“白酒板塊首份年報(bào)出爐，業(yè)績(jī)上漲因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。”

作者：菡萏

編輯：tuya

據(jù)公司情報(bào)專家《財(cái)經(jīng)涂鴉》消息，3月19日晚間，白酒行業(yè)第一份年報(bào)新鮮出爐，西北區(qū)域性白酒品牌金徽酒率先披露了2020年年度報(bào)告。

年報(bào)顯示，金徽酒去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.31億元，同比增長(zhǎng)5.89%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)為3.313億元，同比增長(zhǎng)22.44%，扣非后數(shù)據(jù)依然優(yōu)秀，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.310億元，同比增長(zhǎng)22.69%。各項(xiàng)主要指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)了不同程度的上漲，業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。

受業(yè)績(jī)面利好消息影響，二級(jí)市場(chǎng)也應(yīng)聲給出了正向反饋。發(fā)布年報(bào)后首個(gè)交易日，即3月22日，公司開盤十五分鐘便迅速拉升漲停。截至收盤，股價(jià)報(bào)收28.90元/股，總市值為146.6億元。

（來(lái)源：同花順）

發(fā)力高端市場(chǎng)成效初顯

從年報(bào)來(lái)看，推動(dòng)金徽酒去年業(yè)績(jī)上漲最主要的原因便是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

具體而言，金徽酒在去年著重發(fā)力毛利率更高的高端酒產(chǎn)品，拉動(dòng)了公司總體盈利能力。

詳細(xì)來(lái)看，金徽酒旗下產(chǎn)品主要可劃分為高、中、低三檔，分別對(duì)應(yīng)對(duì)外銷售價(jià)格區(qū)間為100元以上（500ml）、30-100元（500ml）、30元以下（500ml）。

數(shù)據(jù)顯示，公司去年百元以上高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.67億元，較上年增長(zhǎng)29.08%，銷售額占總營(yíng)收比超過一半，提升至50.86%，較2019年同期提高了9.32%。而此前一直作為產(chǎn)銷第一的中檔酒產(chǎn)品去年銷售額已退居二位，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.09億元，同比下滑10.48%，占總營(yíng)收比為47.44%。低檔酒產(chǎn)品更是呈現(xiàn)較大萎縮，去年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2890.25萬(wàn)元，同比下降31.30%，占總營(yíng)收比僅1.70%，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整幅度較大。

從三檔產(chǎn)品的盈利能力來(lái)看，金徽酒做出這樣的調(diào)整也無(wú)可厚非。

年報(bào)顯示，金徽酒高、中、低檔酒產(chǎn)品毛利率依次遞減，分別為70.37%，56.50%，17.42%，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，也提升了公司總體毛利率，達(dá)到62.89%，較2019年同期增加2.10%，也部分助力金徽酒凈利潤(rùn)增幅大于營(yíng)業(yè)收入增幅。

（來(lái)源：金徽酒2020年年報(bào)）

值得一提的是，去年8月份，金徽酒省內(nèi)銷售公司發(fā)布調(diào)價(jià)函，稱由于原材料價(jià)格上漲、人力成本增加，對(duì)世紀(jì)金徽系列、金徽十八年等高端酒產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行上調(diào)，上調(diào)幅度超過10%，此舉對(duì)毛利的上漲也有推動(dòng)作用。

不過，雖然金徽酒高檔產(chǎn)品毛利率居公司產(chǎn)品首位且公司總體毛利率也在去年得到提升，不過將其放在整個(gè)白酒行業(yè)當(dāng)中，其數(shù)據(jù)難稱亮眼。

金徽酒財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司近6年銷售毛利率基本維持在60%左右，去年前三季度毛利率為62.7%。對(duì)比部分全國(guó)性白酒龍頭企業(yè)去年前三季度毛利率來(lái)看，貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）毛利率分別為91.33%、74.53%、83.57%，金徽酒盈利能力難以望其項(xiàng)背。

2015-2020年金徽酒銷售毛利率（圖片來(lái)源：同花順）

即使與同為區(qū)域性白酒企業(yè)相比，金徽酒的盈利水平也仍不算高。

以今世緣、口子窖、酒鬼酒去年前三季度銷售毛利率為例，分別為71.69%、76.46%、79.05%，金徽酒62.7%毛利率只是處于行業(yè)下游。

由此看來(lái)，金徽酒發(fā)力高端市場(chǎng)以提升公司整體盈利能力的打法稱得上是確有必要。

背靠復(fù)興，高端化后路有可為

不僅是金徽酒，水井坊、老白干酒等玩家也紛紛想沖擊高端市場(chǎng)分得一杯羹。

不過，為何人人都想沖擊高端市場(chǎng)，高端化之路有這么好走嗎？

答案自然是否定的。

據(jù)了解，老白干酒自2019年就開始布局高端市場(chǎng)，作為河北市場(chǎng)區(qū)域性白酒代表，老白干酒靠低端酒產(chǎn)品起家，品牌形象偏低，其高端化轉(zhuǎn)型之路并非順暢。

自2019年來(lái)開辦上萬(wàn)起高端品鑒會(huì)等舉措不僅拉高了銷售費(fèi)用，也對(duì)毛利率有所壓制，體現(xiàn)在利潤(rùn)上的增長(zhǎng)并不樂觀。截止去年前三季度，老白干酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.97億元，同比下滑11.52%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.33億元，同比下滑14.12%。

水井坊也面臨同樣難題，不過有其不同之處。其半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截止去年上半年，水井坊省外營(yíng)收占比高達(dá)93.37%，且省外各區(qū)所占比例均相差無(wú)幾，市場(chǎng)過于分散，缺乏核心市場(chǎng)。

（來(lái)源：水井坊2019年年報(bào)）

基本盤不穩(wěn)固的原因也使得水井坊難以繞開進(jìn)軍高毛利的高端市場(chǎng)，借此鞏固公司業(yè)績(jī)。但是，高端化轉(zhuǎn)型之路不可避免的是需要強(qiáng)大的資金支持來(lái)打通線下市場(chǎng)，以及有能力長(zhǎng)期承擔(dān)過高的運(yùn)營(yíng)成本。

由此看來(lái)，白酒企業(yè)高端化路徑不僅調(diào)整周期長(zhǎng)，所需投入也大，對(duì)于企業(yè)的考驗(yàn)難度不容小覷。

對(duì)此，知名白酒產(chǎn)業(yè)分析師蔡學(xué)飛向《財(cái)經(jīng)涂鴉》表示，區(qū)域酒企加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)是中國(guó)酒類消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的正?，F(xiàn)象。目前中國(guó)酒業(yè)是存量擠壓市場(chǎng)，意味著任何酒企的高端化都是對(duì)于其他酒企市場(chǎng)的掠奪，因此十分考驗(yàn)企業(yè)的品牌價(jià)值、產(chǎn)品品質(zhì)，以及渠道執(zhí)行能力，區(qū)域酒企由于品牌影響力區(qū)域限制明顯，企業(yè)往往缺乏渠道優(yōu)勢(shì)，以及相應(yīng)的高端消費(fèi)人群，所以比較吃力，大多數(shù)企業(yè)高端化進(jìn)程十分緩慢。

金徽酒雖然也是區(qū)域酒企，但是高端化戰(zhàn)略想立足西北，點(diǎn)狀突破，漸進(jìn)式價(jià)格升級(jí)等策略相對(duì)比較務(wù)實(shí)，在復(fù)星的助力下品牌價(jià)值不斷提升，推動(dòng)了高端化的進(jìn)程，取得了不錯(cuò)的效果。

的確，不可否認(rèn)的是，去年二季度復(fù)星系入主金徽酒后為公司發(fā)展注入強(qiáng)勁的動(dòng)力，強(qiáng)大資本的加持為金徽酒的后續(xù)增長(zhǎng)提供了更有力的資金支持，也打開了更廣的發(fā)展空間。

有相關(guān)媒體報(bào)道，在未來(lái)發(fā)展上金徽酒將借助復(fù)星生態(tài)逐步加快江浙滬等華東市場(chǎng)的拓展。據(jù)悉，目前復(fù)星系內(nèi)部團(tuán)購(gòu)用酒已逐漸開始使用金徽酒產(chǎn)品，渠道方面正在籌備，豫園股份的商場(chǎng)、餐飲渠道都是可以合作的資源。

并且，復(fù)星集團(tuán)曾表示此前推出的五年規(guī)劃目標(biāo)不變，即2023年收入及凈利潤(rùn)分別達(dá)30億元、6億元。由此看來(lái)，五年規(guī)劃疊加對(duì)賭加碼激勵(lì)為金徽酒未來(lái)超預(yù)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

綜上而言，蔡學(xué)飛還表示：“中國(guó)西北市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)消費(fèi)水平比較低、消費(fèi)容量有限的小區(qū)域市場(chǎng)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，金徽酒已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了整個(gè)西北市場(chǎng)的破局與快速增長(zhǎng)，但是伴隨著整體酒類市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性升級(jí)，應(yīng)該說(shuō)，金徽酒作為西北名酒，還有很大的增長(zhǎng)空間，我個(gè)人對(duì)于金徽酒未來(lái)的發(fā)展比較樂觀，因?yàn)閺?qiáng)勢(shì)品牌勢(shì)能一旦建立，企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展就是細(xì)化與執(zhí)行的問題，對(duì)于調(diào)整期結(jié)束之后的金徽酒，應(yīng)該說(shuō)，會(huì)迎來(lái)新的高速增長(zhǎng)?！?/p>