來(lái)源 | 貝多財(cái)經(jīng)

經(jīng)過(guò)近半年的震蕩回調(diào)，港股估值進(jìn)入布局期。隨著中報(bào)披露期到來(lái)，投資者希望從財(cái)報(bào)中發(fā)掘基本面穩(wěn)健的稀缺龍頭，乘機(jī)抄底港股優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。8月16日，港股新經(jīng)濟(jì)SaaS行業(yè)龍頭公司微盟集團(tuán)中期財(cái)報(bào)出爐。財(cái)報(bào)顯示，微盟今年上半年總收入13.83億元同比增長(zhǎng)44.5%，較瑞信預(yù)期高出26%；其中，數(shù)字商業(yè)的收入9.59億元更是實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

受到財(cái)報(bào)反映的營(yíng)收高速增長(zhǎng)刺激，微盟財(cái)報(bào)發(fā)布翌日，其股價(jià)盤中一度漲超7個(gè)點(diǎn)，并且在當(dāng)日港股科技板塊整體低迷的情況下逆勢(shì)收紅。不難看出，面對(duì)充滿不確定因素的市場(chǎng)環(huán)境，這家被譽(yù)為最有潛力成長(zhǎng)為中國(guó)版Salesforce的SaaS 公司頂住了壓力，顯示出健康、可持續(xù)發(fā)展的穩(wěn)固基本盤。隨著“大客化、生態(tài)化、國(guó)際化”三大核心戰(zhàn)略的推進(jìn)，微盟的高速發(fā)展正體現(xiàn)出中國(guó)企業(yè)數(shù)字化的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

抓住疫情常態(tài)化契機(jī) TSO推動(dòng)零售大客收入增長(zhǎng)

1999年，Marc Benioff創(chuàng)立Salesforce，提出了“No Software”（去軟件化）和SaaS（軟件即服務(wù)）的理念，雖然創(chuàng)業(yè)早期其商業(yè)模式一度不被市場(chǎng)理解，但堅(jiān)信SaaS代表軟件未來(lái)的Salesforce依舊憑借著好產(chǎn)品、好商業(yè)模式迅速打開市場(chǎng)，并在5年后成功上市。到今天，Salesforce依舊牢牢占據(jù)著全球最大的CRM市場(chǎng)份額，以千億市值屹立于SaaS行業(yè)之巔。

Salesforce的造富神話鼓舞了眾多創(chuàng)業(yè)者的SaaS夢(mèng)，這當(dāng)中就包括大批的中國(guó)企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)者，從90年代初期的用友金蝶開始，傳統(tǒng)軟件公司涌現(xiàn)出一批又一批，但發(fā)展并不順利，其中的重要原因就是此前中國(guó)企業(yè)對(duì)于數(shù)字化工具的付費(fèi)意愿低、付費(fèi)觀念不夠。然而2010年以后隨著微信等移動(dòng)社交工具的誕生徹底改變了這種局面，移動(dòng)用戶的迅速龐大刺激企業(yè)轉(zhuǎn)型數(shù)字化需求大幅增長(zhǎng)。

微盟就是在這樣的時(shí)代大背景中應(yīng)運(yùn)而生。從2013年開發(fā)出第一款基于微信公眾號(hào)的SaaS產(chǎn)品微商城，到赴港上市后提供包括零售、電商、餐飲、酒旅、本地服務(wù)在內(nèi)的SaaS產(chǎn)品以及ERP、CRM產(chǎn)品等一系列數(shù)字商業(yè)解決方案，微盟迅速躋身國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)SaaS第一陣營(yíng)。該公司財(cái)報(bào)顯示，截至今年上半年，反映SaaS業(yè)務(wù)的訂閱解決方案收入5.49億元，同比增幅高達(dá)159.2%，付費(fèi)商戶達(dá)101867名，同比增長(zhǎng)15.2%，每用戶平均收益5395元，較上年提升56.5%。

在全球經(jīng)濟(jì)仍深受疫情困擾而緩慢復(fù)蘇背景下，微盟是如何能夠把握住中國(guó)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型契機(jī)迎來(lái)SaaS業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)？從半年報(bào)來(lái)分析，微盟在SaaS領(lǐng)域的營(yíng)收快速增長(zhǎng)主要源自于公司采取了“大客化、生態(tài)化、國(guó)際化”的三大集團(tuán)戰(zhàn)略和加碼TSO布局。

從大客化來(lái)看，智慧零售SaaS產(chǎn)品成為微盟大客業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的“先鋒部隊(duì)”，上半年微盟智慧零售商戶數(shù)4699家，其中830家是品牌商戶，在時(shí)尚零售百?gòu)?qiáng)中市占率高達(dá)40%。品牌商戶的每用戶平均訂單收入23.2萬(wàn)元，這些穩(wěn)定的高客單價(jià)品牌商戶推動(dòng)了微盟智慧零售在今年上半年收入達(dá)到1.83億元，接近2020年上半年的4倍，且占整個(gè)訂閱解決方案收入比重從上年的15.1增長(zhǎng)至33.4%。中信證券預(yù)期，到2025 年，微盟大客SaaS 收入占比將達(dá)到50%。

從時(shí)機(jī)來(lái)看，微盟的智慧零售快速增長(zhǎng)也與后疫情時(shí)代由于面臨的諸多不確定性，人們的消費(fèi)環(huán)境已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變有關(guān)。調(diào)查顯示，選擇社交電商平臺(tái)作為主要購(gòu)物渠道的消費(fèi)者增長(zhǎng)60%，選擇社區(qū)團(tuán)購(gòu)的增長(zhǎng)40%，選擇傳統(tǒng)電子商務(wù)的增長(zhǎng)25%。在疫情常態(tài)化的生活下，新型線上購(gòu)物和傳統(tǒng)線下購(gòu)物將繼續(xù)融合，這直接觸發(fā)了零售企業(yè)對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的大量需求。

另一方面，隨著中國(guó)成為全球抗疫的“優(yōu)秀模范生”，也推動(dòng)了國(guó)內(nèi)消費(fèi)強(qiáng)勁反彈。尼爾森中國(guó)區(qū)總裁賈斯汀·薩金特說(shuō)：“疫情暴發(fā)至今，中國(guó)經(jīng)驗(yàn)成為全球各地的風(fēng)向標(biāo)。隨著生活逐步恢復(fù)正常，目前在中國(guó)出現(xiàn)由消費(fèi)者帶動(dòng)的內(nèi)需回升，這為陷入低迷的全球市場(chǎng)注入一些樂(lè)觀的情緒?！?/p>

正是抓住了這個(gè)契機(jī)，微盟集團(tuán)重點(diǎn)聚焦企業(yè)數(shù)字化賦能的全渠道經(jīng)營(yíng)模式，并祭出“TSO全鏈路營(yíng)銷智慧增長(zhǎng)解決方案”幫助這些零售企業(yè)在疫情常態(tài)化下能夠快速應(yīng)對(duì)。T代表Traffic（流量），S代表SaaS（工具），O代表Operation（運(yùn)營(yíng)），其創(chuàng)新之處在于，不僅為商家提供SaaS工具，同時(shí)微盟可以基于自身在騰訊、抖音、頭條等流量平臺(tái)的布局，為商家提供精準(zhǔn)廣告投放服務(wù)，并且提供相應(yīng)的私域運(yùn)營(yíng)服務(wù)。微盟的訂閱付費(fèi)商戶也可以進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為商家解決方案的客戶，并為微盟提供流量投放、私域運(yùn)營(yíng)等服務(wù)買單，進(jìn)一步提升客戶變現(xiàn)能力。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，通過(guò)加碼TSO布局，微盟的商家解決方案實(shí)現(xiàn)收入4.1億元人民幣，同比上升63.8%。付費(fèi)商戶數(shù)27484名，每用戶平均收益14909元，同比增長(zhǎng)46.6%。目前，已有近30個(gè)品牌商家試點(diǎn)微盟的TSO，私域運(yùn)營(yíng)效率明顯提升，初步形成服飾、美妝護(hù)膚、食品、奶粉輔食等行業(yè)解決方案。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，對(duì)SaaS公司而言，企業(yè)客戶的軟件費(fèi)用預(yù)算是有上限的，僅靠單一的訂閱收費(fèi)模式遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支撐起百億、千億的市值，只有最大程度把商業(yè)模式和客戶的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相結(jié)合，提升客戶變現(xiàn)能力，才可以突破傳統(tǒng)SaaS的天花板。因此，微盟的TSO模式將是未來(lái)拉動(dòng)營(yíng)收的一個(gè)重要發(fā)展動(dòng)力。中信證券表示，看好TSO全鏈路營(yíng)銷的潛在業(yè)績(jī)催化后的生態(tài)壁壘。

切入跨境電商 引領(lǐng)中國(guó)SaaS國(guó)際化之路

相對(duì)于國(guó)外，中國(guó)SaaS起步較晚，還留有很大的發(fā)展空間。截至2021年6月19日，國(guó)外已經(jīng)有Adobe、Salesfore、Shopify等市值超10,000億元的SaaS企業(yè)。而在中國(guó)，率先上市的SaaS企業(yè)微盟，同期市值均不到400億元，和國(guó)外SaaS巨頭存在數(shù)量級(jí)的差異。

為了縮小與國(guó)外企業(yè)的差距，走向國(guó)際市場(chǎng)是微盟的必由之路，而疫情的爆發(fā)則加速了這一進(jìn)程。2020年，由于疫情的影響，全球企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求大爆發(fā)，為抓住行業(yè)機(jī)遇，微盟將國(guó)際化推至核心戰(zhàn)略層面。

一年前，微盟首次在2020上半年財(cái)報(bào)中披露了國(guó)際化進(jìn)展。隨后微盟又聘請(qǐng)了有著豐富跨國(guó)公司工作經(jīng)驗(yàn)的尹世明擔(dān)任COO來(lái)操盤國(guó)際化業(yè)務(wù)。從此，國(guó)際化成為與大客化、生態(tài)化并列的微盟三大核心戰(zhàn)略。

在國(guó)際化布局上，微盟選擇了從跨境電商這個(gè)角度來(lái)切入。今年3月微盟通過(guò)華映微盟產(chǎn)業(yè)基金成功參與了“馬幫軟件”的A+輪融資，后者是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的跨境電商SaaS服務(wù)商。與投資同步進(jìn)行的是，微盟還投入到跨境獨(dú)立站產(chǎn)品的研發(fā)中。

近年來(lái)，隨著品牌出海浪潮的到來(lái)，海外市場(chǎng)中更多的是品牌方/商家自己建站與經(jīng)營(yíng)，對(duì)于SaaS 等建站工具需求強(qiáng)烈，以 SaaS 建站明星企業(yè)Shopify為例，2020年，Shopify 總收入同比增長(zhǎng) 86% 達(dá)到29.295 億美元。與此同時(shí)，它所支撐的全球獨(dú)立站商家的交易總額同比增長(zhǎng) 95%達(dá)到1196億美元。

對(duì)標(biāo)Shopify，微盟首個(gè)面向出海商家的跨境獨(dú)立站產(chǎn)品ShopExpress于7月正式上線，為中國(guó)出海商家提供全鏈路數(shù)字化出海解決方案，目前已經(jīng)有超100家企業(yè)加入ShopExpress內(nèi)測(cè)。

在跨境電商風(fēng)起云涌的當(dāng)下，通過(guò)投資馬幫、發(fā)布跨境獨(dú)立站產(chǎn)品ShopExpress，微盟卡位跨境電商SaaS賽道，海外市場(chǎng)所帶來(lái)的增長(zhǎng)也更加讓人期待。微盟未來(lái)能否取得營(yíng)收的持續(xù)性增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)份額的拓展舉足輕重。

新華匯富預(yù)測(cè)，2021-2025年中國(guó)跨境電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到人民幣7.9 萬(wàn)億元，看好ShopExpress的推出作為微盟國(guó)際化戰(zhàn)略的進(jìn)一步推進(jìn)，預(yù)計(jì)ShopExpress的貢獻(xiàn)將在22財(cái)年反映出來(lái)。

加大研發(fā)和生態(tài)布局 長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)

有了穩(wěn)固的基本面做鋪墊，市場(chǎng)該如何審視這家SaaS公司的未來(lái)成長(zhǎng)性？微盟從生態(tài)建設(shè)上吸取了Salesforce的成功經(jīng)驗(yàn)。

2008年，Salesforce推出了世界上第一個(gè)可以在統(tǒng)一架構(gòu)上部署應(yīng)用的PaaS平臺(tái)——Force.com，因?yàn)椤伴_放能力”，Salesforce成為了一個(gè)軟件平臺(tái)，每個(gè)人都能開發(fā)在線應(yīng)用，眾多企業(yè)獲得了更個(gè)性化、更靈活的配置。這也讓Salesforce永久地拉開了和后續(xù)進(jìn)入SaaS市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者的關(guān)系，同時(shí)補(bǔ)足了和傳統(tǒng)軟件大廠競(jìng)爭(zhēng)的短板，也為Salesforce創(chuàng)造了一個(gè)新的營(yíng)收渠道。

欲打造中國(guó)版Salesforce的微盟也于2017年發(fā)布了自己的PaaS平臺(tái)。針對(duì)企業(yè)個(gè)性化、行業(yè)化、定制化的需求，微盟云為其提供內(nèi)外共享的開放PaaS云平臺(tái)，同時(shí)，配套提供面向中大客的商業(yè)化技術(shù)服務(wù)、面向標(biāo)準(zhǔn)客戶的服務(wù)市場(chǎng)、面向行業(yè)化的開箱即用解決方案，全方位助力客戶業(yè)務(wù)成功、生態(tài)合作伙伴獲利。

目前微盟云平臺(tái)已與海鼎、達(dá)摩、數(shù)云、百勝、光云、愛搭等廠商開展合作。例如，愛搭A(yù)I搭產(chǎn)品和微盟小程序商城、騰訊企業(yè)微信結(jié)合，無(wú)縫嵌入品牌方日常運(yùn)營(yíng)，成功實(shí)現(xiàn)了應(yīng)用場(chǎng)景落地和商業(yè)閉環(huán)。森馬集團(tuán)Marc O'Polo、Balabala、Neiwai內(nèi)外、Juicy Couture等品牌已搶先應(yīng)用。

微盟在財(cái)報(bào)中提到，目前微盟云平臺(tái)已經(jīng)接入超過(guò)550名第三方開發(fā)者，累計(jì)提交1500多個(gè)應(yīng)用。自2020年下半年微盟便開始加大研發(fā)投入，今年上半年的研發(fā)投入有2020上半年的8980萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)238.5%至3040萬(wàn)元。其中研發(fā)人員的增加主要是出于：開發(fā)及改進(jìn)垂直行業(yè)解決方案以更好地服務(wù)大中型客戶，滿足客戶對(duì)成熟完善且豐富的功能性的需求和建立并升級(jí)PaaS解決方案——微盟及為全球化戰(zhàn)略開發(fā)產(chǎn)品和解決方案兩大目的。微盟表示未來(lái)將繼續(xù)構(gòu)建開放生態(tài)系，加大對(duì)微盟云平臺(tái)投入。

在完善生態(tài)技術(shù)底座的同時(shí)，微盟也在不遺余力地兼并收購(gòu)擴(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前的投資橫跨零售、餐飲、直播、短視頻等多個(gè)領(lǐng)域。今年公司還成立了微盟產(chǎn)業(yè)基金，完善在AI、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的布局。其實(shí)，通過(guò)施展“鈔能力”完善生態(tài)，對(duì)于SaaS公司來(lái)說(shuō)并不陌生。SaaS鼻祖Salesforce在搭建生態(tài)的過(guò)程中，也進(jìn)行了很多起并購(gòu)，被投資或收購(gòu)的公司在后續(xù)的市場(chǎng)拓展中為Salesforce帶來(lái)了可觀的收益回報(bào)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，微盟真金白銀的投資也將在日后的財(cái)報(bào)收益中體現(xiàn)。

到底誰(shuí)才能成為中國(guó)版Salesforce？這個(gè)謎底尚未揭曉，但在微盟財(cái)報(bào)發(fā)布后，各大行紛紛看好中國(guó)SaaS行業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。中信證券認(rèn)為，微盟上半年收入超市場(chǎng)預(yù)期，看好公司未來(lái)大客化、生態(tài)化戰(zhàn)略發(fā)展，預(yù)計(jì)大客、TSO 等業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

行而不輟，未來(lái)可期。目前由于中國(guó)數(shù)字化建設(shè)需求正呈現(xiàn)急劇增長(zhǎng)的趨勢(shì)，各類規(guī)模的企業(yè)對(duì)于數(shù)字化建設(shè)上的云需求也更加旺盛，中國(guó)SaaS潛在市場(chǎng)空間依然巨大。業(yè)內(nèi)相信，未來(lái)中國(guó)一定會(huì)誕生幾千億、甚至萬(wàn)億級(jí)的SaaS公司，即當(dāng)前優(yōu)質(zhì)SaaS公司至少仍有10倍的市值成長(zhǎng)空間。

在明確的戰(zhàn)略和清晰的未來(lái)發(fā)展前景指引下，像微盟這樣產(chǎn)業(yè)鏈布局完善的公司有望加速提升在企業(yè)級(jí)SaaS市場(chǎng)的份額，進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)期。