?　　作者 | 于斌

　　來源 | 于見（ID：mpyujian）

　　A股市場從來不乏驚天巨雷，特別是在這段時間，恰逢各大公司紛紛開始披露自己2018年年報及業(yè)績預(yù)告的節(jié)點。只是讓投資者們沒有想到的是，這場A股公司“業(yè)績修正”暴雷潮持續(xù)了那么久，涉及到了那么多的企業(yè)。

　　據(jù)媒體報道和公開數(shù)據(jù)顯示，從1月到4月這三個月中，共有356家上市公司發(fā)布了《2018年業(yè)績修正預(yù)告》，其中有119家上市公司的業(yè)績下滑比率超過100%，占比超過三分之一，而這當中更是有48家上市的公司直接從之前的盈利變?yōu)椤熬尢潯薄股市場的“心驚肉跳”再次讓很多投資者膽戰(zhàn)心驚。

　　文投控股由“預(yù)盈利1200到1400萬元轉(zhuǎn)變?yōu)榫尢?.8億到7億元”、奧瑞德由“預(yù)虧損7.38億元到8.7億元進一步增虧為16.7億元”、 西部礦業(yè)由“預(yù)盈利1億元左右轉(zhuǎn)變?yōu)轭A(yù)虧20.63億元”......大量A股上市公司沒有撐過“業(yè)績修正”的坎，接連開啟暴雷模式。

　　2019年4月18日晚上，“中國十佳礦山企業(yè)”之一的西部礦業(yè)修正2018年業(yè)績預(yù)告，對外宣告“從開始的預(yù)盈利一億左右，變?yōu)樾拚蟮念A(yù)虧損20億元左右”，此消息一經(jīng)公布，業(yè)界和投資者一片嘩然，因為對于西部礦業(yè)來說，這場業(yè)績變臉來的似乎“毫無征兆”。

　　需要指出的是，這家被稱為“世界屋脊上的有色巨頭”在過去7年的凈利潤總和都沒有這次的“虧損”那么多。對此資本市場也很快做出了反應(yīng)，西部礦業(yè)發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)告的第二天，其股價應(yīng)聲大跌7.25%。

　　“家里有礦”的西部礦業(yè)

　　中國有色金屬巨頭西部礦業(yè)就是傳說中“家里有礦”的那種公司，它是青海省國資委旗下上市公司，是西礦集團的支柱產(chǎn)業(yè)之一。西部礦業(yè)成立于2000年，總部位于青海省西寧市。從錫鐵山開始，西部礦業(yè)不斷拓展自己的礦山資源，截止目前為止共有七座礦山，包括有色礦六座、黑色礦一座。在青海省內(nèi)，擁有錫鐵山鉛鋅礦，賽什塘銅礦兩座；在青海省外，有西藏的玉龍銅礦、四川甘孜州呷村銀多金屬礦和會東大梁鉛鋅礦、內(nèi)蒙古巴彥淖爾獲各琦銅礦、雙利鐵礦。

　　西部礦業(yè)是青藏高原上唯一的大型有色金屬集采、選、冶于一體的聯(lián)合企業(yè)。2007年，西部礦業(yè)正式在上海證券交易所掛牌上市，并在上市第一年就交出了另投資者驚艷的成績單：2007年，“西部礦業(yè)共實現(xiàn)凈利潤17.26億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤達16.45億元”。讓人沒有想到的是，有色金屬巨頭也無法擺脫互聯(lián)網(wǎng)式的“上市即巔峰”的套路，在此之后西部礦業(yè)的整體業(yè)績一路下滑，一直到近期爆出“巨虧”風波。

　　業(yè)績大幅下滑，巨額預(yù)虧20多億

　　2019年1月29日，西部礦業(yè)第一次對外發(fā)布業(yè)績預(yù)告時的消息還是“預(yù)計2018年將實現(xiàn)盈利一億元”，“受公司聯(lián)營企業(yè)四川會東大梁礦業(yè)有限公司經(jīng)營虧損較大影響”，西部礦業(yè)業(yè)績大幅下滑，預(yù)計2018年1月到12月歸屬上市公司股東的凈利潤為1.00億元，同比減少78.00%。

　　2019年4月18日晚，西部礦業(yè)修正2018年業(yè)績預(yù)告，“預(yù)計利潤大幅下滑瞬間變成了巨額虧損”，高達20.36億元人民幣的虧損額直抵近7年凈利潤總額。在過去，雖然西部礦業(yè)的業(yè)績不斷下滑，但至少從未虧損過。現(xiàn)在一虧就虧出了那么大的陣仗，這注定讓西部礦業(yè)的近20萬投資者夜不能寐。

　　據(jù)西部礦業(yè)公開信息，這次毫無征兆的業(yè)績變臉源自“對聯(lián)營企業(yè)青投集團的全額計提”，值得注意的是，據(jù)西部礦業(yè)2018年半年報公布的財務(wù)數(shù)據(jù)“青投集團還有100億的凈資產(chǎn)”，但是現(xiàn)在卻歸零了。

　　短短3個月的時間，西部礦業(yè)的業(yè)績變臉就如此“心跳”，為什么？西部礦業(yè)表示此次業(yè)績變臉的主要原因是因為公司“長期股權(quán)投資出現(xiàn)較大的減值損失”。西部礦業(yè)投資的青海省投資集團有限公司在第三方評估機構(gòu)的評估下顯示：西部礦業(yè)對青投集團股權(quán)價值的可回收金額為0，因此而導(dǎo)致的對青投集團長期股權(quán)投資的減值損失25.22億元，于是西部礦業(yè)業(yè)績從預(yù)計盈利一億變?yōu)榫尢?0億。

　　雖然在發(fā)布公告后，西部礦業(yè)聲明“青投集團投資的減值損失對公司的主業(yè)盈利能力及經(jīng)營現(xiàn)金流量不產(chǎn)生影響”，但這明顯不能解答投資者和市場的疑慮。

　　我們先來回看一下導(dǎo)致這次西部礦業(yè)巨虧的青投集團是何方神圣。

　　2013年的時候，青海省國資委操盤了西部礦業(yè)與青投集團的股權(quán)增資,“以西部礦業(yè)所持有的子公司百河鋁業(yè)100%股權(quán)、西海煤電100%股權(quán)、西部碳素100%股權(quán)、唐湖電力的整體資產(chǎn)以及公司所擁有對上述公司的債權(quán)和部分現(xiàn)金，合計29.66億元作為對價，認繳青投集團的新增注冊資本，公司持有青投集團增資后35.89%股權(quán)，成為青投集團第二大股東”。

　　那時候的這筆投資看起來沒什么問題。因為西部礦業(yè)拿出來的都是盈利能力較弱甚至虧損的企業(yè)，從當時標的公司的業(yè)績來看，彼時百河鋁業(yè)年虧損1529萬元、西海煤電年虧損3627萬元、西部碳素年盈利113萬元、唐湖電力年虧損2.1億元。而被增資方青投集團那時的資產(chǎn)總額為285.17億元，營業(yè)收入為77.76億元，年度凈利潤達8490.64萬元。

　　西部礦業(yè)當時就此次增資也曾表示，“增資若順利完成后，有利于公司整合資源，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高核心財務(wù)指標，增強盈利穩(wěn)定性”。

　　2013年到2017年，青投集團的經(jīng)營情況雖然一路下降，但頂多算發(fā)展不穩(wěn)定，倒也沒有出現(xiàn)過太大的損失，這四年時間里青投集團實現(xiàn)的凈利潤分別是1594萬元、90萬元、844萬元、5245萬元。

　　一直到2018年上半年，這筆交易都沒什么問題。此時在西部礦業(yè)的2018年半年報里顯示，青投集團的凈資產(chǎn)已經(jīng)達到108.8億元，這時西部礦業(yè)持有青投集的股權(quán)已經(jīng)降到20.36%的份額，雖然比例降低，但這個比例按資產(chǎn)換算也還值22億。

　　但在2018年上半年之后，青投集團的業(yè)績率先劇變，從前面四年的盈利突然變?yōu)樘潛p5570萬元。作為對比，此時西部礦業(yè)尚有5.75億元的盈利，較去年同期還大漲了121.21%，但到了西部礦業(yè)第一次發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)告時，其凈利潤卻大幅下降，“預(yù)計比去年減少3.65億元”，盡管如此，這時“1億元微盈利”的預(yù)期尚不致命，市場也未將更多的注意力放在西部礦業(yè)上。

　　后面大家就都知道了，4月18日晚西部礦業(yè)的業(yè)績修正預(yù)告打破了近20萬戶股東的幻想，其預(yù)計虧損20多億。

　　那么青投集團超過百億的凈資產(chǎn)怎么會在半年的時間里說清零就清零？事實上，青投集團的“爆雷”早有跡象。

　　兩個月前，“青投集團出現(xiàn)債務(wù)未及時兌付”的情況開始被業(yè)內(nèi)爆出，隨后青投集團發(fā)布公告解釋稱“屬于技術(shù)性債務(wù)違約，已經(jīng)完成兌付，不會構(gòu)成實質(zhì)性違約”。與此同時，標普對青投集團的債券評級進行了下調(diào)，“將青投集團主體和債券評級從B+下調(diào)至CCC+”。

　　除了“債務(wù)違約”，青投集團旗下唯一一家上市公司“金瑞礦業(yè)”也因為融資租賃合同糾紛，從年初開始就持續(xù)發(fā)布“青投集團持有的公司股份遭到凍結(jié)”的公告。根據(jù)媒體報道，截止2019年4月11日，青投集團持有的金瑞礦業(yè)股份已經(jīng)被全部輪候凍結(jié)，以“防止發(fā)生更大的虧損”。

　　當然受到青投集團影響的不止西部礦業(yè)一家公司，還有金瑞礦業(yè)。青投集團作為金瑞礦業(yè)的實際控股人擁有瑞金礦業(yè)42.5%的股份，約為1.22億股，按照市值計算近10億元人民幣。而瑞金礦業(yè)在青投集團影響下也收到了上海證券交易所的緊急問詢，“要求公司立刻回復(fù)當前經(jīng)營情況、債務(wù)情況及控股方青投集團目前的虧損情況和營業(yè)情況”。

　　由此可見，青投集團的司法凍結(jié)“暴雷”才是西部礦業(yè)業(yè)績變臉的根源。值得關(guān)注的是，在青投集團剛開始出現(xiàn)債務(wù)違約的時候就有股民曾經(jīng)在網(wǎng)絡(luò)平臺上向西部礦業(yè)進行問詢，但那時西部礦業(yè)以“信息披露公平性原則”為由拒絕回答。

　　很明顯，西部礦業(yè)的危機說突然卻在早幾個月之前就有明確先兆，但在青投集團出現(xiàn)問題的這幾個月時間里，西部礦業(yè)無視了股民的疑問和自身面臨的風險，未對投資者們盡到告知義務(wù)。

　　不管實際原因如何，西部礦業(yè)的第一次虧損就從盈利變更為巨虧，這除了激起了將近20萬股東的不滿，也引起了上交所的疑慮。

　　西部礦業(yè)修正2018年業(yè)績預(yù)告當晚，上交所就火速發(fā)函問詢：“之前為什么沒有任何風險提示和信息披露？”，要求西部礦業(yè)“說明青投集團股權(quán)出現(xiàn)減值的原因和時點，公司是否存在財務(wù)洗澡的行為”。

　　這次包括西部礦業(yè)在內(nèi)A股市場的集體業(yè)績動輒就是虧損幾十億元的“爆雷”的確也讓市場咂舌。除了像西部礦業(yè)這種業(yè)績下滑、收購資產(chǎn)而導(dǎo)致的虧損之外，還有“以前隱虧此次集中暴露”、“企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層換屆”、“企業(yè)商譽受損”等原因，因此大量A股上市企業(yè)擬計提相應(yīng)減值。

　　按照常規(guī)經(jīng)驗，這種業(yè)績爆雷與財務(wù)“洗澡”不無關(guān)系，也就難怪上交所向西部礦業(yè)發(fā)函要求其說明是否存在此行為了。所謂的財務(wù)“洗澡”，其實就是上市公司的一種“反正上市公司業(yè)績已經(jīng)很慘了，干脆讓它一慘到底，這樣的話，新的會計年度，起點低了，盈利就容易了”的破罐子破摔的行為，這么做的目的在于給企業(yè)未來的業(yè)績降低起點、減輕歷史包袱。

　　在上交所給西部礦業(yè)發(fā)出的問詢函里，它一共提了三個問題：

　　“1：青投集團股權(quán)出現(xiàn)減值的原因與具體時點，公司在前期業(yè)績預(yù)告中，未預(yù)計該項重大減值損失的原因、決策機制和主要決策人；公司及評估機構(gòu)確認青投集團股權(quán)價值的可回收金額為0的依據(jù)、合理性及具體測算過程，是否存在一次性計提以進行財務(wù)大洗澡的行為，該會計處理是否足夠?qū)徤鳎?/p>

　　2：經(jīng)核實，公司至今未就青投集團生產(chǎn)經(jīng)營遭遇嚴重困難、公司可能遭受重大損失進行過任何信息披露，亦未提示過相關(guān)風險。公司是否在青投集團中擁有董事會席位？公司未及時披露青投集團生產(chǎn)經(jīng)營遭遇嚴重困難、公司可能遭受重大損失的原因及主要責任人是誰？

　　3：公布青投集團現(xiàn)在的財務(wù)數(shù)據(jù)，青投集團的生產(chǎn)經(jīng)營狀況何時開始惡化、惡化過程及原因；公司所持青投集團股份的后續(xù)處置計劃及財務(wù)影響？”

　　結(jié)合西部礦業(yè)遇到的業(yè)績下滑、巨虧20多億的現(xiàn)況，我們再來回頭看一看西部礦業(yè)上市之后的股價表現(xiàn)：從“首發(fā)價格13.48元到一個半月后的68.50元頂點”，西部礦業(yè)上市即巔峰，之后股價就一路陰跌到現(xiàn)在的6.52元。上市將近12年的時間里，西部礦業(yè)的股價已經(jīng)跌幅超過九成，市值也從頂峰時候的近千億規(guī)?？s減到現(xiàn)在的百億。

　　不利現(xiàn)狀下，西部礦業(yè)謀求自救

　　針對目前的這種不利局面，2019年4月16日，西部礦業(yè)召開了臨時股東會議，“專門針對目前出現(xiàn)的嚴重虧損情況進行分析并提出合理解決方案”，根據(jù)報道，此次會議支持數(shù)最高的解決方案是“發(fā)布短期融資券解決眼下的財務(wù)危機”。

　　西部礦業(yè)一再強調(diào)自身“主業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好”，認為資產(chǎn)虧損雖然給自己帶來了巨大的壓力，但“主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動不會受影響”。所以其目前提出的解決方案是發(fā)布債券以解決“財務(wù)危機”。

　　在筆者看來，這并不是西部礦業(yè)得以“自救”的根本方式，因為它現(xiàn)在面臨的不僅僅是“財務(wù)危機”，還有“經(jīng)營危機”。如前面所說，西部礦業(yè)長期以來面臨的問題不僅僅是財務(wù)暴雷，更多的其實是其業(yè)績常年經(jīng)營不善帶來的市場“不信任”。這種不信任的情緒受到此次“巨虧”消息的激發(fā)，才引得業(yè)界嘩然，投資者聲討不斷。

　　所以“發(fā)布短期融資券解決眼下的財務(wù)危機”說到底只是西部礦業(yè)撐過這段時間的一個暫時性手段。要想自救，根本還是在于要找到企業(yè)良性發(fā)展的盈利點，用持續(xù)的業(yè)績增長才能給與市場和投資人持續(xù)的信心。