當(dāng)年在公司IPO梳理業(yè)務(wù)的時候，星空君在繁雜的分子公司業(yè)務(wù)中，發(fā)現(xiàn)一些分支機構(gòu)存在亂擔(dān)保的現(xiàn)象。于是起草了擔(dān)保管理辦法，一邊摸查擔(dān)保實際情況，一邊把分子公司的擔(dān)保權(quán)限全部上收。

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擔(dān)保是一種非常特殊的容易被忽視的地雷業(yè)務(wù)，一旦暴雷，要比商譽地雷更為絢爛。

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A公司給B公司的銀行貸款擔(dān)保，除了在附錄中披露擔(dān)保情況外，A公司的報表一分錢也不受影響，看財報不仔細(xì)的投資者，會覺得哎喲不錯，這不營收凈利潤成長性很好嘛。

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結(jié)果B公司還不上銀行貸款了，銀行就按圖索驥，起訴A公司償還貸款，A公司被迫還錢，業(yè)績暴雷。

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這么離譜的做法，上市公司里還不少。

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A股有家公司，叫科陸電子，是電力系統(tǒng)的供應(yīng)商。

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公司主要從事智能電網(wǎng)配件業(yè)務(wù)和儲能業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)主要面向電力客戶。一邊有電力系統(tǒng)的優(yōu)質(zhì)客戶作保障，一邊中科院的科研項目培育技術(shù)人才。

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一、急轉(zhuǎn)直下的業(yè)績

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空大數(shù)據(jù)

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在2018年以前，作為一家資產(chǎn)較重的企業(yè)，公司成長性保持的比較不錯。2017年營收43.76億，凈利潤3.96億，雙雙創(chuàng)下新高。

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這么好的發(fā)展趨勢，怎么玩脫了搞成ST呢？

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2018年，公司資產(chǎn)減值損失超過8.5個億，以壞賬為主；2019年，資產(chǎn)減值和信用減值超過17億… …

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這些損失主要原因，正是擔(dān)保。

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業(yè)績一落千丈。

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兩年的虧損就遠(yuǎn)超公司上市以來全部凈利潤之和，公司不僅洗大澡，而且還連續(xù)洗大澡。

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二、擔(dān)保暴雷

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2020年總算熬出來了吧？

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還沒完，因為公司的擔(dān)保暴雷了。

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公司名下有一家控股孫公司，叫中核國纜。

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2020年4月22日，公司收到中核國纜與國纜宣化轉(zhuǎn)交的上海國泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司回函，確認(rèn)截至2019年12月31日，中核國纜與國纜宣化為上海國泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司提供的擔(dān)保包含主債權(quán)本金和利息及其他費用，其中本金為人民幣3.75億元，利息及其他費用按照主債權(quán)協(xié)議約定執(zhí)行。上述3.75億元擔(dān)保金額占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的30.70%，擔(dān)保期限至主債權(quán)本金和利息及其他費用清償完畢。

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在回復(fù)深交所的關(guān)注函時，公司稱，中核國纜的少數(shù)股東高光中核及相關(guān)方于2017-2018年在未告知公司、未履行公司內(nèi)部審議程序的情況下，先后將國纜宣化電費項目收費權(quán)及國纜宣化100%的股權(quán)進(jìn)行了質(zhì)押，為其融資提供擔(dān)保，擔(dān)保金額在五千萬元以上，且占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10%以上。

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實事求是的講，這種雷讓星空君很寒心的。

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科陸電子是很難得的從事泛在電力物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的企業(yè)，公司的技術(shù)比較先進(jìn)，好端端的實體產(chǎn)業(yè)，也去搞幺蛾子的玩法。

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三、如何排雷？

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擔(dān)保不會出現(xiàn)在利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等任何報表中，但會體現(xiàn)在年報附注里。

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貸款比較多的企業(yè)，往往擔(dān)保也比較多。因為企業(yè)之間會基于互惠互利的理由，進(jìn)行互相擔(dān)保。

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互相擔(dān)保的優(yōu)點很明顯，缺點也很明顯，那就是其中一方破產(chǎn)跑路了，另一方就被捆死了。

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一般來說，上市公司半年報和年報，都會按要求披露擔(dān)保情況。如果被擔(dān)保方不是公司的子公司，而是純外部公司，就需要保持警惕。

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這存在著兩種可能，一是被擔(dān)保方暴雷，公司連帶責(zé)任；二是通過擔(dān)保官司實現(xiàn)利益輸送。

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第一種可以理解，第二種怎么理解呢？

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大股東和被擔(dān)保公司達(dá)成私下的PY交易，被擔(dān)保公司被掏空后跑路，責(zé)任由上市公司承擔(dān)。

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與之形成對照的，這種公司的大股東股權(quán)質(zhì)押往往會比較驚人。

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果不其然，同花順I(yè)Find顯示，公司董事長饒陸華質(zhì)押了持有的99.67%的股權(quán)，大約占公司全部股權(quán)的24.18%。

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這種股權(quán)質(zhì)押模式，賈躍亭發(fā)揚光大，又稱為清倉式質(zhì)押、跑路式質(zhì)押。

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這還不算離譜，更為離譜的是，現(xiàn)金流量表顯示，在公司2018年、2019年虧得一塌糊涂的時候，公司分紅高達(dá)5.12億和3.34億，基本上掏空了上市公司的現(xiàn)金。而當(dāng)時公司一年的借款利息就高達(dá)4個多億，借錢分紅很豪橫?。?/p>

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四、公司的核心業(yè)務(wù)和技術(shù)實力

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實事求是的講，科陸電子的業(yè)務(wù)是非常具有想象力的，混成這樣，星空君百思不得其解。

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公司已覆蓋用電領(lǐng)域的所有產(chǎn)品，成為業(yè)內(nèi)產(chǎn)品較為齊全的公司。從主站AMI系統(tǒng)、集采設(shè)備、電能表設(shè)備到通訊模塊直至芯片都有核心產(chǎn)品；從檢定設(shè)備到自動化生產(chǎn)設(shè)備都有完整解決方案和產(chǎn)品，且處于行業(yè)主流地位。公司在南網(wǎng)和國網(wǎng)地區(qū)都有良好的市場基礎(chǔ)和市場占有率，在今年上半年南網(wǎng)各省招標(biāo)中，各類產(chǎn)品均排名前列。公司在國網(wǎng)2020年第一批統(tǒng)招項目中，中標(biāo)排名靠前，較此前有較大提升。

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即便是2020年擔(dān)保暴雷，預(yù)期業(yè)績糟糕透頂，公司的合同還在正常履約，和電力系統(tǒng)的結(jié)算正常進(jìn)行。

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給人一種感覺，高層觥籌交錯運作股權(quán)，底層員工兢兢業(yè)業(yè)實干。

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一聲嘆息。