2022年，全球資本市場面臨諸多逆風。折射到資本市場，無論是新興市場，還是發(fā)達經(jīng)濟體，都出現(xiàn)了不同程度的下跌。展望未來，天弘基金QDII基金經(jīng)理經(jīng)過梳理研判，給出了最新的配置建議。

　　經(jīng)濟增長勢頭依舊?越南市場性價比較高

　　近年來越南經(jīng)濟的騰飛，吸引了不少投資者的目光。但是在2022年，胡志明指數(shù)累計下跌逾32％，成為全球表現(xiàn)最差的市場之一。對此，天弘越南市場基金經(jīng)理胡超指出，事實上這一年越南經(jīng)濟基本面依然保持良好態(tài)勢。

　　根據(jù)初算數(shù)據(jù)，2022年四季度越南GDP較去年同期增長5.92％，全年GDP同比增長8.02％，為近10年以來最快的經(jīng)濟增長水平，超出此前大部分市場預期；全年累計出口同比增長10.6％，累計進口同比增長8.4％，實現(xiàn)貿(mào)易順差112億美元；全年FDI到位資金合計約為224億美元，較去年同期增長13.5％。

　　可惜的是，在年內(nèi)的大部分時間，良好的經(jīng)濟基本面并未完全反映到資本市場中去。就越南市場內(nèi)部而言，散戶交易行為占主導、過度使用杠桿、證券市場違法交易行為、房地產(chǎn)融資政策收緊等問題，在2022年集中爆發(fā)。外部問題，如美聯(lián)儲加息、地緣政治沖突等，也在顯著降低了投資者的風險偏好。因此2022年的越南市場的大幅下跌，可以說是內(nèi)部問題為主，外部問題為輔。

　　展望2023年，胡超認為越南整體經(jīng)濟依然有望保持較好的增長勢頭。一方面，需要關注外需走弱對于越南的影響。隨著全球主要央行持續(xù)的收緊貨幣政策，較高的無風險收益率或將導致歐美國家陷入衰退，從而降低全球需求。越南的外貿(mào)依存度較高，外需整體走弱將對越南2023年的增長造成拖累。另一方面，注意到與國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展直接相關的行業(yè)仍然具有較大空間。如整體消費的持續(xù)復蘇，越南國內(nèi)的投資有望加速等。

　　同時，胡超指出越南市場當前的估值水平已經(jīng)接近2020年3月疫情首次爆發(fā)的底部，性價比凸顯。伴隨著市場快速下跌，外資亦由凈賣出轉為凈買入，2022全年外資累計凈買入越南市場股票逾10億美元，扭轉了連續(xù)兩年外資凈賣出的趨勢。2023年，越南市場有望迎來估值體系的整體修復。此外，上市公司業(yè)績有望繼續(xù)保持高于整體宏觀經(jīng)濟的增長水平，這使得當前整個越南市場的性價比較高。

　　值得注意的是，天弘越南市場QDII是目前唯一投資越南市場的股票基金。

　　反彈邏輯或將持續(xù)?恒生科技未來可期

　　2022年的港股市場也并不平靜。2022年大部分時間，恒生科技指數(shù)延續(xù)了2021年的跌勢，截至10月底，恒生科技較高點累計下挫近75％，年內(nèi)最大回撤約為50％。但是臨近年末，卻出現(xiàn)了不少轉機。天弘恒生科技指數(shù)基金經(jīng)理劉冬和胡超表示，恒生科技面臨的多重逆風在四季度均有所緩解。

　　一是關于國內(nèi)疫情防控調(diào)整的系列政策推出并落地，這顯著提振了投資人對于未來中國經(jīng)濟復蘇的信心，在南下資金持續(xù)涌入香港的同時，外資凈流出速度亦逐步放緩；二是行業(yè)監(jiān)管政策逐漸轉暖，自三月中旬金融穩(wěn)定委員會會議以來，高層及監(jiān)管機構持續(xù)發(fā)聲表達對于平臺經(jīng)濟、科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟、民營資本等的支持態(tài)度；三是中美雙方監(jiān)管機構就中概股審計底稿初步達成協(xié)議，PCAOB在香港順利完成中概股公司審計底稿查閱工作，中概股退市隱憂暫時得到緩解；最后，四季度隨著美國通脹逐步見頂，美聯(lián)儲亦進入加息放緩階段，盡管流動性環(huán)境尚未明顯改善，但是持續(xù)壓制科技股估值的加息問題，在邊際上有所改善。

　　展望2023年，劉冬和胡超表示認為推動恒生科技指數(shù)在2022年年底的反彈邏輯將持續(xù)下去。隨著國內(nèi)的經(jīng)濟持續(xù)復蘇，大部分上市公司的業(yè)績有望迎來修復，趨勢上是比較確定的。行業(yè)監(jiān)管政策方面，預計將繼續(xù)保持相對友好，并且會有一系列的政策相繼落地，持續(xù)增強投資人的信心。流動性方面，盡管當前美聯(lián)儲尚未完全轉鴿，但是加息最劇烈的階段大概率留在了2022年。

　　此外，劉冬和胡超也注意到，互聯(lián)網(wǎng)巨頭及平臺類的公司，在面臨行業(yè)政策、宏觀環(huán)境的負面沖擊，通過降本增效、聚焦主業(yè)、持續(xù)創(chuàng)新，整體業(yè)績表現(xiàn)依然穩(wěn)健。2022年，對于恒生科技指數(shù)的業(yè)績底、估值底和政策底的判斷基本成立，整體上，對于2023年恒生科技指數(shù)的表現(xiàn)較為樂觀。

　　美股或迎中長期配置時機?中概股有望否極泰來

　　2022年美聯(lián)儲激進加息，隨后全球多個央行亦開啟了加息周期，持續(xù)收緊的貨幣政策對權益類資產(chǎn)的估值造成顯著壓制。不過，目前美聯(lián)儲已經(jīng)進入加息放緩周期，天弘標普500及天弘中證中美互聯(lián)網(wǎng)基金經(jīng)理胡超指出，隨著持續(xù)收緊的金融條件逐步作用到實體經(jīng)濟，美國大概率將于2023年進入衰退，從而促使通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)達到美聯(lián)儲目標。

　　展望未來，胡超指出資本市場的主要矛盾將從美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏逐步轉向對于美國經(jīng)濟陷入衰退的擔憂。但他認為此輪美國經(jīng)濟陷入深度衰退的可能性并不大。因為美國經(jīng)濟本身韌性較強，內(nèi)需動能強勁，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中具備較強的定價權和議價能力，隨著疫情后全球經(jīng)濟進入常態(tài)化發(fā)展，美國有望率先走出衰退。

　　當然，胡超也表示需要密切關注各種黑天鵝風險事件，這些事件或將階段性加大市場的波動水平。經(jīng)過近一年的持續(xù)下跌，標普500指數(shù)靜態(tài)市盈率已經(jīng)回落至過去10年均值下方，2023年或將成為中長期布局美股的有利時機。

　　中概股方面，胡超表示前期桎梏其表現(xiàn)的諸多負面因素已經(jīng)見到緩解，包括行業(yè)監(jiān)管政策轉暖、國內(nèi)經(jīng)濟復蘇前景樂觀、中美監(jiān)管機構達成協(xié)議、美聯(lián)儲進入加息放緩階段等等。預計在2023年，這些逆風的轉向將會逐步得到確認。此外，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司通過降本增效、聚焦核心業(yè)務、持續(xù)研發(fā)投入等措施，業(yè)績底部逐步夯實。經(jīng)過長達20個月的持續(xù)下跌，當前中概股的估值水平依然處于歷史相對低位，因此對于中概股未來一段時間的表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。