方和產(chǎn)業(yè)資本的支持。其中，祥峰中國(guó)于2014年領(lǐng)投了慧智微B輪融資，并在2016年的C輪融資中繼續(xù)加碼。

祥峰中國(guó)管理合伙人鄭俊聰（中）與慧智微創(chuàng)始人兼CEO李陽(yáng)（左）、慧智微聯(lián)合創(chuàng)始人郭耀輝（右）在上市答謝會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。

不可否認(rèn)的一點(diǎn)是，在2014年前后那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，國(guó)內(nèi)投資行業(yè)更多的目光還是聚焦在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，彼時(shí)的半導(dǎo)體投資、乃至整個(gè)科技投資都遠(yuǎn)沒(méi)有今天這樣的受關(guān)注度。

事實(shí)上，除了今日登陸科創(chuàng)板的慧智微，祥峰中國(guó)于2013年天使投資的AMOLED屏驅(qū)動(dòng)芯片供應(yīng)商「云英谷」同樣于今年年初啟動(dòng)了上市輔導(dǎo)工作。

換言之，祥峰中國(guó)在10年前播下的“種子”到今天已慢慢到了收獲期。

祥峰中國(guó)管理合伙人鄭俊聰指出，由于其本人早在21世紀(jì)初就已經(jīng)開(kāi)始涉獵半導(dǎo)體投資，因此在創(chuàng)辦祥峰中國(guó)的時(shí)候半導(dǎo)體行業(yè)就是團(tuán)隊(duì)比較關(guān)注的一個(gè)賽道。

“中國(guó)是一個(gè)消費(fèi)大國(guó)，有非常非常多的電子產(chǎn)品，新的電子產(chǎn)品出來(lái)就需要不同的半導(dǎo)體來(lái)提供底層技術(shù)，同時(shí)我們認(rèn)為半導(dǎo)體是一個(gè)非常具有技術(shù)壁壘的行業(yè)?！编嵖÷斞a(bǔ)充道，“而我們更多思考的底層邏輯是，接下來(lái)會(huì)出現(xiàn)什么樣的趨勢(shì)，這些新的平臺(tái)需要怎樣的芯片去做支撐，我們就去尋找這樣的芯片公司?！?/p>

正是基于這樣“自上而下”、產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的視角，祥峰中國(guó)在2016年就領(lǐng)投了地平線的A輪融資，后者已成為當(dāng)下市場(chǎng)上最頭部的車載智能芯片提供商之一。

不過(guò)，過(guò)去幾年，在國(guó)內(nèi)最受追捧的幾家國(guó)產(chǎn)GPGPU企業(yè)背后，均沒(méi)有看到祥峰中國(guó)的身影。

對(duì)此，鄭俊聰解釋稱，出于兩個(gè)維度的考慮導(dǎo)致祥峰沒(méi)有投資：

第一、團(tuán)隊(duì)。祥峰更傾向于那些以前做過(guò)芯片的、有技術(shù)背景的這些團(tuán)隊(duì)?！爸挥形覀冋J(rèn)為能夠做成的，我們才會(huì)去出手?！钡诙?、估值。祥峰對(duì)估值較為敏感，“我們還是要關(guān)注我們的投資回報(bào)、要對(duì)LP負(fù)責(zé)?！?/p>

當(dāng)然，鄭俊聰強(qiáng)調(diào)，即使過(guò)去一段時(shí)間某些國(guó)內(nèi)頭部半導(dǎo)體企業(yè)的業(yè)務(wù)遭到了一定的挑戰(zhàn)，但祥峰仍然相信半導(dǎo)體是一個(gè)非常好的細(xì)分領(lǐng)域，并且將繼續(xù)在半導(dǎo)體領(lǐng)域進(jìn)行早期投資。

“車規(guī)級(jí)芯片、IoT芯片這些我們還會(huì)繼續(xù)投。同時(shí)我們也開(kāi)始布局以氮化鎵和碳化硅為代表的第三代半導(dǎo)體以及以氧化鎵為代表的第四代半導(dǎo)體，這塊市場(chǎng)上還沒(méi)有太多人關(guān)注，但我們覺(jué)得這些產(chǎn)品的應(yīng)用空間將非常廣，尤其是在電動(dòng)汽車這個(gè)平臺(tái)上?！编嵖÷斖嘎?。

除了半導(dǎo)體，祥峰中國(guó)在科技領(lǐng)域的多個(gè)賽道均已有所斬獲——譬如，在碳中和賽道，祥峰于2013年投資的混合鋰金屬電池開(kāi)發(fā)商與制造商「SES」在2022年2月成功登陸紐交所，同時(shí)也投資了道童新能源、澳睿新能源等公司；而在AI機(jī)器人賽道，祥峰投資的倉(cāng)儲(chǔ)物流解決方案提供商「極智嘉」已是行業(yè)內(nèi)的絕對(duì)頭部公司，同時(shí)也投資了松靈機(jī)器人、中科原動(dòng)力等公司。

在鄭俊聰看來(lái)，之所以能夠取得這樣的成績(jī)，一方面得益于祥峰早在10多年前就引入并培養(yǎng)了多位具有懂技術(shù)的行業(yè)人才。另一方面，祥峰過(guò)往的成功案例亦積累了不錯(cuò)了口碑，可以給予需要支持的創(chuàng)業(yè)者更多幫助。

比如，在完成對(duì)慧智微的投資后，祥峰在兩三、年內(nèi)為慧智微先后引入了財(cái)務(wù)總監(jiān)、人力資源總監(jiān)等核心崗位人才。

談及對(duì)未來(lái)的規(guī)劃時(shí)，鄭俊聰表示，祥峰中國(guó)將繼續(xù)發(fā)揮自己的差異化優(yōu)勢(shì)，以在早期階段就捕捉到更多科技領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)企業(yè)?！?strong>只要我們有耐心、耐得住寂寞，就一定能成功。因?yàn)橹袊?guó)這個(gè)市場(chǎng)非常大，科技一直在進(jìn)步，自然也有很多的科技創(chuàng)業(yè)者需要我們的支持。”

以下系IPO早知道與鄭俊聰?shù)膶?duì)話節(jié)選：

先判斷潛在的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

再去尋找這些平臺(tái)需要怎樣的芯片做支撐

Q：你們?yōu)槭裁丛?014年選擇領(lǐng)投了慧智微的那一輪融資，當(dāng)時(shí)其實(shí)大家更多還是在投互聯(lián)網(wǎng)？

鄭俊聰：從祥峰中國(guó)2008年成立開(kāi)始，我們給自己的定位就是專門在中國(guó)投早期的科技企業(yè)，我們堅(jiān)信，只有科技創(chuàng)業(yè)才能構(gòu)建更大的壁壘；而我個(gè)人則是早在2000年左右就開(kāi)始著手投科技、投半導(dǎo)體企業(yè)了。

中國(guó)是一個(gè)消費(fèi)大國(guó)，有非常非常多的電子產(chǎn)品，新的電子產(chǎn)品出來(lái)就需要不同的半導(dǎo)體來(lái)提供底層技術(shù)，同時(shí)半導(dǎo)體也是一個(gè)非常具有技術(shù)壁壘的行業(yè)，我們也非?？春眠@個(gè)賽道。但就像你說(shuō)的，13、14年的時(shí)候，中國(guó)更多的人才還是在不斷涌向互聯(lián)網(wǎng)。

恰好在那個(gè)時(shí)候，有朋友向我們介紹了剛從美國(guó)回國(guó)創(chuàng)業(yè)的李陽(yáng)博士，我們?cè)诒M調(diào)過(guò)程中認(rèn)為他做的功率芯片還是有很大創(chuàng)新性的——功率芯片和數(shù)碼芯片還不太一樣，做功率芯片是需要一定的經(jīng)驗(yàn)積累的，李陽(yáng)博士在美國(guó)有相關(guān)的工作經(jīng)驗(yàn)，并且在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)后采取了新的技術(shù)手段來(lái)實(shí)現(xiàn)更好的效果，所以我們決定投資慧智微。

Q：除了2014年投資的慧智微，你們更早在2013年投資的「云英谷」同樣在上市輔導(dǎo)過(guò)程中。回過(guò)頭看，那幾年你們能夠捕捉到這些今天已經(jīng)成為行業(yè)頭部的半導(dǎo)體企業(yè)的底層邏輯是什么？

鄭俊聰：在13年到15年這幾年里，我們更多思考的是，接下來(lái)會(huì)出現(xiàn)什么樣的趨勢(shì)，這些新的平臺(tái)需要怎樣的芯片去做支撐。畢竟芯片通常是To B的，客戶都是大的電腦廠商、手機(jī)廠商，這也是為什么我們?cè)?016年投到了地平線——當(dāng)時(shí)還沒(méi)有多少地緣政治問(wèn)題，也沒(méi)有所謂的“國(guó)產(chǎn)替代”，我們當(dāng)時(shí)看到的是電動(dòng)汽車將作為一個(gè)新的平臺(tái)出現(xiàn)，這里面就孕育著非常大的機(jī)會(huì)。假設(shè)地平線只是做自動(dòng)駕駛，我們會(huì)覺(jué)得難度比較大；但地平線往芯片這塊走，我們就非常認(rèn)可他們的思路。

簡(jiǎn)單來(lái)講，我們的打法是“從上往下”，站在產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的角度，再去找更細(xì)分的需求。

Q：如果把時(shí)間線拉得更長(zhǎng)的話，其實(shí)你們，無(wú)論是你個(gè)人還是祥峰，其實(shí)最早投展訊、中芯國(guó)際，后來(lái)投慧智微、云英谷，包括后面的地平線、芯馳，你覺(jué)得這差不多20年來(lái)投下來(lái)，自己的整個(gè)思路需要比較大的調(diào)整嗎？

鄭俊聰：投資思路一直都在轉(zhuǎn)變，因?yàn)榭萍几碌乃俣确浅？?，這就需要我們不斷尋找新的題材、新的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，我們一直堅(jiān)持的一點(diǎn)是，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為我們自己看得懂，所以一定要在早期投。

因?yàn)槲覀兛吹枚援?dāng)我們找到企業(yè)的時(shí)候他們也會(huì)覺(jué)得我們懂他們，才能在競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的情況下投進(jìn)去。比如我們投的做WiFi6的朗力半導(dǎo)體，在進(jìn)去的那一輪我們是領(lǐng)投方。

也是因?yàn)槲覀兛吹枚?，所以我們也可以在早期幫助到企業(yè)，無(wú)論是Foundry的引薦、客戶的對(duì)接還是人才的引進(jìn)。就像慧智微早期的時(shí)候，我們就幫他們對(duì)接了很多資源。

半導(dǎo)體仍是一個(gè)非常好的細(xì)分領(lǐng)域

只有認(rèn)為能夠做成才會(huì)選擇出手

Q：雖然你們?cè)?3、14年投到了一波今天已經(jīng)成長(zhǎng)為頭部的半導(dǎo)體公司，但過(guò)去幾年在國(guó)內(nèi)最熱的幾家GPU企業(yè)背后其實(shí)并沒(méi)有看到祥峰的身影，這是出于怎樣的考慮？

鄭俊聰：的確，我們沒(méi)有投GPGPU的芯片，當(dāng)然今天說(shuō)這句話可能有些“馬后炮”的成分，但我們真的是想了很久、到底適不適合我們投。只有我們認(rèn)為能夠做成的，我們才會(huì)去出手。

Q：是不是也有一定的在估值這個(gè)維度的考量？

鄭俊聰：估值的原因肯定有，但團(tuán)隊(duì)這個(gè)維度的考慮可能更多一些。我們還是更傾向于以前做過(guò)芯片的、有技術(shù)背景的這些團(tuán)隊(duì)，比如我們投了做車規(guī)級(jí)MCU的芯馳科技，他們的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)非常強(qiáng)大了，但到了22年才開(kāi)始量產(chǎn)交付。

但如果想要真正把GPGPU做出來(lái)，我們覺(jué)得這個(gè)難度是5倍、10倍于MCU的，所以這需要一個(gè)極其強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)才有可能實(shí)現(xiàn)。畢竟，GPGPU是需要做很多行業(yè)生態(tài)鏈的、也需要有軟件工具讓人家去開(kāi)發(fā)，這又是另外一個(gè)難度。

GPGPU的市場(chǎng)需求一定是存在的，但我們結(jié)合了團(tuán)隊(duì)和估值這兩個(gè)方面的考慮，所以暫時(shí)沒(méi)有任何出手。

Q：前兩年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)的估值都這么高，你們的心態(tài)是怎樣的？

鄭俊聰：我們對(duì)估值還是比較敏感的，因?yàn)槲覀冞€是要關(guān)注我們的投資回報(bào)、要對(duì)LP負(fù)責(zé)。

對(duì)那些一上來(lái)就幾十億、上百億估值的企業(yè)，我們并不喜歡投這類企業(yè)。有些同行會(huì)認(rèn)為，只要估值叫得高一點(diǎn)，資金多融一些，這個(gè)公司就“死不掉”。但我們的邏輯并不是這樣。

我們有個(gè)判斷，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)數(shù)百家優(yōu)秀的半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)公司，也有很多公司可以上市。過(guò)了幾年，也會(huì)出現(xiàn)不少的并購(gòu)重組。但出現(xiàn)一個(gè)所謂的“巨無(wú)霸”企業(yè)，我們覺(jué)得不太可能發(fā)生，這和To?C不一樣，這是我們目前的看法。

反過(guò)來(lái)說(shuō)，雖然過(guò)去一段部分公司因?yàn)楦鞣N各樣的原因沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，甚至出了一些動(dòng)蕩，但我們認(rèn)為仍然相信半導(dǎo)體是一個(gè)非常好的細(xì)分領(lǐng)域，因?yàn)槭袌?chǎng)需求在，所以我們接下來(lái)還是會(huì)繼續(xù)在半導(dǎo)體領(lǐng)域進(jìn)行布局。

Q：具體的方向呢，有沒(méi)有一些你們特別看好的但在市場(chǎng)上還沒(méi)有形成“共識(shí)”的？

鄭俊聰：車規(guī)級(jí)我們還是繼續(xù)會(huì)投，IoT芯片也已經(jīng)投了一個(gè)。另外我們也開(kāi)始布局以氮化鎵和碳化硅為代表的第三代半導(dǎo)體以及以氧化鎵為代表的第四代半導(dǎo)體，這塊市場(chǎng)上還沒(méi)有太多人關(guān)注，但我們覺(jué)得這些產(chǎn)品的應(yīng)用空間將非常廣，尤其是在電動(dòng)汽車這個(gè)平臺(tái)上。

接近90%的科技項(xiàng)目都是投資團(tuán)隊(duì)自我挖掘

只要耐得住寂寞，未來(lái)一定能獲得好的回報(bào)

Q：這兩年對(duì)你們來(lái)說(shuō)也算到了一個(gè)“收獲期”，今天的慧智微、在上市輔導(dǎo)過(guò)程中的云英谷以及22年上市的SES，其實(shí)祥峰都是最早的財(cái)務(wù)投資方之一，在那個(gè)外界都在炒概念、講故事的年代里，你們?cè)趺磮?jiān)持投科技、并且走到今天的？

鄭俊聰：我創(chuàng)立祥峰中國(guó)也是一種創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)的本質(zhì)就是你的產(chǎn)品和服務(wù)要有差異化，才會(huì)形成商業(yè)模式，才會(huì)成功。如果別人都在這么做，你也去跟別人一樣，蹭一下氛圍、拼一拼關(guān)系，那就沒(méi)有太多的價(jià)值。

所以這些年我們算是沉住氣了，當(dāng)然在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代我們也參與了幾個(gè)，比如摩拜這些，但摩拜的自行車也是有一定科技屬性的，也有一定的差異化。

整體來(lái)講我們還是相對(duì)謹(jǐn)慎和理性的，這兩年我們慢慢走到了一個(gè)“收獲期”。我經(jīng)常跟團(tuán)隊(duì)講，要耐得住寂寞、成功不是這么容易的，兩三年就做出一個(gè)拼多多這種畢竟是極小概率的事件，普遍來(lái)講4-7年才能階段性的成果。

只要我們有耐心、耐得住寂寞，就一定能成功。因?yàn)橹袊?guó)這個(gè)市場(chǎng)非常大，科技一直在進(jìn)步，自然也有很多的科技創(chuàng)業(yè)者需要我們的支持。

Q：但今天絕大部分的機(jī)構(gòu)都在強(qiáng)調(diào)自己投科技，你們的差異化又如何體現(xiàn)？

鄭俊聰：第一，我們的投資團(tuán)隊(duì)都是科技背景的，理工科、新材料或是醫(yī)療背景，也有很多在行業(yè)工作過(guò)，這點(diǎn)是非常重要的。前段時(shí)間一個(gè)國(guó)外LP和我說(shuō)，“你們的博士竟然都是五、六年前就加入了，而不是這半年、一年才加入”。所以我們已經(jīng)培養(yǎng)了一些懂技術(shù)的投資人才。

第二、我們?cè)谛袠I(yè)內(nèi)已經(jīng)建立了一些口碑，也有一些成功案例。比如說(shuō)因?yàn)槲覀兺读薙ES，現(xiàn)在我們投電池就比較容易了，前段時(shí)間一個(gè)做回收電池的創(chuàng)始人，很想讓我們投進(jìn)去，因?yàn)樗X(jué)得我們可以幫助到他——一方面，這位創(chuàng)始人和SES都是博士/教授出來(lái)創(chuàng)業(yè)；另一方面，兩者的業(yè)務(wù)領(lǐng)域比較接近，可以有一些學(xué)習(xí)借鑒的地方。所以我們也引薦了他們兩位認(rèn)識(shí)。

Q：項(xiàng)目端呢？在競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的環(huán)境下，怎么更早地挖掘到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目？

鄭俊聰：我們每次的立項(xiàng)會(huì)都要求投資團(tuán)隊(duì)的同事說(shuō)明，這個(gè)項(xiàng)目是通過(guò)自己的人脈網(wǎng)絡(luò)挖掘的還是通過(guò)FA介紹的。現(xiàn)在我們接近90%的項(xiàng)目都是自己挖掘的，通過(guò)跟客戶聊、跟廠商聊，去觀察市場(chǎng)需要什么，再去挖掘項(xiàng)目。比如過(guò)去這段時(shí)間儲(chǔ)能電池非?；?，我們則是一年多以前就開(kāi)始跟這個(gè)產(chǎn)業(yè)的人聊、去找項(xiàng)目，以取得領(lǐng)先于市場(chǎng)的認(rèn)知，并且投資了幾個(gè)不錯(cuò)的項(xiàng)目。

Q：除了半導(dǎo)體、新能源，祥峰中國(guó)還比較關(guān)注科技領(lǐng)域的哪些細(xì)分？

鄭俊聰：AI機(jī)器人領(lǐng)域也是我們投的比較好的一個(gè)賽道，最知名的就是做倉(cāng)儲(chǔ)物流機(jī)器人的極智嘉，我們也投了無(wú)人割草機(jī)、無(wú)人農(nóng)機(jī)等產(chǎn)品。同時(shí)，隨著AI視覺(jué)分辨越來(lái)越強(qiáng)，很多零部件的檢修也可以用機(jī)器取代，所以我們?cè)诠I(yè)檢測(cè)領(lǐng)域投了「深度視覺(jué)」。

更多對(duì)AI機(jī)器人的需求源于工人跟成本都在上升，甚至工人都找不到，所以這塊的需求是非常大的；但AI機(jī)器人這件事又比較細(xì)分，不會(huì)太大，需要在某個(gè)特定領(lǐng)域做得非常好。在AI機(jī)器人這個(gè)方向上我們接下來(lái)也會(huì)繼續(xù)重點(diǎn)布局。

另外新材料這個(gè)方向我們也在重點(diǎn)關(guān)注，當(dāng)然新材料和新能源、醫(yī)療也有一定的重合，比如我們投了做醫(yī)療防護(hù)服的「當(dāng)盛新材」，這家公司生產(chǎn)出了性能更優(yōu)的新型閃蒸法特種材料，打破了國(guó)外壟斷。

科技投資在國(guó)內(nèi)接下來(lái)必然是一個(gè)主流賽道，我們也要繼續(xù)發(fā)揮我們的優(yōu)勢(shì)，在不同的細(xì)分賽道都盡可能在早期找到好項(xiàng)目。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

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