3月10日，美國硅谷銀行（SVB）突然破產(chǎn)震驚全球，引發(fā)金融市場恐慌。這是一家成立于1983年，專注于服務(wù)美國高科技行業(yè)的“明星”銀行，總資產(chǎn)高達(dá)2,118億美元（約合人民幣1.48萬億元），并且連續(xù)五年名列福布斯“美國最佳銀行”稱號的美國第16大銀行。

“最佳銀行”為何會突然破產(chǎn)？

復(fù)盤硅谷銀行魔幻破產(chǎn)歷程，可以將其歸因于美元周期、高科技業(yè)不景氣和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)三大原因。

硅谷銀行在美元貨幣寬松期吸納了大量的儲戶存款，但是吸納來的龐大現(xiàn)金卻貸不出去，于是將大部分的資產(chǎn)用于購買收益較好但流動性較差的美國長期國債和MBS（政府支持不動產(chǎn)抵押債，無風(fēng)險(xiǎn)），高流動性的現(xiàn)金及等價(jià)物僅占比6%，埋下流動性隱患。

美聯(lián)儲在去年3月開啟加息縮表，美元基準(zhǔn)利率快速提升推高資金成本，但是美國國債的收益率不漲反跌，于是硅谷銀行的投資組合收益和成本出現(xiàn)倒掛。截止到2022年末，硅谷銀行的賬面浮虧高達(dá)152億美元。

另外一方面是，全球科技初創(chuàng)企業(yè)因美聯(lián)儲快速加息出現(xiàn)融資困難，只好消耗已有存款來維持運(yùn)營。由于硅谷銀行的客戶群體太過集中在科技初創(chuàng)企業(yè)，因此在2022年硅谷銀行存款總額快速下降160億美元，其中活期存款驟減450億美元，在折價(jià)拋售210億美元債券來獲得流動性時(shí)，將18億美元的賬面浮虧變成實(shí)虧。

為了彌補(bǔ)虧損并改善流動性，硅谷銀行計(jì)劃開啟新的融資。信息披露后，雙重利空導(dǎo)致當(dāng)天股價(jià)即暴跌60%，恐慌的儲戶逃命式擠兌，規(guī)模高達(dá)420億美元， “資不抵債”的硅谷銀行瞬間陷入實(shí)質(zhì)性破產(chǎn)，于3月10日被美國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（FDIC）接管。

美國金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有多大？

近日，美國硅谷銀行、Signature銀行、以及第一共和銀行的連續(xù)暴雷，這些僅是美國銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的冰山一角，據(jù)悉美國的整個(gè)銀行業(yè)，大多都面臨投資虧損和流動性風(fēng)險(xiǎn)，因此需要繼續(xù)關(guān)注這次事件是否會演變成一次系統(tǒng)性的危機(jī)。

美聯(lián)儲貨幣政策收緊后，銀行業(yè)投資浮虧就普遍存在，而且損失規(guī)模明顯增大。根據(jù)FDIC統(tǒng)計(jì)，截止2022年Q4，美國銀行業(yè)可供出售金融資產(chǎn)有2795億美元浮虧，到期投資有3409億美元浮虧，合計(jì)超過6200億美元。

3月10日晚，有消息稱對沖基金開始對有較高風(fēng)險(xiǎn)的美國第一共和銀行（FRC）、Signature Bank（SBNY）、Zions Bancorporation（ZION）、KeyCorp（KEY）與Truist FinancialCorp（TFC）等銀行建立龐大的沽空頭寸，準(zhǔn)備出手狙擊。

3月12日，擁有1100億美元資產(chǎn)的Signature Bank也宣布破產(chǎn)，成為美國歷史上倒閉規(guī)模第三大的銀行，加上3月初專注于加密貨幣的Silvergate銀行暴雷，近期已有3家有行業(yè)影響力的美國銀行倒閉。資產(chǎn)總額2710億美元的美國第一共和銀行，3月13日股價(jià)最大跌幅高達(dá)-78.56%。

硅谷銀行破產(chǎn)無疑是美國金融界的一個(gè)標(biāo)志性事件，它身上曾經(jīng)閃亮“金融服務(wù)”、“科技創(chuàng)新”、“生物制藥”等光環(huán)，代表美國在金融和科技創(chuàng)新領(lǐng)域內(nèi)的強(qiáng)大活力，它的隕落必然會潛移默化帶來一些認(rèn)知的改變。有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，這是硅谷創(chuàng)投圈的“雷曼時(shí)刻”，其破壞性遠(yuǎn)超F(xiàn)TX/Terra崩盤，簡直毀掉了大半個(gè)硅谷十年的創(chuàng)新成果。

因此，包括紅杉資本在內(nèi)的約125家風(fēng)投公司，11日簽署了由風(fēng)投公司General Catalyst牽頭的聲明。聲明稱，過去兩天發(fā)生的事件“令人深感失望和擔(dān)憂”，呼吁限制該銀行倒閉的影響，并避免科技公司可能出現(xiàn)的“滅絕級事件”的一部分。行業(yè)人士認(rèn)為，若硅谷銀行無法在周末得到救助，那么80%風(fēng)險(xiǎn)投資支持的初創(chuàng)公司都將受到不同程度的波及。

12日，美聯(lián)儲、美國財(cái)政部、FDIC被迫聯(lián)手下場救市，首先保證硅谷銀行儲戶的100%存款安全。救市的兜底資金將由FDIC墊付，未來將由全部銀行業(yè)共同承擔(dān)，并有預(yù)案為更多可能爆雷的銀行提供救助。但是，硅谷銀行的528家機(jī)構(gòu)投資者將不受保護(hù)，主要股東包括先鋒集團(tuán)(10.85%)、道富基金(5.22%)、貝萊德基金(5.18%)、瑞典養(yǎng)老基金Alecta(4.46%)、摩根大通(3.67%)等。

美元周期的 “反噬”和應(yīng)對

2020年美聯(lián)儲開啟直升機(jī)撒錢，過剩的流動性埋下諸多潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。在全球貨幣量化寬松的環(huán)境下，銀行貸款需求疲軟，大量的儲蓄資金無處可去。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年Q4至2022年Q4期間，美國銀行業(yè)增加存款超過5萬億美元，但是其中僅有14%的金額用于貸款。而在2022年3月美聯(lián)儲加息前，美國商業(yè)銀行持有國債約4.6萬億美元，比量化寬松前增加了53%。

當(dāng)貨幣寬松帶來通脹高企時(shí)，美聯(lián)儲開啟激進(jìn)加息，快速上行的資金利率和疲軟的長期國債收益率，眾多的銀行都因此出現(xiàn)大量的賬面浮虧，風(fēng)險(xiǎn)逐步積累。因此看似偶然的硅谷銀行倒閉有其必然性，而且還有很多其他銀行也正面臨類似困境。根據(jù)FDIC數(shù)據(jù)，截至2022年第四季度，美國銀行系統(tǒng)內(nèi)未實(shí)現(xiàn)損失（賬面浮虧）總額約6200億美元

3月7日，美聯(lián)儲主席鮑威爾強(qiáng)硬表示將繼續(xù)加快加息步伐，3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率大幅提升，而且利率峰值也可能高于市場普遍預(yù)期的5.6%，引起市場一片恐慌。美國2年期國債收益率（5%）和10年期國債收益率（3.98%）倒掛幅度一度高達(dá)102個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下40多年來的新高。因此，更加悲觀的虧損預(yù)期、流動性枯竭和市場恐慌情緒積累，這些加息帶來的負(fù)面因素徹底壓垮硅谷銀行。

數(shù)家銀行接連破產(chǎn)和暴雷，暴露出美國金融機(jī)構(gòu)的抗壓能力不足，對美聯(lián)儲3月份的加息進(jìn)程已產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，據(jù)悉硅谷銀行暴雷后，美聯(lián)儲3月加息50BP的預(yù)期已基本消失，3月14日晚公布的2月CPI數(shù)據(jù)為6%符合預(yù)期，連續(xù)8個(gè)月回落，安撫了市場恐慌的情緒，不過距離2%的目標(biāo)仍然遙遠(yuǎn)。有分析認(rèn)為，，美聯(lián)儲加息空間已經(jīng)縮小到25BP，美元利率也將于5月見頂，到年底前甚至有機(jī)會開始降息。因此，美元的加息節(jié)奏將在未來的一段時(shí)間內(nèi)放緩。

對全球經(jīng)濟(jì)的影響幾何？

2022年，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了高通脹、加息帶來的經(jīng)濟(jì)動蕩，俄烏的地緣沖突引發(fā)局部能源危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)在悲觀的氛圍中進(jìn)入2023年，衰退的陰云籠罩全球。有報(bào)告稱，2023年經(jīng)濟(jì)疲軟將會蔓延到發(fā)展中國家，而且隨著通脹率上升、債務(wù)脆弱性加劇，許多國家甚至?xí)媾R經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

多家國際組織、金融機(jī)構(gòu)和跨國銀行在對2023年的全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)行展望時(shí)，預(yù)測的全球經(jīng)濟(jì)增速范圍在1.4%-2.8%之間，中值為2.1%。世界銀行此前警告稱，隨著多國央行繼續(xù)大幅加息應(yīng)對高通脹，2023年全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升。

硅谷銀行事件這只“蝴蝶”煽動的翅膀，會對全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來什么樣的影響？行業(yè)人士認(rèn)為，如果事件得到妥善處理，對美國金融市場造成的影響相對可控，美聯(lián)儲需要在高通脹和加息之間重新做平衡和選擇。如果硅谷銀行破產(chǎn)事件持續(xù)發(fā)酵并向海外擴(kuò)散，則有可能再次重演“雷曼時(shí)刻”，導(dǎo)致全球性金融危機(jī)，投資者大量涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)同時(shí)避開大宗商品，商品需求持續(xù)承壓，全球經(jīng)濟(jì)勢必會遭到?jīng)_擊。

目前，全球外匯市場走勢仍由美聯(lián)儲加息所主導(dǎo)，加息會影響全球利率水平和國際資本流動方向。在2022年，全球有28個(gè)新興市場選擇跟進(jìn)加息，通過犧牲經(jīng)濟(jì)增長和失業(yè)率，以換取通脹水平下降和資本外流減少，但是這也加重了新興市場國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)，債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。在美國銀行體系不堪重負(fù)的背景下，2023年美聯(lián)儲將如何走完貨幣緊縮進(jìn)程，將成為市場下一階段關(guān)注的焦點(diǎn)。