蔚來(lái)9月份的汽車交付數(shù)據(jù)再創(chuàng)月度新高。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的電動(dòng)汽車行業(yè)，月度和累計(jì)銷量的三位數(shù)增長(zhǎng)對(duì)蔚來(lái)的增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)都是積極的。

蔚來(lái)近800%的上漲使其股價(jià)幾乎與特斯拉持平，但也讓人想起特斯拉在2013年同樣處于增長(zhǎng)階段的市盈率。

蔚來(lái)（股票代碼：NIO）發(fā)布了第三季度和9月份的汽車交付情況，超出了預(yù)期，并表明該公司未來(lái)將在不斷增長(zhǎng)的收入流方面取得成功。蔚來(lái)股價(jià)在過(guò)去6個(gè)月里上漲了近800%，特斯拉（TSLA）股價(jià)上漲了350%。考慮到這一點(diǎn)，蔚來(lái)的股價(jià)看起來(lái)就像2013年處于類似增長(zhǎng)階段的特斯拉一樣，因?yàn)槲祦?lái)很可能就在未來(lái)實(shí)現(xiàn)更為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。

9月份蔚來(lái)汽車的發(fā)貨量達(dá)到4,708輛，同比增長(zhǎng)133.2%；第三季度汽車發(fā)貨量增至12,206輛，同比增長(zhǎng)154.2%。這一數(shù)字超過(guò)了公司對(duì)該季度的估計(jì)，也打破了月度記錄，8月份也出現(xiàn)了類似的三位數(shù)增長(zhǎng)。

蔚來(lái)CEO李斌還在8月份的報(bào)告中表示，蔚來(lái)8月交付的3,956輛車，標(biāo)志著蔚來(lái)在交付量和訂單增長(zhǎng)方面都創(chuàng)下了有史以來(lái)最好的月度業(yè)績(jī)，隨著繼續(xù)提高所有產(chǎn)品的產(chǎn)能，蔚來(lái)的月產(chǎn)能將在9月份達(dá)到近5000輛，以支持未來(lái)的交付。他還表示，最近的股票發(fā)行將幫助蔚來(lái)“為加速核心技術(shù)開發(fā)，特別是自動(dòng)駕駛，以及蔚來(lái)的全球市場(chǎng)擴(kuò)張做更好的準(zhǔn)備?！?/p>

蔚來(lái)在擴(kuò)大月度產(chǎn)能的同時(shí)，也在繼續(xù)擴(kuò)大交付數(shù)量。但與特斯拉在國(guó)內(nèi)的交付量和產(chǎn)能相比，它的規(guī)模仍然較小。但是值得一提的是，國(guó)內(nèi)的電動(dòng)汽車市場(chǎng)已顯示出從疫情相關(guān)的低迷中復(fù)蘇的跡象。

8月份，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量同比增長(zhǎng)26%至10.9萬(wàn)輛，連續(xù)第二個(gè)月增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)今年新能源汽車銷量將接近110萬(wàn)輛，較2019年下降11%。蔚來(lái)、特斯拉以及小鵬汽車（XPEV）擴(kuò)大了制造能力，幫助推動(dòng)了銷售額的增長(zhǎng)。

總的來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)仍然落后于特斯拉。蔚來(lái)在2020年銷售了26375輛汽車，累計(jì)銷量達(dá)到58288輛，而特斯拉在2020年上半年在中國(guó)的銷量超過(guò)5萬(wàn)輛。特斯拉仍然占據(jù)上風(fēng)——Model 3以11811輛的銷量成為8月份交付量最高的電動(dòng)汽車，而蔚來(lái)的ES6則排在第七。迄今為止，特斯拉Model 3的交付量是蔚來(lái)ES6的四倍多。

蔚來(lái)仍有時(shí)間充分發(fā)揮潛力，預(yù)計(jì)在不進(jìn)行重大投資的情況下，年產(chǎn)量可達(dá)15萬(wàn)輛——比9月份的每月5000輛增長(zhǎng)了150%。李斌補(bǔ)充說(shuō)，由于BaaS(自動(dòng)駕駛技術(shù)未來(lái)的潛在發(fā)展)、未來(lái)的產(chǎn)能增長(zhǎng)、交付量和市場(chǎng)份額的增加，蔚來(lái)的估值已經(jīng)可以與特斯拉匹敵，預(yù)示著近期可能會(huì)實(shí)現(xiàn)完美的股價(jià)，并確立一個(gè)新的交易區(qū)間（最低價(jià)格為15美元/17美元）。

目前，蔚來(lái)和特斯拉的市盈率幾乎相同，自7月以來(lái)，兩者的市盈率也相當(dāng)接近——隨著電動(dòng)汽車行業(yè)獲得動(dòng)力，這兩家公司的交易往往是步調(diào)一致的。不過(guò)，蔚來(lái)對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的預(yù)期更高，就像特斯拉在2013年所做的那樣，只是因?yàn)槠錉I(yíng)收流僅為特斯拉的一小部分——不到15億美元，而特斯拉的營(yíng)收近260億美元。相比之下，特斯拉的營(yíng)收從2012年的4億美元躍升至2013年的略高于20億美元。因此，蔚來(lái)的股票確實(shí)有一定的增長(zhǎng)潛力，但這肯定不足以證明這個(gè)倍數(shù)的合理性——它需要找到盈利能力。

這是另一個(gè)重要的因素——盈利能力。特斯拉已經(jīng)能夠顯示連續(xù)盈利能力，蔚來(lái)仍有可能五到六個(gè)季度才會(huì)實(shí)現(xiàn)第一個(gè)盈利季度。它仍有凈虧損和負(fù)的EBITDA，但這讓人想起了2013年的特斯拉。盡管如此，持續(xù)強(qiáng)勁的執(zhí)行質(zhì)量和每月交付量的顯著增長(zhǎng)，可能會(huì)讓盈利前景更快而不是更晚到來(lái)，但與如今的特斯拉相比，這仍是一個(gè)明顯的不同。

蔚來(lái)的營(yíng)收仍落后于特斯拉，產(chǎn)能和交付量仍較低，在一段時(shí)間內(nèi)仍將出現(xiàn)稅前和凈虧損。早在2013年，特斯拉的估值與此非常相似，是銷量的8.5倍到15倍，和現(xiàn)在這兩家公司的定價(jià)相似。

然而，七年之后的今天，行業(yè)環(huán)境與特斯拉在2013年面臨的情況截然不同。蔚來(lái)沒有“先發(fā)者”的標(biāo)簽，它并不是第一家大規(guī)模開展這項(xiàng)工作的企業(yè)，但我們認(rèn)為，蔚來(lái)是這個(gè)大池塘里的一條成長(zhǎng)得極快的小魚。

但蔚來(lái)并非沒有挑戰(zhàn)。隨著蔚來(lái)繼續(xù)成長(zhǎng)，它能否繼續(xù)從特斯拉、比亞迪和上汽等中國(guó)電動(dòng)汽車銷售領(lǐng)域已經(jīng)確立的領(lǐng)軍企業(yè)手中奪取市場(chǎng)份額，并與其他多個(gè)汽車品牌展開競(jìng)爭(zhēng)？蔚來(lái)在諸如自動(dòng)駕駛等方面的創(chuàng)新一旦實(shí)現(xiàn)，將會(huì)付出代價(jià)，不僅是金錢上的代價(jià)，而且是時(shí)間上的代價(jià)。蔚來(lái)將在這一領(lǐng)域與特斯拉和其他汽車公司展開競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)面臨很多挑戰(zhàn)。

蔚來(lái)在月交付量和累計(jì)交付量方面確實(shí)有令人興奮的增長(zhǎng)指標(biāo)，在BaaS和自主技術(shù)方面也有前景，但離盈利還很遠(yuǎn)。特斯拉在市場(chǎng)份額、交付量、全球銷售和已證明的盈利能力等方面都處于優(yōu)勢(shì)地位，因此對(duì)蔚來(lái)的估值幾乎與特斯拉一樣，這讓蔚來(lái)的定價(jià)似乎處于完美水平，盡管與特斯拉在最初增長(zhǎng)階段的收入增長(zhǎng)預(yù)期相似。如果蔚來(lái)能在未來(lái)兩到三個(gè)季度發(fā)布同樣強(qiáng)勁的季度交付，這樣的估值可能不會(huì)那么令人心生疑慮。

總之，蔚來(lái)可能還需要更多的時(shí)間來(lái)證明自己值得像特斯拉一樣被估值，這需要通過(guò)銷售增長(zhǎng)、市場(chǎng)份額增長(zhǎng)和逐步接近盈利能力來(lái)實(shí)現(xiàn)。

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