文：權衡財經研究員 陳剛強

編：許輝

6月8日，北交所上市委定于2022年6月14日上午9時召開2022年第25次審議會議。此次審議的公司為天濟草堂(871129.NQ)，參會委員分別為楚晉宏、葉瑩、鄭煜、魏天慧和梁曉燕。天濟草堂早已身處資本市場，2017年3月10日，天濟草堂由方正證券推薦在新三板掛牌，2020年3月3日，主辦券商為西部證券，目前所屬層級為創(chuàng)新層，保薦代表人為徐偉和薛冰。

天濟草堂，全稱湖南天濟草堂制藥股份有限公司，成立于1992年11月20日，天濟草堂主營業(yè)務為中成藥的研發(fā)、制造與銷售，形成完善的中成藥制藥產業(yè)鏈，已經有十二個中成藥產品進入國家醫(yī)保目錄。中藥材是中醫(yī)藥乃至大健康產業(yè)的物質基礎，2019年度、2020年度和2021年度，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.196億元、2.910億元和3.337億元；實現(xiàn)凈利潤3,326.52萬元、2,944.10萬元和4,372.48萬元。2021年天濟草堂實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長14.64%；凈利潤同比增長48.52%，凈利潤和營業(yè)收入都保持著正向增長，對公司和投資者來說，都是積極的信號。

從國家層面大背景上來看，中醫(yī)藥在此番抗疫方面的確切療效有目共睹，對疫情的阻擊上，降低死亡率和減少后遺癥都有明顯的作用。因此近期國務院辦公廳發(fā)布的《國務院辦公廳關于印發(fā)“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃的通知》(國辦發(fā)〔2022〕5號)提出，在新發(fā)突發(fā)傳染病防治和公共衛(wèi)生事件應急處置上，要切實提升中醫(yī)藥參與能力。

天濟草堂現(xiàn)有21項藥品生產批件，其中10項藥品生產批件為公司自主研發(fā)申請取得，6項受讓自德康制藥、寶鑒生物，5項受讓自德康制藥。寶鑒生物曾為公司控股股東，已于2016年6月注銷。核心產品清熱散結膠囊、障眼明膠囊、腦得生丸等在相關細分藥物市場形成了一定的品牌知名度，對應中成藥細分市場為清熱解毒用藥、白內障用藥、腦血管疾病用藥、結石用藥和骨科止痛用藥市場。

從市場份額上看，公司核心產品在市場占有率有著明顯的優(yōu)勢，特別是腦得生丸。根據米內網數據，雖然腦得生市場同種產品批文數量為75個，舒筋活血市場同種產品批文數量為100個，但腦得生丸2020年實際生產企業(yè)家數為5家，公司腦得生丸在同種產品中的市場份額為76.69%；舒筋活血膠囊在同種產品中的市場份額為24.54%。公司腦得生丸和清熱散結膠囊主要通過學術推廣模式和連鎖直供模式銷售，學術推廣模式下銷售價格是中標價為基礎確定，報告期學術推廣模式下公司產品終端客戶格局相對穩(wěn)定，主要產品75%-95%左右銷售收入來源于二級及以上公立醫(yī)院的終端客戶。

公司產品所需主要原材料為各類中藥材，如千里光、三七、紅花、廣金錢草等。目前我國中藥材的生產仍以藥農個體種植生產方式為主，流通體系主要通過專業(yè)的中藥材集貿市場進行，而中藥材的產量和品質易受氣候條件、自然災害、種植面積等外部不可控因素影響，均將致使所需原材料價格呈現(xiàn)一定的波動。不過，這也給了天濟草堂這類中成藥企業(yè)一個優(yōu)勢，天濟草堂基于保證采購安全、保障產品質量、減小對上游依賴、優(yōu)化供應商結構、降低原材料采購價格、控制經營風險等目的設立天濟種植。從而建立自己的原材料供應端，這是天濟草堂著眼于未來的長期經營戰(zhàn)略。

同時，公司借助公司的研發(fā)人員、生產人員，加強在中成藥、化學產品的研發(fā)與生產。近幾年，公司通過不斷投入資金進行中藥新藥研發(fā)并加強了化學藥的開發(fā)工作儲備了眾多新產品、新技術的研發(fā)項目。目前，公司重點推進項目共有7個，1項中藥新藥、3項中藥經典名方以及3項化學仿制藥的研發(fā)，其中化學仿制藥主要涉及心血管系統(tǒng)、消化系統(tǒng)以及糖尿病用藥。報告期內，已有部分研發(fā)項目取得了階段性成果，2020年公司獲得鹽酸莫西沙星原料藥及片劑的生產批文。

翁小濤直接持有公司64.29%的股份，同時實際控制公司股東湖南卞思平企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），據此翁小濤合計控制公司68.57%的股份表決權，為公司實際控制人。翁小濤，1966年1月出生，1988年7月畢業(yè)于湖南中醫(yī)學院（現(xiàn)湖南中醫(yī)藥大學），1992年工作至今，具備了長達三十年的醫(yī)藥知識和公司經營經驗。被長沙市藥學會授予“優(yōu)秀藥學科帶頭人”稱號、連續(xù)多年獲得“學會工作優(yōu)秀領導者”“藥學會先進個人”“優(yōu)秀企業(yè)家”的光榮稱號。榮獲長沙高新區(qū)2017年度優(yōu)秀企業(yè)家；2017中國新三板公司年度人物獎?，F(xiàn)任公司董事、總經理向忠友作為發(fā)明人共申請三項專利，其中一項實用新型專利（專利名稱：醒腦舒絡片）已授權，兩項發(fā)明專利正在進行實質審查。

經過審慎論證，充分考慮了公司現(xiàn)有生產經營情況、未來發(fā)展規(guī)劃以及醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢、市場競爭環(huán)境、國家宏觀經濟形勢等綜合因素，本次募投項目中的研發(fā)中心建設項目預計投入9,395.55萬元，包括研發(fā)中心辦公樓裝修工程建設、設備購置等以及七個藥品研發(fā)項目（四個中成藥和三個化藥仿制藥）。募投項目投入預計導致公司2022年-2024年增加研發(fā)費用、折舊和攤銷費用合計107.71萬元、384.51萬元和639.61萬元，公司在研發(fā)投入加大的同時，可以產生更多的創(chuàng)新收益。

2019年，公司以權益分派實施時股權登記日的總股本7000萬股為基數，以未分配利潤向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），現(xiàn)金分紅多達700萬元，給予股東以經營的回報。