在新能源車時代，曾經(jīng)瘋狂收割中國中產(chǎn)階級韭菜的BBA們，誰最危險？

奧迪依托玩了命轉(zhuǎn)型的大眾押注中國，在中國推出了諸多物美價廉的新能源車型，再依托在中年人積淀下的品牌效應(yīng)，大概率可以活得很好；

奔馳的第一二大股東都已經(jīng)成了中國公司（北汽、吉利），說它是一家中資公司也未嘗不可，如果真的遇到危險，轉(zhuǎn)身投奔中資霸霸依然可以像沃爾沃一樣收獲高額溢價；

寶馬反而是最危險的。

雖然寶馬品牌相對高端，但在新能源車的轉(zhuǎn)型過程中，需要巨量的資金和客戶的支持，中間可能會遇到不斷的試錯過程。

對于體量巨大的大眾車系來說，試錯成本可以接受；但對于體量有限的寶馬來說，試錯很可能意味著萬劫不復(fù)。

所以寶馬在向新能源的轉(zhuǎn)型過程中非常謹(jǐn)慎，直到有一天，星空君發(fā)現(xiàn)它提速了。

億緯鋰能（300014.sz）公告，公司子公司湖北億緯動力有限公司于近日收到德國寶馬集團(tuán)(BMW Group)的定點信，將為德國寶馬集團(tuán)Neue Klasse系列車型提供大圓柱鋰離子電芯。

不僅如此，寧德時代也收到了寶馬的訂單邀請，據(jù)報道，二者要承擔(dān)寶馬數(shù)百億歐元的動力電池供應(yīng)。

01

紐扣電池之王的動力電池之路

億緯鋰能發(fā)家的核心業(yè)務(wù)不是做動力電池，而是面向工控設(shè)備胎壓監(jiān)測器等領(lǐng)域的紐扣電池（鋰原電池）等，公司的產(chǎn)品在淘寶上頗受歡迎。

產(chǎn)品主要用在胎壓監(jiān)測器等領(lǐng)域，通常都能使用數(shù)年。

早在2008年，億緯鋰能就成為該領(lǐng)域的王者，中國最大、世界第五，并在2009年成功上市。上市當(dāng)年，公司營收突破2個億，凈利潤4000萬。

2013年，公司轉(zhuǎn)型生產(chǎn)動力電池。但那是一個讓人眼花繚亂的時代，騙補企業(yè)眾多，發(fā)展方向不清晰，公司的動力電池業(yè)務(wù)也沒有很好的盈利。

2018年，公司和SKI合作成立億緯集能子公司，進(jìn)入了戴姆勒供應(yīng)鏈。

2019年成為起亞的供應(yīng)商。

公司的動力電池業(yè)務(wù)終于開始盈利，并一飛沖天。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

其中，公司的鋰原電池業(yè)務(wù)變動不大，經(jīng)營穩(wěn)定，但動力電池業(yè)務(wù)徹底改變了營收結(jié)構(gòu)。

02

增收不增利的困擾

半年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入149億，與上年同期相比增長 127.54%；歸屬于母公司股東的凈利潤為13.59億，比上年同期下降 9.08%。

其中，動力電池業(yè)務(wù)營收102.61億，與上年同期相比增長 163.76%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

在營收爆發(fā)式增長的情況下，公司的凈利潤甚至出現(xiàn)了下滑。

發(fā)生了什么？

公司的動力電池業(yè)務(wù)毛利率從上年同期的22.95%下降到了13.18%，過低的毛利率拖累了公司的業(yè)績。

整個動力電池行業(yè)，近年來競爭非常慘烈，上游鋰礦成本激增，下游雖然需求旺盛但扛不住廠商越來越多，壓低了毛利率。即便是國內(nèi)龍頭寧德時代，2022年上半年的毛利率也就15%左右。

盡管如此，動力電池企業(yè)依然能依托成熟的資本市場，通過大規(guī)模的融資，來實現(xiàn)新技術(shù)的研發(fā)和生產(chǎn)線的迭代，從而實現(xiàn)產(chǎn)能的增長。

星空君這是一種升級版的“發(fā)達(dá)國家粉碎機”模式，在動力電池領(lǐng)域，除了LG勉強能跟以外，國外同行望塵莫及。

類似的產(chǎn)業(yè)還有光伏，隆基、中環(huán)等巨頭已經(jīng)徹底控制了全球光伏市場，帶動了整個行業(yè)的健康發(fā)展。

正是基于此，寶馬沒得選，只能把眼光投向中國，尋找合作伙伴。從某種意義上講，動力電池的重要程度不亞于傳統(tǒng)燃油車的發(fā)動機，寶馬的這番操作，相當(dāng)于把最核心的技術(shù)交給了動力電池廠商。

要知道，寶馬（BMW）三個字母的本來含義，是巴伐利亞發(fā)動機制造廠?；蛟S有一天，中國版的寶馬也能問世：惠州動力電池制造廠（億緯鋰能在惠州）。

為什么巴西、阿根廷等國家遇到了中等國家收入陷阱？因為它們沒有建設(shè)自主產(chǎn)業(yè)鏈，沒有謀求產(chǎn)業(yè)升級。汽車工業(yè)雖然發(fā)達(dá)，本質(zhì)上是代工。

中國一直在努力嘗試基于全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)升級。

以前只能做車燈和保險杠，現(xiàn)在做到了最核心的動力電池領(lǐng)域，等站穩(wěn)這個市場，就能像光伏業(yè)一樣收割全球的汽車廠商，這就是產(chǎn)業(yè)升級的意義。

03

宏大敘事背景和微觀企業(yè)發(fā)展的沖突

從行業(yè)未來發(fā)展趨勢看，動力電池是一個欣欣向榮的產(chǎn)業(yè)，中國企業(yè)勢不可擋，充滿生機。

但是話又說回來，光伏成長到今天的程度，可是埋葬了無數(shù)個光伏巨頭的后果，一將功成萬骨枯。

動力電池大概率也會走同樣的路線，誰會是堅持到最后的那個名將？

不一定是現(xiàn)在利潤最好的那個，但一定是現(xiàn)金流一直沒出問題的那個。

2022年上半年，億緯鋰能靠經(jīng)營賺了18億現(xiàn)金（經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額），但擴大生產(chǎn)規(guī)模投入了79億現(xiàn)金。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

這不是個別情況，公司近年來的年報顯示，自由現(xiàn)金流常年為負(fù)數(shù)。公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額根本無力覆蓋投資性支出，這意味著公司“入不敷出”，需要靠“輸血”為生。

“輸血”的手段主要有兩個，一是銀行貸款，二是靠資本運作股市融資。

這兩方面，公司都在操作，半年報顯示，長短期借款近150億，2022年上半年利息支出超過1億，除此之外，公司本期資本化利息超過5000萬，資金使用成本負(fù)擔(dān)非常重；據(jù)公司最新的公告，申請增發(fā)的流程正在證監(jiān)會審批注冊，順利完成后，能一定程度上緩解現(xiàn)金流壓力。

資本是一把雙刃劍，來錢雖快，但受制于人，相當(dāng)于稀釋股權(quán)換取資金。在企業(yè)的經(jīng)營決策方面，資本會產(chǎn)生一定的影響。