近日央行下調(diào) 7 天逆回購(gòu)利率，后續(xù) MLF 利率和 LPR 利率會(huì)跟進(jìn)下調(diào)嗎？
近日央行下調(diào) 7 天逆回購(gòu)利率，后續(xù) MLF 利率和 LPR 利率會(huì)跟進(jìn)下調(diào)嗎？
近日，央行宣布下調(diào) 7 天逆回購(gòu)利率 10 個(gè)基點(diǎn)，從 2.00% 下降到 1.90%。這是自 2022 年 8 月以來，央行首次下調(diào)短期政策利率。這一舉動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于后續(xù) MLF 利率和 LPR 利率是否會(huì)跟進(jìn)下調(diào)的猜測(cè)。本文將從利率走廊的角度，分析央行的降息動(dòng)機(jī)和可能的后續(xù)舉措，以及對(duì)于房貸利率的影響。
當(dāng)央行下調(diào) 7 天逆回購(gòu)利率時(shí)，意味著央行希望降低市場(chǎng)短期資金成本，增加流動(dòng)性供給，緩解市場(chǎng)資金壓力。那么，央行為什么要在這個(gè)時(shí)候降息呢？
一方面，可能是因?yàn)榻谑袌?chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)了一定的緊張。6 月份是傳統(tǒng)的財(cái)政支出旺季，也是季末考核時(shí)點(diǎn)，銀行體系需要應(yīng)對(duì)較大的資金需求。此外，近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，導(dǎo)致人民幣匯率承壓，外匯占款減少，也會(huì)影響貨幣供應(yīng)。因此，央行通過降息釋放了穩(wěn)健貨幣政策的信號(hào)，增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。
另一方面，可能是因?yàn)檠胄锌紤]到了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹水平的變化。今年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，但也面臨著一些不確定性和風(fēng)險(xiǎn)因素。如國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本上升、中美貿(mào)易摩擦加劇等。這些因素可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定的拖累作用。同時(shí)，我國(guó)通脹水平相對(duì)較低，5 月份 CPI 同比僅上漲 1.3%，PPI 同比上漲 9.0%。這表明我國(guó)存在一定的通縮壓力和生產(chǎn)者價(jià)格傳導(dǎo)障礙。因此，央行通過降息刺激經(jīng)濟(jì)活力和內(nèi)需消費(fèi)，緩解通縮風(fēng)險(xiǎn)和通脹差異。
那么，在央行下調(diào) 7 天逆回購(gòu)利率之后，后續(xù) MLF 利率和 LPR 利率會(huì)跟進(jìn)下調(diào)嗎？這需要根據(jù)央行的政策意圖和市場(chǎng)的反應(yīng)來判斷。一般來說，MLF 利率是央行影響市場(chǎng)中期利率的主要工具，也是 LPR 利率的定價(jià)基準(zhǔn)。LPR 利率則是銀行向客戶發(fā)放貸款的主要參考利率，包括 1 年期和 5 年期以上兩個(gè)品種。其中，5 年期以上 LPR 利率是房貸利率的定價(jià)基準(zhǔn)。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，央行下調(diào) 7 天逆回購(gòu)利率并不一定意味著 MLF 利率和 LPR 利率也會(huì)跟進(jìn)下調(diào)。例如，在 2020 年 4 月份，央行下調(diào)了 7 天逆回購(gòu)利率 20 個(gè)基點(diǎn)，但當(dāng)月的 MLF 利率和 LPR 利率并沒有變化。這可能是因?yàn)檠胄姓J(rèn)為當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率水平已經(jīng)較低，沒有必要進(jìn)一步降息。而在 2020 年 11 月份，央行下調(diào)了 7 天逆回購(gòu)利率 10 個(gè)基點(diǎn)，但當(dāng)月的 MLF 利率和 LPR 利率也沒有變化。這可能是因?yàn)檠胄锌紤]到了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期的上升，沒有必要過度寬松。
因此，我們認(rèn)為，在當(dāng)前的情況下，央行下調(diào) 7 天逆回購(gòu)利率更多是一種預(yù)防性和信號(hào)性的政策調(diào)整，而不是一種全面和持續(xù)的降息周期的開啟。央行可能會(huì)根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性狀況和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化，靈活調(diào)整 MLF 利率和 LPR 利率，但幅度和頻率都不會(huì)很大。我們預(yù)計(jì)，在今年下半年，MLF 利率和 LPR 利率可能會(huì)有一次或兩次小幅下調(diào)（5-10個(gè)基點(diǎn)），以配合央行降息的政策導(dǎo)向。
那么，央行降息對(duì)于房貸利率有什么影響呢？根據(jù)目前的規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)放個(gè)人住房貸款（包括首套房和二套房）的利率不得低于相應(yīng)期限 LPR 利率（以 5 年期以上 LPR 利率為主）乘以相應(yīng)折扣系數(shù)。因此，如果 LPR 利率下調(diào)，那么房貸利率也會(huì)相應(yīng)下調(diào)。但是，由于 LPR 利率本身已經(jīng)處于較低水平，并且銀行對(duì)于房貸業(yè)務(wù)有較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和盈利要求，因此房貸利率的下調(diào)空間有限，并不會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)產(chǎn)生明顯的刺激作用。
總之，近日央行下調(diào) 7 天逆回購(gòu)利率是一種適時(shí)適度的政策微調(diào)，旨在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、緩解流動(dòng)性壓力、刺激經(jīng)濟(jì)活力。后續(xù) MLF 利率和 LPR 利率是否會(huì)跟進(jìn)下調(diào)取決于央行的政策意圖和市場(chǎng)的反應(yīng)，但幅度和頻率都不會(huì)很大。央行降息對(duì)于房貸利率有一定的影響，但不會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)產(chǎn)生明顯的刺激作用。
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