很多飲酒愛好者喜歡說中國的酒文化源遠(yuǎn)流長，動輒拿古代文人墨客舉例。

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然而一個尷尬的事實是，現(xiàn)代意義上的白酒，是元代前后發(fā)展起來的，李白的美酒杜甫的濁酒蘇軾的夜飲，以及景陽岡武松那十八碗酒，都不是白酒。（說難聽點，現(xiàn)在很多場合下，飲酒文化只是一種服從性測試）

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茅臺五糧液等現(xiàn)代名酒都是清代發(fā)展起來的，始于晉商，大多從汾酒的工藝改良而來。

翻翻古詩詞，杜甫“潦倒新停濁酒杯”；范仲淹“濁酒一杯家萬里”；蘇軾“半瓶濁酒待君溫”... ...

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很顯然這玩意兒是渾濁的，這意味著古人喝的不是白酒，是什么？

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黃酒。

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有年星空君去杭州出差，被一場大雨澆了個透心涼，接待方貼心的溫了一壺黃酒，那特殊的香氣，對酒精過敏的星空君也忍不住小酌兩杯，有一種溫可樂的口感。

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不過黃酒后勁大，不勝酒力的星空君一出門就撂倒了。

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黃酒源遠(yuǎn)流長，根據(jù)釀造原料和工藝，又分各種派系，杭州人喝的紹興酒是江浙派系。而江浙派系的代表，則是古越龍山和會稽山（二者均為老牌上市公司）。

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在白酒冒充傳統(tǒng)文化風(fēng)靡全國的時候，古越龍山堅持把真正的傳統(tǒng)工藝發(fā)揚光大。

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一、線下餐飲全面復(fù)蘇中

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星空君發(fā)現(xiàn)一個有意思的現(xiàn)象，古越龍山和貴州茅臺差不多同時上市，1998年的時候二者的營收規(guī)模是3.9個億和6.2個億，差別不是很大。2022年的時候分別是16個億和1.28萬億，差別已經(jīng)非常離譜了。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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即便是在清代，中國的上流社會都更鐘情于黃酒，在他們看來，喝酒這件享受的事情，自然要喝口感綿甜、柔和，詩情畫意的黃酒，而刺激的白酒，是只有苦力才會喝的。

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為什么到了現(xiàn)代，尤其是近20年，白酒會遠(yuǎn)超黃酒呢？

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星空君咨詢了很多愛酒人士，大多認(rèn)為黃酒不難喝，但不夠過癮，在商務(wù)場合，分寸也不好把握。

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這意味著，隨著飲酒主要場合從家宴轉(zhuǎn)型到商務(wù)宴請，“標(biāo)準(zhǔn)化”變得尤其重要。白酒品牌雖多，但度數(shù)大致統(tǒng)一，有那么幾個簡單標(biāo)準(zhǔn)可以衡量飲酒量。甚至更專業(yè)的還有白酒、啤酒的換算比。而黃酒就不太好說了，這就導(dǎo)致商務(wù)宴請主要以白酒為主。

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事實上，全球的飲酒情況都大致相同，烈性酒的銷量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于葡萄酒（中國的白酒算是烈性酒）。2021年全球葡萄酒的消費量是260億升，而烈酒銷量是352億升。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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在2023年上半年線下消費全面復(fù)蘇的情況下，尤其是餐飲業(yè)幾接近2019年同期的時候，古越龍山并未出現(xiàn)預(yù)期的井噴式業(yè)績修復(fù)。

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半年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.89億，比上年同期增加 0.52%，實現(xiàn)凈利潤8996萬，比上年同期增加 0.09%。

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基本上是原地踏步。

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不過，把公司的業(yè)績拆零來看，公司2023年第二季度單季的營收較上年同期大幅增長，接近2019年同期的85%，而單季的凈利潤和2019年同期持平。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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這也從一個角度說明，線下消費確實復(fù)蘇了。

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二、轉(zhuǎn)型之難

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雖然茅臺營收不斷創(chuàng)新高，但白酒行業(yè)面臨著銷量下滑的困境。

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年輕人越來越不愛喝白酒了，其實啤酒銷量也在下滑，現(xiàn)在的年輕人不怎么愛喝酒了。

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飲酒的主力是中年人。各酒企不約而同的去搶年輕人，無論是白酒還是啤酒、黃酒，都提出了年輕化的轉(zhuǎn)型目標(biāo)。

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在半年報中，公司稱：上下堅定信心，持續(xù)推進(jìn)“高端化、年輕化、全球化、數(shù)字化”四化戰(zhàn)略落地，在品質(zhì)突破、渠道拓展和消費者培育上持續(xù)投入。

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高端化和數(shù)字化是支持的，但年輕化和全球化是沒必要的。

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星空君認(rèn)為，與其去搶那個搶不到的市場，還不如去挖白酒的墻角。受到計劃生育的影響，90后00后本身基數(shù)就不大，而且葡萄酒、雞尾酒等新興酒精飲料豐富多彩，年輕人對傳統(tǒng)酒的依賴程度不高。

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主打更養(yǎng)生、更健康、更有品味，把一部分商務(wù)宴請的白酒用戶拉過來，就夠黃酒企業(yè)們喝一壺的了。別看這個市場在萎縮，但基數(shù)太大了。

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這部分商務(wù)用戶以中年人居多，大部分體檢指標(biāo)不正常，只要宣傳到位，很容易一拍即合換酒。砸廣告費，講故事。

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不要只體現(xiàn)古，還要體現(xiàn)今，也就是現(xiàn)代化、未來化。

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把黃酒文化做成可樂文化，其實星空君很喜歡黃酒的味道，只是度數(shù)太高了，能不能出更低度數(shù)甚至無醇的？

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友情提醒：無論是什么酒，都是WHO認(rèn)定的一類致癌物。

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三、擴(kuò)張的風(fēng)險

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根據(jù)公司近年來的公告，會發(fā)現(xiàn)公司正在大規(guī)模的擴(kuò)張。

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公司賬面固定資產(chǎn)常年來10億左右，但新建的產(chǎn)業(yè)園投資就接近20億。

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公告顯示，公司黃酒產(chǎn)業(yè)園項目（一期）工程投資總額 19.42 億元， 2021 年 4 月實施完成非公開發(fā)行股票再融資，募集資金總額 9.59 億元，全部用于該項目建設(shè)，項目生產(chǎn)區(qū)域車間建筑主體已于 2022年年底前基本建成。

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這種規(guī)模的擴(kuò)張存在著兩個風(fēng)險，一是市場空間有限，投資回報率不高的風(fēng)險；二是財務(wù)指標(biāo)被攤薄的風(fēng)險。

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非公開發(fā)行完成后公司凈資產(chǎn)規(guī)模提高，在募投項目建設(shè)期及投產(chǎn)初期，募集資金投資項目對公司的業(yè)績增長貢獻(xiàn)較小，固定資產(chǎn)投入將大幅增加。且在募投項目建設(shè)完成投產(chǎn)后，年折舊、攤銷費用也相應(yīng)增加，存在凈資產(chǎn)收益率、普通股每股收益下降的風(fēng)險，對普通股股東的即期回報有一定攤薄影響。