原定在2023年10月9日啟動申購的浙江國祥股份有限公司（以下簡稱“浙江國祥”），公司IPO被緊急“喊?！?。10月7日深夜，上交所發(fā)文稱，浙江國祥已暫停IPO發(fā)行程序，將對浙江國祥開展一次專項(xiàng)核查。當(dāng)日，浙江國祥也發(fā)布公告稱，原定于10月9日進(jìn)行的申購暫緩。IPO被“喊停”背后，浙江國祥同一資產(chǎn)二次上市以及發(fā)行定價(jià)問題遭到了市場詬病。10月8日，針對相關(guān)質(zhì)疑，浙江國祥董秘陳舒在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)進(jìn)行了回應(yīng)。

同一資產(chǎn)二次上市

對于同一資產(chǎn)二次上市的說法，浙江國祥董秘陳舒10月8日對北京商報(bào)記者表示，原上市公司置出的中央空調(diào)業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)生根本性變化，不屬于同一資產(chǎn)再次上市。

10月7日晚間，上交所發(fā)布了就浙江國祥暫停首次公開發(fā)行答記者問，稱已關(guān)注到浙江國祥存在同一資產(chǎn)二次上市、發(fā)行定價(jià)較高等情況，在審核中已予以關(guān)注，進(jìn)行了專門問詢，目前浙江國祥已暫停IPO發(fā)行程序。

據(jù)了解，浙江國祥原定于10月9日啟動申購，公司10月7日晚間也披露稱，公司及主承銷商決定暫停后續(xù)發(fā)行工作，待有關(guān)事項(xiàng)得到核實(shí)與澄清后再繼續(xù)發(fā)行工作，原定于10月9日進(jìn)行的申購暫緩。

招股書顯示，浙江國祥主要從事工業(yè)及商業(yè)中央空調(diào)類專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括中央空調(diào)主機(jī)、中央空調(diào)末端和商用機(jī)等。值得一提的是，浙江國祥主要資產(chǎn)來自于原上市公司國祥制冷，由于經(jīng)營不善，國祥制冷為避免退市，在2009年籌劃了重大資產(chǎn)重組，之后實(shí)現(xiàn)賣殼，上市公司更名華夏幸福。

浙江國祥也在招股書中坦言，公司前身國祥有限系為配合原上市公司國祥制冷進(jìn)行重大資產(chǎn)重組需要、作為承接國祥制冷中央空調(diào)業(yè)務(wù)相關(guān)經(jīng)營性資產(chǎn)的主體而設(shè)立的有限公司，公司資產(chǎn)間接來自于上市公司。截至招股書簽署日，浙江國祥實(shí)際控制人為陳根偉、徐士方夫婦，陳根偉曾系國祥制冷董秘。

對于同一資產(chǎn)二次上市的言論，陳舒進(jìn)行了否認(rèn)，稱近十年來，公司通過積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、不斷擴(kuò)大研發(fā)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)、大力引進(jìn)銷售人才，持續(xù)開拓市場渠道，形成了公司的核心競爭力。與原上市公司相比，公司在主營業(yè)務(wù)與產(chǎn)品、下游應(yīng)用領(lǐng)域和用戶、銷售模式、技術(shù)水平與核心技術(shù)、主要商標(biāo)、經(jīng)營生產(chǎn)場地及布局、資產(chǎn)和收入規(guī)模等方面實(shí)現(xiàn)了根本性變化與發(fā)展。原上市公司置出的中央空調(diào)業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)生根本性變化，不屬于同一資產(chǎn)再次上市。

在投融資專家許小恒看來，同一資產(chǎn)二次上市本身不違反相關(guān)首發(fā)上市規(guī)定，不過在當(dāng)前IPO收緊的大環(huán)境下，公司其他相關(guān)輿論一起發(fā)酵就對IPO造成了較大影響。

發(fā)行定價(jià)較高引關(guān)注

除了同一資產(chǎn)二次上市之外，浙江國祥此次發(fā)行價(jià)較高也遭到了上交所關(guān)注。

根據(jù)浙江國祥披露的上市發(fā)行公告，公司此次發(fā)行價(jià)格68.07元/股，對應(yīng)的公司2022年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為51.29倍，而根據(jù)《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》，公司所處行業(yè)最近一個(gè)月靜態(tài)平均市盈率為27.81倍。

值得一提的是，高市盈率下，浙江國祥在行業(yè)內(nèi)并非首屈一指。近年來，我國工商業(yè)用中央空調(diào)行業(yè)競爭壓力不斷加大，以浙江國祥主要產(chǎn)品水冷螺桿機(jī)組、風(fēng)冷螺桿機(jī)組、模塊機(jī)及空調(diào)末端為例，根據(jù)《2022年度中國中央空調(diào)市場總結(jié)報(bào)告》，2022年度上述四類產(chǎn)品前三名品牌廠商市場占有率分別為26.74%、34.25%、34.1%和36.29%，公司產(chǎn)品的市場占有率分別為4.63%、4.65%、4.52%和6.92%，排名分別為第9位、第9位、第7位和第5位。

同時(shí)，從浙江國祥研發(fā)費(fèi)用率來看，也低于同行業(yè)可比公司平均水平。2022年，浙江國祥研發(fā)費(fèi)用率為2.92%，而同行業(yè)可比上市公司佳力圖、英維克、依米康、申菱環(huán)境、盾安環(huán)境的研發(fā)費(fèi)用率均在浙江國祥之上，其中最高的是佳力圖，研發(fā)費(fèi)用率為6.75%。

不過，陳舒對北京商報(bào)記者表示，公司本次發(fā)行價(jià)格的市盈率水平處于一個(gè)合理水平。陳舒進(jìn)一步表示，目前，A股上市公司中與公司業(yè)務(wù)類型類似的包括盾安環(huán)境、申菱環(huán)境、佳力圖、英維克、依米康，上述公司對應(yīng)的2022年靜態(tài)市盈率（扣非后）平均為79.44倍（剔除虧損企業(yè)），僅高于同行業(yè)可比公司盾安環(huán)境，遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司靜態(tài)市盈率平均水平。即便從這些公司近期的滾動市盈率（TTM）來看，公司本次發(fā)行定價(jià)水平也低于平均水平。

左手分紅右手融資

大手筆分紅卻還要募資，浙江國祥被指向市場圈錢。

實(shí)際上，在此次主板IPO之前，浙江國祥也曾申報(bào)過科創(chuàng)板上市，不過在2021年7月終止。結(jié)合兩版招股書來看，浙江國祥偏愛分紅，2017-2021年，公司現(xiàn)金分紅金額分別約為2989.03萬元、4019.73萬元、4097.73萬元、2796.47萬元、4097.73萬元；當(dāng)期浙江國祥實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為3178.02萬元、1049.58萬元、7145.22萬元、1.23億元、1.16億元。

不難看出，2017-2019年，浙江國祥分紅金額占公司當(dāng)期凈利比例較高，2020年、2021年，公司盈利水平大幅上升，分紅金額占比相對較低。

股權(quán)關(guān)系顯示，陳根偉、徐士方夫婦間接持有浙江國祥50.98%股權(quán)，這也意味著公司過半分紅額進(jìn)入了實(shí)控人夫婦腰包。

一邊尋求上市募資，一邊分紅，浙江國祥是否存在向?qū)嵖厝溯斞南右梢脖皇袌鲈嵅　?/p>

另外，按本次發(fā)行價(jià)格68.07元/股和3502.34萬股的新股發(fā)行數(shù)量計(jì)算，若本次發(fā)行成功，浙江國祥預(yù)計(jì)募集資金總額23.84億元。而據(jù)浙江國祥招股書，公司原計(jì)劃募資7.37億元，超募16.47億元。

根據(jù)浙江國祥安排，公司2億元募資將投向補(bǔ)充運(yùn)營資金，而公司賬上并不缺錢，截至2022年末，公司貨幣資金9188.71萬元，交易性金融資產(chǎn)7.34億元。獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤表示，IPO公司大手筆分紅的同時(shí)欲上市募資，公司募資的合理性、必要性會遭到市場質(zhì)疑，面對質(zhì)疑，企業(yè)也要認(rèn)真詳細(xì)說明。