在過去的一個月里，由于市場擔憂體育賽事因疫情持續(xù)中斷，以及二次發(fā)行表現(xiàn)平平，DraftKings的股價暴跌了30%。

DraftKings在體育博彩行業(yè)面對著數(shù)十億美元的全球機遇，并等待著更多地區(qū)體育博彩合法化之后獲得進一步的巨大增長。

最近的合法化案例表明，DraftKings正在以極快的速度在新的市場上進行擴張。

DraftKings通過其多元化的體育形式和業(yè)務，有望成為一個全球巨頭。

在過去的幾個月里，幾乎所有的科技股都經(jīng)歷了劇烈的波動，但有一只雄心勃勃的公司卻經(jīng)歷了一場至今仍未擺脫的慘痛調整，這就是DraftKings（股票代碼：DKNG）。在過去的一個月里，這家公司袖的股價下跌了30%，在我們看來，這值得長期投資者認真考慮。

今年早些時候，DraftKings成為第一家通過SPAC（海外借殼上市的一種方式）上市的備受矚目的獨角獸公司之一。該公司是一家獨特的公司，受到了疫情和長達數(shù)月缺乏新的體育賽事節(jié)目的影響。但是，在我們看來，受到疫情影響是暫時的，選秀節(jié)目讓球迷體驗更加完美，并給他們提供了一種在觀眾體育比賽中“融入比賽”的方式，這使得選秀節(jié)目能夠長期大受歡迎。

DraftKings股價在一個月內急劇下跌，有兩個原因:

* 體育運動因為疫情爆發(fā)持續(xù)中斷，引發(fā)投資者擔憂。大學橄欖球在觀眾有限的情況下暫時在全國重新啟動，但阿拉巴馬州首席教練尼克·薩班(大學橄欖球史上最具傳奇的球隊之一)最近被診斷出患有疾病，這引發(fā)了人們對其持續(xù)中斷的擔憂，這已經(jīng)嚴重影響了選秀的營收。最近，薩班被醫(yī)生批準返回賽場，但仍然有很多人擔心大范圍的疫情可能會在關鍵的秋季足球賽季期間爆發(fā)，導致比賽中斷，這仍嚴重影響著投資者對DraftKings的看法。

*?DraftKings的二次發(fā)售表現(xiàn)平平。DraftKings?10月共售出3200萬股，其中1600萬股為新股發(fā)行，1600萬股為內部交易，其中包括愛國者的所有者羅伯特?卡夫，他仍將持有該公司股票發(fā)行后0.5%的股份。此次出售可能引發(fā)了擔憂，許多業(yè)內人士認為DraftKings近期可能達到一個峰值。

不過，近期股市回調的迅速和幅度，應該會促使長期投資者重新審視這只股票。我們認為這只股票相當強勁。在促使DraftKings公司變得更大的諸多因素中，我們認為最值得注意的是：

* 多樣化的運動和形式帶來了廣闊的市場。DraftKings對每個人都有好處。盡管有像足球這樣的大型運動，DraftKings也有包括高爾夫、籃球和綜合格斗在內的其他運動。DraftKings也有在線的體育博彩，也有直接的在線體育博彩，這些都是合法的，還有賭場博彩。

*與體育界巨頭的直接協(xié)議鞏固了DraftKings在該領域的領導地位。Draft tkings最近與ESPN、Turner Sports以及PGA等個人聯(lián)盟簽訂了合作協(xié)議，成為獨家的體育博彩提供商，這表明DraftKings是體育博彩行業(yè)的領導者。

*合法化之后的增長潛力巨大。每日夢幻體育已經(jīng)在美國的大部分州推出，但直接體育博彩仍有新生的機會，美國大部分地區(qū)仍在考慮是否將其合法化。不過，DraftKings在全美擁有廣泛的品牌認知度，讓該公司能夠在一個地區(qū)合法化后立即投入運營，這給它帶來了巨大的增長動力。

投資者應該明智地利用最近的市場波動，考慮DraftKings。

DraftKings多元化的業(yè)務

DraftKings公司擁有多樣化的消費類業(yè)務，主要分成三大類：Daily Fantasy Sports（每日夢幻體育，DFS）、Sportsbook（傳統(tǒng)體育博彩）和iGaming。

Daily Fantasy Sports是DraftKings創(chuàng)新的一個類別。每日夢幻體育的設計是實時的，并為玩家提供即時滿足，它能夠給玩家?guī)砼c典型的長賽季夢幻體育聯(lián)盟一樣的興奮感。在許多玩家是為了獎金而玩游戲的同時，也有大量用戶是免費玩游戲的（這也使得DFS獲得了比直接投注更寬松的法律地位）。

以下來自DraftKings資料展示了DFS相對于長賽季夢幻體育聯(lián)盟游戲的優(yōu)勢:

圖1：DFS VS?傳統(tǒng)的長賽季夢幻體育聯(lián)盟游戲

來源：DraftKings網(wǎng)站

以下是在DraftKings平臺上提供的所有運動和聯(lián)賽:

圖2：DraftKings提供的運動和聯(lián)賽類別

來源:DraftKings網(wǎng)站

作為比賽平臺的運營者，DraftKings完全沒有風險——比賽是純粹的個人對個人，運營者只負責市場的開發(fā)和管理獎金（收取費用）。2018年之前，DFS是DraftKings唯一的消費者產(chǎn)品。

與此同時，體育博彩是一種更為傳統(tǒng)的體育博彩方式，在美國的許多司法管轄區(qū)被視為非法賭博。在這些投注中，DraftKings公司確實承擔風險，盡管它的算法會設定單個投注的賠率，因此從長遠來看，DraftKings公司將是一個贏家。在這些類型的交易中，DraftKings公司收取客戶的總投注，并根據(jù)結果進行賠付。DraftKings在這兩者之間的凈利潤被記為公司的收入。不需要說，體育博彩的需求是難以置信的高——特別是因為它在美國許多地區(qū)是被禁止的。而且在美國不同的州，合法化將會對提高DraftKings的收入大有幫助。

DFS和Sportsbook是DraftKings最知名的產(chǎn)品，擠掉了最近的競爭對手Fanduel。

第三，DraftKings還提供了一系列在線博彩游戲iGaming業(yè)務。該公司提供一整套典型的賭場游戲，包括撲克、21點、老虎機和輪盤。值得注意的是，DraftKings認為，在這個行業(yè)中，它比傳統(tǒng)的賭場運營商更有優(yōu)勢，因為當平均投注金額更小，投注金額更大時，結果的波動性就會降低，就像在線賭博與面對面賭博的典型情況一樣。就像在體育博彩行業(yè)一樣，賭博游戲的運營者也會承擔風險，但在低賭注的在線游戲中，出現(xiàn)負面異常值（單個玩家大贏）的風險大大降低了。DraftKings在其iGaming業(yè)務中所提供的游戲既有自己開發(fā)的游戲，也有從其他發(fā)行商獲得授權的游戲。

除了這些面向消費者的服務，DraftKings還向企業(yè)和政府實體提供運營商服務，以換取部分收入。例如，2018年，DraftKings公司(通過最近收購的SBTech公司)被選為丹麥國家彩票的運營商，同時也進入了丹麥的體育博彩市場。

除了從運營這些市場中獲得直接處理權和收入的削減，DraftKings公司還通過廣告和贊助，與廣告合作伙伴達成定制的協(xié)議來盈利。

從全球來看，DraftKings估計，在線和手機游戲的年市場機會接近5000億美元：

圖3：DraftKings TAM（總體有效市場）

資料來源：DraftKings網(wǎng)站

DraftKings在哪里運營是合法的?

關于DraftKings的一個最大的問題就是，它在哪里可以合法運營。

在下面的圖表中可以看到，DraftKings 的創(chuàng)新業(yè)務Daily Fantasy Sports幾乎在美國每個州都合法。因為美國聯(lián)邦法院已經(jīng)裁定Daily Fantasy Sports是一種技巧游戲，不屬于賭博。Daily Fantasy Sports是目前DraftKings提供的最廣泛的一種游戲。

圖4：Daily Fantasy Sports 的合法性地圖

來源：DraftKings網(wǎng)站

然而，體育博彩的情況更為棘手。幾乎沒有幾個州將體育博彩合法化，而在像加利福尼亞(約占美國人口的12%)和德克薩斯(約占美國人口的9%)這樣的巨大市場上，征募賭博仍處于劣勢。值得注意的是，賭博的合法性取決于你下注時所在的州，而不是你的居住地。這意味著加州居民到華盛頓可以進行合法賭博，而華盛頓居民到華盛頓就不能這樣做了。

圖5：傳統(tǒng)體育博彩合法運營地區(qū)地圖

來源：DraftKings網(wǎng)站

然而，我們認為許多市場仍未開放，這對DraftKings來說是一個巨大的增長驅動力，一旦它的市場合法化，可以立即提供類似收入跳板的增長機會。

例如，2020年5月，DraftKings第一次進入科羅拉多州體育博彩市場。

圖6：DraftKings在科羅拉多州開啟“游戲”

來源：DraftKings第二季度財報

到本季度末，科羅拉多州的收入在5月和6月已經(jīng)超過了印第安納州(僅占美國人口的2%左右)，這表明，一旦DraftKings的某一特定市場上線，增長期幾乎是立竿見影的。

另一個例子是，DraftKings的二次發(fā)行招股說明書還顯示，在新澤西州2018年體育博彩合法化后，DraftKings在接下來的一年中占據(jù)了該州整個體育博彩市場近20%的份額。

美國最高法院于2018年推翻了PASPA法案，新澤西州于2018年8月成為第一個將體育博彩合法化并提供可進入的司法管轄權的州。Eilers估計，新澤西州的體育博彩市場成熟后，每年的博彩總收入(“GGR”)將超過5億美元，其中75%以上是在線博彩。DraftKings也在2018年12月推出了iGaming。截止2019年12月31日，其在新澤西的所有B2C產(chǎn)品都獲得了大約8600萬美元的美國公認會計準則收入。

我們相信，我們在新澤西的成功主要歸功于Daily Fantasy Sports（DFS）游戲帶來的強大品牌影響力，以及我們現(xiàn)有的DFS用戶基礎。我們依賴于向DFS用戶的交叉銷售，這是在新澤西州實現(xiàn)戰(zhàn)略差異化的核心要素。截至2019年12月31日，大約有30%的DFS用戶使用我們的Sportsbook（傳統(tǒng)體育博彩）。

這就是DraftKings巨大的品牌優(yōu)勢：被壓抑的在線體育博彩的需求是巨大的，美國不同的州使其合法化只是時間問題。下面的地圖用橙色標出了正在積極考慮將手機體育博彩合法化的州:

圖7：在線體育博彩合法化觀察名單

來源：DraftKings第二季度財報

除了通過某些州的合法化來擴大市場外，DraftKings還指出了后疫情時代一些積極的增長驅動力。在第一季度和第二季度長期缺乏大型體育賽事之后，對體育和娛樂的需求被壓抑，Draftkings預計2020年下半年也會很忙，許多體育聯(lián)盟已經(jīng)在積極進行。

圖8：Draftkings在疫情后的增長驅動力

來源：DraftKings第二季度財報

金融和近期趨勢

現(xiàn)在讓我們深入了解一下DraftKings最近幾個季度的業(yè)務發(fā)展情況。

圖9：DraftKings Q2財報

來源：DraftKings第二季度財報

盡管在報告的基礎上，DraftKings公司報告的收入增長到7090萬美元，公司也提供了上述的預估結果，鞏固了SBTech的結果到前一年的時期，以更充分地展示真正的潛在的業(yè)務趨勢。在這個真實的基礎上，該季度DraftKings的收入同比下降了10%，只有7500萬美元，這反映了許多重大體育賽事的取消的事實。

然而，我們發(fā)現(xiàn)，要衡量DraftKings公司的潛力，更有意義的是，當許多運動項目重新啟動時，這家公司的表現(xiàn)如何。首席執(zhí)行官杰森·羅賓斯在第二季度財報電話會議上的講話中強調，到6月，情況開始轉好，這種勢頭也持續(xù)到第三季度(隨著NBA和大學橄欖球等主要收入來源在第三季度重新啟動，業(yè)績可能也會有實質性改善):

隨著體育運動開始回歸，我們看到本季度的收入每個月都在連續(xù)增長，預計6月份的收入同比增長20%?！?/p>

羅賓斯強調了美國職業(yè)棒球大聯(lián)盟（MLB）和職業(yè)曲棍球（NHL）的回歸，這也表明了一個事實，即體育需求目前被壓抑，并為公司帶來增長。

華爾街預計21財年，DraftKings的營收將同比增長46%，至7.679億美元。

雖然疫情的影響意味著DraftKings公司還不能證明它的可擴展性，但在合法化后，DraftKings能夠在新市場迅速發(fā)展。事實已經(jīng)證明，只要在美國范圍內投入很少或者不變的營銷費用，DraftKings公司就可以在新市場上獲得強大的單位經(jīng)濟效益。目前，DraftKings的收入成本占總收入的很大一部分(2020年上半年毛利率為35%左右)，但隨著時間的推移，隨著DraftKings技術基礎設施和支付處理等操作效率的提高，以及將收入擴大到博彩稅負擔不那么重的區(qū)域，DraftKings將能夠提高毛利率。

總結

出于短期考慮，過去一個月DraftKings已經(jīng)下跌了30%，但我們認為該公司的未來取決于大型體育博彩市場的合法化，其中許多已經(jīng)開始了合法化道路，這便是前景所在。長期投資者應該放心地購買股票，因為DraftKings是領先的體育博彩公司。

?以上僅作為投資交流，不代表投資建議

猛獸財經(jīng)致力于讓每一個不甘心的青年人學會美股投資，體驗在世界上最成熟最合規(guī)的市場里做世界頭號公司股東的樂趣和刺激。讓每一個青年人有尊嚴、平等通過美股投資獲得自由。

另外在美股投資這件事上，猛獸總是獨行，牛羊才成群。我們像猛獸一樣關注著全球美股、A 股、港股等股票市場并且為投資人提供專業(yè)的財經(jīng)資訊、各類港美股研究報告、港美股投資策略、全球宏觀經(jīng)濟研究報告、金融圈社交、知識問答、線上線下活動等服務。