由于疫情的原因，在美國，客戶對電子商務(wù)的需求大增，從而導(dǎo)致美股電商平臺Etsy（ETSY）變的非常受歡迎。并且Etsy管理層正在將這些需求轉(zhuǎn)化為強勁的收入和不斷擴大的盈利能力。更重要的是，客戶對Etsy的需求不會隨著疫情結(jié)束而消失，我們認(rèn)為Etsy的長期增長才剛剛起步，并且相對于目前的股價，Etsy在未來幾年具有很大的上漲潛力。

出色的執(zhí)行力

雖然美國電商行業(yè)今年由于疫情原因加速發(fā)展，但并不是所有的電商公司都能受益于疫情而加速發(fā)展，因為美國的電商行業(yè)競爭非常激烈，大部分機會都被電商巨頭亞馬遜（AMZN）占據(jù)了，小公司要是想發(fā)展會非常困難。

但Etsy正在打造一個差異化的利基市場，專注于讓商業(yè)人性化，通過提供手工產(chǎn)品、古董等產(chǎn)品來與亞馬遜形成差異化的競爭。

雖然亞馬遜是行業(yè)巨頭，但也不是什么都能通吃的。即使亞馬遜在2015年就在亞馬遜網(wǎng)站上推出了手工制作，但并沒有對Etsy造成任何損害。這不僅關(guān)乎平臺賣什么產(chǎn)品，更關(guān)乎平臺的定位和調(diào)性。亞馬遜平臺上根本就沒有這種調(diào)性和氛圍，所以即使推出手工藝品，也做不成。所以Etsy上的大多數(shù)買家和賣家?guī)缀醪粫紤]搬到亞馬遜這樣一個巨大的沒有手工藝品調(diào)性的平臺，亞馬遜也撼動不了Etsy的基礎(chǔ)。

正是由于這個原因以及疫情期間客戶對電商的巨大需求，所以Etsy從2020年第二季度開始，業(yè)務(wù)全速發(fā)展。GMS收入同比增長147%，其中市場收入增長146%，服務(wù)收入增長110.7%。第二季度總收入增長了137%，至4.2874億美元，輕輕松松就超過了華爾街預(yù)期的9875萬美元。

來源：Etsy第二季度財報

Etsy這種輕資產(chǎn)的商業(yè)模式，需要進行資本再投資的需求很低。盡管Etsy在產(chǎn)品和營銷方面進行了動態(tài)投資，但利潤率也在不斷擴大，利潤和現(xiàn)金流都在穩(wěn)步增長。

來源：Etsy第二季度財報

投資者對Etsy持謹(jǐn)慎態(tài)度的一個主要原因是：今年口罩在Etsy平臺上的火爆銷售，只是一個暫時的推動因素。當(dāng)口罩不再稀缺時，股價自然會跌。然而，這種觀點可能是見樹不見林，實際上Etsy平臺上不但口罩銷售的特別好，其他所有品類都做得很好，許多最初被Etsy吸引來尋找口罩的買家和賣家將在未來為Etsy平臺帶來源源不斷的業(yè)務(wù)。

據(jù)Etsy管理層統(tǒng)計，Etsy在第二季度銷售了3.46億美元的口罩，足以覆蓋從紐約到倫敦的所有地區(qū)。如果你從長遠(yuǎn)的角度來看這家公司，假設(shè)一下，隨著疫情結(jié)束，客戶對口罩這一需求可能會減少甚至?xí)禐榱恪?/p>

但Etsy的蓬勃發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了口罩這一范疇，在Etsy平臺上第二季度非口罩銷售額增長了93%，比4月份79%的增幅有所加快。大多數(shù)第一次去Etsy平臺購買口罩的客戶最終也會購買其他產(chǎn)品，而且他們中的許多人會繼續(xù)在這個平臺上消費下去。口罩雖然在短期內(nèi)增加了收入，但這類產(chǎn)品也吸引了大量的買家和賣家，同時也為Etsy創(chuàng)造了大量的發(fā)展機會。

來源：Etsy第二季度財報

豐富的上漲潛力

簡單來說，Etsy未來將要產(chǎn)生的回報可以被簡化為一個基本公式。股價變化將取決于在此期間收入增長多少以及股價與銷售額比率如何變化。

當(dāng)投資高增長股票時，通常要付出較高的股價與銷售額比率，因為這些收入預(yù)期會強勁增長?；谶@個原因，我們可以合理的預(yù)期，隨著業(yè)務(wù)的成熟和增長的自然放緩，股價與銷售額的比率會在某種程度上縮小。

不過，就Etsy而言，其股價與銷售額比率非常合理。考慮到Etsy還有多年的強勁增長，估值并不算過高，甚至可以認(rèn)為Etsy與市場上其他高增長股相比被低估了。

不僅如此，Etsy還在推動提高利潤率和擴大現(xiàn)金流產(chǎn)生方面取得了堅實進展。其他因素都一樣，業(yè)務(wù)利潤越高，每一美元收入的價值就越高，因此更高的利潤率可能也意味著更高的股價與銷售額比率。

考慮到當(dāng)前的估值、不斷擴大的利潤率和長期增長機會，Etsy提供了一個非常合理的買入價格和巨大的升值空間。

這個公式中最重要的變量顯然是長期增長機會，尤其是對那些計劃在未來幾年繼續(xù)持有Etsy的投資者而言。

早在2019年，管理層就預(yù)計，考慮六大地區(qū)的“特殊產(chǎn)品”市場時，總的潛在市場可能在1000億美元左右。然而，我們認(rèn)為這個預(yù)計太有限了。

對于Etsy這樣的公司來說，供給創(chuàng)造需求，需求創(chuàng)造供給。當(dāng)賣家把合適的產(chǎn)品帶到平臺上，就會吸引更多的買家，而買家尋找各種各樣的商品，為賣家創(chuàng)造更多的商機。

由于Etsy平臺上銷售的商品中有近30%是可定制的，因此消費者可以真正獲得獨一無二的商品，而這些商品在其他地方是無法獲得的。所以市場機規(guī)模不是靜態(tài)的，而是隨著買賣雙方的日?；釉诓粩嗟臄U大的。

無論如何，線上和線下的界限越來越模糊，近一半的賣家來自國際市場，所以Etsy面向的是一個真正的全球市場。在Etsy的增長潛力方面，市場規(guī)模對Etsy造不成限制。

無論如何，總潛在市場規(guī)模是一個被過度夸大的術(shù)語。對投資者來說，與被夸大的術(shù)語相比，有一個好的執(zhí)行團隊比什么都強，好的執(zhí)行團隊是獲得回報的一個更重要的因素，合適的管理團隊可以在未來幾年創(chuàng)造更多的額外增長機會。

Etsy目前正走在正確的軌道上，在未來幾年會實現(xiàn)持續(xù)的長期增長，并擴大利潤率。從目前的股價水平來看，如果管理層繼續(xù)帶領(lǐng)公司走在正確的方向上，Etsy應(yīng)該能為投資者帶來有吸引力的回報。

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