APT 和 CAPM 模型的區(qū)別

1）CAPM 模型

當(dāng)資本市場達(dá)到均衡時，風(fēng)險的邊際價格是不變的，任何改變市場組合的投 資所帶來的邊際效果是相同的，即增加一個單位的風(fēng)險所得到的補(bǔ)償是相同的。

按照β的定義，代入均衡的資本市場條件下，得到資本資產(chǎn)定價模型：E(ri)=rf+ βim(E(rm)-rf)。

其中：E(ri) 是資產(chǎn) i 的預(yù)期回報率，rf 是無風(fēng)險利率，βim 是[[Beta 系數(shù)]]，即資產(chǎn) i 的系統(tǒng)性風(fēng)險，E(rm) 是市場 m 的預(yù)期市場回報率。

E(rm)-rf 是市場風(fēng)險溢價，即預(yù)期市場回報率與無風(fēng)險回報率之差。資本資產(chǎn)定價模型的說明如下：

1.單個證券的期望收益率由兩個部分組成，

無風(fēng)險利率以及對所承擔(dān)風(fēng)險的補(bǔ)償-風(fēng)險溢價。

2.風(fēng)險溢價的大小取決于β值 的大小。β值越高，表明單個證券的風(fēng)險越高，所得到的補(bǔ)償也就越高。

3. β 度量的是單個證券的系統(tǒng)風(fēng)險，非系統(tǒng)性風(fēng)險沒有風(fēng)險補(bǔ)償。

2）APT 模型

套利定價模型是資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的替代理論。雖然被稱作套利定 價模型，但實際與套利交易無關(guān)，是適用于所有資產(chǎn)的估值模型，其理論基礎(chǔ)是 “一項資產(chǎn)的價格由不同因素驅(qū)動，將這些因素分別乘上其對資產(chǎn)價格影響的貝 塔系數(shù)，加總后再加上無風(fēng)險收益率，就可以得出該項資產(chǎn)的價值”。

套利定價理論認(rèn)為，套利行為是現(xiàn)代有效率市場（即市場均衡價格）形成的 一個決定因素。如果市場未達(dá)到均衡狀態(tài)的話，市場上就會存在無風(fēng)險套利機(jī)會. 并且用多個因素來解釋風(fēng)險資產(chǎn)收益，并根據(jù)無套利原則，得到風(fēng)險資產(chǎn)均衡收 益與多個因素之間存在(近似的)線性關(guān)系. 而前面的 CAPM 模型預(yù)測所有證券的 收益率都與唯一的公共因子(市場證券組合)的收益率存在著線性關(guān)系。

3）二者區(qū)別：

套利定價理論與資本資產(chǎn)定價模型有很多相同的作用，它給出 了一個收益率的基準(zhǔn)線，這可以用于資本預(yù)算、證券估值或者投資績效評價上。

此外，套利定價理論突出顯現(xiàn)了無法分散的風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險因素）與可分散風(fēng)險 之間的重要區(qū)別，其中，前者需要一個風(fēng)險溢價來補(bǔ)償，而后者不需要。 套利定價理論依賴于一個假設(shè)，即資本市場中的理性均衡會消除套利機(jī)會。 只要違背套利定價理論的定價關(guān)系，就會產(chǎn)生極強(qiáng)的壓力來恢復(fù)均衡，即使只有限的投資者注意到了這種非均衡。套利定價理論通過使用一個充分分散的投資 組合（實踐中充分分散的投資組合可以由大量的證券來構(gòu)造）來產(chǎn)生上述期望收 益—貝塔關(guān)系。

資本資產(chǎn)定價模型則是假設(shè)存在一個內(nèi)生的不可觀測的市場組合。資本資產(chǎn) 定價模型建立在均值—方差有效的基礎(chǔ)上，如果任何證券違背了期望收益—貝塔關(guān)系，那么許多投資者將會改變其投資組合，雖然單個投資者的影響很小，但聯(lián) 合起來對股價構(gòu)成的壓力會使其恢復(fù)均衡，從而這種關(guān)系再次得到滿足。對于所 有證券，資本資產(chǎn)定價模型提供的期望收益—貝塔關(guān)系是沒有規(guī)律的，但是套利 定價理論表明所有證券都擁有這種關(guān)系，不過可能少量證券除外。因為套利定價 理論集中于無套利條件，沒有市場或指數(shù)模型作進(jìn)一步的假設(shè)，因此它不能消除 任意特殊資產(chǎn)違背期望收益—貝塔關(guān)系產(chǎn)生的影響。套利定價模型的優(yōu)點之一是 它能夠處理多個因素，這更能反映現(xiàn)實生活。而資本資產(chǎn)定價模型則忽略了這一 點。