“2萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目進(jìn)程達(dá)88%，趕超鋰業(yè)霸主還有多遠(yuǎn)？”

作者：Eric

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

據(jù)公司情報(bào)專家《財(cái)經(jīng)涂鴉》消息，8月29日晚，鹽湖股份（000792.SZ）發(fā)布2021年半年度報(bào)告。大半月前，因破產(chǎn)重整停牌一年有余的鹽湖股份恢復(fù)上市。截至8月27日，鹽湖股份股價(jià)報(bào)42.29元/股，市值突破2300億元大關(guān)，從瀕臨退市一舉邁入千億俱樂部。

而鹽湖股份發(fā)布的這份恢復(fù)上市后的首份成績(jī)單，能否讓投資者滿意呢？

氯化鉀占營(yíng)收81.52%，鉀價(jià)迎來上升期

半年報(bào)顯示，鹽湖股份上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.6億元，較去年同期96.2億元下降36%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.1億元，較去年同期13.8億元增長(zhǎng)52.97%。

來源：公司公告

對(duì)于營(yíng)業(yè)收入的下降，鹽湖股份在報(bào)告中稱，主要源自報(bào)告期貿(mào)易收入及化工產(chǎn)品銷售比上年同期減少。查閱鹽湖股份2020年同期貿(mào)易收入36.4億元，縮減至現(xiàn)在4.6億元，同比減少87.29%。

由此可見，鹽湖股份在重整之后，剝離了大量的副業(yè)，聚焦于主業(yè)鉀肥和鹽湖提鋰。而氯化鉀占營(yíng)收比重由去年同期的53.23%提升至81.52%。并且在營(yíng)收保持基本不變的情況下，受益于營(yíng)業(yè)成本下降，毛利率同比增加了3.38個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)百川資訊，國(guó)內(nèi)當(dāng)前氯化鉀產(chǎn)能約在860萬(wàn)噸/年，鹽湖股份現(xiàn)有產(chǎn)能為500萬(wàn)噸/年。國(guó)內(nèi)整體產(chǎn)銷情況較為平穩(wěn)，并迎來價(jià)格上行周期。2021年6月，國(guó)產(chǎn)氯化鉀相較去年同期上漲約650元/噸，漲幅超過30%。

來源：公司公告

受益于鉀肥價(jià)格上行，素有“鉀肥之王”之稱的鹽湖股份下半年業(yè)績(jī)可期。

碳酸鋰營(yíng)收4.68億元，趕超鋰業(yè)霸主？

另一邊，鹽湖股份第二大支柱業(yè)務(wù)——碳酸鋰，其營(yíng)收占比也由去年同期的0.99%提升至7.60%。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.68億元，同比增長(zhǎng)390.74%，毛利率高達(dá)59.41%，碳酸鋰收入增速顯著。

來源：公司公告

碳酸鋰需求主要來源于新能源汽車動(dòng)力電池。未來鋰需求增量也主要來源于新能源汽車動(dòng)力電池，據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)測(cè)，2025年鋰下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，新能源汽車動(dòng)力電池占比將達(dá)到72%。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量分別為121.47萬(wàn)輛和119.40萬(wàn)輛，接近去年全年水平。

與此同時(shí)，新能源汽車滲透率也逐年提升，2021年上半年，新能源汽車產(chǎn)量滲透率達(dá)9.7%，其中，6月新能源車產(chǎn)量滲透率達(dá)到12.76%，電動(dòng)化進(jìn)程繼續(xù)提速。

下游需求帶來的持續(xù)增量也會(huì)傳導(dǎo)至碳酸鋰的全國(guó)需求，拉動(dòng)碳酸鋰需求不斷升溫。

隨著下游需求回暖，供需錯(cuò)配下加速鋰鹽價(jià)格上漲。2020年1月至2021年6月，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格漲幅超60%。

鹽湖股份擁有的察爾汗鹽湖，是中國(guó)最大的鉀鎂鋰鹽礦床，鉀資源儲(chǔ)量5.4億噸，占中國(guó)已探明資源儲(chǔ)量的90%以上。

在產(chǎn)能方面，鹽湖股份控股51.42%的藍(lán)科鋰業(yè)，一期1萬(wàn)噸產(chǎn)能，已多年超產(chǎn)能生產(chǎn)，2020年碳酸鋰產(chǎn)量達(dá)1.36萬(wàn)噸，二期2萬(wàn)噸處于爬坡期。據(jù)公告顯示，報(bào)告期內(nèi)鹽湖股份對(duì)此項(xiàng)目投入2.98億元，累積投入19.24億元，項(xiàng)目進(jìn)度已達(dá)88.2%。

來源：公司公告

據(jù)悉，藍(lán)科鋰業(yè)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.68億元，凈利潤(rùn)2.06億元。

此外，鹽湖股份持股49.5%與比亞迪合資成立的鹽湖比亞迪，正在規(guī)劃建設(shè)3萬(wàn)噸的電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目。

這兩個(gè)項(xiàng)目建成后，鹽湖股份權(quán)益碳酸鋰產(chǎn)能將超過3萬(wàn)噸。而中國(guó)鋰業(yè)龍頭——贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）2020年碳酸鋰產(chǎn)能4.05萬(wàn)噸，產(chǎn)量2.58萬(wàn)噸，最新市值2600億元。資源儲(chǔ)備雄厚的鹽湖股份，似乎也能迎頭趕上贛鋒鋰業(yè)的鋰業(yè)務(wù)。

總而言之，剝離副業(yè)，聚焦于主業(yè)，再加上成本大幅降低，雖然營(yíng)收下降，但是凈利潤(rùn)不降反升，可以說，鹽湖股份的重整之路已取得了不俗的成績(jī)。

應(yīng)收賬款仍是隱憂

2019年9月，控股子公司海納化工和鹽湖鎂業(yè)接連被申請(qǐng)破產(chǎn)重整，后通過司法重整將鹽湖鎂業(yè)、海納化工等虧損板塊進(jìn)行剝離。

雖然鹽湖鎂業(yè)、海納化工等虧損板塊已經(jīng)剝離，但是依舊給鹽湖股份留下了不少隱患。據(jù)2020年年報(bào)，鹽湖股份對(duì)鹽湖鎂業(yè)、海納化工重整后形成的應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款合計(jì)9.08億元，并且公司為鹽湖鎂業(yè)的代墊銀行利息以及代墊工資等原因?qū)η嗪R信資管及其子公司合計(jì)存在6.72億元的其他應(yīng)收款。

到了今年半年報(bào)，應(yīng)收賬款不降反升，達(dá)到9.43億元。

來源：公司公告

而這次，鹽湖股份對(duì)鹽湖鎂業(yè)、海納化工重整后形成的應(yīng)收賬款再次進(jìn)行了計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

其中對(duì)鹽湖鎂業(yè)出于破產(chǎn)重整的考慮計(jì)提了2.97億元，因共益?zhèn)?jì)提了3430萬(wàn)元；對(duì)海納化工出于破產(chǎn)重整的考慮計(jì)提了4741萬(wàn)元，因共益?zhèn)?jì)提了93.5萬(wàn)元?？偟膩碚f，鹽湖股份共計(jì)提了4.62億元的壞賬準(zhǔn)備。

來源：公司公告

具體來看，截至報(bào)告期，鹽湖鎂業(yè)應(yīng)收賬款期末余額高達(dá)10.16億元，占應(yīng)收賬款期末余額合計(jì)數(shù)的65.83%，而鹽湖股份對(duì)其壞賬準(zhǔn)備期末余額僅為3.31億元。而這部分應(yīng)收賬款，短時(shí)間內(nèi)怕是無(wú)法回收，勢(shì)必造成對(duì)鹽湖股份利潤(rùn)的侵蝕。

來源：公司公告