“疫情增加了非品牌門店的經(jīng)營壓力?！?/p>

分析師：登山客

編輯：tuya

出品：財經(jīng)涂鴉

據(jù)公司情報專家《財經(jīng)涂鴉》消息，絕味食品（603517.SH）發(fā)布中報，公司2020上半年實現(xiàn)收入24.13億元，同比減少3.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.74億元，同比減少30.78%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.71億元，同比減少30.46%。其中2020Q2實現(xiàn)收入13.47億元，同比增長0.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.11億元，同比減少1.74%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.00億元，同比減少4.58%。整體表現(xiàn)略低于市場一致預(yù)期。

2020上半年是食品品牌較為難熬的階段，絕味食品的亮點在于選擇在這樣的階段，逆勢擴充門店。上半年絕味門店數(shù)凈增加1104家，總門店數(shù)達到12058家，遠超去年上半年凈增加683家的速度，基本提前完成全年凈開店800-1200家的規(guī)劃。上半年快速開店的策略背后，是絕味意圖鼓勵加盟商逆勢拿店的策略，特別是針對“高勢能”點位。通過計算平均門店數(shù)，我們測算出絕味上半年開店貢獻收入增長12.2%，預(yù)計Q2凈開店貢獻更多。

絕味開店補貼政策于6月取消，下半年門店數(shù)將進入自然增長狀態(tài)，即便如此，公司全年凈開店將超過1200家的規(guī)劃上限。

從單店情況來看，公司上半年店均收入下滑14.8%至19.7萬元，財經(jīng)涂鴉推測主要是疫情高峰期暫時關(guān)閉部分門店及疫情后門店人流量減少（尤其是高勢能門店），此外一季度幫扶加盟商，給予貨折優(yōu)惠也沖減了部分收入。根據(jù)渠道調(diào)研反饋，目前社區(qū)店基本恢復(fù)正常，高勢能門店恢復(fù)到正常水平的50%-60%。

財報顯示，絕味Q2鹵制品收入基本持平，大部分地區(qū)實現(xiàn)增長。2020Q2鹵制品收入同比下降1.15%，環(huán)比Q1下降8.26%的表現(xiàn)來看，回升明顯。其中占比99.8%的鮮貨類產(chǎn)品收入下降1.11%，包裝產(chǎn)品收入下降22.90%。鮮貨產(chǎn)品中，Q2禽類、畜類、蔬菜、其他產(chǎn)品收入分別-3.53%、+182.52%、1.68%、+14.67%，畜類高增長主要系去年同期基數(shù)低。

2020Q2加盟商管理收入增長60.19%，主要系公司加速開店；其他主營收入增長54.08%，主要系絕配供應(yīng)鏈公司收入增長。分地區(qū)看，2020Q2西南、西北、華中、華南、華東、華北、海外市場收入分別增長6.55%、9.70%、7.70%、-9.57%、-7.10%、4.41%、52.98%。海外市場增長迅速；華南下滑主要系公司關(guān)停當(dāng)?shù)匾粋€工廠，改由華中的工廠供應(yīng)，Q2華中+華南收入持平；華東下滑主要系疫情下人口回流受影響。

值得注意的是，2020Q2絕味毛利率同比提升2.97%至38.00%，我們分析有以下主要原因：第一，二季度原材料價格大幅下降；二，公司加強精細化管理，降本增效，6月原材料價格開始回升，但公司已囤積大量低價原料，證據(jù)是2020Q2存貨增加1.66億元，三季度成本可控，強化成本控制，也反映出公司做好防疫常態(tài)化的準(zhǔn)備。

費用方面，公司2020Q2銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比分別-0.46%、+0.92%、-0.23%、-1.11%。銷售費用率下降主要系疫情下公司減少Q(mào)2旺季投入；管理費用率上升系人員工資、咨詢服務(wù)費增長；財務(wù)費用率下降系可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后利息費用大幅減少。二季度公司投資收益為-0.23億元，去年同期為0.14億元，主要系疫情影響。綜合來看，2020Q2銷售凈利率同比下降0.34%。

《財經(jīng)涂鴉》認為，在應(yīng)對防控常態(tài)化的背景下，公司營銷策略從“跑馬圈地，飽和開店”升級為“深度覆蓋，渠道精耕”，細化渠道分類，進行復(fù)合式飽和開店。同時公司供應(yīng)鏈改善供給效率，開展精益管理進一步降本增效。此外，公司強化信息化管理，加強員工和加盟商賦能。疫情增加了非品牌門店的經(jīng)營壓力，行業(yè)整合加速，絕味長期確定性進一步強化。我們看好絕味的長期成長性，作為休閑鹵味的優(yōu)質(zhì)龍頭，在加盟商及門店、供應(yīng)鏈管理方面優(yōu)勢突出，傳統(tǒng)鹵味業(yè)務(wù)在門店開設(shè)和同店收入提升方面均有較好的成長空間，未來基于絕味現(xiàn)有優(yōu)勢開展的業(yè)態(tài)延伸及平臺打造（例如，絕味已經(jīng)成立自己的冷鏈公司，并承接外部需求）有望成為公司中長期發(fā)展的增量來源。