9月14日，中國人民銀行決定于次日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)（除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）存款準(zhǔn)備金率25個(gè)基點(diǎn)。星展理財(cái)投資策略師認(rèn)為，調(diào)降之后，整體金融機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率下降至7.40%，預(yù)計(jì)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超過5000億元。

　　參考過去兩年的降準(zhǔn)動(dòng)作，今年會(huì)進(jìn)行2次降準(zhǔn)倒是并不出乎意料。但是從時(shí)間點(diǎn)來看，還是早于大部分市場(chǎng)參與者的預(yù)期。去年和前年的第二次降準(zhǔn)都位于年底，而本次在9月份進(jìn)行降準(zhǔn)，一方面顯示了政策層面希望通過政策接力來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的堅(jiān)定立場(chǎng)，另一方面為短期流動(dòng)性緊張打好提前量。同時(shí)也留出時(shí)間觀察政策效果，以評(píng)估后續(xù)舉措。

　　MLF超額續(xù)作，持續(xù)釋放寬松信號(hào)

　　9月15日央行于公開市場(chǎng)進(jìn)行了5910億元MLF（中期借貸便利）投放，對(duì)沖當(dāng)日4000億元到期，這也意味著向市場(chǎng)凈投放1910億元。這是自今年3月凈投放2810億元和2月份1990億元之外，第三高的凈投放量。從今年上半年央行在公開市場(chǎng)的動(dòng)作來看，貨幣政策整體保持寬松。

　　降準(zhǔn)和超額MLF續(xù)作的雙重作用下，9月社融增速有望進(jìn)一步回升

　　在經(jīng)歷了7月份8.90%的低位社融同比增速之后，8月份增速回升至9.00%。8月新增社會(huì)融資規(guī)模3.12萬億，高于去年同期的2.47萬億元?？紤]到9月中旬的這次降準(zhǔn)和MLF超額續(xù)作有望帶動(dòng)信貸規(guī)模的增長(zhǎng)，社融增速的觸底回升可以增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心。

　　CPI服務(wù)部分同比增長(zhǎng)強(qiáng)勁

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面我們也看到出現(xiàn)了樂觀的景況，CPI同比增速在7月觸及年內(nèi)低點(diǎn)之后，在8月恢復(fù)到同比增長(zhǎng)0.1%。尤其是服務(wù)部分的CPI，保持著溫和上漲的趨勢(shì)，反映出居民對(duì)于服務(wù)的需求仍然旺盛。在即將到來的中秋國慶長(zhǎng)假，相信仍然會(huì)有大量的出行需求帶動(dòng)相應(yīng)的服務(wù)板塊增長(zhǎng)。

　　在過去的幾個(gè)月里，一些有別于傳統(tǒng)旅游形態(tài)的新消費(fèi)模式引起了熱潮，比如演唱會(huì)相關(guān)的需求出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。據(jù)天津市文旅局所引數(shù)據(jù)顯示，9月7日-10日的周杰倫演唱會(huì)總計(jì)觀眾18.5萬人次，累計(jì)帶動(dòng)消費(fèi)超過30億元。這也給各地的旅游形態(tài)給出了新的解決方案，為城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了新的引擎。

　　投資儲(chǔ)蓄偏好偏離歷史水平，保守情緒被放大

　　雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一些回升的跡象，但是這要傳導(dǎo)到投資者的投資熱情上，仍需要一些時(shí)間。但如果反向思考一下，投資熱情的低谷也恰恰意味著投資者可選擇的余地更大，機(jī)會(huì)也更可觀。

　　當(dāng)前投資者對(duì)于更多投資的偏好處于歷史低位（圖五），受調(diào)查的儲(chǔ)戶中僅17.50%的人偏好更多投資；傾向于更多消費(fèi)的儲(chǔ)戶數(shù)量較為穩(wěn)定，二季度約有24.50%愿意將更多的錢用于消費(fèi)；而最為保守的，即偏好更多儲(chǔ)蓄的儲(chǔ)戶占比達(dá)到了58.00%。雖然從去年底的歷史極高值61.80%有所下降，但仍是罕見的高位。

　　近十年的投資更多投資占比保持下行的趨勢(shì)，但在這個(gè)過程中，股市熱度對(duì)于該指標(biāo)的走勢(shì)仍有影響。從圖五來看，在股市下行的過程中，更多投資占比下降幅度較大。但是股市上升時(shí)，投資熱情的回升往往趕不上股市的上漲，這也反映出普通投資者的固有保守取向較難快速適應(yīng)市場(chǎng)變動(dòng)。具體情境通常就是股市開啟上漲時(shí)，大部分人仍然處于觀望。而當(dāng)上漲接近尾聲時(shí)，投資者偏好才轉(zhuǎn)為更多投資。而之后很快要面臨市場(chǎng)下行，使得市場(chǎng)情緒更加保守。

　　我們相信在未來，這種偏離歷史均值水平的情況將會(huì)回歸，畢竟儲(chǔ)蓄很難帶來令人滿意的收益，對(duì)于財(cái)富增長(zhǎng)的需求仍將會(huì)驅(qū)使投資偏好回升?？赡艿那榫笆峭顿Y偏好逐步回升到歷史均值水平，來滿足財(cái)富增長(zhǎng)的需要；同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入新常態(tài)后，滿足當(dāng)下需求而非留待以后，將會(huì)越來越多的成為人們的第一選擇，消費(fèi)偏好的平均水平有望得到提升。這兩者都將能夠使得經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得到支撐，投資增長(zhǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活力，消費(fèi)增長(zhǎng)為經(jīng)濟(jì)提供基礎(chǔ)。

　　星展理財(cái)投資策略師認(rèn)為，投資者在選擇投資目標(biāo)時(shí)，更應(yīng)選擇那些契合經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的行業(yè)板塊，包括與投融資相關(guān)的大型金融，以及將數(shù)字科技和人們生活相結(jié)合的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，也包括那些扎根在人們生活的方方面面的消費(fèi)行業(yè)。而在這些行業(yè)中，我們要選擇那些基本面扎實(shí)的企業(yè)，剔除掉虛無的包裝，回歸到企業(yè)真實(shí)的情況，只有真實(shí)的基本面才能支撐起企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的增長(zhǎng)。

　　理財(cái)非存款、產(chǎn)品有風(fēng)險(xiǎn)、投資須謹(jǐn)慎。

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